2,摘要,第一部分：年初至今，大类资产走势及其背后的逻辑,年初以来，国内大类资产波动背后的逻辑是对流动性预期的来回切换（预期流动性宽松-预期流动性 收紧-预期未来海外流动性收紧）。 流动性仍是大类资产走势的主要推手，交易海外经济复苏的逻辑背后也隐含对美联储未来收紧的预期。 第二部分：从三条主线看央行的流动性管理思路 央行流动性管理的三条主线：1）稳定宏观杠杆率；2）应对海外潜在的压力；3）防范系统性风险。 宏观杠杆率的管控的思路可能是分部门管控，有保有压：1）政府部门以紧财政推进稳杠杆。2）企业 部门内部，制造业通过做大分母来稳杠杆，地产则重在压缩分子。3）居民部门则从供需两端管控购 房贷款,3,摘要,第二部分：从三条主线看央行的流动性管理思路 海外的压力来自于2个方面：1）一方面，大宗商品价格上行带来的输入性通胀压力，但国内政策关注 稳杠杆，2020年5月起货币政策已逐渐恢复常态，后续需要关注价格上行风险是局限在大宗商品领域 还是会向其它领域传导，对于前者来说，货币政策进一步收紧的必要性不大；若其它领域价格也出现 明显上行，则货币政策有收紧的可能。2）另一方面，海外疫情形势好转、经济
