中小企业上市公司股权结构与盈利能力的实证研究【文献综述】.doc

1、1 毕业论文文献综述 会计学 中小企业上市公司股权结构与盈利能力的实证研究 对股权结构的研究是从公司所有权与经营权的分离和委托代理理论基础上开始的，沿着股权结构 治理效率 公司绩效的逻辑思路，从最早的 20世纪 30 年代开始不，学者们就不断拓展股权结构方面的研究，在理论研究和实证分析方面都取得了丰硕的成果。本文在前人对股改与公司绩效影响的研究基础之上， 从股权结构、盈利能力的定义，股权结构与盈利能力之间的关系等角度对现有研究进行综述如下。 1 股权结构、盈利能力的定义 1.1 股权结构定义的界定 股权结构 是指 股份公司 总股本中不同性质的 股份 所占的比例及其相互关系。 股权 即股票持有者

2、所具有的与其拥有的 股票 比例相应的权益及承担一定责任的权力。基于股东地位而可对公司主张的权利，是股权。股权结构是 公司治理结构 的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。不同的股权结构决定了不同的 企业组织结构 ，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了 企业 的行为和绩效。 股权结构是决定公司治理结构的基础 ,因为股权结构决定着公司控制权的分布 ,决定着公司所有者与经营者之间的委托代理关系的性质 ,而公司治理效率的高低最终体现在经营绩效上。 目前我国上市公司股权结构具有以下特征 :(1)股权主体人为复杂化 ,股份按照投资主体不同划分为 :国有股、法人股、社会公 众股。 (2)股权分置

3、 ,非流通股份占总股本的 2/3。 (3)国有股在总股本中占绝对优势。 (4)法人股占总股本的比重小。 (5)股权集中度高。 1.2 盈利能力定义的界定 盈利能力是指企业获取 利润 的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。 利润率 越高，盈利能力就越强。对于 经营者 来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现 经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。2 盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现 金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈

4、率、每股净资产等指标评价其获利能力。 2 关于股权结构与盈利能力关系研究发展 2.1 国外股权结构与盈利能力研究状况 相关论：理论界对股权结构的正式研究始于詹森和麦克林（ Jensen & Meckling， 1976）在企业理论管理行为、代理成本与所有权结构一文中将股东分为两类，一类是公司内部股东，另一类是公司外部股东，他们指出公司内部持股股东与外部股东利益存在不一致，但是随着经理人员持股比例的增加，双 方利益将会向趋同的方向发展，企业盈利能力会随内部持股比例的增加而增加。 Shleifer 和 Vishny（ 1986）最早指出，股价上涨带来的财富 ,使大股东认识到监督管理层的重要性，积极

5、采取措施来克服股权高度分散所引发的 “ 搭便车 ” 问题，而且大股东在某些情况下直接参与经营管理，解决了外部股东和内部管理层之间的 “ 信息不对称 ” ，因而股权集中型公司具有较好的盈利能力和市场表现。 Edwards 和 Weichenrieder（ 1999）以德国公司作为研究对象的结论表明，股权集中所带来的监督效应及因现金流量索取权增加而减少的对小 股东的利益侵害，明显超出伴随控制权增加而产生的控制权私利。因此说明股权集中有利于企业的盈利能力。 Lins 在 2000 年对 22 个新兴市场国家（除了中国台湾地区和韩国）的公司股权结构进行的实证研究表明，大股东对公司的控制权和现金流量索取

6、权的增强，企业盈利能力递增，尤其以大股东处于绝对控股情况下，企业盈利能力明显优于其他企业。 La Porta 等（ 1999）认为股权分散程度与企业盈利能力成反向相关。他认为： 如果控股股东和外部小股东之间出现利益不协调，两者之间有可能出现严重的利益冲突。控股股东可能会以牺牲小股东利益为 代价来追求自身利益。 Myeony-Hyeon Cho（ 1998）通过财富 500 家制造业公司的数据整理得出公司股权结构因区间不同而使企业盈利能力不同，当内部股东拥有股权比例在 0 7， 7 38以及 38以上的三个区间时，企业盈利能力分别随着内部股东持股比例的增加而增加、减少、增加 。 无显著相关论：

7、Demsetz 和 Villalonga（ 2001）等人的研究则表明，股权结构与企业盈利能力之间没有显著的关系。 3 2.2 国内股权结构与盈利能力研究状况 相关论：吴淑琨 (2002)通过对上市公司 19972000 年的数据的实证分析，发现以下几点：股权集中度、内部持股比例与公司盈利能力均呈显著性倒 U 型相关；第一大股东持股比例与公司盈利水平正相关；国家股比例、境内法人股与公司盈利能力呈显著性 U 型相关，这说明当国家或法人持股比例较低时，公司盈利能力强，而在持股比例较高时，公司盈利能力较弱；流通股比例与公司盈利能力呈 U 型关系，即在流通股比例高低的两端，公司均表现出较高水平的盈利能

8、力。总的结果显示，股权高度集中公司的经营绩效最差，而股权中度集中的公司则表现出较好的盈利水平。 无显著相关论：朱武祥、张帆 (2000)对 19941996 年期间在上海和深圳证券交易所上市的 217 家 A 股公司的研究表明，第一大股东持股比例高低对上市前 1 年到上市后 4 年期间的总资产利息税前收益率、净资产税前收益率和主营业务利润率等业绩指标中位数变化差异影响不显著。朱武祥、宋勇 (2001)通过对我国家电行业上市公司 (19942001 年，共 21 家公司 )的实证分析得到了不同的结果：公司盈利能力与公司股权的集中度无显著相关关系，与公司股权构成也无关，国家股、法人股或外部公众股东

9、对上市公司治理和管理行为及其经营业绩都缺乏影响力。董麓、肖红叶 (2001)运用平行数 据模型检验我国上市公司股权制度与公司业绩关系，得出结论：股权集中度、国家股比例、法人股比例和流通股比例对上市公司盈利能力没有显著影响。 股权结构部分相关论：许小年 (1997)对 19931995 年沪深上市公司股权结构与公司效益的统计分析表明，国有股比例越高的公司盈利能力越差，法人股比例越高的公司盈利能力越好，个人股比例与公司盈利能力基本无关。周业安(1999)从 1997 年底的 745 家公司中随机抽取 160 个样本，用 EV 软件包检验股权结构与净资产收益率 (ROE)的关系，发现国有股、法人股对

10、 ROE 有显著的正面影响 ，而其他股则没有影响。高明华、杨静 (2002)对 2001 年的 327 家上市公司的年报数据进行了分析，发现随着股东数的增加，股权集中度对公司绩效的负面影响逐渐降低；而国家股比例、法人股比例、流通股比例和职工股比例四个指标与衡量公司绩效指标变量净资产收益率之间均无显著相关关系，即与盈利能力无显著关系。 3 总结回顾研究 从上述分析来看，目前对股权结构与盈利能力之间的关系还不能得出肯定的结论。国外学者持有股权结构与企业盈利能力具有相关性居多，但是具体是4 正相关、负相关还是曲线相关还不是很确定。由于中国股票市场的特殊性 ，股权主要分为国家股、法人股和流通股，因此国

11、内的研究主要是集中在不同股权构成对企业盈利能力的影响以及股权集中度对盈利能力的影响。基于此，本文将在借鉴国内外已取得的研究成果的基础上，以后股权分置时代为背景，以中小企业板块上市公司作为样本，希望在这样的背景下对我国家中小企业股权结构和盈利能力的相关性做出研究，以期对提高中小企业盈利能力有所帮助。 5 参考文献 1 Berle and Means.现代公司于私有财产 M .商务印书馆， 2005（ 8） 2 Jensen & Meckling. 企业理论管理行为、 代理成本与所有权结构（ The theory of the firm: Managerial Behavior, Agency C

12、osts ,and Ownership Structure. The Journal of Financial Economics） J .1976(3).刘瑞中，时平生，盛洪译 3 Shleifer, Andrei and Robert W Vishny, Large shareholders and corporate control, Journal of Political Economy, 1986. 4 Edwards, Jeremy S.S. and Alfonse J.Weichenrieder, “Ownership Concentration and Share Valua

13、tion: Evidence from Germany“ University of Cambridge Working paper, 1999. 5 Lins, Karl V, Ownership and Firm Value in Emerging Markets, SRN working paper, 2000 6 La Porta, R, F. Lopez-de-Silanes, and A.Shleifer, 1999, “Corporate Ownership Around the World”, Journal of Finance (54):471517. 7 Cho,Myeo

14、ng-Hyeon,Ownership structure, investment and the corporate value: an empirical analysis Journal of Financial Economies, 1998:47. 8 Demsetz, Harold, Villalonga. Ownership structure and corporate Performance Journal of Corporate Finance, 2001:7. 9 吴淑琨 .股权结构与公司绩效的 U 型关系研究 上市公司的实证研究 J.中国工业经济 ,2002(1):86

15、 91 10 朱武祥 , 宋勇 .股权结构与企业价值 对家电行业上市公司实证分析 J. 经济研究 ,2001(12):52 53 11 朱武祥等 .公司上市前后经营业绩变化的经验分析 J.世界经济 ,2001,(11):63 67 12 董麓 ,肖红叶 .上市公司股权结构与公司业绩关系的实证分析 J.统计研究 ,2001. 13 许小年 .以法人机构为主体建立公司治理机制和资本市场 J.改革， 1999(5） . 14 周业安 .金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究 J经济研究 ,1999(2). 15 高明华 ,杨静 .中国上市公司治理绩效的影响因素分析 J.国际金融研究 ,2002.徐芳 .股 权分置改革对上市公司经营绩效的影响研究 D.成都：西南财经大学， 2007（ 11） .