基于EVA的汽车行业上市公司绩效研究[文献综述].doc

1、毕业论文（设计）文献综述题目基于EVA的汽车行业上市公司绩效研究一、前言部分20世纪以来，美国、英国、法国等面由于国家政一些发达国家的汽车市场逐渐趋于饱和，而在一些发展中国家，例如中国，一方策的支持，另一方面因为强大得内需和消费的双向拉动，汽车行业发展迅速。中国的汽车行业于1953年开始起步，从第一辆“解放牌载货车”到现在百花齐放的局势，经历了近六十年的艰苦创业，成果显著。2000年到2009年，汽车产量由2069万辆增加到137913万辆，汽车销量从20893万辆上升至136448万辆，中国汽车的产销量位居世界第一。EVA（即经济增加值）作为企业经济业绩的计量方法，通过对资产负债表和利润表的

2、有关科目进行调整，消除会计准则对企业经营运作的扭曲反映，并引导企业经营者从长远利益的角度，从股东的角度，从长期发展的角度去思考问题，进行决策。因此，鉴于汽车行业的盛衰对于我国国民经济的重大影响，本文采用EVA的绩效评价方法，对我国主要的几家汽车行业近三年的业绩进行分析，并指出EVA评价指标在我国应用时存在的问题，得到公司应如何站在投资者的角度使得企业价值最大化的启示。本文涉及的主要概念有（1）EVAECONOMICVALUEADDED），是由美国学者斯图尔特提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司（STERNSTEWARTCO）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报

3、酬制度。它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。（2）绩效评价是指为实现这一目标所安排预算的执行结果所进行的综合性评价。二、主体部分（一）国外关于EVA绩效评价问题的研究EVA的概念不是一夜之间产生的，如果要寻其根源，必须追溯到古典经济学家关于“剩余收益”的概念，其本质是剩余收入的计量。英国的著名经济学家阿尔弗雷德马歇尔1890指出剩余的收入扣除在当期利率下资本的利息才是他经营管理所得的收入。詹姆斯劳伦斯格兰特2002指出20世纪美国出现了三位思想先进的经济学家20世纪30年代的欧文费希尔，20世纪50年代末到60年代初的诺贝尔奖得主法兰克莫迪格利尼和

4、莫顿米勒对企业价值评估做了更深入的研究。欧文费希尔建立了净现值和预期现金流的贴现数据之间的基本联系。相反的，莫迪葛利安尼和米勒指出了公司的投资决策作为积极的NPV决策的证明是企业价值和股票价格的最重要的推动力与由债务和有价证券组合而成的公司资金结构截然相反。詹姆斯劳伦斯格兰特在该书中还指出这种被叫做EVA的分析工具，即经济增加值，在1982年被由乔尔斯特恩和G班尼特斯图尔特组成的公司咨询团队提出并在商业上得到发展。因为这种财务指标以一种创新的方式看待企业的真正利益，所以它在早期就被企业团体所接受。不像传统的利润度量标准，例如EBIT、EBITDA和营业净利EVA着眼于公司的“剩余收益”，扣除了

5、债务资本的直接成本和权益资本的间接成本之后的“剩余收益”。就这样，因为EVA与股东财富最大化的要求保持一致，它成了当代衡量企业成功的标志。EVA评价体系在20世纪90年代流行全美，90年代中期逐步扩展到欧洲，其后发展至拉美及亚洲地区。关于EVA指标能够实现股东和经营者目标一致性的假设，在20世纪90年代后期得到理论上的证实。乔尔斯特恩，班尼特斯图尔特和DONCHEW（1995）指出EVA是一种实用而灵活的指标，它是经济学家对剩余价值概念的提纯。班尼特斯图尔特说EVA就是扣除所有资本（包括股权和债务）成本后的税后净经营利润。如果企业投资有好的回报，并且利润的增长超过了资本成本，EVA就会提高；反

6、之EVA就会降低。这是一个最接近真正的经济利润的计算值，也是投资者投资其他风险相同股票的最低回报要求和盈利金额。彼得德鲁克1997指出EVA是业绩全面增长的指南针。罗杰森1997指出在一定的假设条件下，剩余收益型指标如EVA最大化等于投资项目的净现值最大化，使用剩余收益型指标作为经营者的绩效评价指标，是对经营者最正确的激励。STEPHENOBYME的研究结果表明EVA对公司市场价值的解释力远远大于税后净利润对公司市场价值的解释力。SHIMINCHEN和JAMESLDODD的实证研究发现EVA变量和股票收益具有很高的相关性，并高于其他会计变量与股票收益间的相关性。SRRAJAN对美国的电力行业上

7、市公司的业绩评价指标（包括标准化的EVA、标准化的净收益、净资产收益率、总资产收益率、每股收益、标准化的自由现金流）与企业价值（标准化的MVA）之间的关系进行研究，结果表明，EVA的价值解释力最强。综上所述，EVA是扣除了债务资本的直接成本和权益资本的间接成本之后的“剩余收益”，是一个最接近真正的经济利润的计算值，对于企业价值的解释力最强。（二）国内关于绩效评价问题的研究1、国内关于EVA绩效评价问题的研究2000年以来，国内的一些专家学者运用EVA指标对我国的上市公司进行了绩效研究。王国顺，彭宏（2004）以我国A股市场1051家非金融业股票为样本建立计量经济模型，将EVA和传统绩效指标进行

8、回归分析和相关分析，并指出由于各种因素的影响，运用EVA方法评价我国上市公司绩效时，在绝对有效性上与传统绩效指标。存在一定差异，但在相对有效性上与传统绩效指标相对一致。冯兆大，池国华（2005）对EVA作为企业业绩评价方法给予了肯定，并根据我国上市公司的具体情况对EVA指标的计算方法进行了调整分析，使其更符合我国上市公司业绩评价。王庆国（2007）指出在2004年国资委召开的“关于做好中央企业经营业绩考核工作”会议上，国资委提出企业绩效考核与评价“三步走”框架及其思路，其第三步就是要求中央企业在58年内实施以价值管理为重点的绩效考核与评价，而对于价值管理的具体解释是以经济增加值EVA理论为依据

9、，以价值管理为重点，以资本价值EVA最大化为目标的市场化考核评价途径。EVA作为衡量各要素的指标，突出了增值的概念，由此可以看出，EVA这一指标未来良好的应用前景。吕苗苗，杨文杰以（2010）指出把EVA指标引入上市煤炭企业是现实可行的而且利用该指标我们可以发现传统的财务指标显现出来的缺陷和不足，从而在更理性的基础上实现基于EVA的绩效评价的转化。同时我国资本市场还不成熟，仍存在许多不规范的行为模式，如何将该方法有效地应用于我国市场，还有待于深入研究。谢永辉在（2010）对五大电力集团进行研究，并指出13家上市公司尽管有11家盈利，但是只有5家上市电力企业的EVA值大于零，而5家中的一家还是亏

10、损企业，因财务费用调整后才实现了EVA值为正值。因此，面对新的考核要求，中核集团需要做出新的部署。董正军，付旋（2010）以20062009年实际财务数据进行实例分析EVA考核体系的应用，并指出EVA考核体系的应用可以避免企业盲目追求利润、扩大规模等情况的发生，同时可以提高企业的价值创造能力，最重要是可以使企业经营观念转到价值创造上来，但仍存在一些缺陷。王英兰（2010）我国A股主板上市公司20062008年度EVA进行估计，并指出2007年是企业发展的高峰，从近三年的EVA平均值及EVA0的企业数量来看，2007年都是最高值，能够反映2007年整体经济繁荣；2008年EVA的平均值为负数，比

11、2007年降低了1588373万元，下降了10844；EVA0的企业数量减少113家，降低2132；EVA0的企业比重也下降为3868。不管从EVA平均值还是从EVA0的企业数量来看，均产生了不同程度的下滑。从以上数字统计可以看出金融危机对我国A股主板企业的价值创造能力产生了很大的负面影响,同时也验证了金融危机对我国实体经济的巨大冲击。2、国内汽车行业上市公司的绩效研究现今，我国汽车行业上市公司常用的绩效评价方法主要有层次分析法、主成分分析法、数据包络分析和平衡计分卡。这些方法都对企业的经营发展起到了一定的作用，有其自身的优越性。党林杰，规划，学武（2008）指出运用层次分析法,经过一致性检验

12、解决汽车企业绩效评价中的指标排序问题,比单纯依靠人为主观经验断定权重更加客观,增强了评价的科学性,而且该方法便于理解、操作方便、实用性较强。陈云（2008）运用主成分分析法对我国汽车行业上市公司进行分析，并指出通过财务效益现状分析，可见我国汽车行业的财务效益还是处于中等偏上水平的。汽车行业的中的中型企业要优于大型企业外商港澳台企业在财务效益方面具有绝对优势,国有及控股企业、集体企业、股份制企业则处于相对劣势地位。何静（2010）运用主成分分析法，以2008年度净资产排名前十的年度净资产排名前十的A股汽车类板块上市股公司为例，指出绩效评价的结果与公司实际情况基本相符。该结果可以为公司管理层了解公

13、司在行业中的地位，以提高公司整体业绩水平提供决策依据，同时为监管部门加强市场监管、投资者慎重选择投资对象提供强有力的技术支持。黄燕琳（2009）指出数据包络分析DEA是一种集合了数学、经济管理等多学科思想、评价同类型部门和单位间相对有效性的方法和工具。通过DEA分析，可以确定决策单元是否DEA有效,从而为主管部门提供更多的管理决策信息。DEA是一种适用于对具有多输入多输出的复杂系统进行评价的方法。DEA作为一种非参数统计方法,从最有利于决策单元的角度自动生成权重进行评价,可以避免人为确定指标权重的主观性。该方法还不受计量单位影响,输入和输出指标既可以是绝对数,又可以是比率等相对数,只要所有被评

14、估的决策单元均使用相同的计量单位即可。另外,DEA方法是纯技术性的与市场价格无关。因而,在对每个决策单元进行几年间的分析比较时可以对各年不同的物价水平进行相同对待,而不用对不同年份物价水平再做处理。齐中英，陈楠（2006）使用DEA这一数学模型，对中国汽车行业中部分企业集团为实证分析对象来评价，并指出了我国汽车业存在的不足（1）投入产出水平整体不高，经营绩效普遍偏低，集中度不高。（2）投资规模与投资结构应该合理规划安排。（3）企业间存在着明显的发展不平衡。（4）从地域上看，经营绩效优秀的企业基本上位于国内大中城市或东部沿海地区，这虽与交通运输情况密切相关，但主要还是因为经营理念、管理水平的问题

15、。（5）不少企业看重短期近期利益，在走CKD、SKD道路，离开高层次目标把汽车作为一个产业来发展，还不具有自主开发能力，不能参与国际市场竞争并获取市场份额。孙永零2004指出平衡计分卡为许多只顾眼前利益的企业提供了一种长期战略考、管理、以及执行工具，从短期利益的考虑转变为长期利益，这是一次改革性的改变。三、总结部分从上述众学者对于绩效评价研究的研究结果来看，世界各国对于企业绩效的评价相当重视。国内外各学者采用不同的绩效评价方法对不同的行业进行绩效评价，从而提高了企业的绩效，为世界经济的发展奠定了理论基础。EVA作为一种新兴的绩效评价指标，国外学者对于该方面的理论研究已相当成熟，21世纪传入中国

16、以来，国内学者也对其做了许多实证研究。本综述根据国内外众多学者对计较评价的描述，转述国内外EVA绩效评价体系的理论和实证研究成果和我国汽车行业现行的主要绩效评价指标的研究结果，使大家对绩效评价这一概念有一个全面、深刻的认识。通过阅读和研究国内外专家学者的理论研究，我们可以发现以下几方面的问题（1）运用EVA指标对某些产业比如航空航天业、银行业、煤炭业等的绩效研究较多，对于汽车行业的研究则很少；（2）我国现今比较常用的用于汽车行业的绩效评价方法有其自身的优点，但也存在着不足。正因为国内外专家学者在汽车行业上市公司的绩效研究中还存在着上述问题，所以有了该篇论文。在写作本论文时，笔者根据EVA理论对

17、我国汽车行业上市公司的绩效进行研究分析，并结合公司绩效的相关理论，对改善我国汽车行业上市公司的绩效提出建议。四、参考文献1聂丽洁王俊梅王玲基于相对EVA的股票期权激励模式研究会计研究,200410P79832孙宋芝EVA业绩评价方法研究综述会计之友,20103P633王国顺彭宏EVA方法有效性的实证研究系统工程,20041P95994冯兆大池国华经济增加值业绩评价方法的研究会计之友,20055P9105王庆国EVA与现有评价指标的比较分析河南商业高等专科学校,20073P806吕苗苗杨文杰基于EVA的煤炭行业上市企业经营绩效实证分析上海商学院学报,201011P46497谢永辉思考EVA中国核

18、工业,20105P38408董正军付旋EVA考核体系在企业业绩评价中的应用初探以石油钻井工程企业为例财经论坛,20105P56589舒强兴郭海芳中国上市公司并购价值创造的实证研究财经理论与实践,20035P616410乔华张双全公司价值与经济附加值的相关性中国上市公司的经验研究世界经济,20011P424511李洪张德明曹秀英张学岷EVA绩效评价指标有效性的实证研究基于454家沪市上市公司2004年度的数据中国软科学,200610P15015712党林杰聂规划申学武基于层次分析法的汽车企业绩效综合评价探析汽车工业研究,20085P2813陈云我国汽车行业绩效评价及发展现状分析理论与当代,200

19、83P273014何静基于主成分分析的汽车行业上市公司财务绩效评价问题研究生产力研究,20101P14514615黄燕琳汽车上市公司绩效评价研经济问题,200911P606416ALFREDMARSHALL,1890“PRINCIPLEOFECONOMICSNEWYORKMACMILANCO”PP14217JAMESLAWRENCEGRANT,2002“FOUNDATIONSOFECONOMICVALUEADDED”WILEYPP11018BELLSTOLTER,2002“EVACHALLENGE”SHANGHAIJIAOTONGUNIVERSITYPRESSPP13519JOELSTERN,

20、BENNETTSTEWARTANDDONCHEW,1995“THEEVAFINANCIALMANAGEMENTSYSTEM”JOURNALOFAPPLIEDCORPORATEFINANCEPP10820ZIMERMAN,1997“EVAANDDIVISIONPERFORMANCEMEASUREMENTEAPTURINGSYNERGIESANDOTHERISSUES”JOURNALOFAPPLIEDCORPORATEFINANEE10PP9910921ROGERSON,1997“INTERTEMPORALCOSTALLOCATIONANDMANAGERIALINVESTMENTINCENTIVESATHEORYEXPLAININGTHEUSEOFECONOMICVALUEADDEDASPERFORMANCEMEASURE”JOURNALOFPOLITICALECONOMYPP10522MICHEALHOULE,2008“ECONOMICVALUEADDED”HONORSPROGRAMLIBERTYUNIVERSITYPP818