网游公司财务管理问题研究[文献综述].doc

1、本科毕业设计（论文）文献综述题目网游公司财务管理问题研究一、前言部分网游产业在我国的发展已有十年，如今中国网络游戏产业收入已经超出三大传统文化行业，网络游戏产业已经成为文化部创意产业发展的引擎。作为中国互联网行业的一部分，网游产业通过与互联网以外的行业和领域的密切结合，已经成为一个影响数亿网民的文化产业，拥有较好的用户基础。在良好的用户平台上，通过构建技术、产品、营销的平台，最终把产品和服务发展为文化传播平台，让整个行业通过文化传播平台来引领整个社会价值观，推动社会的进步。财务管理是在一定的整体目标下,关于资产的购置投资、资本的融通筹资和经营中现金流量营运资金以及利润分配的管理。财务管理是企业

2、管理的一个重要组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务管理，处理财务关系的一项经济管理工作。随着市场竞争的越来越激烈，企业财务管理工作越来越重要，网游企业也不例外。然后网游企业由于与一般企业不同的经营特征，财务管理工作的特点也不一样。而且目前在国内外上市融资的网游公司越来越多，在网游企业不断发展的过程中，也出现了一些财务管理方面的问题。因此，加强网游企业财务管理十分必要。本文将在分析总结网游公司发展现况和经营特征、加强财务管理对网游企业的重要性的基础上，以某些上市网游公司为例分析其财务管理现状，总结网游公司财务管理中存在的问题，并提出改进的对策建议，为网游公司改善财务状

3、况，提高财务管理水平，增加市场竞争能力，获得长期稳定发展提供参考。本文献综述主要围绕上述问题展开。二、主体部分（一）国外关于上市公司财务管理的研究国外对上市公司财务管理问题的研究已有较久的历史，财务管理理论体系和方法体系比较成熟。经过一百来年的飞跃性发展，西方国家最终形成了现代资本结构理论、股利理论、有效市场假说、投资组合理论、资本资产定价理论、套利定价理论、期权定价理论等一整套指导财务管理实践的理论体系，以及以上述理论体系为指导，以财务决策为核心，以公司价值最大化为目标，主要包括筹资、投资和日常财务管理等内容，侧重证券上市公司在完善的资金市场上进行财务运作的逻辑严密的公司财务管理方法体系。例

4、如，对于上市公司财务管理的核心之一的股利政策是所有经理们所面临的重要的财务决策，同时也是股东们关注的重点问题。1956年，哈佛大学教授约翰林特纳JOHNLIMNER首次提出了公司股利分配行为的理论模型，而1961年米勒和莫迪利亚尼所提出的著名“股利无相关假说”，则成为股利政策理论的基石。此后的近40年里。股利政策理论得到了进一步的丰富和发展，并逐渐成为企业财务学的重要内容之一。对股利分配政策理论的了解有助于我们更好地理解上市公司股利政策的实践。传统股利政策理论有“股利无关”理论、“一鸟在手”理论、税差理论等。现代股利政策理论有股利自制理论、剩余股利理论、客户效应理论、交易成本理论、股权结构理论

5、、代理成本理论、信号理论等。股利政策类型有剩余股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策、固定股利加额外股利政策等。对于企业股利政策问题，国外学者在企业股利政策的应用及其管理方面进行了较深入的探索，提出了许多颇有价值的理论。MALCOLM和JEFFREY（2003）认为公司经理是否支付股利的决策依赖于投资者的需求。当投资者偏好股利时，那么支付股利的股票相对于没有支付股利的股票，其股价就会出现溢价，公司经理通过支付股利来迎合投资者；反之，则不支付股利。通过构建四个时间序列模型来度量投资者对股利的需求，发现在每种度量标准中，当投资者对股利的需求较高时，原来未支付股利的公司就开始支付股利。而在有些度

6、量标准中，当投资者对股利的需求较低时，原来支付股利的公司就不再支付股利。米勒和莫迪格利安尼（1961）认为股利理论的一个重要的假设就是一般情况下，投资者偏好支付股利的股票，但有时又会偏好不支付股利的股票。除了在经济迅速拉升时期以外，投资者一般偏好派现的股票。一些投资机构直接用“派发股利”来对股票进行分类。股利成为显著特征的一个原因就是投资者存在一种信念派发股利的股票风险较小。FRULLONETAL（2002）认为成熟期企业的投资机会减少、未来的获利能力下降，但同时风险也会降低。投资机会的减少能够导致自由现金流量的增加，从而使得现金股利的增加，所以现金股利增加向外界传递的信号是企业开始进入成熟期

7、。然而现实中市场对现金股利增加的反应是不确定的，说明现金股利增加至少包含两种相反的信号风险降低或者盈利下降，两种信号相互作用并最终使市场向强势信号的方向运动。（二）国内关于网游公司财务管理的研究1、网游公司的经营特点肖峰（2009）认为，中国每年都能冒出来好几百家中小网游企业，但真正存活下来的没几家，它们的经营风险很高。因为中小网游企业新推出一款游戏，需要建设多点分布数据中心，与多头多点的运营商关系处理协调，双线或多线接入，依赖于运营商5X8的服务，租用CDN下载服务提供客户端以及更新程序下载。这些活动如果都分别单独进行的话成本很高。他认为，中小网游企业这样舍得投入的目的是为了处理好以下问题保

8、证不卡机，网络不延迟，以便获得更好的用户体验；游戏客户端及补丁插件实现高速下载；巨额市场投放后，能快速有效吸引用户并保证其忠诚度；有力处理恶意攻击和私服问题等。因此，中小网游企业在财务管理中最注重的是成本和现金流。中小网游企业一旦把某款游戏做起来，马上要面临经营压力用户量和流量会短期内急剧上升，服务器和带宽成本也随之攀升，收入的增长则往往要慢半拍。2、上市网游公司财务管理问题2007年时我国已有网游上市公司10家，以后又每年有所增加。上市网游公司财务管理问题与一般上市企业既有相同之处，又有不同的地方。近20年来，我国上市公司数量获得了迅速发展，并且公司的经营规模继续扩大，经济效益稳步提升。截至

9、2010年年底，我国上市公司数量达到2026家。然而，与此形成鲜明对比的是我过上市企业财务治理结构与管理水平滞后，财务管理现状令人担忧。合肥大学殷明如（2009）认为，我国上市公司存在三个问题。第一，上市公司财务管理模式不适应公司管理体制的需要。现行的财务管理模式大多集权程度很高，整个上市集团被当做一个大企业来管理，统一领导的财务管理原则绝对化；同时有些公司财权缺过度分散，财务监控严重缺失，导致上市公司财务监控处于薄弱状态。第二，上市公司财务管理模式不适应市场经济发展的需要，市场经济不断发展和完善，要求财务管理不仅具有事后反应和监督的只能，更应该发挥事前参与经营，事中控制经营的职能。第三，我国

10、现行的财务管理模式仍受到传统计划经济的影响，仅仅起到事后反映、监督和核算的只能作用，事前参与经营、事中控制经营的职能发挥不理想。需要有效实施财务管理集权和分权的对策。第一，充分考虑成本因素。第二，要用正确的理念协调集权和分权。第三，要正确把握集权和分权的尺度。（1）关于上市企业融资问题王棣华（2009）认为，作为市场经济体制下的选择，可以采取市场约束型治理结构。在市场经济条件成熟和市场经济体制建立的情况下，中国企业应进入证券融资为主的市场约束型阶段，以确立中国的融资模式。张捷（2000）认为，一国企业融资模式的形成和演变，既取决于经济发展水平、金融体制和金融市场发育程度、政府的政策导向以及社会

11、储蓄习惯等外部的经济和制度环境，同时，也取决于企业内部的治理结构。董奋义（2009）认为，由于英美等发达国家实行典型的“自由主义的市场经济”体制，其资本市场十分完善，企业行为完全受市场所左右。在整个企业融资结构中，一半以上的资金来源于内部，而在外源融资中则以证券融资为主，银行融资的比例较小，其中，债券融资的比例又要高于股票融资，形成了外源融资以债券融资为主的特点。这一模式的形成不仅与英美“自由主义的市场经济”体制有关，而且与其金融发展的历史有关。除了美国的金融制度因素有利于美国企业债券市场的发展以外，独立发达的债券评级市场、发达的场外交易市场和大量机构投资者等因素都促进了美国企业债券融资发展。

12、（2）上市公司资本结构问题根据CNNIC的研究报告，2009年中国网络游戏用户已经超过6000万人，与去年相比增长超过20。市场规模接近300亿元，而今年更是有望突破400亿元。因此，形成了各方资本拿着钱挤着进入网游行业的局面。2008年之前，中国网络游戏行业的主要投资来源为海外风险投资基金，随着2008年海外金融危机的逐步扩大，加上华尔街对中国网络游戏板块的整体低估值，海外投资机构对中国网络游戏行业的投资越来越谨慎，融资结构逐渐发生了变化。张萍和翟银霞（2010）认为，在较低的市场竞争中，市场竞争力较强的企业应该保持较低的债务水平；在竞争程度较高的市场中，市场竞争力强的企业应该提高债务水平，

13、以利用债务战略带来的优势。而市场竞争力较弱的企业应该保持较低的债务水平，以获得持续经营。武明明（2007）认为，让企业在适度财务风险条件下，加权平均资本成本更低，同时企业价值更大，实现财务杠杆利益，财务风险，资本成本，企业价值之间的最优均衡是资本结构优化的核心内容。而优化资本结构，最重要的是合理安排负债资本与股权资本之间的比例关系。童勇（2007）认为，首先在企业的财务指标方面，企业的资产规模和销售额规模，资产周转率，企业的成长性以及企业的投资需求与企业的资本结构显著正相关。而变现能力、资产专用性、盈利能力、产生现金流能力对企业的财务杠杆有显著的负效应。，这反映了我国很多上市公司经营行为已经具

14、备了与发达国家类似的特征，对资本结构的选择与过去相比逐步趋于务实和理性化。其次，作为衡量我国特有的股权结构的非流通股比例也对企业的资本结构有着很强的负效应，这也反映了我国上市公司的这种二元股权结构是产生股权融资偏好现象的一个重要原因。（3）上市公司股利政策问题股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到利益各方的密切关注。因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。公司股利政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材，也是影响股票价格大幅波动的主要因素之一。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还有可能引起公司股票价格上升。但是过高的股利，将使公司留存

15、利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。而支付较低的股利，虽然使公司留存较多的发展资金，但可能会与公司部分股东的愿望相背离，致使股票价格下跌，公司形象受损。因此，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，使公司在市场竞争中不断发展壮大，便成了公司管理层的终极目标。蔡紫璜（2010）认为，我国上市公司股利分配政策的现状存在的问题是上市公司不分配现象严重；现金红利比例相对较低，股票股利在股利分配中占重要地位；股利政策不稳定。张淑杰和陆玉梅（2005）认为，影响上市公司股利分配政策的因素很多，而影响上市公司现金股利分配的因素仅与每股收

16、益有很强的相关性，与流动比率、资产负债率等相关性不大。中国上市公司的股利分配状况曾是股利政策缺乏稳定性和连续性、不分配现象普遍、股利分配形式多种多样、现金股利支付率较高而股利收益率很低、送股和转增股支付与股价的波动相关性大、非良性现金分红增多等等。目前我国上市公司分红主要采用的是派现和送股这两种形式。三、总结部分综上所述，由于网络游戏产业已经成为文化部创业产业发展的引擎，故网络游戏业上市公司的财务管理历来受到国内外学者的关注。特别是在2008年爆发的全球金融危机的影响下，各网游上市公司纷纷出现了股价缩水、资金减少的情况，保持公司的财务稳定就成为企业的当务之急了。进入2010年度各网络游戏上市公

17、司的财务状况怎么了呢其财务管理中还存在哪些缺陷和不足呢解决的途径又有哪些呢这些都是值得我们去研究的。通过对国内外上市公司财务管理理论研究文献的阅读，发现主要几个关键所在（1）公司的融资方式与途径。（2）公司资本结构与投资方向。（3）公司的股利分配政策。目前我国有7家大规模的网络公司，这些上市公司是我国所有网络公司的典型和中坚力量。但目前针对后金融危机时代的背景，结合我国目前网游市场的发展情况，具体研究网络游戏公司上市公司财务管理问题的文献很少见。所以，笔者选取了我国一些网游上市公司2008年度和2009年度公布的财务报表，分析总结网络游戏上市公司财务管理的现状和存在问题，并就如何进一步加强财务

18、管理提出了具体的对策和建议，具有重要现实意义。主要参考文献1曹增光中青宝网IPO募资75亿，首只网游概念股将挂牌比特网,2010年2月1日2郝智伟,许扬帆腾讯网游非典型性样本HTTP/WWWSINACOMCN，2009年11月13日3CNNIC第25次中国互联网发展状况统计报告,20104盛大公布09年第四季度兼全年财务报告企业泡泡网,2010年3月1日5盛大08年第四季度兼全年财务报告腾讯网，2009年2月15日6李雪德勤称中国网游市场将陷平缓期或进垄断阶段网易财经，2010年4月12日7网易09年第四季度兼全年财务报告经理世界网,2010年2月19日8中国网游股全线下跌市值一夜蒸发10亿美

19、元新浪科技，2010年3月2日9张惠忠公司财务管理基础上海财经大学出版社，2007P81010郭民岗网络公司管理应以财务管理为核心中国创业投资与高科技，20047P636411陈继红现代企业制度下的财务管理问题研究哈尔滨商业大学学报,20095P959612殷明如我国上市公司财务管理权限的现状分析与对策研究合肥工业大学学报,2009113张淑杰,陆玉梅影响上市公司股利分配政策的因素统计与决策,200519P888914蔡紫璜上市公司股利分配政策探究及启示中国商界,20101P4615刘志君,王海燕优化我国上市公司股利分配政策及其环境的相关建议商场现代化,200818P242516张萍,翟银霞市

20、场竞争力与资本结构决策关系的研究商场现代化,201021P171817童勇资本结构决策生产力研究,20071P12112218武明明关于对资本结构决策的目标科技资讯,20071P18119王棣华企业融资方式的比较与选择湖南文理学院学报,20092P303420董奋义企业融资模式的国际比较及对我国的启示郑州航空工业管理学院学报,20092P9610021肖峰中小网游企业经营风险很高网易科技2009年8月12日22RAZHAGAIAH,SABARIPRIYANTHEIMPACTOFDIVIDENDPOLICYONSHAREHOLDERSWEALTHINTERNATIONALRESEARCHJOURNALOFFINANCEANDECONOMICS,200820P18118723NIKOLAOSPERIOTIS,2002PROFITMARGINANDCAPITALSTRUCTUREANEMPIRICALRELATIONSHIPTHEJOURNALOFAPPLIEDBUSINESSRESEARCH,VOLUME18,NUMBER2P112116