摘要,2,请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明,年初以来行情大致以国内春节假期为分水岭：节前交易“宽松、复苏”节后交易“通胀、收缩”；国内权益市场出现了从大票到 小票，从高估资产到低位低估资产，从赛道板块到疫情受益板块的风格切换。海外央行短期转向可能性低，但长期滞胀风险具备： 海外通胀预期领先于实际走势，持续宽松对期限溢价形成压制，美债上行斜率有望放缓；但中长期滞胀风险正在酝酿，贫富差距进 一步拉大、全球贸易摩擦不可逆等因素可能加剧滞胀风险。 国内经济将进入新一轮库存周期：以工业企业营收和库存划分，当前国内正处在被动去库主动补库过渡阶段；但由于信用周期见 顶，国内自身驱动力可能减弱。 但海外补库以及长周期共振，有望放大本轮周期弹性：6月份以来，海外生产活动逐步恢复，但消费需求复苏进度快于生产供给， 零售商补库领先于；向前看，随着海外生产恢复，制造商补库需求正在回升；同时，海外中周期（资本开支周期）、长周期（地产 周期）也都处在相对底部。 历次库存周期大类资产及行业表现：00年以来国内六轮库存周期平均39个月，六次周期的主动补库上半场，权益资产都取得正收益， 商品有四次上涨。行业方面，
