BOT项目融资中的风险管理问题研究[毕业论文].doc

1、财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）（2011届）本科毕业设计（论文）题目BOT项目融资中的风险管理问题研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）2诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）授权声明学校有权保留送交论文（设计

2、）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）摘要近年来，随着我国经济的不断快速发展，基础设施建设日益增多，它对于促进我国国民经济发展、拉动消费、缓解就业压力有着重要意义。然而基础设施建设周期长，需要大量建设资金，仅依靠政府出资是远远不够的，必须大力拓宽融资渠道。BOT项目融资作为筹措资金的一种新型方式，不仅能减轻政府的负担，同时能为投资者带来可观的收益，取

3、得很好的社会效应，目前已越来越多的应用于我国的基础设施建设项目。但是由于BOT融资过程复杂、加之我国风险管理理论与手段的落后，如何科学有效的进行风险管理成为BOT成功的关键。本文在阐述BOT项目融资的特点、现实意义的基础上，重点分析了BOT项目融资在我国的应用现状、存在的问题以及各种风险，并针对这些风险提出了相应的风险管理策略。最后，综合运用BOT风险管理方法对嘉兴运河文化公园进行案例分析。关键词BOT；融资；风险分析；风险管理财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）ABSTRACTINRECENTYEARS,WITHCHINASRAPIDINCREASINGECONOMICDEVELOPM

4、ENT,INFRASTRUCTURECONSTRUCTIONHAVEGREATSIGNIFICANCEINPROMOTINGTHEDEVELOPMENTOFOURNATIONALECONOMY,STIMULATINGCONSUMPTIONANDEASINGTHEEMPLOYMENTPRESSUREWHICHINCREASEDAYBYDAYHOWEVER,INFRASTRUCTURECONSTRUCTIONSCYCLEISLONGANDREQUIREALOTOFCONSTRUCTIONFUNDS,WHICHISNOTENOUGHBYRELYINGONGOVERNMENTFUNDS,SOWEMUS

5、TSTRIVETOBROADENTHEFINANCINGCHANNELSWHILETHEBOTPROJECTFINANCINGBECOMETHENEWMETHODOFFINANCINGINLARGESCALEPROJECT,ITHASBEENMOREANDMOREAPPLIEDTOINFRASTRUCTURECONSTRUCTIONINCHINAITCANNOTONLYRELIEFTHEGOVERNMENTSBURDEN,BUTALSOCANBRINGTHECONSIDERABLEINCOMEFORTHEINVESTORSANDOBTAINSGOODSOCIALEFFECTHOWEVER,DU

6、ETOTHECOMPLEXITYOFBOTFINANCING,ADDSOURCOUNTRYSRISKMANAGEMENTTHEORYANDMETHODBACKWARDNESS,HOWTOCARRYONTHERISKMANAGEMENTWITHSCIENTIFICANDEFFECTIVEWAYBECOMETHEKEYTOBOTSSUCCESSTHISARTICLEDESCRIBESTHECHARACTERISTICSOFBOTPROJECTFINANCINGANDITSPRACTICALSIGNIFICANCETHENBASEDONTHIS,IFOCUSONTHEAPPLICATIONSITUA

7、TIONOFTHEBOTPROJECTFINANCINGINOURCOUNTRYANDTHEEXISTENCEQUESTIONSANDRISKS,AFTERTHATIPROPOSETHECORRESPONDINGRISKMANAGEMENTSTRATEGIESFORTHESERISKSLAST,IWILLUSETHEBOTRISKMANAGEMENTMETHODANALYSISTHECASEOFTHECANALCULTUREPARKINJIAXINGCOMPREHENSIVELYKEYWORDSBOTFINANCINGRISKANALYSISRISKMANAGEMENT财务管理专业2011届本

8、科毕业论文（设计）目录一、BOT项目融资的特点及现实意义1（一）BOT项目融资的含义1（二）BOT项目融资方式的特点2（三）BOT项目融资的现实意义3二、BOT项目融资在我国的应用现状及存在的问题3（一）BOT项目融资在我国的应用现状3（二）BOT项目融资在我国存在的问题4三、BOT项目融资中的风险分析6（一）项目各个阶段的风险分析7（二）项目特定阶段的风险分析9四、BOT项目融资的风险管理策略10（一）BOT项目融资风险管理的含义10（二）BOT项目融资风险管理的内容10（三）BOT项目融资风险管理策略的实施12五、BOT项目融资风险管理案例以嘉兴运河文化公园为例14（一）项目概述14（二）

9、项目存在的风险与对策15参考文献17致谢19财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）121世纪以来，我国的经济与社会发展已经进入一个新的历史阶段，随着我国经济的快速发展，基础设施建设的步伐也逐步加快，它对于提高国内生产总值、促进国民经济发展、缓解就业压力、提高人民生活水平有着重要意义。然而就目前我国的现状来看，基础设施建设融资渠道单一，建设资金不足已日益成为制约我国经济发展的瓶颈。BOT（BUILDOPERATETRANSFER）融资方式自1984年被正式提出来之后，逐渐成为一种常见的项目融资模式,被越来越多地应用在城市基础设施领域。它通过政府授权私人机构参与基础设施项目的筹建与经营，待特许

10、期满后项目无偿移交给东道国政府，这不仅有利于拓宽资金来源，而且还能减轻政府财政负担，提高项目建设和运营效率。但由于BOT融资项目经历时间长，参与方多，各方关系错综复杂，加上我国的风险管理理论与手段比较落后，这就使得各种风险贯穿在项目的全过程。因此，项目投资者就要事先对各种风险进行预测分析，并采取针对性的策略对风险进行管理，以保证BOT融资项目顺利实施，从而使项目参与者都能达到共赢。一、BOT项目融资的特点及现实意义（一）BOT项目融资的含义BOT是英文“BUILDOPERATETRANSFER”的简称，即“建设经营移交“。所谓BOT项目融资，是东道国政府与私营财团的项目公司签订特许权协议，由项

11、目公司筹资和建设公共基础建设项目。项目公司在特许期内拥有、运营和维护该项设施，并通过提供产品或收取服务费用，回收投资、偿还贷款并获取合理利润。特许期满后，项目无偿移交给东道国政府。对于BOT项目融资，尚未有统一的定义，但各种定义之间的共同点就是政府都是项目的最终所有者，它既是基础设施项目的管理者，同时也是项目特许权的授予者；其次该项目所欠的贷款不以项目业主的信用或项目有形资产的价值作为担保，而是以项目本身良好的经营状况以及项目建成投入使用后的现金流量作为偿还贷款的保证；通常使用BOT项目融资方式的都是一些大型的公共基础设施项目，如桥梁、公路、铁路、机场、隧道、体育场馆、公园等。范江成BOT项目

12、融资中的风险识别与管理施工技术，20058P39财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）2（二）BOT项目融资方式的特点1、面临的风险大由于BOT项目融资程序复杂，技术要求高，涉及多个项目参与主体，如政府、项目发起人、项目公司和贷款银行等，而且运用BOT融资方式建设的都是大型资本技术密集型项目，一般建设经营期要经历多个阶段长达10年到50年；加上BOT项目融资的贷款方只是考虑项目本身的收益前景和自身的资产，而非项目公司当时的信用能力，使得BOT项目的投资风险变大。2、是一种有限追索的融资方式结构传统融资方式的追索程度是完全追索，即公司融资以自身的资信能力进行融资，该融资的追索对象是公司这一主

13、体，债务用抵押资产以外的其他资产偿还。而BOT项目贷款的偿还仅以项目公司的资产和收益为限，项目发起人和公司股东不承担贷款的偿还责任，债权人只能从项目本身带来的现金流入或项目资产中得到偿付，有限追索的项目融资是依靠有效的信用保证结构支撑起来的，所以BOT比其他融资方式更为灵活。3、政府作用的特殊性BOT项目中，政府既是基础设施项目的最终所有者，同时也是项目特许权的授予者。我国的BOT项目都离不开政府的支持与指导，比如立法、管理、行政以及财政政策和货币金融政策的制订。但是政府无需承担资金筹措责任，项目的融资由项目公司负责，而且在特许期间，由项目公司负责建设与经营，政府不直接参与其具体活动，等特许期

14、满后，政府才有权将项目收回。4、融资成本和回报率都很高由于BOT项目的总投资规模很大，组织实施时间较长且程序复杂，绝大部分的建设资金要通过银行贷款或发行企业债券等方式融资，所以融资成本较高，相应的对项目本身的收益要求也很高。5、具有资产负债表外融资的特点传统的融资方式下债务是投资者负债的一部分，出现在其资产负债表上，而BOT融资方式不同于传统的融资方式，它是资产负债表外融资，即通过投融资结构，是债务不出现在发起人而出现在项目公司的资产负债表中。财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）3（三）BOT项目融资的现实意义1、减轻政府的财政负担，促进基础设施建设我国经济发展迅速主要依托基础设施的建设

15、，这主要靠政府制定的政策法规和对经济的宏观规划，但政府如果大力投资基础设施建设，势必会面临巨大的财政压力和债务负担，而私营机构资金充足、管理经验相对丰富、且盈利的期望较高，能够承担一定的风险，因此BOT项目融资方式正是结合两者的优势，政府通过把拟建的部分基础设施项目转让给项目公司设计、筹资、建造和运营，这不仅可以直接减轻政府的财政负担，同时促进基础设施建设，缓解经济发展中资金短缺的矛盾，而且还可以把原来必须用于该项目的建设资金转用于其他产业的发展，促进国民经济的全面发展。2、拓宽融资渠道，促进私营企业的改革发展BOT融资方式充分利用项目经济状况的弹性，使项目公司减少资本支出，实现“小投入做大项

16、目”，即项目公司资本金只占一小部分，7090的资金通过银团贷款或吸引外资等融资方式解决，这就有利于引进先进技术、设备和管理经验，推动承包BOT项目的建设商、运营商等企业技术管理的改革与发展，提高企业市场竞争力，并促进当地的经济发展。3、打破垄断、提高效率和工程质量BOT融资方式改变了以往政府垄断基础设施建设的局面，政府通过引入竞争机制，以招标方式确定项目公司，从而使BOT融资模式下的行为主体成为了私人机构，它在特许期内对所建工程项目具有完备的产权，它所进行的经济行为完全符合经济人的假设，从而保证了市场机制作用的有效发挥。而政府自始至终都拥有对该项目的控制权，在立项、招标、谈判三个阶段，政府的意

17、愿起着决定性的作用，在履约阶段，政府又具有监督检查的权力，而且项目经营中价格的制订也受到政府的约束，这就提高了企业的经营效率，保证了基础设施建设的生产效率和工程质量。二、BOT项目融资在我国的应用现状及存在的问题（一）BOT项目融资在我国的应用现状BOT融资方式是20世纪70年代在我国形成实施的，90年代以来，随着我财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）4国经济的快速发展，基础设施建设资金短缺已日益成为制约我国经济发展的“瓶颈”，由于BOT融资方式既能减轻政府财政负担，又能促进基础设施建设，从而在我国得到较大发展，并为我国大型基础设施项目的建设和推动经济增长,做出了重大贡献。BOT融资方式

18、主要应用于投资风险大，资金需求量多而传统的融资方式又难以满足的工程项目，如自然资源开发、环保设施、体育场馆、高速公路、公用事业等大型工程建设项目。BOT项目融资在我国大型基础设施项目融资中已有试点的成功经验,如1983年广东沙角B电厂项目的融资安排是我国第一个利用BOT模式进行基础设施资金筹措的成功实例。这个项目在国际上有较大影响。此后，1995年广西来宾B电厂作为国家计划委员会的实验项目，被认为是中国第一个通过国际正规的方式竞争投标的BOT项目，为今后的BOT项目建立了一个良好的模式。目前国内采用这种模式的工程项目还有深圳沙角B电厂，首次采用“内资”融资的福建泉州刺桐大桥工程，还有山东日照厂

19、项目、北京长城轻轨铁路、北京奥运场馆、世博园区展馆等。浙江省内最大的BOT项目是2007年的庆春路过江隧道项目，它由浙大网新集团负责投融资建设与运营，等20年运营期满后无偿移交给杭州市政府，该隧道在2010年12月28日已正式开通。目前世界最长的跨海大桥杭州湾跨海大桥实际上也采取BOT模式，但在实践操作中，政府以及国有资本经常混淆自身定位，与民资合作并不顺利。此外，嘉兴、宁海、龙游、金华等地的多个污水处理厂均是采用BOT融资模式运作。随着我国经济不断发展的需要，基础设施的建设步伐也将不断加快，BOT融资方式使得投资者能够有机会涉足国家的基础设施建设项目。BOT融资方式以其独特的特点，今后必将在

20、各种重大项目建设中得到普遍应用。（二）BOT项目融资在我国存在的问题尽管BOT项目融资在我国发展很快，很多项目也取得了成功，但由于其操作的复杂性，这背后也有很多失败的案例。我国BOT项目融资还存在着许多问题，如一些先进风险管理技术在我国还很难应用，许多客观条件的不具备也极大地制卢有杰值得重视的BOT项目建筑经济,19937P29杨光馨基础设施建设中的BOT融资中国工业经济，19957P1718滕一峰浅议BOT项目融资方式建筑管理现代化，20073P6668孔令舒钱塘江下第一条隧道庆春路过江隧道今起开通HTTP/ZJNEWSZJOLCOM，2010年12月28日财务管理专业2011届本科毕业论文

21、（设计）5约着我国BOT项目融资的发展。我国BOT项目融资现存的主要问题有以下几点1、缺乏完善的政策法律的规范BOT融资方式程序复杂、合同众多，且具有投资数额大、投资周期长、在项目运行周期内不确定因素多的特点，这就需要政府部门制定出专门的政策与法律法规进行规范，用于规范和指导BOT项目的实施。目前我国关于项目融资颁布的一些政策法规有关于以BOT方式吸引外商投资有关问题的通知、关于试办外商投资特许权项目审批管理有关问题的通知、境外进行项目融资管理暂行办法、连同以前颁布的指导外商投资方向暂行规定和外商投资产业指导目录一起基本构成了BOT项目融资的法律框架，但这只是一些框架性的指导政策，我国当前还没

22、有对BOT项目专门立法,对一些关键问题仍缺乏可供操作的实施办法，给地方政府落实相关政策带来较大困难,而且现有的相关法规在各部门之间不协调、权威性差、操作不规范、透明度低,严重制约了BOT模式的应用，这势必提高了项目融资的风险，相应加大了融资成本。2、人们对风险的认识不足尽管BOT项目融资方式在我国已发展近40年，但许多人对BOT的具体内容、运作方式和操作规范还缺乏全面的了解，对其风险的复杂性认识不足，而且我国大多数投资者仍把目光放在项目的投资收益上，而对项目的风险意识较为薄弱，常常未能准确的对项目的风险作出准确的识别与评估，从而使项目面临较大的风险，一旦出现危险，就将会牵连到多方的利益。因此，

23、他们对BOT风险问题的认识也是影响BOT融资方式在我国健康发展的一大障碍。3、风险管理理论薄弱、风险管理水平不高尽管我国的风险管理理论已取得重大进展，但与发达国家相比还有很大的差距，像我国对风险的识别、评估和处理都缺乏丰富的理论支持与系统的管理经验，使得我国整体的风险管理水平不高。再加上我国传统的政府管理模式势必导致项目建设中的投资管理工作不规范，另外各部门由于存在理解差异或受局部利益的影响，部门间的协调难度大，许多项目因管理体制上的问题进展缓慢。而且我国还没有一个机构来统一管理、规范和指导BOT项目的实施。4、缺少专门从事BOT项目的人员余劲松国际投资法法律出版社,2005P106107财务

24、管理专业2011届本科毕业论文（设计）6由于BOT项目融资具有独特的运行规则和办法，涉及大量的法律、税务、财务知识，再加上人们普遍对它认识不足，理论基础和实践经验都比较欠缺，这就需要有专门的人员来实施，这是保证BOT项目得以顺利进行的基本条件。但是目前我国这方面的人才十分缺乏，包括懂业务的政府工作人员、业务人员、律师和会计师等。没有业务素质过硬的专业人才队伍，对项目的谈判和实施都会带来负面的影响，所以这些人员急需加以培训。三、BOT项目融资中的风险分析随着我国基础设施的不断兴建，采用BOT融资方式的项目日益增多，这种融资方式在社会中的作用也发挥的越来越大，BOT项目的顺利实施具有重大的经济和社

25、会意义。但由于BOT投资周期长、参与方多、程序复杂，加之未来收益的不确定性，所以各种风险贯穿于项目的全过程，包括特许、设计、建造、运营、维护、移交等阶段，因此实施过程中的风险成为项目参与方所共同关心的核心问题。BOT项目融资中的风险是一种潜在的危险因素，这些风险问题对项目经济收益的影响具有至关重要的意义，它们直接反映出投资运营商在该项目中可能的收益与所承担的风险程度，项目投资者能否取得BOT项目的成功获得利润并把风险合理分配给各参与方承担。在2002年9省市共37个污水处理项目中，有15个项目由于前期准备不充分、配套资金不到位以及运行经费不足等原因而未按计划完工，而即使在16个已完工的项目中，

26、也有7个达不到设计要求，造成投资浪费。产生这样的现象，固然有其他方面的原因，但与前期风险考虑欠缺不无关系。因此首先对风险进行准确的分析有至关重要的作用，一般来说，BOT项目融资中存在两种风险，一是系统性风险，它是不可控的风险，指与宏观市场环境有关的，超出项目方控制范围的风险；二是非系统性风险，它可由项目方自行控制管理，是一种可控风险。根据这些风险在项目各个阶段中是否发生，可划分为两方面的风险，一方面是在项目各个阶段都存在的风险，如政治风险、利率风险、汇率风险等，另一方面是存在于项目特定阶段的风险，如项目建设阶段的完工风险，运营阶段的生产风险，转移阶段的风险等。丰洪斌水务BOT投资项目蒙特卡罗模

27、拟风险分析HTTP/PAPERH2OCHINACOM，2006年1月财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）7（一）项目各个阶段的风险分析1、信用风险BOT融资是一种有限追索权融资,债权人只能从项目本身带来的现金流入或项目资产中得到偿付。它是依靠有效的信用保证结构建立起来的，组成信用保证结构的各个项目参与者是否愿意履行相关的义务，是否能够按照法律文件的规定履行其所承担的对项目融资的信用保证责任,都有可能成为信用风险，而且这种风险贯穿于BOT项目的全过程。一旦任何一方当事人缺乏信用，没能较好地履行其预期承诺的义务，造成现金的短缺，都有可能导致项目中断，最终影响项目的完成进度和项目的成本支出，甚

28、至造成整个建设项目的失败。2、政治风险政治风险一般是指由于东道国的政治状况发生变化而导致项目资产和利益受到损害的风险。这些风险与东道国内部和外部的政治状况和政局稳定性、政府对允许私营部门从基础设施中获利的态度、东道国财税体制变化、东道国没收项目和使项目国有化的风险、特许权取消以及类似的因素有关。例如在1990年的海湾战争中，伊拉克征收与伊拉克敌视的国家在伊的资产，收归国有，这就导致投资者投资失败，蒙受损失。还有希腊雅典机场和泰国曼谷高速公路都是由于政府更迭，新一届政府拒绝执行上届政府与项目公司签定的合同而告失败。3、法律风险法律风险是指东道国法律体系不完善或相关法律如税法、劳动法、环保法及其他

29、政府宏观经济政策的变化而给项目带来的风险。这种风险可能引起项目融资所依赖的各种担保无法有效地起作用，贷款方和投资者对项目资产和其他抵押品的控制权利难以得到法律保护，导致增加成本、降低收益的后果。我国目前关于BOT项目法规、政策并不完善，所以投资者面临的法律风险较大。4、金融风险它主要指汇率波动、利率增长和通货膨胀，以及国际市场商品价格上涨，特别是能源和原材料价格的变化所带来的风险。首先是外汇风险,它包括东道国货币的自由兑换、经营收益的自由汇出以及汇率波动所造成的货币贬值问题。由于BOT项目建设可能需要外汇从国外进口设备和原材料，但销售产品和提供服务获得的则是当地货币收入，因此这就存在财务管理专

30、业2011届本科毕业论文（设计）8着外汇转换的风险，东道国货币的自由兑换和汇率波动所造成的货币贬值问题都会带来一定的外汇风险。在我国随着人民币的不断升值，它会逐步成为可自由兑换货币，但由于BOT项目的资金回收期长，汇率可能会有较大的波动，因此，BOT项目融资中的外商投资者和债权人将面临较大的汇率风险。其次是利率风险,它是指在项目的经营过程中,由于利率变动直接或间接地造成项目的投资增加和收益受到损失的风险。如果投资方利用浮动利率融资,一旦利率上升,项目生产运营成本就会攀升；而如果采用固定利率融资,一旦市场利率下降则会造成机会成本的提高。接下来是通货膨胀风险,它是一个全球性的问题，相比而言，发展中

31、国家更为严重。在我国通货膨胀问题一直是威胁经济健康发展的压力之一。迄今为止印度最大的BOT项目印度大博电厂项目就是因为亚洲金融危机导致了项目的失败。通货膨胀会使东道国物价和员工工资大幅上涨，这必然导致建设成本和营运成本大幅增加，从而影响BOT项目的预期收益。最后是能源和原材料价格变动的风险，一个BOT项目的成功很大程度上取决于是否能够按照事先确定的价格购买到原材料，以保证项目公司生产的产品或提供的服务在市场上能以具有竞争力的价格出售。而在BOT项目中，原材料价格的变化往往很大，这种风险时刻存在，项目融资中的债权人需要对原材料未来价格的变动进行预测以免陷入财务困境。5、市场风险市场风险是指BOT

32、项目在整个特许经营期中市场供求关系和价格的变化，主要有价格风险、竞争风险和需求风险，它们之间相互关联，相互影响，直接影响着项目的投资效益。此外，市场风险还存在于项目原材料及燃料的供应环节，如果项目投产后原材料及燃料价格的涨幅超过了项目产品价格的涨幅，那么项目的收益必然下降。6、环保风险随着全球环境的变化，人们越来越关注工业项目对自然环境、人类健康和生活所造成的负面影响。世界大多数国家对于工业项目的排放标准、废物处理、噪音、能源使用效率、自然植被破坏等有关环境保护方面的立法也变得越来越严格。作为项目投资者有可能面临因为严格的环境保护立法而被迫降低项目生产效率,财务管理专业2011届本科毕业论文（

33、设计）9增加项目生产成本,或者增加新的资产投入以改善项目的生产环境的风险,更严重的甚至迫使项目无法继续生产下去。在英国国家水利管理机构上诉壳牌英国公司关于梅斯河被污染的案件中，法院宣判该公司赔偿100万英镑，加上清污费、支付第三方损失费及安装新设备的成本费，使公司损失共计708万英镑。7、不可抗力风险不可抗力风险主要指由于地震、火灾、台风、雷击、海啸、火山爆发、洪水等不可抗拒的意外事故引起的伤亡损失或由战争、动乱和罢工引起的非伤亡损失所带来的风险。例如在两伊战争中，许多石油化工项目不得不被迫取消或废弃，给投资者和债权人带来了严重损失。（二）项目特定阶段的风险分析1、招投标阶段投标不成功的风险B

34、OT融资模式中，在项目的兴建前需要得到政府的授权许可，在此之前要经过招标、竞标、评审、协议、融资协商及签约等复杂程序，要花费相当长的时间，而且开发和投标费用很高，要占去整个项目成本的36。如果不能得到政府的批准或贷款机构的融资协议，整个项目就会有工期延误的风险，甚至如果政府取消该项目或重新招标，就可能使项目发起人或贷款人的巨款招标费用有损失的风险。像澳大利亚政府拟修建一条从悉尼到墨尔本的高速铁路，数家私人财团组成的联合体花费1500万澳元的巨资提出了一个方案，但最终却未被政府接受，使得这些私人财团损失惨重。2、建设阶段完工风险BOT项目在得到政府特许后就进入了建设阶段，这个阶段的风险主要是工程

35、顺利完工的风险。工程能否顺利完工，决定着项目能否顺利运营，项目发起人的投资能否得到回报，债权人的本息能否按期收回。该风险主要包括项目不能完工、延期完工、成本超支及工程质量无法达到与其标准的风险等。3、运营阶段生产和技术风险项目建造完工后投入使用，这时要考虑原材料来源是否有保证、技术工艺能否保持先进、厂址选择和配套设施是否合适，交通、通讯以及其它公用设施是否能够保持长期持续的便利性等问题，这些生产条件风险和技术风险将影响到项目范江成BOT项目融资中的风险识别与管理施工技术,20058P39财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）10的正常运营。4、移交阶段移交风险BOT项目在特许期满后，项目要

36、无偿移交给东道国政府，相应的风险也就大部分转移给了政府，此阶段的风险复杂，尤其是移交方式的不同将产生诸如股权、经营权、资产权等转移问题，还有人员安置问题、社会群众消费利益问题等等，都可能会衍生出相应的风险。四、BOT项目融资的风险管理策略BOT融资项目运转期间，各个参与者面临着各种风险，投资者需要对风险进行管理以减少或避免损失，可见在项目融资中风险管理问题是至关重要的，我们也有必要对风险管理有一个整体的认识。（一）BOT项目融资风险管理的含义BOT项目融资风险管理,是指BOT项目的各参与方通过协商和共同努力,有目的的通过组织、协调和控制等管理活动对风险进行分析，并在此基础上有效地采取风险防范措

37、施处置风险，来防止和减少风险损失发生的过程。由此可知，BOT项目融资风险管理需要解决两个问题，首先是对项目可能产生的风险进行分析，其次采取对策以应对风险。（二）BOT项目融资风险管理的内容1、风险分析风险分析是风险管理的第一步，它包括风险识别和风险评估两个方面的内容。风险识别是指对在BOT项目融资中尚未发生的、潜在的各种风险进行系统地、连续地认识和归类，并分析产生风险事件的原因。通俗的讲，风险识别就是归类总结出项目中存在的风险因素。它是项目风险管理的前提和基础，只有对项目的潜在风险进行充分认识和分析，并作出相应的决策，才能对项目融资活动的风险进行有效的管理。风险评估是具体估算风险的性质、风险事

38、件发生概率及其后果的大小，确定其严重程度顺序，以减少项目的计量不确定性。通俗的讲，即分析和评价风险因余睿武,车春鹏浅析建筑工程项目风险战略管理经济师,20055P290财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）11素对项目既定目标的影响程度以帮助之后采取相应的防范措施。风险评估的方法有定性和定量两种，风险定性分析的具体做法是基于一般问卷调查或访谈方法，它简便快速，但它所能提供的信息有限，并存在很大的不确定性，而风险定量分析可以对项目结果以及实现项目结果的概率等进行量化，可以更深入、精确的分析项目风险。2、风险应对风险分析、评估完成后，就要根据BOT项目中存在的风险及风险的大小采取对策，以减少损

39、失，增加收益，这是风险管理的主要策略。常见的风险对策有以下几种（1）风险回避策略风险回避的实质是指当项目存在潜在风险而且风险发生的可能性很大，会产生不利后果，但又无其它策略可用时，主动放弃项目或改变项目目标与行动方案从而规避风险的一种风险处理策略。它可以完全彻底地消除某种风险可能造成的损失，而不仅仅是减少损失的影响程度。它是一种最彻底的风险处理办法，但同时也是一种消极的风险处理方法，因为回避风险同时意味着放弃风险所能带来的收益。（2）风险减轻策略风险减轻策略是指通过采取各种措施来降低风险实现的可能性或减缓风险带来的不利后果及经济损失的程度。这是一种积极、合理、有效的风险管理手段，它不仅能使项目

40、公司减少由于风险事故所致的损失，而且能使全社会的物质财务损失减少。（3）风险分散转移策略风险分散和转移策略是通过风险合同或协议在风险事故一旦发生时将不可避免的风险损失全部或部分转移给第三方，如保险公司或银行，以减轻总体风险的压力,达到共同分担风险的目的。实施这种策略的前提是要让风险承担者得到相应的报答。（4）风险自留策略风险自留策略也是积极化解风险的策略之一，它指在风险事故造成损失时，项目公司处理风险的成本大于承担风险所付出的代价或采取其它风险规避方法财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）12的费用超过风险事件造成的损失时主动承担风险，积极采取应急措施减少风险带来的不利影响。它是处理剩余风

41、险的技术措施，与其他风险管理对策是一种互补关系。（5）风险控制策略在风险对策实施过程中及时反馈风险动态，并在必要时调整风险管理对策和控制损失的影响程度，包括风险监控和预警，（三）BOT项目融资风险管理策略的实施风险管理的最终目的是要对相关风险因素采取措施，以回避、转移和降低风险损失的影响，保证BOT项目融资的整个过程取得成功。以下将根据风险因素的不同分类针对性地提出相应的风险管理策略。1、信用风险的管理首先政府要落实好当初对项目发起人所保证提供的条件，以确保发起人顺利运作和完成项目，例如，土地划拨或出让、原材料供应、价格保证以及保证外币兑换等；并且还要委派BOT法律专家或财务顾问与债权人和发起

42、人接触并协助其工作，并要求其将有关财务信息、担保手续公开化，确保项目资金及时到位。其次贷款方应考察债务人的信用风险，具体考察内容包括项目公司的担保合同，项目发起人提供的股权资本，产品购买者提供长期销售合同，项目供应商提供长期供货合同，项目运营方具备的应对技术和方法的证明，保险公司按保单支付的能力等。2、政治风险的管理项目公司需向政府机构寻求书面保证，包括政府对一些特许项目或许可证的有效性及可转移性的保证，对外汇管制的承诺和对特殊税收结构的批准等一系列措施。在我国，政治社会稳定，经济快速发展，投资环境宽松，市场逐步开放，这方面的风险呈逐渐减少的态势。3、法律风险的管理首先项目公司要聘请专业律师，

43、其次要与东道国政府签署相互担保协议，如进口限制协议、开发协议，规定此类风险应由政府承担。我国目前尚没有关于BOT项目专门的法规或政策，因此，投资者应该要求政府在特许授权的法律文件中作出种种保证，如土地及后勤保证、不竞争保证、经营期保证、合理收益率保证等。财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）134、金融风险的管理（1）对于汇率风险，可同政府或结算银行签订远期兑换合同，提前把汇率锁定在一个双方都可以接受的价位上，或采用外汇风险均担法来共同承担风险。（2）对于利率风险，可寻求政府的利率保证，加强同银团及其他金融机构密切合作，也可采用多种货币组合方式来降低利率变动风险，还可运用调期以及封顶、保底

44、等套期保值技术减小利率风险。如在马来西亚南北高速公司项目中，项目公司PLUS就得到了政府提供的利息率保证如利率增加超过20，项目公司在偿还费用中将得到差额补偿。（3）对于通货膨胀风险，可通过特许权协议规定将项目服务的价格与东道国的通货膨胀率挂钩，在通货膨胀率超出一定范围时作出一定调整，可相应增加收费或延长特许期限，保证投资收益。5、市场风险的管理首先项目要有长期产品销售协议来由政府分担市场风险，以确保项目收益，如在悉尼港海底隧道项目中,政府承担了项目实际收入与设计方案收入的差额这一风险。其次定价充分反映通胀、利率、汇率等变化，还要争取政府及当地部门信用支持。与政府签订含有防止竞争风险条款的协议

45、也可降低市场风险,如英法海底隧道得到的政府竞争保护许诺是在38年内不再建第二条连接英法两国的隧道,以保证项目公司的垄断地位和收益。6、环保风险的管理项目公司要签定好项目文件，以确保自身重视环保并遵守东道国的有关法律、法规等；其次运营商要不断提高生产效率，努力开发符合环保标准的新技术和新产品；此外还要向保险公司投保。7、不可抗力风险的管理对于伤亡损失风险而言要进行投保，即通过支付保险费把风险转移给有承担能力的保险公司或出口信贷机构，对于非伤亡损失风险要寻求政府资助和保证，也可由当事人各方协商分担。像伦敦保险市场还专门为BOT项目设立了保险项目，美国进出口银行和美国海外私人投资公司也可以提供一定限

46、度的商业担保。8、投标失败的风险管理项目的可行性研究报告要符合当地政府法律规范，选址要考虑环保因素，同财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）14当地政府企业和居民搞好协调关系，股东还要提前制定好前期费用的分摊方案。9、完工风险的管理对于项目公司应对项目工程进行投保，以防范由于不可抗力的原因造成的完工风险，还要选择信誉和技术水平比较好的建筑承包商，利用合同明确规定各方的风险责任，对于不能按时完工的应规定惩罚事项。对于贷款人应要求项目发起人提供完工担保，签订合同规定若出现意外，则以项目资产充抵债权人的债务。项目验收时，以“商业完工”标准来判定是否达到完工条件。10、生产技术风险的管理首先要签订

47、长期原材料和能源供应合同，以保证项目长期能够按照稳定的价格取得重要能源和原材料供应。其次，项目应选择经市场检验成熟、生产工艺先进的生产技术项目。11、移交风险的管理移交前政府要与项目公司签订各种移交文件，落实好诸如股权、经营权、资产权等转移问题，对之前的项目负责人员做好安置工作，其次要对项目设施进行联合调查和维护检修安排，还要对政府接管项目设施的人员进行培训。此外，针对我国目前的BOT项目融资现状，政府部门应采取以下措施进行BOT风险管理。首先，政府要改善法律环境，制定专门针对BOT投融资的立法,以规范BOT的操作程序和运作方式。其次，政府要从各方面支持BOT项目，诸如给予一定的税收优惠政策、

48、简化项目审批手续和招投标程序、防止过度竞争等。再次，政府要加强金融风险的管理，如保证固定的贷款利率、加强金融改革等，保证项目的收益稳定。最后，加快BOT专业人才的培养，如设置BOT专业或成立专业的BOT项目融资机构，以提高风险管理的水平和技能，保证BOT项目的顺利进行。五、BOT项目融资风险管理案例以嘉兴运河文化公园为例（一）项目概述位于嘉兴市秀洲区的运河文化公园项目于2005年11月27日启动，它由嘉兴市秀洲新区建设管理委员会与嘉兴市龙盛置业有限公司合作开发，采用了BT和BOT的运作模式，全长82公里，占地132公顷，项目总投资3亿元。整个财务管理专业2011届本科毕业论文（设计）15景区规

49、划自东向西分别为吴越文化景区、水乡民俗景区、运河博览景区、古建风貌游览景区、水乡生态休闲景区等5个景区10个景点，分两期进行开发建设，预计整个工期为5年，建成后将成为长三角最大的集历史、人文、景观、旅游、休闲等多功能为一体的古运河文化公园。运河文化公园首期工程学绣苑景区项目已于2006年3月22日开工，景区总占地60余亩，采用BOT融资模式由嘉兴市龙盛置业有限公司投资建设，并于2007年6月23日正式面向市民开放；运河文化公园二期工程也于2009年底招标结束，已正式启动建设。（二）项目存在的风险与对策运河文化公园两期工程都采用BOT项目融资方式，已投入使用的第一期工程不但给了投资者一个稳定、可预期的收益来源，又减轻了政府的财政负担、促进了基础设施建设，同时又为市民休闲娱乐提供了一个绝佳去处。但任何事物都有两面性，这个BOT融资项目又存在着很大的风险。根据风险的可控性，把该项目主要存在的风险及相应的对策分为以下几类1、系统风险（1）政治风险当前我国政治环境和社会环境稳定，经济发展较好，政府信用较高，所以政治风险较小。项目公司要做的就是和政府签订特许权协议，进行风险分担。（2）法律风险由于该项目的融资方式程序复杂、合同众多，且投资数额大、投资周期长，加上我国当前还没有对BOT项目专门立法,所以该项目也存在着潜在风险。项目公司需与各方