上期复盘,Part 1,本期分析,Part 2,风险提示,Part 3,目录,Part 1上期复盘,1.1 观点回顾,年报观点：库存变化推演和行情展望：明年第一季度大概率上行，前提是疫情改善预期；分化的或起始于第二季度，国内大概率在目 前不搞大水漫灌，房地产“住房不超”、基建相机抉择、PPI通胀大于CPI的前提下，第二季度去库存表现或弱于季节性预期，盘面上 表现多为重心下移后的横盘震荡，到第三四季度恢复正常水平（其偏向性取决于经济走向和政策修正的方向和力度）；海外方面，变 数较大，核心还是疫情，以及美国大选后的政策方向，单从供需上看，如果疫情改善趋势，那么供需错配下，叠加各国恢复过程中的 刺激政策，大概率一波拉涨，空间上继续观察。不过，明年海外需求恢复后，大概率进口压力减少，但是第四季度订单向国内转移的 部分将削弱。 单边趋势：疫情恢复和刺激护航大趋势下，先维持预期拉涨下偏多判断，但是多为期强现弱，传统淡季，至少第一季度偏如是；运行 区间为沪铝14000元/吨-18000元/吨，伦铝为2100美元/吨-2800美元/吨。 跨市：第二季度，境内外分化，海外或加速，经济修复差异内外盘比值收
