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本轮资本市场政策脉络，原因及最终目标：鼓励发展直接融资。经济本身的要求：往新兴行业转型的诉求，要求融资结 构变化，对应是直接融资。 融资端改革：基础制度建设先行。注册制是“牛鼻子”，同时健全退市制度、提高上市公司质量。 投资端改革：后半程的重点。强调投融资协调，重点是鼓励中长期资金入市。 风险防范：底线思维，总体节奏是稳中求进。 美股投资者结构变迁：居民与机构的此消彼长。1、美股市场投资者结构变迁：70s分水岭后，居民占比下降、机构持续 提升（截至2019年底，居民机构占比分别38 56 ）。2、机构投资者内部结构：70-80年代养老金占比最高，2000年后 共同基金、外资、及ETF占比提升。3、美股机构化启示：居民通过养老金及基金间接入市。新经济拉动美国经济复苏、 直融占比提升、养老金税优政策、共同基金发展等，共同推动居民间接投资股市。 国内资本市场的机构化：仍在初期、空间广阔。政策将着力投资端建设，吸引中长期资金入市。 A股投资者结构变化：机构投资者占比总体仍较低。截至2020Q3，个人投资者、一般法人、机构投资者持股市值占比分别为53.2 、 33.4 、13.4 。 对比美国，
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