企业并购长期市场绩效与影响因素的研究【开题报告】.doc

1、毕业论文开题报告 会计学 企业并购长期市场绩效与影响因素的研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 并购是资源重新配置的一种重要方式，是市场经济高效运转的必要手段之一。伴随着经济全球化进程的加快，世界范围内的并购活动有愈演愈烈之势。随着中国市场经济的逐步完善，以创造价值为导向的股权文化深入人心，各行业经济架构趋向成熟和稳定，中国企业间的并购活动也日益频繁，并购逐渐成为中国企业自我发展和扩大的企业战略。 浙江省的上市公司大多是行业的龙头和区域的骨干 ， 受金融危机的影响， 很 多行业的企业都受到冲击，这正是上市公司实 施并购重组的好时机。通过并购重组，盘活存量，也有助于浙江省的产业结构调整。

2、现阶段浙江企业战略并购活动逐渐活跃，而针对企业战略并购问题的研究还很薄弱，很多企业的并购活动由于缺乏战略指导存在着普遍的盲目性和短视性，不利于企业持续竞争优势的取得。同时浙江省的大多数企业是为了短期内提升业绩的财务性并购，这样的并购只是为了改善财务报表而进行并购重组，不能从根本上改善企业现状，更不能实现市场资源优化配置。另一方面，国内学者对并购的研究主要集中于研究并购后公司业绩的变化，而没有给出是什么因素影响并购绩效，也无法给监管层和 公司管理者提供更有实际意义的政策和操作建议。因此如何有效地分析和评价浙江省上市公司并购的绩效，找到影响并购绩效的因素并采取有效措施来规范上市公司的并购行为，进而

3、提高上市公司并购行为的整体绩效，具有重要的现实意义。 通过本文的研究，在理论上，希望能够为企业并购绩效提供来自中国的经验证据，并能够丰富国内相关研究成果、促进我国并购绩效研究的发展。在实务上，对影响浙江企业并购长期市场绩效的各因素进行甄别，对长期市场绩效进行深入的实证研究分析，以期给监管层和公司管理者提供更有实际意义的政策和操作建议。 2.国内外研究 现状 国外 研究现状 ： 国外学者对企业并购长期绩效的实证研究方法主要有两个：超额收益率法研究和财务指标分析法研究。 Mandek(1974)利用 20 世纪 70 年代新发展起来的事件研究方法，通过建立一个股票价格波动模型，论证了 “并购是以市

4、场体系取代无能管理 ”的观点。 Jensen&Ruback（ 1983）在总结 13 篇文献的研究成果后指1 出，成功的兼并会给目标公司股东带来约 20%的反常收益，而成功的收购给目标公司的股东带来的收益则达到 30%。 Schwert（ 1996）研究 1975-1991 年间 1814个并购事件后指出，目 标公司股东的累积平均超常收益为 35%。对于被并购方，国外许多经济学家都得出相似结论，即被并购方股东总是并购活动的绝对赢家，不同的仅仅是收益的多少而已。但对于并购方， Agrawal,Jaffe&Mandelker（ 1992）研究了 1955-1987 年发生在美国的 937 起兼并交

5、易和 227 起要约收购事件。他们采用了长期累积超常收益（ CAAR）考察收购公司在并购后 1-5 年的市场绩效，发现两组公司在 5 年 CAAR 均为负 。 最后，作者还考察了收购公司负的 CAAR是否是由于市场对并购事件调整较慢引起的，研究发现长期市场反应并 不是因为市场对并购事件调整缓慢的原因引起。 Singh（ 1971）用这种方法，考察了英国 1954-1960 年涉及并购的公司，发现收购公司在收购后的盈利能力下降。 Healy 等（ 1992）以经营现金流量、总资产收益率来衡量并购的绩效，研究了 1979-1983 年美国工业行业前 50 大并购案例。他们发现并购后，未经调整的现金

6、流量报酬率呈递减趋势，而行业调整报酬率则呈递增趋势。他们把目标公司的超额报酬和收购公司的超额报酬按照市价比例加权平均，发现集团公司在并购宣告时的加权平均超额报酬显著为正，由此，他们认为： “ 若把并购 形成的集团公司联系起来考虑，市场在并购宣告时对这一事项可能带来的经济利益已有充分的考虑。 ” Limmack（ 2000）认为以现金流来衡量并购的绩效可避免一些会计操作问题。 国内 研究现状 ： 国内许多学者认为公司通过并购重组的基本面的变化必然会反映到公司的财务报表上，通过研究公司财务数据的变化，可以考察并购重组对公司基本面的效率提高。国内最早采取这种方法的是原红旗和陈信元 (1998)以 1

7、997 年重组公司为样本所作的实证。该项研究比较了公司重组前后的 4 个会计指标，发现重组当年样本公司的每股收益 (EPS)、净资产收 益率 (ROE)和投资收益占总利润的比重较重组前一年有所上升，而负债率则有所下降，结果表明重组是有效的。冯根福、吴林江（ 2001）分析检验了 1994-1998 年我国上市公司并购绩效，选取主营业务收入 /总资产、净利润 /总资产、每股收益、净资产收益率四个指标，利用因子分析法建立综合得分模型，评价了 1994-1998 年上市公司的并购绩效，结论是并购当年和并购后一年上市公司的业绩得到一定程度提高，但在随后年份，绩效普遍下滑。李善民、陈玉罡（ 2002）采

8、用事件研究法对 19992000 年中国证券市场深、沪两市共 349 起 并购事件进行了实证研究。研究发现，并购引起了收购公司和目标公司股价的变化，并购能给收购公司的股东带来显著的财富增加，而对目标公司股东财富的影响不显著。张文璋、顾慧慧（ 2002）的实证结果表明，有 60.08%的上市公司在并购后的经营业绩、综合实力得到改善，2 而另外 39.92%的上市公司经营业绩没有得到改善或出现恶化。闻博（ 2003）对1997 年 70 家上市公司的并购绩效进行了实证，结果表明，上市公司的股权结构对并购活动的成败起着重要作用。国有股、法人股和通流股主导的上市公司的并购成功率分别为 25%、 36.

9、3%和 20%。彭晓英和鲁永恒（ 2005）、汪群等（ 2006）认为公司并购绩效的实现，其内在机制就是核心能力体系的重新构建和提升，企业要想使并购最终获得良好的绩效，就应该注重对核心能力的追求和培养。 3.参考文献 1王宏利 企业并购绩效与目标公司选择：企业财务会计实证模型应用 M北京：中国财政经济出版社， 2005 2朱滔上市公司并购的短期和长期绩效研究 M北京：经济科学出版社， 2007 3李善民 ， 陈玉罡 上市公司兼并与收购的财富效应 J经济研究， 2002（ 11） 4陈信元，原红旗上市公司资产重组财务会计问题研究 J会计研究， 1998（ 10） 5张文璋，顾慧慧我国上市公司并购

10、绩效的实证研究 J证券市场导报， 2002（ 9） 6闻博 .上市公司并购绩效的实证分析 J南京工业职业技术学院学报， 2003，（ 3） 7雷丽萍企业并购的风险及防范 J企业经济， 2010（ 4） 8汪群，孟然，张阳基于核心竞争能力的公司 并购及整合分析 对 2002 年深沪两市部分并购的思考 J现代管理科学， 2006（ 4） 9周瑞凌，陈宏明，陈丽 .我国控制权转移并购中目标公司绩效的实证研究 J工业工程与管理， 2006（ 3） 10周凌霄，王禾军全球企业大规模并购的战略动机分析 J企业经济， 2002（ 5） 11刘阳当前企业并购的战略动机及启示 J江苏商论， 2003（ 12）

11、12毛志宏 企业并购长期市场绩效与绩效推断假说 J税务与经济， 2010（ 1） 13王秋纯我国上市公司并购绩效研究 D南昌：江西财经大学， 2009 14呼建光中国上市公司并购长期市场绩效的实证研究 D吉林：吉林大学， 2009 15J弗雷德，威斯通等 (美 )兼并、重组与公司控制 M北京：经济科学出版社， 1998 16Singh A.Take-oversM.Cambridge:Cambridge University Press,1971. 17Mandelke,G.Risk and return:the case of merging firmJ.Journal of Financia

12、l Management and Analysia,1999（ 12） . 18Jenswn M.C.,R.S.Ruback.The market for corporation control:the scientific evidenceJ.Journal Financial Economics,1983(1). 19K.Schwert.Mergers as a Means of Restructuring Distressed Firms:An Empirical InvestigationJ.Journal of Financial and Quantitative Analysis,

13、1996(29). 20Agrawal,A.J.F.Jaffe,G.N.Mandelker.The post-merger performance of acquiring firms:a re-examination of an anomalyJ.Journal of Financial Lvil,1992(4). 二、研究方案 3 1.主要研究内容（或预期章节安排） 1 绪论 1.1 研究背景 1.2 研究意义 2 相关概念的理论界定 2.1 企业并购的含义及分类 2.1.1 并购的定义 2.1.2 并购的分类 2.2 企业长期市场绩效的研究方法 2.2.1 事件研究法 2.2.2 财务指

14、标法 2.2.3 其他研究方法 3 浙江省上 市公司并购的长期市场绩效实证分析 3.1 浙江省上市公司并购现状 3.2 财务分析 3.2.1 财务数据来源 3.2.2 样本选择 3.2.3 财务指标的选择与设定 3.2.4 样本的统计分析方法概述 因子分析法 3.2.5 样本的统计分析 3.3 结果分析 4 企业并购长期市场绩效与影响因素的相关性理论分析 4.1 影响因素 4.2 提高绩效的并购建议 5 结论与展望 5.1 研究的主要结论 5.2 研究的不足与展望 2.实施方案和进度计划 实施方案： 论文 研究重点是浙江省上市公司并购长期市 场绩效与影响因素，主要将通过中国期刊网、万方数据、人

15、民日报图文数据和学校图书馆等查找相关的文献；关于文中关于并购绩效的一些数据资料主要通过统计年鉴、相关税务局、相关新闻报道获得。 进度计划 : 第 6 学期第 19-20 周至第 7 学期第 1-5 周：在指导老师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。 4 第 7 学期第 6-12 周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。 第 7 学期第 13-14 周：撰写论文详细提纲，交 给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。 第 7 学期第 15-20 周：开始写作毕业论文，完成初稿。 第 7 学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究。 第 8 学期第 1-2 周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。 第 8 学期第 3-6 周：在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。 第 8 学期第 7 周：在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交。 第 8 学期第 9-11 周：参加毕业论文答辩。