EVA在企业业绩评价中的应用研究--以宁波上市公司为例[毕业论文].doc

1、财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）（2011届）毕业论文（设计）题目EVA在企业业绩评价中的应用研究以宁波上市公司为例姓名专业财务管理班级学号指导教师导师职称讲师高级会计师财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）诚信声明我声明，所呈交的论文（设计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文（设计）中的所有内容均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）授权声明学校有权

2、保留送交论文（设计）的原件，允许论文（设计）被查阅和借阅，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（设计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置。论文（设计）作者签名签名日期年月日财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）摘要经济增加值（ECONOMICVALUEADDED，简称EVA）作为一种新型公司业绩衡量指标，考虑了公司使用的股权资本的机会成本，能更准确的反映上市公司为股东创造的财富，90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充，其概念在近年也被逐步引入中国，并且取得了良好的效

3、果。本文主要从介绍传统企业业绩评价方法开始，分析了传统企业业绩评价方法的不足之处，从而引出EVA的概念。接着具体阐述了EVA的内涵和计算方法，并重点以宁波上市公司为例分析了EVA如何在我国上市公司业绩评价中发挥作用和优势。通过理论与实证相结合的方法进一步说明在评价企业经营业绩方面EVA指标的优越性。最后文章对EVA作了评价，提出应用过程中的注意事项。关键词经济增加值（EVA）；宁波上市公司；业绩评价财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）ABSTRACTEVAECONOMICVALUEADDED,ABBREVIATIONEVAASANEWCOMPANYPERFORMANCEINDEXESIN

4、TOCONSIDERATION,THECOMPANYISUSINGTHEOPPORTUNITYCOSTOFEQUITYCAPITAL,COULDMOREACCURATELYREFLECTLISTEDCOMPANIESCREATINGSHAREHOLDERWEALTH,AFTERTHEMIDDLE1990SGRADUALLYINABROADBEINGWIDELYAPPLIED,BECOMETRADITIONALPERFORMANCEINDICATORSSYSTEM,THECONCEPTOFTHEIMPORTANTCHONGSUNINRECENTYEARSWEREALSOGRADUALLYINTR

5、ODUCEDTOCHINA,ANDACHIEVEDGOODEFFECTTHISARTICLEMAINLYBEGINSFROMINTRODUCINGTRADITIONALENTERPRISEPERFORMANCEEVALUATIONMETHOD,ANDANALYSISOFTHETRADITIONALENTERPRISEPERFORMANCEEVALUATIONMETHODDEFICIENCYANDLEADTOEVACONCEPTTHENEXPOUNDEDSPECIFICALLYEVACONNOTATIONANDCALCULATIONMETHOD,ANDLISTEDNINGBOCOMPANYASA

6、NEXAMPLE,THISPAPERANALYZESHOWTHEEVAINLISTEDCOMPANIESINTHEROLEOFTHEPERFORMANCEEVALUATIONANDADVANTAGECOMBININGTHEORETICALWITHEMPIRICALEXPLAINSUPERIORITYINEVALUATINGCOMPANYPERFORMANCEFORFURTHERFINALLYTHISPAPERISEVALUATEDTOEVA,ANDPUTSFORWARDTHEMATTERSOFATTENTIONINTHEAPPLICATIONPROCESSKEYWORDSECONOMICVAL

7、UEADDED（EVA）；NINGBOLISTEDCOMPANIES；PERFORMANCEEVALUATION财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）目录一、引言1二、传统企业业绩评价方法及其影响1（一）投资报酬率2（二）权益报酬率2（三）每股收益2三、EVA的内涵、计算方法3（一）EVA的内涵3（二）EVA的计算方法41、税后净营业利润42、加权平均资本成本53、资本总额64、EVA的项目调整6四、EVA在宁波上市公司业绩评价中的实例分析8（一）数据来源8（二）数据计算8（三）分析结果9五、应用EVA的评价及注意事项11（一）评价11（二）注意事项14六、结论15参考文献16致谢18财务

8、管理专业2011届本科毕业设计（论文）1一、引言上市公司业绩评价，是指为实现企业战略目标，运用特定指标和标准，对企业经营过程及结果进行的价值判断。业绩评价不仅是委托人对代理人实施目标激励的有效方法，也是委托人决定代理人激励强度的主要依据，同时还是影响公司价值取向的重要因素。目前，我国上市公司的绩效评价体系注重财务指标的计算，具体由财务效益状况、资产质量状况、偿债风险状况、发展能力状况以及市场表现等五部分指标构成。而这些指标都没有充分考虑资本成本，只关心利润，导致长期以来在我国形成“权益资本无成本”的错误观念。通常在阅读公司的财务报告时人们只关心利润表中的净利润，认为净利润大于零的公司就是盈利的

9、，然而，对一些利润表上呈现盈利的公司来说，虽然其利润大于零但当所得的利润不足以补偿权益成本时，该企业不但未给公司带来价值，反而削减了股东价值。大部分上市公司只注重利润，从数字上关注收入和费用信息，但并不知道公司的资产应用在何处，如何被应用。随着以股东价值为核心的管理理念的迅猛发展，更好地解决了这一现象的出现。而在实施价值管理的公司中，应用最广的方法是经济增加值（ECONOMICVALUEADDED，简称EVA）。国际上许多著名的跨国公司如可口可乐、通用电气、西门子、SONY以及我国青岛海信等企业引入EVA指标评价指标后，经营业绩有了显著提高。二、传统企业业绩评价方法及其影响传统的企业业绩评价方

10、法注重财务衡量，主要是对财务报表指标数据的评价。2002年2月财政部等4个部委联合颁发的企业效绩评价操作细则（修订）就是现行的执行标准。企业效绩评价操作细则（修订）中指出企业效绩评价指标由反映企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四方面内容的基本指标、修正指标和评议指标三个层次共28项指标构成。而企业效绩评价实行百分制，指标权数采取专家意见法特尔菲法确定。其中计量指标权重为80，非计量指标（评议指标）权重为20。在实际操作过程中，为了计算方便，三层次指标权数均先分别按百分制设定，然后按权重还原。在这些指标中以下几个指标显得尤为，这些指标属于会计指标能够在财务报表中直接反映，

11、简单明了易于计算掌握，因此被众多投资者作为评估上市公司价值的标准，并成为我国绝大多数上市公司管理者的经营目标及激励指标。具体如下财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）2（一）投资报酬率投资报酬率是20世纪90年代早期由美国杜邦公司首创，用以评价公司或分部门的经营业绩。在财务分析中，“投资”有3种不同的含义，因而有3种不同的投资报酬率，分别是资产报酬率、权益报酬率和资本报酬率。投资报酬率的优势在于它能用于不同投资规模的企业、部门或项目的比较。但是，如果仅仅用投资报酬率来考核管理者的管理业绩，并以此作为对管理者实施奖励的基础，往往会促使管理者从自身利益而不是部门利益最大化的角度作出投资决策，从

12、而拒绝那些报酬率低于期望值的项目，接受那些不经济的、侵蚀股东财富的项目。（二）权益报酬率权益报酬率反映股东投入资金的回报，是税后净利与权益资本的比率。该比率既受股东关注，也受管理者关注，因为它是反映股东财富的一个显示器。但权益报酬率可能被歪曲，因为如果企业改变负债和资本的构成，就很难判断权益报酬率的升高或降低是由于经营还是财务原因。用权益报酬率作为管理指标，管理人员可能仅仅因为用负债替代了权益资本，改变了公司的资本结构而获得高奖金，管理者因而可能会接受负债融资的方案，而放弃那些必须用权益融资的项目。（三）每股收益每股收益是一个企业一定期间的每股业绩（是税后净利除以发行在外的普通股股数）。有时，

13、增加的收益可能来自于不经济地追加投资，产生了不足以覆盖成本的回报。税后每股收益不仅受业绩大小的影响，还会受资本结构差异的影响，而资本结构在公司总部可控，在部门层次则是管理者的不可控因素，不利于部门管理者业绩的比较。言而总之，传统的业绩评价方法主要有以下缺点一是只确认和计量债务资本成本，而忽略了权益资本成本；二是财务指标很容易被操纵；三是没有考虑企业经营的风险因素；四是只能评价过去的业绩，不能指出未来发展的方向。面对这些问题，学者们纷纷提出一些新的评价指标、方法和体系，其中EVA指标得到学者和企业的推崇，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）3三、EVA的

14、内涵、计算方法EVA是企业管理、财务会计的一个新名词，提出于二十世纪八十年代，然而实际上EVA理念并非一种新的概念，作为企业业绩评价指标它已有200余年历史。从理论上讲，它源于早期所开发的剩余收入（RESIDUALINCOME）或经济利润（ECONOMICPROFIT）。1777年经济学家汉密尔顿提出企业想要创造价值，所赚取的报酬应高于企业负债与权益资本的资金成本。1995年管理大师彼得德鲁克在哈佛商业评论中说明企业的获利在还没有超出其资本成本及机会成本前，它的经营实际上是亏损的。1964年，约尔M斯腾恩进入大通曼哈顿银行工作，他通过不断的实际考察和思索，深刻感受到当时流行的会计准则和会计收益

15、、EPS等在衡量企业市场价值方面的严重缺陷，例如财务指标受对外披露的限制太多；没有充分考虑企业的实际资本成本；容易导致管理层作出短期化的行为；存在盈余操控的空间等。在这种情况下他提出了EVA方法，并定义EVA为企业经过调整的营业净利润减去其现有资产经济价值的机会成本后的余额。1982年，约尔M斯腾恩离开了大通曼哈顿银行，他与G班纳特斯图尔特合伙建立了斯特恩斯图尔特管理咨询公司，主要从事EVA的应用咨询，并将EVA注册为商标。约尔M斯腾恩在1988年创办了实用企业财务杂志季刊，在其中介绍和推广了EVA，而EVA在二十世纪九十年代流行全美，于九十年代中期逐步扩展到欧洲，其后甚至发展到拉美及亚洲地区

16、。（一）EVA的内涵EVA即经济增加值，是指公司营运利润扣除了全部成本包括被传统财务会计所忽略不计的股权资本成本之后的剩余利润，用于衡量企业财富的增加量，它实际上反映的是企业在一定时期内的经济学利润。它以公式来表述就是EVA税后营业利润全部资本成本税后营业利润资本总额加权平均资本成本投资资本（投资资本回报率加权平均资本成本）根据上面的公式可以看出，EVA能够用来衡量企业的营业利润是否足以补偿所投入的全部资本成本。若EVA0，则说明该公司在经营过程中为股东创造了MARLYSGASCHOLOPE,STEVENESALTERIOTHEBALANCEDSCORECARDJUDGEMENTALEFFEC

17、TSOFCOMMONANDUNIQUEPERFORMANCEMEASURESTHEACCOUNTINGREVIEW,2000,757283297财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）4价值，股东获得了比其投入资本所要求的最低风险报酬高的价值；若EVA0，则表明该公司未能创造出股权资本所要求的最低报酬，即使在这种情况下，损益表上也有可能会显示出利润为正数，当然也可能为负数，但不管是出现哪种情况，由于EVA0，都表示该公司没有创造出真正的利润，而是在削减股东的价值；若EVA0，则表示该公司只为股东创造出了所需求的最低风险报酬。根据分析可以得出，EVA这个指标与股东财富最大化有着紧密相连，因此，

18、它比其他任何指标都更能体现企业财务状况。另外，EVA还具有预测的功能，它与市场价值增值（MARKETVALUEADDEDMVA）有着密切的关系，能够预示企业MVA的升降和涨跌。若公司的EVA为正值且呈现不断上升的趋势时，则说明该公司的市场价值会上升；若公司的EVA为负值或呈现出下降的趋势，就算财务报表和有关的分析考核指标所显示的获利状况是良好的，但该公司的市场价值仍会下跌。（二）EVA的计算方法著名的EVA先驱G班纳特斯图尔特说EVA就是扣除所有资本（包括股权和债务）成本后的税后净营业利润。这用公式表示为EVA税后净营业利润（NOPAT）资本总额加权平均资本成本率（WACC）EVA的计算不是全

19、盘否定财务报表的数据，而是对财务报表的数据进行重新组合、调整和使用。由于各国的会计制度和资本市场现状存在差异，因此在实务操作中EVA的计算会相对复杂一些。这主要由于一是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据；二是在计算税后净营业利润和投入资本总额的过程中需要对一些会计报表科目的处理方法进行调整。由此可知，经济增加值计算结果取决于三个基本变量税后净营业利润，加权平均资本成本和资本总额。1、税后净营业利润税后净营业利润是指将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资，亦即公司的销售收入减去除利息支出以

20、外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。税后净营业利润净利润本年的资产减值损失（）递延税款贷方变化数（借方）（）营业外支出（收入）（1税率）。综上所述，它实际上是全部资本的税后投资收益，只是在不涉及财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）5资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，这反映了公司资产的盈利能力。而为了纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲，还需对部分会计报表科目的处理方法进行调整。2、加权平均资本成本加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。当然计算加权平均资本成本时，还需要确定资本结构即股权资

21、本与债权资本各自所占的比例，并且还要确定债务资本成本和权益资本成本。加权平均资本成本主要根据加权平均资本成本率的计算得出。加权平均资本成本率债务资本利息率（1税率）（债务资本/总资本）权益资本成本率（权益资本/总资本）（1）债务资本成本债务资本成本是公司支付给债权人的资金使用费，这些债务主要包括短期银行借款、长期银行借款、发行的公司债券等。由于信用风险丽要求的收益，一般较容易确定，实际计算中，既可以采用公司在市场上为获得资金所支付的利率，也可以直接采用银行贷款利率或中国人民银行公布的一年期流动资金贷款利率作为债务资本成本。债务资本所有计息负债短期借款一年内到期长期借款长期负债合计（2）权益资本

22、成本权益资本成本是用以表明一个公司对于普通股东的权益和投资风险所给予的补偿，亦即公司权益方要求的最低年度收益率。这里我们采用资本成本定价模型来计算权益资本成本，公式如下RSRF（RMRF）其中，RF表示无风险收益率，RM表示市场报酬率，表示企业股票风险系数。因此如何确定系数的值是至关重要的，它反映了公司所面临的市场风险。系数越大，说明公司股票相对于整个市场来说风险越高，波动越大，可能获得的收益也越多；反之，系数越小，则说明公司股票对整个市场而言风险越低，波动越小，可能获得的超额收益也越少。一般来说，系数可以通过公司股票收益率对同期股票市场指数的收益率回归计算得来，但必须进行时序回归分析。但是上

23、市公司也可以参照同行业的一些数据来确定系数的值。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）6在美国无风险收益率通常采用三个月政府债券的年收益率，它较好的表示了无风险收益率的指标特征。斯腾斯特公司在计算我国上市公司的经济增加值时使用的是上海证券交易所当年最长期的国债年收益率作为无风险收益率，但是我国的流通国债市场规模较小，绝大多数居民的的无风险投资以银行存款为主，因此本文采用银行一年期整存整取的存款年利率作为最低无风险利率。但随着我国国债市场的发展，将来可以使用国债收益率作为无风险利率。3、资本总额资本总额是指不包括应付账款、应付票据，其他应付款等商业信用负债的所有投入公司经营的全部资金的账面价

24、值，其中也包括债权人投入的债务资本和股东投资产生的权益资本。同样，计算资本总额时也需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正对公司真实投入资本的扭曲。本文采用年初与年末资本总额的平均值来计算。资本（期初权益资本期末权益资本）/2（期初资产减值准备期末余额资产减值准备）/2（期初递延所得税负债期末递延所得税负债）/2（期初递延所得税资产期末递延所得税资产）/2。4、EVA的项目调整由于根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真，所以在计算经济增加值时需要对某些会计报表项目进行调整。根据思腾斯特咨询公司的研究要精确EVA的计算需要进行164项问题调整，例如存货成本和评估、季节

25、性问题、折旧、坏账的注销、研发支出、收益确认、市场建设支出、收购溢价、重组费用和其他延迟支付型“战略投资”的资本化及摊销；税收、通货膨胀和货币交易的特殊问题等等。但是如果为了追求精确而过多的浪费了时间去做项目调整，就有点得不偿失了。所以一般而言，公司只须进行410项重要的调整就可以达到一定的精确标准。本文对以下五项项目进行了调整（1）市场开拓费用在实际生活中很多公司为了建立新品牌、占领新市场、扩大市场份额、争取新客户而支出大量的市场开拓费用。而会计准则把这些支出全部从当期收入中减去。这样,一些有潜力的公司即使在以后年度会有很好的回报,但当期的利润会下降,从而影响了股价。这样处理会使管理层为了更

26、看好目前的利润表而放弃有益的营销支出。EVA原理认为不应将此类支出一次性在发生时扣除,应分期摊销。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）7（2）递延税项现行企业会计准则规定企业所得税的处理采用资产负债表债务法，因此利润表中的所得税费用包括当期所得税和递延所得税两个部分。而从经济观点来看，公司应该从当前利润中扣除的唯一税款就是当期所要缴纳的税款，而不是将来可能缴纳的税款。因此，计算资本和资本成本时，应当把从过去利润中扣除的递延税款加到股东权益中去，即公司应该把税收也当成企业成本考虑进去。也就是在计算经济增加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额

27、中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。（3）各种资产减值准备根据会计准则规定，确认的资产减值准备计入当期损益，且在以后期间不得转回。具体地，资产减值准备包括存款跌价准备、坏账准备、长短期投资的跌价或减值准备等。出于稳健性原则，公司应对将来可能发生的损失预先提取准备金，以使得公司的不良资产能够得到适时披露，避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。对投资者而言，这种信息的披露，是非常必要的。但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不

28、是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面则低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润，掩盖实际经营业绩。因此，计算EVA时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。（4）商誉对于商誉的会计处理,每个国家有所不同。在我国,根据2007年以前的旧准则规定商誉等无形资产应按直线进行摊销；但新准则取消了直线摊销法,而改用公允价值法,对企业合并形成的商誉,要求每年至少进行一次减值测试,并结合相关资产组和资产组组合进行测试。这种新的规定可以使管理

29、者在评估并购项目时，首先考虑对会计净利润的影响，而不是考虑并购行为是否会为股东创造新财富。因此，在EVA会计调整时,商誉虽以它的原始价值保留在资产负债表上,但是,财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）8在会计调整的过程中还是将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润中，这样利润就不会受商誉摊销的影响。（5）战略性投资的处理战略性投资是指对企业未来产生长期影响的资本支出,具有规模大、周期长、基于企业发展的长期目标、分阶段等特征,影响着企业的前途和命运的投资，是对企业全局有重大影响的投资。在会计处理中，投资初期的EVA往往是负的，为了不影响管理层的积极性，所以设

30、立了一个临时账户，用来归集发生的投资费用，以利于在投资项目开始产生税后净营业利润时，计算其资本成本。四、EVA在宁波上市公司业绩评价中的实例分析EVA作为有效的业绩评价方法，在国外已得到广泛的应用，且取得了显著成果。近年来国内有少数企业也已引入和运用EVA业绩评价指标体系，并且开始在尝试使用EVA来改善企业的内部财务管理。其中比较有显著成果的是青岛啤酒集团，该公司2002年初与思腾思特公司进行合作，尝试建立以EVA为核心的管理体系的改革。本章则以宁波上市公司为例，对EVA的应用进行分析。（一）数据来源本章进行的实例分析所需的宁波上市公司的年报数据、公司概况、每股市价及上证的大盘指数取自于巨潮网

31、站公布的数据、光大证券网上行情分析、同花顺股票软件等。（二）数据计算根据上文对EVA计算方法的介绍，数据的定义和计算采用以下方式。EVANOPATWACC资本总额NOPAT由息税前收益EBIT乘以（1T）获得，EBIT可以由年报中的利润总额加利息支出求得，T取25。而关于会计调整方面，税后净营业利润涉及利息费用、非营业项目、资本化研发费用、资本化广告费用及准备金余额项目的调整。其中，利息费用、非营业项目及准备金数额可直接从财务报表中获得，而资本化研发费用、资本化广告费用及其摊销需要计算得出。WACCVD/（VDVE）RD（1T）VE/（VDVE）REVD为公司有息债务的市价，这里用年报中的债务

32、面值。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）9VE为公司权益资本的市价，用年报中的股票总数与股票市价相乘获得。RD为公司平均利率，取35年的中长期银行贷款利率，这里采用2008年12月23日，五年期银行贷款利率576。RE为公司的权益资本成本，按资产定价模型方程可得RERF（RMRF）RF为无风险利率，本文采用一年期定期存款的利率，取2009年底数据225。RM为市场组合的期望报酬率，取2009年上证50样本股的平均收益率1081。为公司的股票风险系数，本文根据招商证券提供的值计算。（三）分析结果根据上述的EVA计算方式，本文对2009年度宁波上市公司的EVA指标值进行计算，以下是计算结果

33、NOPAT（万元）VD/（VDVE）WACC值EVA000517荣安地产8074430250241700742080083715626031100134367984112002036宜科科技80674500660072130590093102861009093254579100753002048宁波华翔807453025013460054844008943794653711934914038141002062宏润建设308676604219352390800740857689510091438685948002103广博股份80746302501405987521600891174649121

34、08069702493215002119康强电子3565125019631027222008614082067910489042113572002120295299750258535870091291640983840248959郑毅，蔺帅广西上市公司的业绩评价及EVA管理模式的思考社会科学家，2006（06）P162164财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）10新海股份322625002124天邦股份44626201902653548100964935444411314374296444002142宁波银行1312286250869769462450051663130209103888

35、11436843002164东力传动72370950299965164260089673541442103114760760285002322理工监测619388250011242007895010987881835095213452401872002473圣莱达2411460072366164904010506972443102824652383293300076宁波GQY483278250038341762001010630567573100518698085423300100双林股份46716450208037170150095550981618101799599709033300118

36、东方日升1019250080882646911010420037435101112506268139600051宁波联合190128075048819909851007728204791810313003893121600114东睦股份52641750280326701490090004193352095211423679966600130ST波导11787375003209596711801060292931610288830191268600152维科精华1568655067528462644006457501705210852162174396600177雅戈尔3073200975052

37、0189336020074688766785109727831932132600366宁波韵升589867725009614622323010157525832104135649240246财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）11600491龙元建设1845084750400888276620082008053972109346483242600537海通集团59447250208394149030095262888622101476462200295600683京头银泰10484647505433874549500732174536810292976485523600724宁波富达29

38、71088250465862894400775843324710158376473783600768宁波富邦1430250392761083490083763967099100146387850622600798宁波海运2331525043648539556008045213308111758865869415600830香溢融通655442250130856968220099495966594133810443010198600857工大首创1060792501076617079201015261840309363463056465600884杉杉股份95456775037026760378

39、008420315457511423458262625600982宁波热电47800875035359996541008573509322408272338338599从上表可以得出，宁波上市公司中具有一大部分数量的公司EVA值是负的，并且EVA值变化范围较广。2009年，31家宁波上市公司中，EVA值大于零的有24家，小于零的有7家，总体上看，价值创造的公司数量大于价值毁灭的公司数量。五、应用EVA的评价及注意事项（一）评价与传统指标相比，EVA具有许多独特的优点，很好地克服了传统指标的缺陷，准确地衡量了管理者为股东创造的财富。财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）121、EVA充分体现

40、了企业创造价值的先进管理理念，有利于企业致力于自身和社会财富的创造。它能够增强企业的凝聚力，使企业真正成为一个整体。以EVA为核心的指标体系能够把对各部门的目标设定、绩效评价、激励机制和考核联系起来，从而较为准确地传递各部门的业绩信息。EVA就是要建立这样一种理念只有为企业创造的价值达到最大化，企业的员工和领导者的利益才能达到最大化。正如上表的数据，各个企业的EVA都不同，有正有负，我们可以归纳看出EVA为正的企业不管是企业整体还是具体到各个机制，它的业绩都好于EVA为负的企业。因此，企业的领导者及员工在进行决策行为时，必然以是否能够增加企业的EVA为目标，使企业的价值得到最大限度的创造。2、

41、EVA能够更加真实地反映企业的经营业绩考虑资本成本是EVA指标最具特点和最重要的方面。只考虑了权益资本成本的经营业绩才能反映企业的真实盈利能力。很多企业在破产之前，表面上看会计利润是正的，但是EVA考核却已多年发生亏损。这些盈利少于权益机会成本的股东财富实际上是在减少的。EVA指出，企业要考虑所有的资本的回报。通过考虑资本的机会成本，企业才能得出真实的股东财富。从上表可以看出，有些企业的税后净营业利润是正的，但是其EVA值是负的，如宁波海运（600798）其税后净营业利润是2331525万元，但其EVA是8865869415。这说明该公司并没有创造价值，也就说明了EVA比营业利润更能反映企业的

42、经营业绩。3、EVA与企业的股东财富最大化的财务目标根本上是一致的，EVA从股东的角度来定义企业利润，它考虑了股权资本的成本，而其中项目投资的净现值就代表增加的股东财富，这就实现了项目净现值最大化，也就是实现了股东财富最大化。如宁波银行（002142）它的EVA值是8811436843，2009年度的股东权益有9741983万元，所以EVA与股东财富在根本上是一致的。而项目的净现值实质上是未来年度EVA的现值之和。因此，实现了各部门EVA最大化也就实现了公司股东财富最大化，两者从根本上讲是一致的。4、以EVA为核心的评价指标体系具有较强的综合评价功能。不仅在过程中适时跟综评价，而且还强调整体评

43、价。EVA除了是一个财务绩效评价指标外，还具有综合的财务管理和激励机制的功能。能较好地将企业决策、分配、激励、考袁伟琳基于EVA的企业绩效评价现代商业，2010（03）P2324财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）13核指标统一起来，使整个公司的活动都围绕如何提高EVA来开展。作为新的财务业绩衡量指标，EVA具有独特优点的同时，也不可避免地具有一定的缺陷1、EVA难以用货币衡量EVA的改善与利润增长的关系比较模糊，很难辨认出EVA的改进究竟给企业带来多大的利润变化。尤其是在短期内，利润指标几乎不受影响，这样企业管理者很难看出努力的结果。2、EVA不利于不同规模企业间的横向比较EVA本身只

44、是一个数量指标，对于经济效益的反映是有缺陷的。EVA反映的不是投入与产出之差，而是投入与产出之比，而经济效益既是两者之差，也是两者之比，所以EVA只能表示经济效益的有无，而不能表示经济效益的高低。因此，EVA只有在企业资产规模未发生变化的情况下，才能够正确反映企业不同时期的经营业绩，但是在部门间或企业间存在规模差异时就会失去决断力。3、EVA指标对非财务因素重视不够EVA理论对经营战略的指导性体现在一方面追加投资收益大于成本的项目，并可扩大经营。另一方面停止投资于那些收益低于成本的项目，并从这些项目中抽回资金，帮助管理者改善经营管理。它只揭示了影响业绩的财务因素，无法揭示非财务因素。而一个企业

45、的业绩体现在很多方面，由很多因素决定，如产品的质量、知名度、市场占有率、管理创新、技术创新等非财务因素在促使企业业绩成长中也起着重要的作用。如果忽视了这些因素的作用，只强调财务业绩对企业的业绩评价就是不全面的。4、EVA指标偏重结果导向EVA指标是一种事后的评价标准，只是客观反映了生产经营的结果，它是在会计期间累积形成的最后结果，但EVA指标并没有传递出产品是如何产生的，如何带来增值的，为什么有的产品或服务可以带来增值，而另一些不能增值，以及如何决策等，EVA对经营者没有具体的指导，经理们不能通过EVA结果来发现经营效率低下的根本原因，但是他们可以通过分析财务指标发现问题。财务管理专业2011

46、届本科毕业设计（论文）14（二）注意事项EVA虽然是一种正确评价企业经营业绩的财务评价指标，但在应用过程中还应注意以下几个问题1、现有EVA管理系统过于单一和综合，不可能顾及到企业的方方面面，所以企业在应用的过程中要将EVA管理系统与企业的所有重要方面比如与企业经营和战略相关的财务政策都相联系，以便使企业整个管理系统易于协调和管理。EVA采用的是一种能够一次性顾及到所有管理问题的管理方法。然而，在信息时代，各种信息存在着巨大的不确定性，企业为了获得影响经营成功的因素，必须通过多种信息系统和沟通渠道。因此，我们要注意与传统价值评价体系的结合、相辅相成，而不是用单一的EVA指标来代替企业的整个指标

47、体系。2、实施EVA管理体系，必须有具体、明确、详细的计划。EVA绝不仅仅是一个业绩指标而已，我们要把EVA真正融入企业的生产经营活动中，对于关键的战略问题，公司必须要有正式的EVA实施计划。全面的价值管理系统认为EVA是公司战略计划、资本分配、经营预算和投资决策的一部分。也就是说，企业的各项决策都要考虑资本成本，考虑对公司EVA的影响，并将EVA和价值管理的视角融合到公司所有的关键管理程序和系统中去。3、掌握EVA计算的准确性，但也不要一味地追求精准而花费了很多时间跟操作成本。因为EVA的准确性在很大程度上取决于加权平均资本成本的准确性。但由于目前我国证券市场还不完善，投机氛围重于投资，从而

48、对加权平均资本成本计算的准确性产生了不良的影响。并且计算EVA需要对会计数据进行调整，调整的项目越多，精确度就越高。因此在计算时不但增加了计算的复杂性和难度，还增加了操作成本。4、合理进行会计调整。近几年利用报表造假、欺诈的案件，使得人们对会计报表的真实性、客观性、公允性失去了信心。尽管会计准则存在一些漏洞，但EVA会计调整可以很好地反映经济现实。在企业会计准则下，创造价值的投资（如研究和开发）可能在一定时间内使EVA为负值，而会计调整可以克服这个问题，使其能够正面影响管理决策。5、充分考虑企业无形资产和智力资本的使用情况，将有形业绩评价和无形管理评价有效地结合起来。同传统的财务业绩评价指标相

49、似，EVA也没有充分考财务管理专业2011届本科毕业设计（论文）15虑企业无形资产和智力资本的使用情况，仍没有将有形业绩评价和无形管理评价有效地结合起来。所以在应用EVA时，要重点注意这方面的情况。6、重视非财务信息以补充EVA的不足。EVA系统对非财务信息重视不够，不能提供像产品、员工、客户以及创新等方面的非财务信息。无法揭示影响企业业绩的非财务动因，而只是对经营结果静态被动地反映，没有将静态结果评价和动态过程评价结合起来。但是管理者可以通过分析财务指标来获得这些非财务信息。所以我们要通过EVA指标来获取其他非财务信息，全面地了解企业的经营业绩。六、结论2001年8月，财经杂志与斯特恩斯图尔特公司合作发表了以EVA为主要指标的中国上市公司财富与毁灭排行榜，引起了中国证券市场的巨大反响。本文从理论上对经济增加值进行了研究，研究表明EVA指标比会计指标在解释公司价值变动方面具有更高的解释力，但会计利润指标仍然具有高的信息价值，EVA不能完全替代会计指标。本文分析了宁波上市公司2009年度的EVA价值指标，总结出宁波上市公司在业绩评价中的具体情况，有力地说明了EVA的优越性。EVA企业业绩评价方法的应用范围很广，不仅可以用于上市公司，还可以