目 录,01,03,研究报告,A股调整逻辑复盘 02货币超发出现转机 利率短期仍将上行 工业通胀逐步兑现 信用紧缩重在结构,01,A股调整逻辑复盘,01,春节假期以来，A股出现明显调整,2月18日至4月13日间，上证综指、沪深300指数降幅分别达到7.6%和14.4%。 从宏观层面看，本轮A股调整最核心的驱动力莫过于无风险利率上行的预期。那么这一预期又是如何形成的呢？ 图：上证综合指数、沪深300指数,5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500,6000,20-120-2,20-3,20-4,20-5,20-6,20-7,20-8,20-9,20-10,20-11,20-12,21-1,21-2,21-3,21-4,上证综合指数沪深300指数,资料来源： Wind，长江证券研究所,01,前提条件与触发因素：货币超发与疫情缓和,过去一年间，美欧日三大央行集体扩表，货币超发引发流动性泛滥，是去年底以来大宗商品涨价，以及再通胀压力升温的前提条件。 而年初以来，美国疫情缓和、全球疫苗接种加速，则是大宗涨价和再通胀的触发因素,图：中美日欧广义货币供应量同比增速（%）图：
