上市公司高管薪酬与公司财务业绩的实证研究—以信息技术行业为例【毕业论文】.doc

1、本科毕业设计论文届论文题目上市公司高管薪酬与公司财务业绩的实证研究以信息技术行业为例所在学院商学院专业班级会计学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名_日期_I摘要21世纪是知识经济时代，随着经济全球化速度的加快，科学技术的迅猛发展，企业之间的竞争日趋激烈，而企业的竞争从本质上说就是人才的竞争，人力资本对于企业来说是第一资源，因

2、此人才争夺战变得愈演愈烈。企业高管作为企业的核心人才对企业重大事项的决策、企业未来的的发展起着关键的作用。信息技术业作为知识密集型行业，人力资本在企业发展中起核心作用，其高管薪酬激励更加受到社会的关注。另外由于所有者与公司高管之间存在信息不对称，导致了风险道德、逆向选择等问题，如何使高管在满足自身利益的同时使企业价值最大化最终达到双赢，成为很多学者关注的问题。为了解决这个矛盾，股东采取了既约束又激励的机制来平衡这种关系，既可以不断激发高管的工作积极性，又可以最大限度地使股东财富最大化。无论站在股东还是高管的角度，公司业绩都是衡量高管薪酬的重要标准。所以，对高管薪酬与公司绩效的相关性的研究对于企

3、业制定薪酬激励机制和解决代理成本的问题是很有必要的。因而本文运用描述性统计与相关性分析相结合的方法，以上市公司为研究对象，对我国信息技术业高管薪酬与公司财务业绩进行了实证研究。关键词上市公司；高管薪酬；公司财务业绩；实证研究IIABSTRACT21STCENTURYISTHEERAOFKNOWLEDGEECONOMY,WITHTHEACCELERATIONOFECONOMICGLOBALIZATION,THERAPIDDEVELOPMENTOFSCIENCEANDTECHNOLOGY,INCREASINGCOMPETITIONAMONGENTERPRISES,ANDENTERPRISESFRO

4、MTHEESSENCEOFCOMPETITIONISTHETALENTCOMPETITION,HUMANCAPITALFORTHEENTERPRISEISTHEFIRSTRESOURCE,THEWARFORTALENTHASBECOMEINTENSIFIEDEXECUTIVESASTHECOMPANYSCOREPERSONNELDECISIONSONIMPORTANTMATTERSOFBUSINESS,THECOMPANYSFUTUREDEVELOPMENTPLAYSAKEYROLEINFORMATIONTECHNOLOGYINDUSTRYASAKNOWLEDGEINTENSIVEINDUST

5、RIES,THEDEVELOPMENTOFHUMANCAPITALINENTERPRISESPLAYACENTRALROLE,ITSEXECUTIVEINCENTIVECOMPENSATIONMOREBYSOCIALCONCERNSINADDITION,ASTHEOWNERANDTHEINFORMATIONASYMMETRYBETWEENCOMPANYEXECUTIVES,LEDTOTHEMORALRISK,ADVERSESELECTIONANDOTHERISSUES,HOWTOMAKETHEEXECUTIVESTOMEETTHEIROWNINTERESTSATTHESAMETIMETOENA

6、BLEENTERPRISESTOMAXIMIZETHEVALUEANDULTIMATELYACHIEVEAWINWIN,ASMANYSCHOLARSCONCERNTOSOLVETHISCONTRADICTION,THESHAREHOLDERSADOPTEDAMECHANISMFORBOTHTHECONSTRAINTSANDINCENTIVESTOBALANCETHISRELATIONSHIP,BOTHEXECUTIVESCANCONTINUETOINSPIREENTHUSIASMFORWORK,BUTALSOTOMAXIMIZETHESHAREHOLDERWEALTHMAXIMIZATIONS

7、HAREHOLDERSOREXECUTIVESONBOTHTHEPERSPECTIVEOFPERFORMANCEOFTHECOMPANYAREANIMPORTANTMEASUREOFEXECUTIVECOMPENSATIONSTANDARDSSO,ONEXECUTIVEPAYANDCORPORATEPERFORMANCERELATEDRESEARCHTODEVELOPPAYINCENTIVESFORBUSINESSESANDSOLVETHEPROBLEMOFAGENCYCOSTSISNECESSARYTHUSTHISPAPERDESCRIBESTHESTATISTICALCORRELATION

8、ANALYSISWITHACOMBINATIONOFMETHODSTOLISTEDCOMPANIESFORTHESTUDYOFCHINASINFORMATIONTECHNOLOGYINDUSTRY,EXECUTIVECOMPENSATIONANDFINANCIALPERFORMANCEOFANEMPIRICALSTUDYKEYWORDSLISTEDCOMPANYEXECUTIVEPAYPERFORMANCEOFTHECOMPANYEMPIRICALRESEARCHIII目录1相关概念和研究设计111相关概念112研究设计3121数据来源与样本选取3122指标选取3123研究假设4124研究方法

9、52实证研究621样本的描述性统计分析6211样本的总体描述性统计分析6212样本的具体描述性统计分析922相关性分析12221高管薪酬与公司财务业绩的相关性分析12222高管平均持股与公司财务业绩的相关性分析143结论1731实证结果及分析1732局限性1733政策建议18参考文献19致谢20附表211随着经济全球化的加剧也促使了企业要加快自身的发展步伐，要在这个竞争激烈的国际化市场中占一席之地，就必须有优秀的人才来管理、运作企业才能使企业在竞争中处于不败之地。因此说21世纪的竞争实际上就是人才的竞争，而高管作为企业的核心人才在重大事件的决策，对未来市场的预测方面起着举足轻重的作用，是企业成

10、败的所在。现代企业最显著的特征就是所有权与经营权的分离，企业所有者拥有最终的财产所有权没有直接的经营决策权；经营者代理行使经营决策权，但经营决策的后果要由所有者承担，因此产生了委托代理的关系。所有者和经营者之间往往存在着利益不兼容、信息不对称等问题，现代企业经营的复杂性和不确定性更是加剧了这一问题的严重性。而在信息技术行业中，由于信息技术行业的专业性和复杂性，所有者更难获取公司的内部信息，信息不对称的问题更加突出。另外，由于信息技术行业风险高，投资期长，研发费用高，经营者往往出于自身利益的考虑放弃一些高风险高收益投资期长的项目，选择一些低风险低收益的项目，这将不利于企业的长远发展，对高管薪酬与

11、公司财务业绩相关性的研究具有长远的现实意义。在我国，高管薪酬制度还比较落后，高管人员的薪酬普遍偏低，这在很大程度上制约了公司治理水平、业绩的提高。因此建立一个合理有效的薪酬机制对提升高管工作积极性，促进企业更好更快的发展具有长远的意义。1相关概念和研究设计11相关概念（1）高管薪酬高管是指公司的高级管理人员，是公司经营决策中的重要组成人员。根据委托代理理论，股东是公司的所有者，拥有公司最终的财产所有权但没有直接的经营决策权，由董事会投票选举产生的董事会代理从事公司的经营活动，而董事会通常会聘请职业经理人或其他高管人员管理公司的日常经营活动。高管人员就是委托代理关系中的代理人，拥有公司的经营决策

12、权，处理公司的日常重大事件，决定、变更公司的重要决定。薪酬是指公司按照员工所提供的劳务所给予的相应酬劳，包括基本工资、奖金、津贴、福利等。薪酬激励是决定公司员工工作积极性的重要激励措施，对企业的经营发展有着非常重要的影响。高管薪酬指的是公司的高级管理人员在公司从事经营活动所获得的相应报酬，高管薪酬的高低一方面代表着公司的2经营实力，也是公司吸引优秀人才的重要条件。高管薪酬的高低影响着高管的工作积极性也在一定程度上影响着公司的业绩和发展前景。高管薪酬的构成主要是工资、奖金、长期激励性报酬。工资通常是高管在公司获得的固定的基本薪酬，奖金则是根据高管的业绩所得到的相应薪酬；长期激励薪酬作为对高管的长

13、远激励通常包括股票或股票期权，把高管的利益与公司的发展前景相结合，能激发高管的工作激情以获得更高的薪酬回报。但目前我国多数公司的这种长期激励措施并不完善，股票或股权性质的长期薪酬所占比重小很多企业根本没有这种长期薪酬激励。由于我国的上市公司的薪酬披露并不完善，没有完整地披露高管薪酬具体由哪些方面组成，本文只考虑高管薪酬的年度平均值。（2）信息技术行业信息技术又称为信息和通信技术，包括传感技术、计算机技术和通信技术。信息技术行业是一个建立在科学理论和科学技术之上的的快速发展的新兴行业。信息技术加快了信息的传播速度，提高了各产业的劳动生产率，也加速了科学技术的传播和发展；信息技术行业还调整了国民经

14、济结构，加快了技术密集型行业的发展，信息技术行业又可以细分为三个行业部门信息处理和服务行业、信息处理设备行业和信息传递中介行业。信息处理和服务行业利用计算机收集加工整理贮存信息；信息处理设备行业从事计算机的研究生产和开发；信息传递中介行业负责把信息及时、准确、完整地传递到目的地。我国的上市信息技术企业是指在深圳证券交易所和上海证券交易所上市的信息技术企业，归属于信息技术业。（3）公司财务业绩公司业绩通常称为公司的日常经营成果，是指在一定时期内利用有限的资源从事生产经营活动所取得的成果，是企业生存发展的前提条件，反映了经营者的努力程度和努力成果，是企业所有者对其所投入企业的资源的保值增值情况的关

15、注。衡量企业经营业绩的指标有财务指标非财务指标。财务指标是可以用财务形式计算出来具体的数据形式的指标，是传统的财务业绩评价指标，常用的财务指标有每股收益、净资产收益率、主营业务收入、总资产、净资产、净利润等；非财务指标包括顾客满意度、产品和服务的质量、战略目标、公司潜在发展能力、创新能力、技术目标、市场份额等，是无法用财务数据计算出来的。因此为了便于收集数据和研究结果的准确性，本文采用财务指标来进行实证分析。312研究设计121数据来源与样本选取信息技术行业作为一个新兴行业与传统行业相比是属于技术、知识密集型行业，也是我国重点扶持的高新技术行业，随着信息技术行业的迅速发展，对我国国民经济的贡献

16、也是在不断地提高。因此本文选择信息技术行业作为研究样本，来研究上市公司高管薪酬与公司财务业绩的相关性，能在一定程度上代表一个新兴行业高管薪酬的发展现状和发展前景。而上市的信息技术企业不管从公司规模、经营业绩都优于同行业其他公司，其发展水平能代表我国高新技术行业的总体发展水平，并且由于上市公司的数据更加便于收集，因此本文选取上市的信息技术公司为研究样本。为了全面了解我国上市公司高管薪酬与公司财务业绩的相关性，本文选取了2008年2010年在深沪两地上市的所有上市公司为样本。为了确保实证研究结果的有效性、合理性，也为了减少某些因素对实证结果准确性的影响，本文对初步选取的样本根据以下几个原则进行了严

17、格的筛选。1为了保证研究结果的准确性和全面性，本文选取了上市公司2008年2010年的三年数据进行实证研究，对上市年数少于3年的公司进行了剔除。2剔除了被ST、PT公司。3剔除了财务数据缺失，主营业务利润率低于20的公司，零持股或不完全持股的样本公司。4剔除了发行A股同时发行B股、H股的样本和仅发行B股、H股的上市公司。因为本文研究的是我国上市公司高管薪酬与公司财务业绩的相关性，研究对象是国内的上市公司，B股、H股将会对研究结果的准确性和有效性产生影响，因此选取了只发行A股的上市公司。最后选取了19家信息技术业的上市公司作为研究样本，分析样本公司的高管薪酬与公司财务业绩指标之间的变化关系。12

18、2指标选取（1）公司财务业绩指标公司业绩的衡量指标有很多，不同的学者所采用的指标也有所不同。本文采用的是财务指标，可以计算出来具体的数据，也便于收集数据并且能很好的反映上市公司的经营管理状况。财务业绩指标主要包括了主营业务收入、总资产、净资产、净利润、每股收益、净资产收益率等。净资产收益率和每股收益4指标，体现了企业的盈利能力以及对投资者和债权人的保障程度，同时也是投资者较为关注的重要财务指标。总资产反映了公司拥有或控制的、能够为公司带来经济利益的全部资产，也能在一定程度上反映公司规模的大小，大多数国内外学者的研究都证实了高管薪酬与公司总资产之间存在着正相关性。分析其原因也不难理解，公司总资产

19、越多表明实力也越雄厚，盈利能力也越强，高管所能掌管的权利和资源就越多，相应的对高管的管理能力和技能要求也就越高，需要付出更多的努力和精力，所获得的报酬也就越高，因此本文也将总资产作为财务业绩的衡量指标。净资产收益率是一个综合性极强、最具代表性的财务指标，是企业销售规模、成本控制、资本运营、筹资结构的综合体现，能够比较理想地反映公司的业绩，是上市公司在年度报告披露中非常看重的指标。每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一，该比率反映了每股创造的税后净利润，比率越高，表明所创造的税后净利润越多。本文采用每股收益、净资产收益率、总资产来作为公司的财务业绩指标，因为这些指标能综合地反映经营风险、股东收

20、益和股东财富的变化，也是国内外学者普遍采用的指标。（2）高管薪酬激励指标以高管平均薪酬、高管平均持股数作为可比性的薪酬激励指标。选择高管平均薪酬能反映一个公司的平均高管薪酬状况，也是能通过上市公司年报获取的数据。高管平均持股数作为对高级管理人员的一种长期激励措施，具有更大更长远的激励作用，能促使高管着眼于公司的未来发展状况，本文选择高管平均持股数作为公司的长期薪酬激励指标。123研究假设本文提出如下假设假设1高管平均薪酬与公司财务业绩正相关。根据委托代理理论，高管薪酬在一定程度上依赖于公司经营业绩。当业绩较好时，高管获得较高的薪酬，同时，高管为了得到更高的薪酬，会更加努力的提高公司经营业绩。假

21、设2高管平均持股数与公司财务业绩正相关。高管薪酬构成通常包括薪水、平时奖励、年金、股票、期权等。薪酬构成的各个因素对高管的激励作用不同，高管持股作为一种长期激励政策，将高管的切身经济利益与公司的长期发展挂钩，高管的持股数越多，高管人员会更重视企业的长期发展。因此，通常认为高管平均持股越高的公司，公司的财务业绩也应该越好。5124研究方法本文采用描述性统计方法和相关性分析方法对2008年2010年信息技术行业高管薪酬与公司财务业绩的相关性进行实证研究，数据的处理分析由EXCEL和SPSS软件完成。62实证研究本文采用描述性统计方法和相关性分析方法对高管薪酬与公司财务业绩的相关性进行实证研究。21

22、样本的描述性统计分析211样本的总体描述性统计分析本文的研究样本是沪深两市19家上市信息技术企业，研究跨度为2008一2010年。首先对统计好的原始数据作一个描述性统计分析。本文使用SPSS170软件对数据进行统计分析。统计指标包括样本数、最大值、最小值、平均值、标准差。分别对每一变量的连续三年数据进行统计分析，因此得到以下观察数据。表1信息技术行业20082010年薪酬与各指标描述性统计分析年份均值标准差最大值最小值N高管平均薪酬20082347681760236847885519200925232517365777418865192010298395219189291488919每股收益2

23、00804121028921127002192009036260206500750021920100461602486909500219净资产收益率200801526006715024001192009013050074940270011920100183400803003100219高管平均持股200875936609641099535892611719200910046216169499017705635195116319201098899641682784747056352619总资产高管平均薪酬2008138864290501341255592907529077861920091605

24、47976851500436209048314805219201068588798996163035685887983588893197（1）高管薪酬与公司财务业绩的总体描述性统计分析图1高管平均薪酬与公司财务业绩的描述性统计分析图2高管平均薪酬与公司财务业绩的描述性统计分析从图1可以看出，2008年2009年高管平均薪酬呈上升趋势，这与信息技术行业的行业性质是密切相关的，近年来信息技术行业的迅速发展也带动了高管薪酬的逐年上升，另外信息技术行业作为技术密集型行业，对信息技术领域的高级管理人才需求大，对高管人才的需求也促使了高管薪酬的上升；净资产收益率呈下降趋势，每股收益呈下降趋势，说明该行业的

25、平均收益有所下降，盈利能力有所下降；从图2可以看出，总资产也呈上升趋势，上升幅度较大，说明信息技术行业的平均总资产在不断增大；2009年2010年高管薪酬呈上升趋势，每股收益也呈上升趋势，净资产收益率呈上升趋势，总资产继续呈较大的增长趋势；从总体看，2008年2010年高管平均薪酬、净资产收益率、每股收益都呈上升趋势，这是因为近年来信息技术行业发展迅速，信息技术企业的盈利能力和股东收益普遍较好，也带动了高管薪酬的提升；净资产收益率用来衡量公司运用自有资本的效率，该指标呈上升趋势，说明投资带来的收益上升，企业自有资本获取收益的能力在增强，运营效益较好；每股收益先下降后上升，说明公司获利能力先下降

26、后上升；总资产始终呈较大的增长趋势，说明公司的实力更加雄厚了，获利能力也增强了。虽然各指标总体上都呈不同程度的上升趋势，但高管平均薪酬与每股收益、净资产收益率各年间的走势有所不同，因此初步断定高管平均薪酬与每股收益、净资产收益率呈正相关但相关性不是很显著，与公司总资产呈显著的正相关。8（2）高管平均持股与公司财务业绩的总体描述性统计分析图3高管平均持股与公司财务业绩的描述性统计分析图4高管平均持股与公司财务业绩的描述性统计分析从图3表可以看出，2008年2009年高管平均持股呈明显的上升趋势，说明高管平均持股这一长期薪酬激励效果在公司内部有所增强，净资产收益率呈上升趋势但上升幅度不大，每股收益

27、呈下降趋势，表明该行业的平均收益水平有所下降，盈利能力有所下降；总资产与高管平均持股一样呈显著的上升趋势；20092010年高管平均持股数有一定程度的下降，每股收益呈上升趋势，净资产收益率呈上升趋势，总资产继续呈上升趋势，说明这段时间内高管长期激励有所收紧，企业投资带来的收益水平变动不大；每股收益呈上升趋势,表明所创造的利润增多了，股东拥有的资产现值增多了。从整体上看，高管平均持股数、每股收益、净资产收益率、总资产都呈上升趋势，其中每股收益先呈下降趋势后呈上升趋势，高管平均持股数先上升后下降。因此暂时假定高管平均持股数与每股收益、净资产收益率、总资产呈正相关，但相关性不是很显著。9212样本的

28、具体描述性统计分析图5样本公司20082010年高管平均薪酬变动情况图从图5可以看出，在所选取的19家样本公司中，多数公司三年间的高管平均薪酬都呈逐年增长趋势。其中用友软件、亿阳通信高管平均薪酬2009年有所下降，但2010年继续呈上升趋势；东华软件、武汉凡谷三年的薪酬总额变化不大但还是有略微的上升趋势，北纬通信、北斗星通亿阳通信三年变动幅度不大有略微下降。说明近年来信息技术行业的迅速发展带动了高管薪酬的逐年上升，并且有持续上升的趋势。图6样本公司20082010年总资产变动情况图从图6可以看出，19家选取的样本公司中，除了大有能源、中国软件的总资产2010年有略微下降外，其他公司的总资产20

29、082010年都成逐年上升趋势。与图5联系分析可以看出，大多数公司的总资产与公司高管平均薪酬一样基本都呈逐年上升趋势或总体呈上升趋势，因此初步判断高管平均薪酬与公司总资产呈显著的正相关。10图7样本公司20082010年每股收益变动情况图从图7可以看出，在所选取的19家样本公司中，每家公司20082010年每股收益变动情况各不相同，没有总体的相似性，有些呈逐年上升趋势，有些先上升后下降；从每家公司三年总体来看，有些呈上升趋势，有些呈下降趋势。与图5高管平均薪酬变化图相比较，东华软件、新海宜高管平均薪酬与每股收益都呈逐年上升趋势，远光软件高管平均薪酬与每股收益总体上呈上升趋势，中国软件高管平均薪

30、酬与每股收益呈先下降后上升趋势，其他的公司高管平均薪酬三年间变化情况与每股收益三年间变化趋势没有显著的相关性。暂时判断高管平均薪酬与公司每股收益指标不存在显著的正相关性。图8样本公司20082010年净资产收益率变动情况图从图8可以看出，在所选取的19家样本公司中，有7家公司的净资产收益率20082010年呈逐年上升趋势，有3家公司呈先下降后上升趋势，其他的呈先上升后下降趋势，总体看来各家公司的净资产收益率三年间变化趋势各有不同之处。与图5联系比较，远光软件、东华软件高管平均薪酬与净资产收益率都呈逐年上升趋势，远望谷、石基信息高管平均薪酬与每股收益总体上呈上升趋势，其他的公司高管平均薪酬三年间

31、变化情况与净资产收益率三年间变化趋势没有显著的相关性。因此，暂时判断高管平均薪酬与公司的净资产收益率指标不存在显著正相关性。11图9样本公司20082010年高管平均持股数变动情况图图10样本公司20082010年高管平均持股数变动情况图从图9、图10可以看出，有8家公司高管平均持股数20082010年呈逐年上升趋势，有2家公司呈先上升后下降趋势，有3家公司呈先下降后上升趋势,2家公司呈逐年下降趋势，其他的变化趋势不大。与图7、图8联系比较，东华软件三年间高管平均持股数与每股收益都呈逐年上升趋势，远光软件、新海宜高管平均持股数与每股收益总体上呈上升趋势，其他的公司高管平均持股数三年间变化情况与

32、每股收益三年间变化趋势没有显著的相关性；远光软件高管平均持股数与净资产收益率都呈逐年上升趋势，亿阳通信、新海宜高管平均持股数与净资产收益率总体上呈上升趋势，其他的公司高管平均持股数三年间变化情况与净资产收益率三年间变化趋势没有显著的相关性；与图2比较，远光软件、用友软件、东软集团、武汉凡谷、亿阳通信高管平均持股数与总资产都呈逐年上升趋势，其他的公司高管平均持股数三年间的变化趋势与总资产三年间的变化趋势没有显著相关性。初步判断高管平均持股数与公司财务业绩指标不存在显著的正相关性。为了论证以上的观点，用SPSS17软件对高管薪酬与公司财务业绩、高管平均持股与公司财务业绩的相关性进行了进一步的分析。

33、1222相关性分析221高管薪酬与公司财务业绩的相关性分析表22008年高管平均薪酬与公司财务业绩相关性分析高管平均薪酬每股收益净资产收益率总资产高管平均薪酬PEARSON相关性1362241523显著性（双侧）128321022N19191919每股收益PEARSON相关性3621748063显著性（双侧）128000798N19191919净资产收益率PEARSON相关性2417481077显著性（双侧）321000753N19191919总资产PEARSON相关性5230630771显著性（双侧）022798753N19191919在005水平（双侧）上显著相关。在01水平（双侧）上显著

34、相关。从上图可以看出，2008年高管平均薪酬和每股收益、净资产收益率、总资产的相关性分别为0362、0241、0523，高管平均薪酬与公司总资产在005水平上显著相关。高管平均薪酬与每股收益、净资产收益率呈正相关但相关性不显著，说明高管平均薪酬与每股收益、净资产收益率的相关性不显著，与公司总资产显著相关。这表明信息技术行业高管薪酬的激励效果并不显著，薪酬激励措施有待进一步加强。表32009年高管平均薪酬与公司财务业绩相关性分析高管平均薪酬每股收益净资产收益率总资产高管平均薪酬PEARSON相关性1336313550显著性（双侧）160192015N19191919每股收益PEARSON相关性3

35、361812213显著性（双侧）160000380N1919191913续表净资产收益率PEARSON相关性3138121092显著性（双侧）192000707N19191919总资产PEARSON相关性5502130921显著性（双侧）015380707N19191919在005水平（双侧）上显著相关。在01水平（双侧）上显著相关。从上图可以看出，2009年高管平均薪酬和每股收益、净资产收益率、总资产的相关性分别为0336、031、0550，高管平均薪酬与公司总资产在005水平上呈显著正相关，高管平均薪酬与每股收益、净资产收益率呈正相关但没有通过显著性检验，说明高管平均薪酬与每股收益、净资产

36、收益率的相关性不显著，与公司总资产呈显著正相关。表42010年高管平均薪酬与公司财务业绩相关性分析高管平均薪酬每股收益净资产收益率总资产高管平均薪酬PEARSON相关性1050082608显著性（双侧）838738006N19191919每股收益PEARSON相关性0501832026显著性（双侧）838000916N19191919净资产收益率PEARSON相关性0828321254显著性（双侧）738000294N19191919总资产PEARSON相关性6080262541显著性（双侧）006916294N19191919在005水平（双侧）上显著相关。在01水平（双侧）上显著相关。从上

37、图可以看出，2010年高管平均薪酬和每股收益、净资产收益率、总资产的相关性分别为0050、0082、0608，高管平均薪酬与公司总资产在00114水平上呈显著正相关，高管平均薪酬与每股收益的相关性非常微弱，高管平均薪酬与净资产收益率呈负相关，说明高管平均薪酬与每股收益、净资产收益率不存在显著正相关性，与公司总资产呈显著正相关。综上所述，高管平均薪酬与公司每股收益、净资产收益率不存在显著正相关性，与公司总资产存在显著的正相关性，与假设一部分相符合，与描述性统计结果相符。说明在信息技术行业高管薪酬并没有对公司财务业绩起到显著的促进作用，应该进一步加强信息技术行业高管薪酬的货币薪酬激励，更加重视高管

38、对公司财务业绩的推动作用，注重对高管的薪酬激励措施。公司总资产与高管平均薪酬有着显著的正相关性，而且高管平均薪酬与总资产的相关性在统计上表现得非常稳定。这是因为公司的总资产越多表明公司实力强大，各方面规模也越大，高管所要管理的领域范围也越大，需要投入的时间和心血也就越多，对公司的付出越多理应得到更多的报酬。222高管平均持股与公司财务业绩的相关性分析表52008年高管平均持股数与公司财务业绩相关性分析高管平均持股每股收益净资产收益率总资产高管平均持股PEARSON相关性1543433228显著性（双侧）016064349N19191919每股收益PEARSON相关性5431748063显著性（

39、双侧）016000798N19191919净资产收益率PEARSON相关性4337481077显著性（双侧）064000753N19191919总资产PEARSON相关性2280630771显著性（双侧）349798753N19191919在01水平（双侧）上显著相关。从上图可以看出，2008年高管平均持股和每股收益、净资产收益率、总资产的相关性分别为0543、0433、0228，高管平均持股与公司每股收益的相关性通过了显著性检验，而高管平均持股与净资产收益率呈正相关但相关性不15显著，高管平均持股数与公司总资产呈负相关。说明高管平均持股与每股收益呈显著正相关，与净资产收益率不存在显著正相关，

40、与总资产呈负相关。表62009年高管平均持股数与公司财务业绩相关性分析高管平均持股每股收益净资产收益率总资产高管平均持股PEARSON相关性1358263214显著性（双侧）132276378N19191919每股收益PEARSON相关性3581812213显著性（双侧）132000380N19191919净资产收益率PEARSON相关性2638121092显著性（双侧）276000707N19191919总资产PEARSON相关性2142130921显著性（双侧）378380707N19191919在01水平（双侧）上显著相关。从上图可以看出，2009年高管平均持股数和每股收益、净资产收益率

41、、总资产的相关性分别为0358、0263、0214，都没有通过显著性检验，高管平均持股与每股收益、净资产收益率呈正相关但相关性不显著，高管持平均股与公司总资产呈负相关，总体来看说明高管平均持股与每股收益、净资产收益率、总资产都不存在显著正相关性。表72010年高管平均持股数与公司财务业绩相关性分析高管平均持股每股收益净资产收益率总资产高管平均持股PEARSON相关性1496461210显著性（双侧）031047389N19191919每股收益PEARSON相关性4961832026显著性（双侧）031000916N19191919净资产收益率PEARSON相关性4618321254显著性（双侧

42、）04700029416续表N19191919总资产PEARSON相关性2100262541显著性（双侧）389916294N19191919在01水平（双侧）上显著相关。从上表可以看出，2010年高管平均持股数与每股收益、净资产收益率的相关性分别为0496、0461，都通过了显著性检验，与公司总资产呈负相关，与假设二部分相符，而且高管平均持股数与每股收益、净资产收益率的相关性较前两年有所增大。综上所述，高管平均持股数与公司总资产呈负相关否定了前文的描述性统计结果，高管平均持股数与每股收益、净资产收益率前两年的相关性不显著，第三年高管平均持股与每股收益、净资产收益率呈显著正相关，与假设二相符合

43、。说明高管平均持股数与公司每股收益、净资产收益率的相关性在增大，长期股权激励的效果在慢慢增强，也表明在信息技术行业越来越重视高管持股对公司财务业绩的促进作用，股权激励制度正在逐步完善。173结论31实证结果及分析1高管平均薪酬与每股收益、净资产收益率不存在显著正相关性，高管平均薪酬与公司总资产呈显著正相关。通过以上描述性统计分析和相关性分析，表明高管平均薪酬与公司财务业绩指标中的每股收益、净资产收益率相关性很小，都没有通过显著性检验，说明信息技术行业中以货币薪酬为主的激励措施效果还不显著。这是因为短期的货币激励措施还是存在许多不足的地方，高管可能为了获取眼前的短期利益而作出不利于企业长期发展的

44、举措。因此企业应该建立一个全面动态的薪酬激励机制，把长期激励措施与短期激励措施相结合。通过对高管平均薪酬与总资产的相关分析，各项指标之间都呈现显著的正相关性，也与很多中外学者的研究相一致。分析其原因也不难理解，公司总资产越大，说明公司的实力也越雄厚，公司的盈利能力也越强，支付给高管的薪酬也就越多。其次，公司的总资产越大表明公司规模越大，高管所能掌管的权利和资源就越多，相应的对高管的管理能力和技能要求也就越高，需要付出更多的努力和精力，所获得的报酬也就越高。2高管平均持股数与每股收益、净资产收益率呈正相关并且相关性在逐渐增强，高管平均持股数与公司总资产呈负相关。通过以上描述性统计分析和相关性分析

45、得出高管平均持股数与每股收益、净资产收益率呈正相关并且相关性在增大，说明高管平均持股这一长期薪酬激励措施开始在公司发挥作用并且激励效果日渐显著。与高管平均薪酬和公司财务业绩的相关性相比较，股权激励效果要比货币薪酬激励效果显著，这表明公司越来越关注股权激励措施的重要性也看到了股权激励对公司财务业绩的促进作用，因此要进一步完善我国的股权激励制度，使股权激励对公司的财务业绩发挥更大的激励作用。通过以上3年相关性分析都表明高管平均持股数与公司总资产呈负相关，说明公司长期薪酬激励不受公司总资产大小的影响。32局限性1指标选取上的局限性。评价公司业绩的指标有很多，有财务指标、非财务指标。考虑到选取指标的难

46、易程度以及实证分析的有效性，指标选取的主次18性，本文只选取了财务指标作为实证研究的内容。在公司财务业绩指标的选取上，仅选取了净资产收益率、每股收益两个最常使用的指标，在对公司薪酬指标的选取上，仅选取了高管薪酬和高管持股两个指标没有选取福利等其他非货币性指标。也没有选取高管年龄、股权结构、高管参加会议次数等一系列其他的指标。2数据收集上的局限性。本文所选取的数据多来自上市公司年报，通过巨潮资讯网和相关数据库取得，数据的选取途径比较单一。其次，由于上市公司的高管薪酬状况获取途径有限，上市公司年报中也只能总体的反应薪酬获得情况。而对于信息技术行业是一个需要大量投入研发费用的行业，公司高管可能出于自

47、身利益的考虑没有把全部费用投入到研发中，而上司公司年报中并没有对研发费用的情况进行披露，这也在一定程度上影响了高管薪酬的准确性。33政策建议L完善薪酬激励制度，加强股权等长期薪酬的激励。目前，在我国的信息技术行业，高管人员的薪酬激励方式比较单一，主要以货币薪金为主，高管平均持股比例不高很多还存在零持股现象，高管平均持股与公司财务业绩相关性不是很显著，股权激励措施不够完善，不利于公司的长远发展。另外，虽然我国的信息技术行业属于高新技术行业，相比较其他全行业高管薪酬要高，但与国外的高管薪酬相比还是偏低，所以还应进一步提高管的平均薪酬水平，缩小高管薪酬的差异。2完善信息技术行业高管薪酬的信息披露制度

48、。目前，各上市公司对于高管薪酬的披露还不够完善，很多数据模糊不够细致，例如年薪只披露了总额但没有完整的组成结构，不利于全面了解薪酬结构。还有很多公司没有按照证监会的要求完整地披露各项薪酬数据，不利于相关部门发现查处不合规的问题。因此要完善高管薪酬披露制度，只有完整地披露各项薪酬数据才能起到有效的监督检查作用，有利于及时发现各种不合理的问题，也能在一定程度上促使上市公司改善薪酬制度。3建立科学合理的绩效考核制度。目前我国很多公司的绩效考核制度不完善存在许多问题，薪酬与公司业绩的挂钩程度不高，这在很大程度上影响了高管的工作积极性，从长远看不利于公司业绩的提升。各上市公司应该根据本公司的特点，从多方

49、面因素进行考虑，建立一个积极的薪酬一业绩制度，提高高管的工作积极性。19参考文献1李良智，夏靓上市公司管理层薪酬与公司绩效的关系研究以电子行业为样本J当代财经,2000（02）2JENSEN,MCMURPHY,KJPERFORMANCEANDTOPMANAGEMENTINCENTIVESJJOURNALOFPOLITICALECONOMY,1990（02）3TOSIHL,WERNERS,KATZJ,ETALHOWMUCHDOESPERFORMANCEMATTERAMETAANALYSISOFEXECUTIVECOMPENSATIONSTUDIESJJOURNALOFMANAGEMENT,2000（02）4刘海英管理层薪酬契约与财务行为关系研究M北京经济科学出版社，20085沈永建，姜龙，蒋德权钱蓓蓓隐性业绩评价与高管薪酬契约基于价值创造的视角J山西财经大学学报，2011（04）6余泽忠绩效考核与薪酬管理M武汉武汉大学出版社，20067游碧芙上市公司高管薪酬与公司业绩的相关性研究基于信息技术业的面板数据分析J统计与咨询，201058焦国珍高管薪酬与公司绩效关系的实证研究D成都西南财经大学，20079JOSCOW,PAUL,NANCYROSE,ANDSHEPARDANDREAREGULATORYCONSTRAINTSONC