目录,CONTENTS,第一部分,国内经济状况,第二部分,A股整体估值及市场表现,第三部分,A股市场投资建议,经济复苏斜率开始放缓，由强势复苏转为平稳发展阶段；通胀开始呈现两面性，CPI受猪肉影响高速增 长的时期已经过去，核心CPI的低增长在2021年一季度有望得到改善， PPI整体上升的趋势较强，中游 企业成本压力或有明显上升。 近一月指数中,创业板综表现相对较好，中证500表现相对较差，指数涨多跌少；一月交易量略有上升， 较前月上升22.07%；截止1月末，全部A股市盈率（TTM）为23.28倍，在历史的15%分位。 目前A股仍处于节前布局期，经济仍处于恢复势头中，工业企业补库存仍有望持续；宏观流动性不会急 转，并不用担心会向信用收缩传导；微观流动性维持强劲，虽然此前A 股核心资产估值-盈利性价比优 势消失，但微观流动性充裕支撑了核心蓝筹的估值。 A股估值溢价转向盈利归真，从历史数据来看，A股 ROE 往往在净利润增速达到顶峰之后的 2-3个季度 达到顶点，根据我们判断以 ROE 衡量基本面将于四季度才见顶，因此目前A股趋势性上涨行情并未结 束。短期看，我们认为宏观流动性的扰动对市
