我国券商行业并购重组模式研究[毕业论文+任务书+开题报告+文献综述+外文翻译].Doc

1、- 1 - 毕业论文 （ 20_ _届） 我国券商行业并购重组模式研究 所在学院 专业班级 金融学 学生姓名 学号 指导教师 职称 完成日期 年 月 I 摘 要 证券市场的国际化趋势导致了各国证券公司大量的并购重组，我国券商行业近年也顺应国际券商行业并购的潮流产生了大量并购的案 例。本文基于 并购重组的基本理论，分析了我国近年券商行业并购重组的基本现状，对我国当前券商行业并购重组中的政府救助、优质券商扩张以及外资重组三种重组模式进行了剖析，并进一步分析了当前我国券商并购重组中存在的问题，提出了优化我国券商行业并购模式的相关对策和 建议，包括： 正确看待政府救助行为并选择适时退出 ； 正确把握行

2、政干预和市场化原则的关系 ； 适当限制国外投行对我国券商行业的介入 。 关键词： 券商；并购；重组模式II Abstract International trend of the stock market led to a large number of securities companies Manalyze the three recombinant models in the brokerage industry of the basic status of Chinas current mergers and acquisitions that government bailout,

3、expansion of high-quality brokerage and foreign capital restructuring; further analysis Current broker M mergers; M&A mode目 录1 券商行业并购重组理论概述 .1 1.1 并购重组的基本概念 .1 1.2 并购重组的动因理论 .1 1.3 我国券商参与并购重组的重要意义 .2 2 国外券商行业并购重组现状及模式 .4 2.1 国外券商 并购重组现状 .4 2.2 国外券商并购重组模式 .4 2.2.1 美国业务发展型 .4 2.2.2 英国被动出让型 .5 2.2.3 日本

4、跨业防御型 .5 3 我国券商行业并购重组模式 .7 3.1 我国券商行业的发展现状 .7 3.2 我国券商行业并购重组模式 .7 3.2.1 政府救助型 .8 3.2.2 优质券商扩张型 .8 3.2.3 外资重组型 .9 3.3 三种并购重组模式的对比 .10 4 我国券商并购重组模式中存在的问题 .12 4.1 政 府整合的高难度、高投入与被动性 .12 4.2 优质券商难以脱离政策保护 .12 4.3 外资券商进入危及本土券商生存 .13 5 优化我国券商并 购重组模式的建议 .15 5.1 正确看待政府救助行为并选择适时退出 .15 5.2 正确把握行政干预和市场化运作的关系 .15

5、 5.3 适当限制 国外投行对我国券商行业的介入 .16 结 论 .17 参考文献 .18 致 谢 . 错误 !未定义书签。 1 在我国，虽然券商产生的时间不长，但短短二十年的发展，我国证券业已经发生了翻天覆地的变化，其在我国市场经济的运行中所起的作用越来越大。但是，正由于发展时间短，我国券商也面临着运作不规范，规模不够大，经营模式单一，业务范围局限等一系列的问题，因此并购重组不失为一种实现券商行业做大做强的重要途径。 我国自加入 WTO 后，资本市场已经逐步对外开放，中国的证券公司所面对的将不仅仅是国内证券公司的竞争，更要直接面对国外规模和实力都要强大的多的证券公司的竞争，形势对我国证券行业

6、来说并不容乐观。国际竞争对手兵临城下 ，我们的行业市场无疑面临巨大的压力。只有选择战略性并购才能抵抗日益激烈的国际竞争，才能够从根本上实现市场资源优化配置的功能。由此可见，对于券商行业并购重组模式的研究具有重要意义。 1 券商行业并购重组理论概述 1.1 并 购重组的基本概念 证券公司是金融服务类企业，因此适用于企业的并购重组理论同样适用于证券公司。 并购重组是指两个或两个以上的公司合并、组建新公司或互相参股。它往往同广义的兼并和收购是同一含义，泛指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。 企业并购重组是搞活企业、盘活 资产的重要途径。 其本质是一种金融交易，通过对

7、企业产权和控制权的重新组合，来达到资源的重新配置。 1.2 并购重组的动因理论 并购重组是券商作为公司制企业在其发展过程中地域上的扩张，是全球经济一体化背景下企业发展的必然趋势。券商并购重组主要由以下四个因素推动：网络经济效应 ， 交易所公司化 ， 区域发展需要 ， 以及各国间证券监管合作需要。 网络经济效应是指在某些行业 ， 随着消费的增加 ， 消费的边际效应递增、企业边际成本递减的现象。证券公司为上市公司和投资者提供了规范化的电子交易平台 ， 从而具有了一定的网络经济优势；区域发展 的需要对证券交易所跨2 国并购的影响在欧洲地区表现得尤为突出 。 欧盟的成立使成员国之间的商品贸易达到了极高

8、的区域经济合作。从套期保值的角度来说，发达的商品经济贸易需要发达的资本市场为其保驾护航。因此，欧盟成员国之间证券交易所通过并购重组融合各国资本市场满足商品贸易套期保值的需要，巩固欧盟成员国之间区域经济合作的成果及其在国际上的经济地位；国际上各国在证券监管方面的合作也为证券交易所跨国并购提供了保障。国际证监会组织原则及决议 ， 及国际证监会组织多边谅解备忘录是目前世界各国证券监管机构为打击跨国跨境违规事件、 洗钱活动等行为而需遵循的准则，而这些准则开启了各国在证券监管方面的合作，同时也为证券交易所跨国并购后的运作规范化提供法律保障。 1.3 我国券商参与并购重组的重要意义 证券公司参与并购重组对

9、我国券商行业发展有着重要的意义。 （ 1）扩大资产规模 ， 降低经营成本。并购重组使两个或两个以上较小的证券公司组建成一家较大的证券公司 ， 可以降低费用 ， 减少固定成本支出 ， 使得单位成本可以产生最大的效应。 （ 2）突破专业性或市场进入壁垒 ， 发展多元化经营。券商行业属于知识密集型和资金密集型产业 ， 各项业务的专业性要求非常高，证券公司 要发展新的业务，往往遇到很多技术性和人才资源等诸多方面的壁垒；另外，证券公司所在地的政府也是支持证券业务的强大资源，且证券公司所服务的客户群也有一定的地域性，因此，进入一个新的市场同样需要克服一定的区域壁垒。通过并购重组，证券公司可以有效地突破专业

10、及市场壁垒 ， 缩短公司在新兴业务和市场的投入期 ， 快速实现多元化经营。 （ 3）扩大业务规模 ， 增加市场份额。例如 1968年 1991年 ， 随着美国证券行业并购重组浪潮的加剧，美林、高盛、摩根斯坦利、所罗门兄弟、瑞士一波等前十大证券公司的资本不仅在全行业的比重由 33.2%提 高到了 76.6%， 上升一倍多 ， 并且其业务规模和市场份额也大量增加。同时 ， 业务收入也逐年上升。 （ 4）有助于从整体上逐步形成合理的证券业结构布局 。 从证券行业较为发达的国家经验来看 ， 证券行业的发展趋势是整个证券市场集中度不断提高 ， 少数几家大型券商以绝对的优势占据了业务的大头份额 ， 形成垄

11、断的竞争格局 。这种格局有利于减少完全竞争下市场产品高度同质化的恶性竞争 ， 避免市场混乱和大量的投机行为 。 推动并购重组 ， 建成金字塔式的中国投资银行体系 ， 有助于改变目前我国证券市场集中度低、竞争激烈、低效无序的状况。 3 （ 5）降低金融风险 与经营风险。全球经济一体化以及日益激烈的市场竞争， 加大了证券行业的风险。资产重组包括证券商自身的业务调整或收购兼并的整合，可以按照市场情况对各种业务进行重新调整 ， 有利于稳定市场 ， 宏观上提高防范和应对风险的能力，增强国家对证券行业的监管力度 ， 防止由政策或市场带来的风险。 （ 6）并购重组是尽快培育实力券商，应对对外开放新格局下挑战

12、重要而快捷的途径。根据入世时间表，实力雄厚的国外券商进入我国证券市场指日可待，届时中外券商在国内市场展开一场规模与实力悬殊的短兵肉搏，规模小、竞争力差的国内券商将根本无法与之抗衡。可 以说，今后几年将是关系我国券商行业生死存亡的关键时期，重组并购、壮大实力应成为我国券商的重要选择。从国外证券业发展的经验来看，并购重组是证券业不断发展壮大的助推器。 4 2 国外券商行业并购重组现状及模式 2.1 国外券商并购重组现状 近年来，随着国际金融一体化趋势加强，科学技术迅速发展，互联网技术的大面积推广，证券业知识化水平的不断提高，以及混业经营趋势化，全球证券行业出现了大规模的并购浪潮，以发达国家为主导的

13、国际证券行业不断发生并购重组事件。证券公司的数目逐渐减少，市场集中度逐渐提高，不断的并购重组不但造 就了数家全球证券行业的寡头公司，而且证券与其他金融行业的混业经营趋势得到了进一步强化。据统计，在 1985年至 1999年间，美国证券公司被收购的交易额达到 1539亿美元 ， 其中来自证券业内的并购为 1143亿美元，来自银行业和保险业的并购为 396 亿美元，与此同期，欧盟国家的相应指标分别达到 851亿美元、 508亿美元和 343亿美元。 在 1998年至 2002年中 ， 有关证券行业的并购浪潮汹涌澎湃 ， 大量的超级并购涌现出来。典型案例有 ： 花旗公司与旅行者集团合并，日本兴业银行

14、与野村证券公司合并 ， 德意志银行收购美国信孚银行； 法国兴业银行与巴黎银行合并，日本兴业、第一劝业和富士银行宣布组成瑞穗金融集团；德意志银行与德国第三大的德累斯顿银行宣布合并 ， 涉资 330亿美元 ， 合并后的业务分拆为投资银行、基金业务和零售业务三个业务等等。据美国证券业协会的资料显示，在目前拥有零售经纪人数量最多的前 20家经纪类证券公司当中 ， 只剩 8家还没有被银行、保险公司、共同基金或证券公司兼并。经过这一阶段重组 ， 金融机构规模经营更加显著 ， 混业经营趋势十分明显 （黎霞， 2006） 。 2.2 国外券商并购重组模式 从世界范围看，证券市场的国际化趋势和混业化经营趋势导

15、致了各国证券公司大量的并购重组，并形成了以美国业务发展型、英国被动出让型和日本跨业防御型三种典型的并购重组模式。 2.2.1 美国业务发展型 美国是业务发展型并购重组模式。美国证券公司的并购重组是在完全市场化的竞争下进行的，大都采用善意的吸收合并方式，大型券商主动并购重组中5 小型券商或者相关业务的企业，吸收合并成为主要的重组方式之一。 （ 1）多元化。例如美林证券通过多次并购重组形成了证券业务的多元化发展格局，形成了美国金融市场上的名副其实的 “超级金融百货公司 ”。 （ 2）区域业务拓展。例如美林公司通过一系列并购 重组迅速扩展其国际金融业务的目的。 （ 3）优势互补，强强联合。花旗银行与

16、旅行家合并的主要目的在于取长补短，扩大细分市场。由于两家公司的市场重叠性不高，重组后充分发挥产品的多元性， 达到跨业交叉营销的最优效果。这一案例成为国际金融行业资产重组的成功典范。 美国券商行业经过并购重组后其规模和实力大增，在国际舞台上占据了非常重要的地位。在世界排名前十的证券公司中，美国独占 8家，其实力和影响力足以同全世界所有国家之和相抗衡。 2.2.2 英国被动出让型 英国是被动出让型重组模式。英国券商行业的并购重组大都不是在国内 证券公司之间发生的，而是在开放的市场下境外金融机构与英国本土券商之间的并购行为。 在众多案例中，英国本土证券公司总是处于被收购的地位。英国伦敦是世界上最大的

17、金融中心之一，在英国本土的券商银行在国际证券业竞争中却步步后退，纷纷被外资并购。目前，包括英国在内的全部欧洲投资者在伦敦市场的总占有量也仅有 22.8%。 2.2.3 日本跨业防御型 日本是跨业防御型并购重组模式。日本证券行业一个较大的特点是 20世纪90年代金融体系改革后，银行、保险和证券公司之间跨业并购，形成金融控股集团，金融控股集团是日本金融行业典型的重 组模式。 目前，在日本的瑞穗、三和东海、三井住友和东京三菱四大金融集团中，几乎都可以看到证券公司的身影。 日本证券市场的国际化从 20世纪 80年代末开始，几经争夺后，以野村证券为首的本土券商牢牢掌控了日本证券市场的控制权。 2001年证券类和资产管理类业务排名中，野村证券和大和证券遥遥领先于美林和高盛等一些国外证券公司。 以上三种模式产生的制度和文化根源不同，所处的经济环境也很不同，采6 取的手段、方法以及理念也不同，因此产生了不同的效果 （ 详见表 1）。 表 1 国外券商三种并购模式的效果 并购模式 并购效果 本土业 务 境外业务 美国模式 发达市场主导地位 欧美市场占主导地位 英国模式 发达市场辅助市场 在国际市场退出 日本模式 欠发达市场主导地位 亚太地区占主导地位 资料来源：黎霞国外证券公司重组的成功经验对我国的启示