浙江省中小板上市公司盈余质量与资本结构关系的实证研究[文献综述].doc

1、毕业论文（设计）文献综述题目浙江省中小板上市公司盈余质量与资本结构关系的实证研究一、前言部分资本结构就是资本的构成。资本结构问题是每一个企业都必须面临的问题。资本结构的合不合理，对企业经济效益具有非常重要的意义，也是每个企业进行筹资决策的核心问题。一个合理的资本结构，可以通过选择各种资金来源和比例有效的降低企业的资金成本。由于财务杠杆作用的存在，当负债比例合适时，财务杠杆利益最大，因此，在资金来源中合理控制负债比例，平衡风险与成本，降低企业的财务风险的同时，发挥财务杠杆的正效应，给企业所有者带来更多的价值积累。除此之外，合理的资本结构可以帮助改力，以满足企业生产经营的需要。盈余质量是基于有助于

2、决策的前提下，在鉴别当前盈余数据的真实性和准确性的基础上，当前盈余对未来期间盈余的预测能力影响盈余质量的主要因素有持续性的盈余、经营现金流量、非可控应计项目和可控应计项日，持续性的盈余是盈余质量的核心，经营现金流量是盈余质量的根本保障，非可控应计项目和可控应计项目是鉴别盈余真实与否的重要因素，是盈余质量的关键点。二、主体部分（一）国外对于盈余质量与资本结构研究成果及动态1、国外对于盈余质量的研究成果及动态LEVITT1998指出的，资本市场的成功直接依赖于会计质量和披露体系，推动上市公司盈余质量的提高对于发展和壮大中国的证券市场意义重大。ECHOW1996等人的研究发现，两职合一的公司更容易发

3、生盈余操纵活动，并因违反会计准则受到证监会的批评和处罚。MIKHAL,WALTHERROBERTOWESSELS1998从三方面对资本结构理论工作进行探究。首先，通过实证分析一些到目前为止还没有开发的理论研究，扩展了决定资本结构的因素理论范围。第二，由于这些理论受不同债券类型的影响，我们用不同的方法来分析短期，长期和可转换债券，而不是合计总的债券。第三，技术是用来精确辨明及减缓上述中出现的问题。（二）国内对于盈余质量与资本结构的研究成果及动态1、国内对于盈余质量的研究成果及动态周晓苏,张继袖,唐洋（2008）以我国上市公司20032005年的数据为样本，检验了控股股东所有权、双向资金占用和盈余

4、质量之间的关系。研究发现，控股股东所有权与应计项目之间存在倒“N”型曲线关系；在控股股东持股较少时，控股股东通过占用上市公司资金降低了盈余质量，与所有权防御效应一致；当控股股东持股较多时，控股股东所有权与盈余质量之间呈现不显著的正相关。如果控股股东通过双向资金占用影响盈余质量，那么盈余质量是低的；如果控股股东没有通过双向资金占用影响盈余质量，双向资金占用行为本身也会降低盈余质量。文章最后提出政策建议。王兵（2008）证实了提高公司盈余质量对管理层和监管机构的重要意义。对于上市公司而言，加强公司治理，提高盈余质量，可以降低公司的资本成本，提高在市场竞争条件下的优势。同时，对于监管机构来说，加强投

5、资者保护，致力于改进公司盈余质量，有助于改进资源配置效率。刘洪渭，荣蓬（2010）使用20052006年沪深两市部分上市公司的数据实证检验了公司治理状况对盈余质量的影响。公司治理状况采用南开大学公布的中国上市公司治理指数，从而将样本公司分为公司治理好的公司和公司治理差的公司，使用哑变量进行考察；盈余质量采用会计盈余的信息含量进行衡量。实证研究结果表明，良好的公司治理状况有助于提高盈余信息的信息含量，从而说明健全公司治理结构可以提高公司的盈余质量。从外部投资者的角度来看，公司治理机制是公司盈余信息质量的保障，外部投资者可借此信息进行较为准确的投资判断，避免逆向选择的情形发生。张巍，王红兵，苗忠信

6、（2010）从博弈论的角度和关注上市公司相关会计事项方面提出几点盈余质量的提升对策1完善企业内控制度，强化审计监督。2建立完善的交易体制，提高管理层诚信意识。3关注上市公司相关的会计事项。随着时间和空间的变化，不当的盈余管理的内涵与外延也随之改变，甚至可能与盈余造假相互转化，因此不当的盈余管理无疑会对盈余质量产生影响。王化成，佟岩（2006）认为控股股东的持股比例与盈余质量的高低显著负相关；当控股股东为国有股股东时，比其他性质的股东更具有恶化盈余质量的趋势；控股股东之外的其他股东制衡能力与盈余质量的高低显著正相关。得出这一结论后，针对我国企业目前盈余质量不高的情况，既要治标也要治本。也就是说，

7、既需要在各项法规制度上进行约束，使会计盈余确实能反映企业的实际经营成果，更需要从企业内部人手，改变不合理的股权结构，减少股东通过影响盈余质量实现自利的动机和能力。目前进行的股权分置改革就是一个重要的尝试。通过改变控股股东的持股份额和身份，同时提高其他股东的制衡能力和积极性，能够对我国上市公司盈余质量普遍不高的现象加以改善，甚至从根本上扭转。纪茂利，刘立国（2010）采用营业利润占利润总额的比重、经营活动现金流量净额与营业利润的比值来评价盈余的持续性和真实性，是评估公司盈余质量较为简单但却很实用的法，它帮助我们对辽宁省上市公司的盈余质量有一个基本的认识和区分，若要具体析辽宁省上市公司盈余质量下降

8、的原因，以及同全部上市公司和行业上市公司比较所处地位如何，还要使用其他盈余质量评价方法，这正是未来的研究方向。李卓，宋玉（2007）通过研究可以得出如下一些结论1总体而言，我国上市公司中派发了股利的公司其盈余持续性要强于未派发股利的公司。2在派发现金股利的公司中，股利支付率的大小与盈余持续性强弱并不成简单的线性关系，股利支付率高的公司在盈余的整体及其组成部分上并未表现出更强的盈余持续性，而股利支付率低但非极端值的公司则在一定程度上表现出比正常股利支付率的公司更弱的盈余持续性。3受我国证券市场制度安排的影响，现金股利没有能够受到投资者的青睐，也无法起到传递未来盈利状况指示器的作用。2国内对于资本

9、结构的研究成果及动态资本结构优化问题长期以来一直是困扰学术界的世界性难题，当然，我们的研究还有待进一步深入，对于资本结构的优化，以及资产负债率与净资产收益率关系的确切表达等均需要做进一步的研究。我国上市公司应该结合本公司的特点，充分考虑其他各种因素的影响，合理确定资本结构的最佳比例，并且最佳资本结构式一个动态比例而非一成不变的。这要求我国上市公司在进行财务管理的时候要结合行业特点以及自己企业的具体情况，尽量完善自己企业的资本结构，也就是要在企业的全部资本中如何确定权益资本和债务资本的比重，使企业的加权平均成本最低，企业价值最大化。季俊俊（2010）利用2009年低碳经济行业企业的上市财务数据，

10、利用EVIEWS6对该行业资本结构与各公司特征因素的关系进行了实证分析。通过模型检验分析，验证了假设得出低碳经济行业企业企业规模与资产结构之间是正相关，规模越大，越需要通过举债来融通资金，低碳经济行业发展势头向好，在规模扩大的过程中，负债占总资产的比重也在不断上涨，但应注意规模效应递减的问题，不应盲目扩张。该行业资产流动性与资产结构之间呈现负相关，对于企业而言应当加强流动资产的管理，增强自己的资产流动性，避免企业陷入财务危机。低碳经济行业公司治理因素与资产结构为负相关，但相关系数较小，影响的幅度不是很大，但也应注意企业所有者和管理层之间的关系，在公司具体的财务战略上应该从企业发展的角度思考，而

11、不是从个人利益出发，使企业能够抓住所处行业的政策优势更好的发展。高春亮（2005）的研究可以提供一些有意义的见解通过理论模型以及实证检验，我们部分证明了在我国公司资本结构不断下降的主要原因是由股权融资偏好。这些都表明我国转轨过程中，大股东为获得更多资源的控制权，偏好股权融资这一事实。这是当前股市低迷的关键原因。宋忠宁，张建萍（2010）选用沪、深两市A股江苏板块上司公司为样本，利用主成分分析方法得出了两个主成分的得分和各公司盈利能力的综合得分，并以此为基础分析公司盈利能力与其资本结构的关系，具有一定的解释能力。通过对所选样本资产负债率与企业盈利能力的相关分析和回归分析，结果表明企业的盈利能力与

12、其资产负债率成负相关，即公司的资本结构对上市公司盈利能力会产生一定的影响。这与获利水平相当高的企业往往不使用大量的债务资本的实际情况相符。洪乐平（2004）基于对我国上市公司资本结构的实证分析,我们不难看出,尽管随着证券市场的发展,我国上市公司整体负债水平有所下降,但这并不等同于我国上市公司的本结构现状不容易导致财务风险的形成而在越来越注重公司投资价值的中国证市场,投资者会越来越注重公司的资本结构与财务风险之间的内在联系因此,我们在对财务风险管理进行研究的同时,应当把我国上市公司资本结构的优化作为一项重要的课题来加以研究赵静（2009）认为财务风险是指企业为了获取股东财富最大化而利用负债资金所

13、增加破产可能或者普通股利润大幅度变动的机会,它又称筹资风险,是企业在筹集资金过程中,由于未来收益的不确定性而导致的风险财务风险的实质是企业负债经营所产生的风险事实证明,通过合理安排资本结构,可以有效地降低财务风险杨晓春（2008）关于资本结构与公司投资的关系，无论从理论还是实证研究上，西方的学者都持有不同的观点。另外，对于我国不成熟的资本市场以及上市公司特殊的资本结构来说，西方的资本结构与公司投资的理论不一定适合我国的实际情况。所以本文尝试以我国制造业上市公司的固定资产投资为例，从财务风险、信息不对称以及代理成本等角度进行理论分析，得到负债对于上市公司的投资有明显的约束作用的结论，即负债可以限

14、制公司控制人的过度投资行为。接着笔者按照国有与民营、垄断与竞争、财务风险高低对资本结构影响企业投资进行实证研究，以检验理论分析是否成立。经过实证分析得到以下结果从总体的角度看，笔者发现资本结构与企业投资存在显著的正相关关系。从国有与民营分组的角度来看,国有控股样本的资本结构与公司投资显著正相关；而民营控股样本的资本结构与企业投资呈不显著正相关。从财务风险分组来看，资本结构与企业投资的负关系只存在于财务风险较高的样本中，且相关关系并不显著。基于以上实证结果，笔者认为债务资本对于我国上市公司来说，负债率并未有效地约束公司过度投资行为。因此，要提高我国上市公司的投资效率,必须从产权改革着手，使企业的

15、投融资行为真正受到股权资本所有者和债权资本所有者的约束。另外，笔者还认为托宾Q值不能很好地衡量我国大多数上市公司的投资机会，因为几乎所有的企业只看重目前自身的盈利水平做出是否投资的决策，并不在意企业自身在公司投资方面的现金流需要。最后，本文对相关理论的回顾以及实证分析结果进行了简单的总结，并且对企业的固定资产投资和公司相关治理提出了一些建议。资本结构指企业长期资本的构成及其比例关系。在产权意义上，企业的资本结构体现了企业治理主体的权力基础，因此合理的资本结构在一定程度上能够决定企业的经营绩效和企业治理的有效性。资本结构对公司治理结构的作用机理，不仅体现在股权融资或债务融资本身对公司治理结构的影

16、响上，更重要的是，股权融资与债务融资的数量之比，直接决定着公司控制权在股东与债权人之间的分配与转移，从而导致公司治理结构的一个重大改变。张俊超，白静（2010）采用2004至2006年我国A股市场上市公司的数据资料，考察了我国上市公司控制权对资本结构选择的影响。本文发现终极股东的控制权与现金流权的分离程度对资本结构具有显著的影响，公司负债先随着终极股东的控制权与现金流权的分离程度的提高逐步降低，在达到一定程度后，又随其提高而逐步增加。这意味着，在终极股东的控制权与现金流权分离程度较低时，负债的股权非稀释效应起主导作用，当终极股东的控制权与现金流权分离程度达到一定程度后，负债的破产威胁效应起主导

17、作用。其次，终极控制人与直接控制人的一致性也是影响公司资本结构的一个因素之一，当终极控制人和直接控制人不一致时，直接控制人为了摆脱终极控制人对公司的控制，有动机去增加公司负债，从而减少终极控制人从公司获取的现金流量。因此，直接控制人与终极控制人不一致的公司相对于直接控制人和终极控制人一致的公司来说具有较高的负债比率。本研究对于理解我国上市公司的控制权对资本结构的影响具有积极的意义。通过研究至少说明，公司负债的破产威胁效应和股权的非稀释效应在我国上市公司治理中都起作用。白丽晗，余元全（2009）通过实证研究表明了能够对企业成绩产生影响的负债水平变动范围介于023045之间，在我国证券的有效性，说

18、明适度的负债经营对企业是有利的，对于我国上市公司来说同样适用。也就是说适当的负债经营使这些公司取得了较好的业绩；而负债水平低于23或高于45，样本公司的收益水平都较低。另外，企业绩效与负债水平不能构成正相关关系。三、总结部分盈余质量是基于有助于决策的前提下，在鉴别当前盈余数据的真实性和准确性的基础上，当前盈余对未来期间盈余的预测能力影响盈余质量的主要因素有持续性的盈余、经营现金流量、非可控应计项目和可控应计项日，持续性的盈余是盈余质量的核心，经营现金流量是盈余质量的根本保障，非可控应计项目和可控应计项目是鉴别盈余真实与否的重要因素，是盈余质量的关键点。资本结构的设计，是公司在筹资过程中在财务杠

19、杆利益、筹资成本与筹资风险等要素之间一种合理的均衡。最佳资本结构指在一定条件下使公司价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。总结上述研究成果，盈余质量与资本结构关系的研究对中小板上市公司的发展是非常重要的，综述根据国内外各位学者对于资本结构和盈余质量的现状描述，使大家对于目前国内外在这两个领域及其成果有一个全面的认识。通过对国内外有关盈余质量和资本结构的理论文献进行阅读，我们可以发现在该领域的研究还存在以下几个方面的问题（1

20、）基本上都是针对我国中小企业研究，针对某一省或某一区域的则比较少，即研究的地域范围太狭隘；（2）在盈余质量和资本结构的研究中，涉及盈余质量与资本结构关系的研究很少，大多数是单独研究盈余质量和资本结构的，即结合研究不深。（3）大多数研究焦点放在影响盈余质量和资本结构的宏观，而很少从企业自身角度来进行研究的。正因为国内外专家学者在资本结构与盈余质量关系的研究还存在上述问题，所以，就有了该篇论文。本文结合当下社会背景，全面分析时下资本结构和盈余质量问题的基础上，以浙江为例，提出了一些关于盈余质量与资本结构关系的研究的方法，对于中小板上市公司的发展具有很大的作用。四、参考文献1周晓苏,张继袖,唐洋控股

21、股东所有权、双向资金占用与盈余质量财经研究,2008,34（2）2LEVITTATHEIMPORTANCEOFHISHQUALITYACCOUNTINGSTANDARDSJACCOUNTINGHORIZONS，1998，121P79823王兵盈余质量与资本成本来自中国上公司的经验证据管理科学,20083P67734刘洪渭,荣蓬公司治理对盈余质量的影响来自中国上市公司的经验证据山东大学学报，哲学社会科学版，20101P24315张巍,王红兵,苗忠信基于博弈分析探寻盈余质量提升对策商业经济，第20103P35366中国注册会计师协会财务成本管理M北京经济科学出版社，20097王化成,佟岩控股股东与

22、盈余质量基于盈余反应系数的考察会计研究，2006P66738纪茂利,刘立国辽宁省上市公司盈余质量研究实证与案例,2010P67689李卓，宋玉上市公司股利政策与盈余质量关系的实证研究中大管理研究，20072P9010810季俊俊低碳经济行业资本结构的公司治理效率分析现代商贸工业，20109P3811高春亮绩效对公司资本结构影响的实证研究长江三角洲地区上市公司为例专题研究，20056P172112MASULIS，RONALDTHEIMPACTOFCAPITALSTRUCTURECHANGEONFIRMVALUESSOMEESTIMATEJJOURNALOFFINANCE，1983，38107一L

23、2613HARRISMRAVIVATHETHEORYOFCAPITALSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCE，1991，4629735514宋忠宁，张建萍，江苏上市公司盈利能力与资本结构实证研究，现代商贸工业，20107P5715洪乐平对我国上市公司资本结构与财务风险的反思来自沪深两市的经验数据当代财经，20044P394116赵静，如何通过优化资本结构降低财务风险，管理与财富，2009917杨晓春，制造业上市公司资本结构与公司投资的实证研究，200818赵咏梅浅谈我国上市公司资本结构对公司治理的影响上市公司研究，生产力研究，2010P10911119张俊超,白静上市公司控制权对

24、资本结构选择的影响研究现代商贸工业，201011P19519620白丽晗，余元全资本结构与企业价值关系研究及实证分析管理与财富，2009P343521HUANNG,SAMUELANDFRANKSONG,THEDETERMINANTSOFCAPITALSTRUCTUREEVIDENCEFROMCHINA,2002,WORKINGPAPERPP213422BOOTH,L,AIVAZIAN,V,DEMIRGUCKUNT,AANDMAKSIMOVIC,V,CAPITALSTRUCTURESINDEVELOPINGCOUNTRIER,JOURNALOFFINANCE,200156PP8713023SHERIDANTITMANROBERTOWESSELSTHEJOURNALOFFINANCE,VOL43,NO1MAR,1988,PP11924JENNIFERFRANCIS,RYANLAFOND,PEROLSSON,KATHERINESCHIPPER,ACANEWS,APRIL2003,PP2530