江浙房地产企业股利政策对比分析[开题报告].doc

1、毕业论文（设计）开题报告题目江浙房地产企业股利政策对比分析一、论文选题的背景、意义（一）背景当前，我国房地产行业正处于高速发展时期，总投资额年平均增长约24。目前，我国大型房地产企业不足1000家，仅占企业总数的5左右；而中小房地产企业数量众多，占总数的95左右。（王全合，2009）中小型房地产企业的存在是有其必然性的。也真是由于这种必然性的存在，造成房地产企业“鱼龙混杂”的现象。面对这种情况，国家为了规范房地产市场和给过热地房地产市场降温，从2003年起相聚出台了一系列宏观调控政策，从土地、货币金融和财政税收等方面来对房地产行业洗牌。随着市场的逐步规范、土地门槛的提高、银行贷款融资难度的增大

2、，我国房地产市场的竞争格局将发生重大的变革。面对如此巨大的竞争压力，房地产行业上市公司该如何生存，如何继续在这个庞大的舞台上立足，除了企业雄厚的资金以及先进的技术，最主要的在于科学的管理制度。对上市企业来讲，股利分配是公司三大财务活动之一，而公司股利分配的合理与否直接影响着企业的进一步发展。如何进行股利分配，分配比例是多少，以何种形式、何时支付股利对上市公司的自身发展成长密切相关。然而江浙两省房地产行业上市公司关于房地产行业上市公司的股利政策的理论和实证分析尚未引起足够重视，上市公司管理层也很少真正重视股利政策对公司财务的影响，制定股利政策的随意性较大，股利政策波动多变，缺乏连续性。制定一个正

3、确、稳定的股利分配政策对于房地产上市公司具有非常重要的意义。（二）意义在相对较长的开发经营周期中，房地产企业经营管理遭遇诸多不确定、不稳定因素，都会影响房地产企业投资项目成败、经济效益大小等。而公司股利分配的合理与否直接影响着企业的进一步发展。股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展，同时它又对公司形象、公司的交易成本以及代理成本等都有密切的关系。稳定的股利支付政策不仅有利于公司股权结构的稳定，在公司面临外部接管威胁时提供有效的防御屏障，因而有利于公司经营的稳定持续发展，实现公司价值最大化，而且还可以减少市场投机，减小市场的波动性，有助于建立稳定的投资者群体。通过对比江

4、浙两省房地产行业上市公司的股利政策的对比研究，不仅可以巩固我们在学校所学的知识，使理论与实践相结合，同时还能从研究中发现两地上市公司股利政策的特点及其不足。找出解决问题的对策，使上市公司能够得到更好的发展。二、相关研究的最新成果及动态1、国外对股利政策的研究成果西方国家对于上市公司股利政策的研究历史较长，自1961年，美国芝加哥大学的两位财务学家米勒MILLER和莫迪格里亚尼MODIGLIANI在商业杂志上发表了题为股利政策、增长和股票股价的著名论文后，股利分配的研究开始得到众多学者的重视。1956年，林特纳LINTNER建立了称为部分调整模型PARTIALADJUSTMENTMODEL的现金

5、股利模型。模型的基本含义是，如果公司将某一确定的股利支付率作为目标值，则下一年度的股利分配额应占下一年度每股收益的比重应为一个常数，实证结果表明这一模型能解释85的股利变化。罗泽夫ROZEFF,1982选择64个行业的1000家公司、使用5年的股利支付数据建立模型，检验表明公司增长率、系数和代理成本三个方面的因素及与之对应的5个变量（企业内部持股比例、普通股股东数量的自然对数、风险调整系数、过去收入实际增长率、预期收入未来增长率）对股利支付率有显著影响。罗泽夫并没有全面地指出影响股利政策的因素，各种限制条件如法律法规限制、契约限制、通货膨胀、市场的成熟程度等都会影响股利的支付。詹森和麦克林（1

6、976）以委托代理理论为研究框架，通过研究公司股东、债权人和经营者三者的利益动机和相互关系，得出了股利分配代理成本理论。该理论认为，股东为规避自己的损失，就会对经营者的行为进行监督控制和激励，这也就造成了代理成本的发生。股东越开放，相应的代理成本就越低而股东越保守，相应的代理成本就越高。代理成本的升高，导致股东财富损失的增大，同时也使得债权人的利益受损。因此，股东必须在经营者和债权人之间做好利弊得失的权衡工作，使自己的利益做大化。股利政策有明显的行业模式，这些模式遍及全球。一般来说，在成熟的行业中，盈利公司趋向于将它们利润中的大部分作为股利来支付。而一些年轻的、成长很快的行业中的公司则相反。公

7、用事业公司几乎在每个国家都支付高股利。对股利支付最重要的影响表现为工业增长率、资本投资需求、盈利性、收益稳定性以及资产特征。GAVERKM1993威廉L麦金森（2002）在公司财务理论中提到，在行业中，股利支付通常与行业规模及资产密度正相关，但是与增长率负相关。和小公司相比，通常大公司将利润的更大部分作为股利支付。资产密集型的公司（有形资产占公司资产总额比例较大）支付的股利要高，而无形资产比例大的公司，如公司资产中有看涨期权，它代表很大一部分公司的市场价值，在这种情况下，往往支付较低的股利。此外，受管制的公司比不受管制的公司支付的股利要高。2、国内对股利政策的研究成果廖理和方芳（2004）首先

8、从管理层持股角度对股利代理理论进行实证检验。他们认为，管理层持股通过更好地将管理层与股东的利益相联系可以提高现金股利的支付水平。廖理和方芳通过对20002002年的样本数据进行了实证检验，结果表明，管理层持股对于高代理成本公司的现金股利支付有着明显的提高最用，但是对于低代理成本公司的作用不明显。吴艳文，罗晓雯（2009）在商业行业上市公司股利政策实证研究中表明，商业行业上市公司是否分配股利的影响因素有公司的营运能力和每股净资产。营运能力强的公司，资产周转快，流动性好，滞压资产少，就会导致收益和现金的结余，所以支付股利的可能性更大。每股净资产较高的公司更有能力支付股利，而且发放股利会稀释每股收益

9、和每股净资产，所以只有每股净资产较高的公司，才有能力在发放股票股利后仍然保持原有的信誉和形象。第一大股东持股比例与股利支付率呈负相关关系。上市公司的股利支付率随着第一大股东持股比例的增加而增加，当到达某一临界点时，股利支付率随着第一大股东持股比例的增加而减少。第二大股东持股比例与股利支付率呈负相关关系。当第二大股东持股比例较高时，股利支付率随之降低，说明第二大股东对第一大股东有抗衡和约束的作用，随着我国股权分置改革的进行，我国上市公司的股权的相对分散将有利于制约大股东的利己行为。企业成长性与股利支付率呈负相关关系。（陈洪瑞，2009）在股利政策对投融资政策的支持效应万科A案例研究一文中，陈玲颖

10、和刘翰林指出，万科股利政策的本质是对资本的尊重，首先，万科股利政策很好地平衡企业和股东面临的当前利益与未来利益、短期利益和长远利益、分配与增长的三大矛盾，有效地增强了公司的发展后劲，促进公司的长期稳定发展其次万科股利在三个阶段分别以现金股利与股票股利捆绑式、纯现金股利式以及现金股利与转增股本式三种形式对广大股东以回报，形式多样，运用灵活，有力地支持了公司的融资政策和投资政策及公司的经营活动。杨华（2010）指出适度的股利支付政策是在目标资本结构条件下，满足公司营利性投资需要而能达到融资成本最低，股权结构稳定，进而最大限度保证公司经营可持续发展，实现股东财富最大化的可操作性的股利政策。我国房地产

11、上市公司现金股利分配水平总体较低以及财务保障不足的背后有其深层的原因，对政策约束的本能反应、行业发展的成熟度以及宏观环境影响下的周期性规律是迄今为止现金股利分配状况的主要导因。此外，部分公司盲目的多元化经营导致主营业务盈利能力受到侵蚀，资产周转率低，应收账款所占比重较大，最终导致经营活动现金净流量不足且与会计收益不同步。（周传丽，2009）如此来看，我国房地产上市公司中的绝大多数几乎没有稳定的现金股利政策，股利发放无章可循是其必然结果。然而，现金股利分配与公司的融资策略相辅相成；因此，现阶段我国房地产上市公司现金股利政策的选择必须充分考虑未来融资需求，在内源融资、外源融资和股利分配三者之间加以

12、权衡，使得现金股利的财务保障保证的不仅仅是股利，还有融资需求。我国上市公司股利分配现状（1）股利政策的制定和实施具有很强的性和短期性。股利政策的决策中，股利支付率和支付的稳定性事两个重要的内容。但由于我国上市公司中未流通的国有股和法人股处于绝对控股地位，使上市公司的股利分配较多地倾向于满足大股东的意愿，而没有把中小股东的利益放在应有的位置上，因而在股利政策的制定和实施上，没有把股利政策放在公司长远发展战略的高度进行决策，没有明确的股利政策目标，股利分配随意性强、短期性重，进而导致股票价格经常波动。（徐洪文，曲维鹏，2009）（2）上市公司不分配现象严重。朱文（2010）通过研究得出我国不分配股

13、利的上市公司从1993年的12家（占企业总数的656）逐渐上升到1999年的602家（占企业总数的6187）。即使在证监会出台了再融资与派现相关的导向政策后，上市公司不分配现象仍然严重。据作者统计，在随机抽取的50家国有控股公司中，近几年，采取不分配股利分配政策的国有控股公司的数量都比较接近，几乎保持着同一水平。这三年，不分配的公司比例依次为34、46和36。肖菁（2009）在上市公司股利分配政策的选择及改进基于我国房地产类上市公司的数据分析中将63家房地产类上市公司作为研究样本，对其股利分配的数据进行了统计。这些公司中，每股收益均为正的公司2006年有58家，其中提出分配方案的有28家；20

14、07年有60家，其中提出分配方案的有33家。（3）股利支付率低。郭华敏2008通过对13个行业门类股利分配行业差异的描述统计，指出水电煤气供应业股利支付率最高三年平均值为3208“然后依次为采掘业、金融保险业、社会服务业、交通运输业、批发零售贸易业、制造业、传播与文化业、农林牧鱼业股利支付率都在20以上。股利支付率最低的行业是房地产业，三年平均值为1123。（4）超能力派现现象日益严重。张燮柳2008认为近年来，“恶性分红”现象比较严重，部分上市公司的现金分红预案超出公司的承受能力，每股派现大于每股收益的公司近年来一直呈上升趋势，而每股经营现金流量小于零的公司进行分红的现象也有了急剧增加。（5

15、）股利支付形式多样化。我国上市公司股利分配主要有送股、派现、资本公积金转增股本三种形式。但是上市公司在实际制定股利分配方案过程中，创造性地推出了多种形式的分配方案，除了现金股利外，还有送红股、转增股本以及将派现、送股与转增相结合等形式。（杨柳，2010）（6）分配与否及分配金额受每股收益的影响明显。对房地产类上市公司每股收益的对照研究表明，分配股利的公司当年每股收益大于不分配的公司，上市公司分配与否受当年盈利的影响不可忽视，即股利分配政策在一定程度上反映了企业当年的盈利情况。此结论表明，我国股票市场的股利信号传递效应且有一定的理性。房地产类上市公司的股利分配主要以现金股利方式为主，并且在量上与

16、公司的每股收益呈正相关，相关系数逐年提高。（肖菁,2009）对于很多房地产开发企业而言，利润分配方面存在的主要问题是分配缺乏战略性，简单来讲便是利润分配的随意性较强，而随意性有表现在分配比例以及分配方式的随意性上，对于上市的房地产开发企业，不标准的分配决策程序以及关键管理者的主观态度决定了企业的利润分配政策，这使得其分配政策的战略性不强，很多时候企业并没有考虑到长期的发展。过多的分配会增加企业的融资负担，过少的分配利润则会导致股东积极性下降。5、国内外研究现状小结综上所述，我国房地产行业上市公司对股利政策普遍不够重视，股利政策制定的盲目性和随意性很大，部分分配方案既不符合财务决策的相关原则，也

17、不符合股东利益的要求。现行的股利政策不仅会对市场产生负面的影响，导致股价严重失真，还会损害投资者的利益，不利于投资者树立正确的投资理念。更会使公司业绩大幅度下滑，严重损害公司的市场形象。总之，上市公司股利政策的选择不是任意的，在确定股利分配政策时，应该综合考虑各种影响因素，结合自身实际情况，权衡利弊得失，从优选择适宜的股利分配政策。三、课题的研究内容及拟采取的研究方法（技术路线）、研究难点及预期达到的目标（一）课题的研究内容1、江浙两省房地产企业股利政策类型及特点的分析。2、江浙两省房地产企业股利政策的不同点的分析。3、分析不同的股利政策对江浙两省房地产企业的影响。4、分析江浙房地产企业股利政

18、策的缺陷以及解决问题的对策。（二）拟采取的研究方法（技术路线）1、文献研究法。首先对于国内外相关理论文献进行广泛阅读，了解掌握国内外相关理论动态打好理论基础。将江浙两省房地产企业的股利政策的优缺点进行对比。2、实证研究法。在对江浙两省房地产企业股利政策资料充分占有的基础上，对经营状况、盈利状况的对比分析，得出江浙两省房地产企业股利政策的不同点及不同股利政策产生的效果。技术路线（三）研究难点课题的研究难点是对浙江省和江苏省房地产企业股利政策资料的充分占有，并避免罗列浙江省和江苏省房地产企业实施的具体股利政策的情况下对两省房地产企业股利政策的不同点进行比较并总结对企业的不同影响。（四）预期达到的目

19、标课题预期达到的目标是通过对浙江省和江苏省房地产企业股利政策的对比分析，总结出不同股利政策对企业的影响及产生该股利政策的内在因素和外在条件。降低代理成本，合理规划股利政策，保护股东、公司本身和债权人的利益，使公司收益分配规范化。四、论文详细工作进度和安排2010100820101122完成毕业论文选题2010112320110110完成文献综述、开题报告及外文翻译2011011120110311完成毕业论文初稿江浙两省房地产企业股利政策文献研究法实证研究法两省房地产企业股利政策优缺点经营状况、盈利状况等财务指标两省房地产企业股利政策特点不同股利政策对企业产生的不同影响产生该股利政策的原因江浙两

20、省房地产企业股利政策存在的缺陷解决对策内在因素外在条件2011031220110503毕业实习，修改论文2011050420110512毕业论文定稿五、主要参考文献1MILLER,MHANDMODIGLIANI,F,DIVIDENDPOLICY,GROWTH,ANDTHEVALUATIONOFSHARES,THEJOURNALOFBUSINESS,NO4,OCTOBER1961,P4324332LINTNER，1956，DISTRIBUTIONOFINCOMEOFCORPORATIONSAMONGDIVIDENDS，RETAINEDEARNINGS，ANDTAXES，AMERICANECONO

21、MICSREVIEW463ROZEFF，MICHAEL，GROWTH，BETAANDAGENCYCOSTSASDETERMINANTSOFDIVIDENDPAYOUTRATIOS，THEJOURNALOFFINANCIALRESEARCH,1982,P2492594JENSEN，MCANDWHMECKLING,THEORYOFTHEFIRMMANAGERIALBEHAVIOR,AGENCYCOSTSANDOWNERSHIPSTRUCTURE,JOURNALOFFINANCIALECONOMICS，19763P3053605GAVERANDGAVERKM“ADDITIONALEVIDENCEON

22、THEASSOCIATIONBETWEENTHEINVESTMENTSETANDCORPORATEFINANCING,DIVIDENDS,ANDCOMPENSATIONPOLICIES”JOURNALOFACCOUNTINGANDECONOMICS199316P1251606威廉L麦金森公司财务理论东北财经大学出版社，20027杨东我国中小企业板上市公司股利分配研究硕士论文兰州理工大学,2009P128林洁浅析剩余股利政策今日财富,20086P2639田东红我国上市公司股利分配现状相关问题探讨硕士论文西南财经大学,2008P101110蓝发钦中国上市公司股利政策论华东师范大学出版社,20011

23、1李常青股利政策理论与实证研究中国人民大学出版社,200112廖理，方芳管理层持股、股利政策与上市公司代理成本统计研究，2004（12）P273013吴艳文，罗晓雯商业行业上市公司股利政策实证研究中国管理信息化,20094P5214陈洪瑞股权结构对股利政策影响的实证研究北方经济,200917P8415陈玲颖,刘翰林股利政策对投融资政策的支持效应万科A案例研究商业经济,20091P858716杨华浅谈适度股利政策在我国上市公司的运用论坛2010P111317周传丽现金股利的财务保障及其对融资策略的影响基于我国房地产上市公司的分析华南师范大学学报（社会版）2009（4）P10310718徐洪文,曲维鹏我国上市公司股利政策分析合作经济与科技,20093P272819朱文国有控股公司股利分配因素研究会计之友,20103P636520肖菁上市公司股利分配政策的选择及改进基于我国房地产类上市公司的数据分析财会研究,200914P515321郭华敏房地产上市公司股利分配影响因素实证分析硕士论文东北师范大学,2008P121322张燮柳我国上市公司股利政策现状分析及建议商场现代化,20083P16823杨柳我国上市公司股利分配政策探析辽宁行政学院学报20109P787924王全合我国中小型房地产企业的现状及发展策略研究硕士论文厦门大学,2009P1