CONTENT 目录,地产热和财政刺激共同带动耐用品消费反弹,超低利率拉动房地产率先复苏,服务业将随疫苗普及缓慢回升 大宗商品交易抢跑实体复苏，美债上行仍有空间,3,报告摘要,0,1、美国经济复苏的第一条主线是低利率刺激房地产。美国房贷利率自美联储宣布无限制QE以后快速下行，一度达到 近50年的低点，带动房地产行业出现了2008年以来的首次全面销售反弹，2020年四季度美国成屋销售和新建住宅销售 同比均值分别为22.8和26.1 。向后看，我们认为尽管美国国债利率上行较快，但对30年期抵押贷款固定利率传导有 限，房地产或维持销售高景气，若后续30年期抵押贷款利率累计上行超过70BP，则房地产销售或出现拐点。 2、美国经济复苏的第二条主线：地产与财政刺激提振耐用品消费。2020年美国2万亿财政刺激促使耐用品消费快速反 弹，表现明显好于非耐用品，其中家具、家电、电子产品等宅经济类别销售最佳。同时，汽车行业也受益于低利率政 策，2020年下半年零售销售月均为8.8，超过2019年均值5.0个百分点。向后看，我们认为美国制造业在21年上半年 修复的主要逻辑一是前期受益于财政表现不错的，如汽车、
