政府产业引导基金运作实务及案例.ppt

1、政府产业引导基金运作实务及案例,（一）城市建设政府信用融资结构,土地收益财政拨款,资本金,贷 款,还本付息,股权收益,公共服务,基础设施,回购、特许经营权,政府隐性担保、出具承诺函,政府财政投入项目规划未来拨款债务承担,融资平台贷款融资股权融资企业债券信托融资资产证券化,金融机构商业银行信托公司证券公司保险公司融资租赁,以政府信用为基础的债务融资结构,（二）城市建设政府信用融资特征 1.融资平台公司虽然作为融资主体，但政府主导或者绝对控制； 2.融资行为由政府财政部分或全部承担承担偿还责任； 3.所筹资金用于各种基础设施、公益项目的投资建设； 通常有城建投资有限公司、资产经营管理有限公司、基础

2、设施投资有限公司、城建开发投资有限公司等。,（三）城市建设政府信用融资交易模式 1.项目贷款或流动资金贷款（商业银行） 2.利用应收账款融资（应收账款转让及回购、应收账款流动化） （信托计划） 3.发行城投债和各类城投票据（证券交易所和银行间市场） 4.通过授予特许经营权从事BOT项目（国家开发银行进行项目融资）,利用应收账款融资 案例：重庆长寿开发投资(集团)有限公司应收债权集合资金信托计划 新华信托股份有限公司（受托人）通过发行重庆长寿开投公司应收债权集合资金信托计划募集资金1亿元，由受托人将信托资金用于受让重庆长寿开投公司在进行晏家工业园区组团园区基础设施建设项目开发建设过程中形成的应收

3、债权，在信托到期时溢价返售给重庆长寿开发，从而实现信托收益及信托资金的退出。 担保：重庆市长寿区宏昌信用担保有限公司为长寿开投公司按期回购债权提供连带责任保证担保。 重庆市长寿区人民政府出具了关于重庆长寿开发投资（集团）有限公司发行信托计划以及安排财政专项资金补贴的函（长寿府函200910号），由长寿区财政局在信托期间内安排不低于全部回购资金额的专项财政资金补贴给重庆长寿开发投资（集团）有限公司。该专项资金列入长寿区同期财政预算安排。,43号文之后城投债的发行特点 2014年12月2015年2月，城投债发行量急剧下滑 2015年3月 2015年12月 城投债发行量逐渐回升 2016年展望 预计

4、城投类企业债的发行将放量,城投债先紧后松原因 一是保增长的需求，发行政策的松绑； 二是地方政府融资需求； 三是债务置换为地方节约利息支出，降低城投债风险； 四是城投债已发展为成熟融资模式。,43号文后城投债相关政策1.关于全面加强企业债券风险防范的若干意见（2014年9月26日） 从严控制，将企业债发行申报时间间隔由6个月延长至1年；与地方政府当年GDP的比值超过8%的，其所属城投企业发债应严格控控制。2.企业债券审核新增注意事项（2014年10月15日） 提出了9大类审核内容、23项重点审核事项，并要求申请发企业债的企业按要求补充相关资料和数据。3 .关于进一步改进和规范企业债券发行工作的几

5、点意见（2015年2月17日） 继续延续了对城投企业发债的严格管理企业与政府签订的建设-移交（BT）协议收入和政府指定红线图内土地的未来出让收入返还暂不能作为发债偿债保障措施。4.六类专项债券发行指引（2015年4月9日，2015年11月9日） “加快和简化审核类”债券审核程序，提高审核效率”5.关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知（发改办财金20151327号，2015年5月25日）,城投债新政要点 一是对优质发债企业取消2.1.1指标限制；二是取消或减少城投债和政府经济指标的挂钩（城投债转型为完全以企业信用为偿债基础后，对政府的财力指标取消；另外，本区域企

6、业发行企业债券、中期票据等余额的预警线也从不超过上年度GDP的8%提高到了12%）三是不符合国务院43号文件精神，发债不再支持（对于没有收益、BT协议不作为发债保障措施）四是城投公司开展规范的PPP项目，政府列入预算的财政补贴、回购及购买服务等，可以作为企业债券的偿债保障；只要是已实现市场化运营的城投公司开展规范的PPP项目发债融资，不受发债企业数量指标的限制。五是放宽了发债指标（不受指标限制：AA+以上、AA有资产抵质押或担保、城市停车场、城市地下综合管廊、养老产业、战略性新兴产业）六是募集资金占项目总投资的比例提高（以前60%，现在放宽70%，减少了企业的筹资压力）七是募集资金偿还贷款和补

7、充营运资金由不超过20%调整为40%的,金融机构 商业银行 信托公司 证券公司 保险公司 融资租赁 ,（一）新规下城市建设融资结构（一）,以项目价值为基础的资本运作,公益性项目不以盈利为目的，不易做市场化运作的项目（城市基础建设、土地整理收储、保障房、垃圾、环境等）,（一）新规下城市建设融资结构（二）,（一）新规下城市建设融资结构（三）,项目融资成败关键期,（二）新规下政府融资结构,（三）项目融资及特征, 项目融资主要特征 1.以项目为核心的独立融资主体,打破传统融资以企业资信为主局限性； 2.项目融资适合大型基础设施建设项目（能源、交通等基础设施）； 3.债权人对债务人仅有有限追索权，降低了

8、投资者风险； 4.项目融资是表外融资，不影响企业财报负债率。,项目融资与企业融资比较,（一）产业投资基金概念 产业投资基金是我国一个本土化概念 三个原因称谓“产业投资基金”。 我国尚未正式出台产业投资基金管理办法。 国家发改委产业投资基金管理暂行办法中对产业投资基金界定，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，通过向投资者募集资本形成基金，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。,产业投资基金与私募股权投资基金相异： 一是产业投资基金具有产业政策导向性； 二是产业投资基金更多的是政府财政、金融资本和实业资本参与； 三是在资金规模也有一定

9、差异。,（二）产业投资基金发展历程,（三）产业投资基金运作形式 1.公司型 具有法人地位，容易被投资人接受；符合条件的可以发现公司债融资。但存在双重纳税；当持股比例达到一定比例需要合并报表。 2.契约型 不具有法人地位，不需要双重纳税；300万出资以上没有限制；也不需要合并报表。 3.有限合伙型 设立灵活便捷；不需要双重纳税；,三种形式产业基金特点,2014年股权投资及资金募集情况 资料来源：WIND资讯,（一）国家有关政策的要求，创新财政支持经济发展方式 国务院关于深化预算制度改革的决定（国发201445号） 国务院关于改革和完善中央对地方转移支付制度的决定（国发201471号） 国务院办公

10、厅关于进一步做好盘活财政存量资金工作的通知（国办发201470号） 国务院关于清理规范税收等优惠政策的通知 国发201462号 要创新财政支持经济发展方式，政府将逐步减少财政资金对企业直接补贴 应予取消的财政专项资金,竞争性领域财政专项资金中，属于“小、散、乱”，效用不明显以及市场竞争机制能够有效调节的，要坚决取消。,（二）地方政府传统融资模式受限,（三）产业投资基金的特点适合政府需求 政府也逐渐转变思路，之前“只投入，无回报”。而产业引导基金改变了以往政府对企业单纯采取补贴、奖励、贴息等 “一次投入、一次使用”的形式，转为以股权投资的形式对企业进行支持。,（四）产业投资基金能帮助地方政府解决

11、哪些问题,（一）政府引导基金概念 所谓政府引导基金又称创业引导基金或引导基金，是指由政府财政出资或与社会资本共同出资设立，按照市场化方式运作，通过引导社会资金进入创业投资及需要发展扶持重点领域，且不以营利为目的的政策性基金。 引导基金的兴起，是创业投资对中小企业发展和创新驱动越来越重要的作用之后产生的。,广义的引导基金,（二）政府引导基金的特点 非营利性。政策性基金，在“保障政府本金基础上让利于民”； 引导性。充分发挥引导基金放大效应和导向作用，引导社会资本投资相关实体； 市场化运作。有偿运营，不是通过补贴、贴息等方式无偿运营；充分发挥管理团队的独立决策作用； 一般不直接投资项目企业。作为母基

12、金主要投资于子基金。,引导基金与市场化FOFs的异同 相同处：引导基金和FOFs都是投资基金，不直接投资具体项目的投资策略；并在投资流程、操作方式上借鉴了FOFs一些做法。 差异处： 一是引导基金其本质源于政府职能的延伸，而市场化FOFs则是私募股权投资市场在进化过程中的产物； 二是大多数引导基金具有地方封闭性色彩，使该基金只能进入每个领域和地域； 三是引导基金投资多借助外力，自身团队较弱； 四是引导基金不设立明确的盈利目标，激励机制不明确。,（三）政府引导基金管理模式 设立引导基金的决策管委会或理事会 该机构为引导基金的决策机构，由政府领导为主任或理事长，相关部门负责人参与的基金决策委员会或

13、理事会，对本级政府负责，主要负责引导基金重大事项的决策指导，包括确定引导基金的资金筹集、支持方向和重点，对引导基金参股子基金进行决策。 办公室设在财政局或发改委，负责落实具体决策事项。,1.自我管理模式 自我管理模式是指由政府或政府成立独立的事业法人主体作为基金的管理机构，对基金有效运行。 自我管理模式优劣势 比较稳妥，减少了委托专业机构的费用； 减少政府与专业管理团队在投资决策中产生分歧。 受事业编制和经费限制，难以吸引更多的专业人才； 由于事业性特点，在投资决策更多保持政府扶持政策，难以保证对企业正确评价,引导基金自我管理模式案例 （一）管理机构 深圳市创业投资引导基金管理委员会办公室作为

14、深圳市创业投资引导基金管理委员会下设机构，为深圳市政府直属事业法人单位，是引导基金的日常管理部门，对外行使引导基金的权利并承担相应义务。 （二）引导基金运营 深圳市创业引导基金是由深圳市政府出资设立的政策性基金，总额30亿元人民币，首期为10亿元人民币。截至2014年底，引导基金已正式签约设立的子基金有17支，其中2014年新设子基金就达到7支。17支子基金全部承诺出资总额107.275亿元，其中我市引导基金承诺出资8.75亿元，财政资金放大12.26倍。引导基金撬动社会资本和杠杆放大效应显著，吸引社会资本参与我市战略性新兴产业投资，进一步拓宽企业融资渠道，促进我市相关产业发展。子基金投资领域

15、涵盖信息技术、生物、新能源、超材料、节能环保等战略性新兴产业。,（三）收入决算说明 2014年收入决算11213.22万元，其中：财政拨款收入11212.81万元，其他收入0.41万元。财政拨款收入中含创投引导基金投资10875万元。 （四）支出决算说明 2014年支出决算11212.78万元，其中：财政拨款支出11212.78万元。2014年财政拨款支出按用途划分，基本支出178.84万元，占1.59%，其中：工资福利支出93.28万元，对个人和家庭的补助28.42万元，商品和服务支出57.14万元，其他资本性支出等支出0万元；项目支出决算11033.94万元，占98.41%，主要支出项目有

16、：引导基金投资、引导基金管理、综合业务管理、信息化系统维护运行等。其中创投引导基金对外投资10875万元，占项目支出的98.56%。,2.委托管理模式 委托地方国有资产经营公司或政府城投公司负责引导基金的管理运作 如：石景山区创业投资引导基金是以石景山区国有资产经营公司作为受托管理机构，负责引导基金的运作；石家庄市创业投资引导基金委托石家庄发展投资有限公司负责具体投资运作；山东省PPP发展基金委托山东省经济开发投资公司管理运作。, 委托地方国有创投企业负责引导基金管理运作 如：苏州工业园区创业投资引导基金的管理机构为苏州元禾控股集团；上海市创业投资引导基金由上海创业投资有限公司作为管理机构；广

17、州市创业投资引导基金则委托广州市科技风险投资公司管理。, 委托外部专业管理机构负责引导基金管理 如：上海杨浦区政府引导基金委托美国硅谷金融集团管理；金山区、闵行区创业投资引导基金委托盛世投资有限公司；绍兴市创业投资引导基金委托凯泰基金等。此外，2009年成立的安徽省创业(风险)投资引导基金、2012年成立的荆州市创业(产业)投资引导基金均委托浦东科投作为其管理机构，也可算作委托专业机构管理的典型代表。,有关引导基金委托管理费： 一是采用固定支付。 如：四川省投资基金向基金管理机构支付管理费，其中省财政出资应负担的年度管理费原则上不超过省财政实际到位资金的2%（天使投资基金不超过2.5%）。 二

18、是采取部分基础管理费和部分浮动管理费相结合 基础管理费为固定年费。而浮动管理费，每个管理年度按所有参股基金投资本市内企业和市引导基金跟进投资的累计投资额的0.5%计取，于每个管理年度结束考核合格后支付。,（四）政府引导基金支持的领域 符合国家和省产业政策导向，以及相关产业发展规划，并结合本行政区域产业集聚。1.支持中小企业发展2.支持企业创新3.支持基础设施和公共服务4.支持产业转型和升级如：重庆市引导基金支持工业、农业、现代服务业、科技、文化、旅游六大产业和领域。,（五）政府引导基金支持创业投资模式,1.参股子基金模式 是指政府引导基金与上下级财政资金、社会资本及实业资本等合作新设或以增资方

19、式参股产业投资基金（子基金），创业投资基金、并购重组基金的投资模式。 是各级政府引导基金运用最多、最广泛的运作模式，占所运用的引导基金运作模式比例最大。,母基金与子基金 政府相关部门监督子基金投向，但不干预子基金投资业务和投资项目的确定； 政府引导基金只参股子基金（30%以内），不独立发起设立股权投资基金； 子基金设立及办公地一般与母基金地相同； 母基金在子基金中与其他投资者是同股同权，但可给管理人一定业绩奖励； 母基金的投资期限一般不超过5年，子基金投资存续期不超过7年，最长10年； 如:无锡市鼓励收购母基金份额。子基金的股东（出资人）自注册之日起3年内（含3年）购买引导基金所持子基金的股权

20、或份额的，以引导基金原始出资额及转让时中国人民银行公布的1年期贷款基准利率计算的利息之和转让。,参股子基金的案例 深圳市创业投资引导基金（母基金） 深圳市创业投资引导基金成立于2009年，总规模为30亿元，是由深圳市政府出资设立的按市场化方式运作的政策性基金。 1.母基金定位：发挥财政资金的杠杆放大效应，通过参股创业投资基金，引导社会资金加大对深圳市战略性新兴产业的投资，并重点投资处于初创期、早中期的创新型企业，促进相关产业和科技的发展，形成新的经济增长点。 2.母基金参股子基金 引导基金已完成参股子基金近10只，与众多知名创投机构，如深创投、同创伟业、松禾资本、力合创投、达晨创投等均保持了良

21、好的合作关系。,深圳市同创伟业创业投资有限公司与母基金合作管理方，成立于2000年6月26日，注册资本1亿元人民币，管理资产规模约80亿元，是中国第一批专业创业投资公司，到目前为止，同创伟业已完成对国内超过150家企业的投资，其中，上市企业有24家，并购转让回购20家，项目成功退出率超过50%。,2.跟进投资模式 是指对创业投资机构所选定投资的中小企业，引导资金与投资机构共同投资。 引导基金跟进投资要点 引导基金采用跟进投资方式形成的股权，一般在5年内退出； 引导基金按不高于创投机构实际投资额的一定比例进行跟进投资； 创业投资机构，不得先于引导基金退出其在被投资企业的股权； 鼓励创业投资企业、

22、创业企业其他股东购买引导基金跟进投资形成的股权。,杭州市引导基金跟进投资模式的案例 （一）杭州市引导基金的概述 2008年4月颁布杭州市创业投资引导基金管理办法（试行）， 2010年11月根据引导基金运作的实际情况进行了修订，正式颁布杭州市创业投资引导基金管理办法。杭州市引导基金的总规模为10亿元，其中9亿元用于阶段参股，和各创投机构（GP）在杭州本地合作设立子基金，该模式由杭州市高科技创业投资管理公司作为受托管理机构负责运作；1亿元用作跟进投资，与市场化的股权投资机构共同对杭州本地的初创期企业进行投资，该模式由杭州市金融投资集团全资子公司杭州泰邦创业投资有限公司负责运作。,（二）杭州市引导基

23、金跟进投资运作情况 杭州市管理办法规定，凡成立时间不超过5年，注册在杭州地区，净资产2000万以下或营业收入3000万元以下的初创期企业，均可成为跟进投资业务的扶持对象。同时还规定，跟进投资的投资比例不超过30%，绝对投资额不超过600万元。 截至2013年12月底，杭州市引导基金运用跟进投资模式，累计已与53个初创期企业签约，开展跟进投资；市本级签约出资金额为10046.9万元，撬动社会资本66794.6万元，放大倍数为6.64，有力促进了社会资本投向初创期企业。 引导基金签约投资的53家初创企业，全面覆盖杭州市大力发展的十大产业，软件信息（含互联网和移动互联网）行业的企业数量最多，达到18

24、个；文化创业行业的企业数量紧随其后，有11家。,（三）跟进投资退出情况 按照杭州市管理办法的要求，跟进投资项目的退出可采取协议转让的方式进行，转让价款为投资本金与按退出时中国人民银行公布的同期贷款基准利率计算的收益之和。 跟进投资累积签约投资的53个项目中，已有12家企业实现引导基金股权退出。退出的企业数量占签约投资企业总数的22.64%，退出股权投资本金2344.75万元。 12家退出企业得到引导基金跟进投资的平均跟投的时间约为2.3年。,（四）引导基金跟进投资运行成效 1. 鼓励创投投向初创企业，基本实现政策初衷 跟进投资的53个项目全部符合对初创期企业的要求，平均签约投资额为173.6万

25、元。其中不乏刚成立几个月的小微企业，甚至有大学生创业企业。 2. 引导资金投向“十大产业”，推动产业升级发展 如：以某文化创意类跟进投资项目为代表的一批企业，带动杭州市拱墅区广告业的发展，积聚效应显现，已经形成颇具规模的杭州运河广告（国家级）产业园。 3. 全方位服务初创期企业，帮助企业快速成长 引导基金完成跟进投资之后，还积极协调相关平台和机构为53个投资项目对接各类资源，包括担保贷款、后续融资、土地厂房等等。 目前所投的项目中，已经10多家实现了后续二轮或者三轮融资，有3家已经进入股改程序，聘请中介机构进场筹备上市事宜。,（五）引导基金跟进投资模式存在的问题 1. 国有股权模式带来较多负面

26、影响 国有股权投资前及退出时需要履行国有资产的相应程序（评估、招、拍、挂等） 2.跟进投资股权回购优惠力度有待提高 成长性较好的企业一般会在3年左右提出回购申请，13年的贷款基准利率为6.15%，与同属杭州市引导基金的阶段参股投资方式（在3年内可按照投资本金回购）以及本地科技部门的一些扶持政策相比（如可将利率降低到3%左右的贴息贷款），其扶持力度显得薄弱。 3. 跟进投资的评价机制不健全,3.风险补助模式 风险补助是引导基金对已投资于初创期科技型中小企业的创业投资机构给予的风险补助。 风险补助模式要点 创业投资机构在完成投资后，可以申请风险补助; 引导基金按照最高不超过创业投资机构实际投资额的

27、5%给予风险补助，补助金额最高不超过500万元人民币。 创业投资企业在某地区范围内的创业投资发生损失后，可以申请风险补助。,案例：石家庄科技创业投资有限公司获得风险补助 2014年10月，石家庄科技创业投资有限公司获得科技型中小企业创业投资引导基金风险补助资金60万元。 科技型中小企业创业投资引导基金，是由中央政府设立，科技部火炬中心负责管理，用于引导创业投资机构向初创期科技型中小企业投资，促进具有高成长性科技型中小企业快速发展的基金。 该公司作为石家庄市属唯一一家科技部认定的、具备引导基金申报资格的创业投资企业，多年来致力于扶持全市科技型中小企业的成长，在资金支持、企业管理、市场开发、人力资

28、源等方面给予企业帮助和支持，使该市一批中小企业发展壮大。,4.投资保障 即创投机构挑选出有潜在投资价值、但有一定风险的初创期中小企业，此时由引导基金对这些企业先期予以资助，同时，由创投机构向这些企业提供无偿创业辅导。 投资保障要点 资助金额最高不超过100万元人民币，资助资金主要用于补助“辅导企业”高新技术研发的费用支出； 创业投资机构要提供无偿创业辅导主要内容，辅导期一般为1年，最长不超过2年； 辅导结束后创业投资机构向辅导企业进行股权投资； 创业投资机构实施投资后，引导基金可再给予第二次补助。,（一）产业投资基金参与PPP现实意义 拓宽PPP新建项目的融资渠道 对存量项目进行投资，解决存量

29、债务问题 发挥专家技术管理优势，改善PPP项目治理模式,（二）产业投资基金在PPP项目运作架构,（三）产业投资基金参与PPP项目有关要点 项目采购确定社会资本及PPP产业基金 按照财政部政府和社会资本合作项目政府采购管理办法中的有关规定，对参与PPP项目的社会资本的选择可通过公开招标、邀请招标、竞争性谈判或磋商和单一来源采购等多种方式进行。在对社会资本的招投标、初选以及后期的竞争性谈判中都应对PPP产业基金的参与机制进行谈判和讨论。谈判内容应包括PPP产业基金的进入、退出、增资、减资等机制，以及产业基金作为少数股东应如何参与SPV的管理等。谈判结束后， SPV即可着手准备注册成立，并执行按事先

30、约定的投资比例出资，制定公司章程等工作。, 项目建设运营阶段 在项目的开发运营阶段，产业投资基金作为项目公司的股东之一，拥有参与项目开发、监督项目运营的权利。同时， PPP产业基金也可根据项目建设的需要，在后续阶段继续募集资金，为项目建设全过程提供资金保障。 产业投资基金退出 产业投资基金的退出既保证投资者享有一定资本增值收益，也要确保PPP项目的正常运作不受到投资退出的影响。一种可行方式，由项目发起人在项目完工后或选择回购产业基金所持的项目公司股份。另外，在PPP项目的运营阶段中，由PPP产业基金按照项目未来的资金需求阶段性地进行基金募集，项目发起人以项目未来一段时期内资产运营产生的现金流逐

31、步回购基金持有的股份或者作为基金投资的回报。,（四）地方政府财政资金与金融机构设立产业基金模式 由地方政府层面出资单独成立引导基金，或以此吸引金融机构资金，合作成立引导基金，引导基金作为母基金，通常不直接投资具体项目，只投资与子基金。 在设立PPP子基金时，基金采取优先级与劣后级的结构，通常政府引导基金作为劣后级（LP），有时基金管理人（GP）也共同作为劣后出资人，其他社会出资者作为优先级（LP）。,模式一：先设立政府引导母基金，公开征集管理机构后，由GP设立子基金 政府引导基金由省政府财政部门发起，或指定政府独资公司作为财政资金出资人代表发起，并联合市县政府共同出资设立政府产业引导基金，以政

32、府产业引导基金为母基金，在选定基金管理机构后，共同设立子基金，吸引金融资本和其他社会资本参与PPP基金。在子基金中，政府引导基金劣后级，金融资本及社会资本作为优先级，基金管理人负责募集金融资本和社会资本。,山东省PPP发展基金，基金总规模800亿元，分3年募集到位。首期规模200亿元，其中引导基金出资20亿元。政府引导基金出资80亿元，由省财政、山东省经济开发投资公司和市县财政共同出资。待基金管理人确定后，设立若干子基金，争取撬动银行、保险、信托、证券、投资等金融和社会资本720亿元共同设立投资基金。,模式二：既设立政府引导母基金，同时也设子基金，子基金出资不只是来自母基金 由省政府发起设立政

33、府引导基金，引导基金是母基金，分别由政府城投公司、金融机构和其他社会资本出资，母基金的规模一般不是很大，政府财政资金出资也很少，主要起项目的引导作用。母基金设立后，可投资市县发起设立的PPP子基金。,案例：山西省改善城市人居环境PPP投资引导基金 2015年11月，山西省财政厅与兴业银行、北京首创集团达成了战略合作，共同发起成立山西省改善城市人居环境PPP投资引导基金，基金主要用于城市供水、供气、供热、污水处理、垃圾处理、地下综合管廊、轨道交通等领域的PPP项目。 该基金为母子基金的架构，母基金规模为16亿元，由省财政出资2亿元，兴业银行出资12亿元，北京首创集团出资2亿元，母基金为省级，只对

34、子基金配比，不对具体项目投资。 子基金为市、县级政府联合基金机构设立，只对PPP项目投资。同时子基金可选择专业的管理机构管理子基金。 母基金成立投资决策委员会，符合条件的市县经母基金投资决策委员会批准通过，即可设立子基金。,模式三：在设立母基金时，也设立子基金，子基金的出资全部来自母基金 此模式虽然也是母子基金，与上述两种模式项目相比有两个特点：一是母基金的规模等于各子基金规模的总和，即子基金的资金全部来自母基金；二是政府通过购买服务的方式委托有资质、有基金管理经验和良好业绩的机构管理运作子基金。,案例：2015年10月，江苏省设立PPP融资支持基金，由省市县财政共同出资10亿元，江苏银行、交

35、通银行江苏省分行、上海浦东发展银行南京分行、建设银行江苏省分行，以及农业银行江苏省分行分别认购18亿元，首期规模为100亿元，每20亿元为一个子基金，基金期限为10年。子基金均采取优先与劣后的结构，金融机构作为优先级，财政出资人作为劣后级。,（五）机构背景型产业基金 机构背景型产业基金是指金融机构联合地方国企或是实体企业联合一些机构，共同作为发起设立产业投资基金，基金管理人（GP）可以是发起人共同出资设立管理机构，按照出资比例利益共享，责任共担。也可以是金融机构选定专业的基金管理人。,模式一：由金融机构联合地方国企发起设立产业投资基金 案例：厦门城市发展产业基金 兴业基金管理有限公司与厦门市轨

36、道交通集团公司签署了厦门城市发展产业基金合作框架协议，签署了厦门城市发展产业基金合作框架协议，该基金规模100亿元，基金采用优先和次级结构，一般金融机构作为优先级LP，企业作为次级LP。由兴业基金全资子公司兴业财富资产管理有限公司通过设立专项资管计划，与厦门市政府共同出资成立“兴业厦门城市产业发展投资基金”有限合伙企业。兴业财富和厦门轨道交通集团各出资70%和30%，厦门轨道交通集团按协议定期支付收益给优先级有限合伙人，并负责在基金到期时对优先级合伙人持有的权益进行回购，厦门市政府提供财政贴息保障。,模式二：实体资本发起设立产业投资基金 案例一：中国城市轨道交通PPP 据上海建工集团股份有限公

37、司（600170）披露资料显示，上海建工与绿地控股集团有限公司、建信信托有限责任公司共同发起并投资设立中国城市轨道交通PPP产业基金，基金总规模1,000亿元人民币，首期规模240亿元，基金的期限为 5+3 年，其中上海建工认购20亿元份额。 同时，公司拟出资 330 万元，参与该轨交基金的管理公司（有限合伙制企业）的投资。该基金管理公司由公司与绿地集团、建信信托三方出资设立，出资比例为：建信信托 34%、绿地集团 33%、上海建工 33%，计划注册资本 1000 万元。 基金依托绿地集团、上海建工、建信信托的优势，投资纳入 PPP 项目库及政府统一采购的轨道交通与城市基础设施建设项目，地域上

38、主要考虑省会城市及有一定条件的地级市。,案例二：舟山江海联运产业投资基金 （一）产业基金情况 2015年9月，舟山市成立舟山江海联运产业投资基金，该基金总规模为100亿元，首期规模为20亿元，按投资项目分期到位。存续期为5年，其中投资期3年，退出期2年。 （二）基金的投资范围 该基金以航运产业投资项目为主，主要投资于舟山群岛新区范围内航运企业并购重组、船舶交易和拟上市航运企业；以涉港产业投资项目为辅，兼顾面向全国的产业上下游及其他行业中优质公司股权投资。 （三）基金管理 成立舟山江海联运产业投资基金管理公司，注册资本3000万元，舟山交投、天堂硅谷、工银瑞投出资比例分别为40%、40%、20%

39、。,（三）基金出资情况 20亿元出资中，包括舟山市国有资产投资经营有限公司出资3亿元占基金的15%；工行旗下的工银瑞信投资管理有限公司出资12亿元占基金的60%；浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司出资1亿元占基金的5%；三家江海联运核心企业（舟山交通投资集团有限公司、舟山海洋综合开发投资有限公司和舟山港集团有限公司）以及浙江欧华造船股份有限公司参与了其余部分。 （四）基金的结构设计 该基金的投资人分优先、普通和劣后级。优先级投资人为工银瑞投，普通级投资人为天堂硅谷、舟山交投、舟山海投、舟山港集团以及欧华造船，而舟山市国资投资经营公司为劣后级投资人。,（一）政府引导基金的收益及退出 1.引导基金三

40、种收益机制 第一、只保证本金和利息收益，不参与分红 四川省省级产业发展投资引导基金管理办法中对基金收益要求：基金年收益率不低于当期中国人民银行一年期贷款基准利率的，省财政可将其享有收益一般不超过30%的部分用于奖励基金管理机构。,第二、参与分红，可承担一定风险；鼓励投资者回购引导基金在子基金份额，回购后政府相当于不参与分红 无锡市产业引导股权投资基金管理暂行办法有关规定：引导基金参股子基金原则上应当坚持每年分红一次，分红时间确定在次年的3月底前完成。 引导基金以出资额为限对子基金债务承担责任（承担一定风险）； 当子基金清算出现亏损时，首先由子基金管理机构以其对子基金的出资额承担亏损，剩余部分由

41、引导基金和其他出资人按出资比例承担。 子基金的股东（出资人）自注册之日起3年内（含3年）购买引导基金所持子基金的股权或份额的，以引导基金原始出资额及转让时中国人民银行公布的1年期贷款基准利率计算的利息之和转让（鼓励投资者收购退出）。,第三、承担劣后风险，参与股权分红或债权投入产生的利息收入山东省PPP发展基金设立运作实施方案在投资回报和收益分配强调： PPP发展基金参股子基金的收益 （1）所投资PPP项目的股权分红收益及股权转让增值收益； （2）对PPP项目债权投入产生的利息收入； （3）基金间隙资金用于稳健类金融产品产生的收入。 政府引导基金、基金管理机构等主发起人出资作为劣后级；引导基金可

42、再将其应享有子基金增值收益的一定比例奖励基金管理机构，将其应享有子基金增值收益的一定比例让渡给其他劣后级出资人。,2.引导基金的退出 一是当引导基金目标实现时，即当支持的子基金不再需要引导基金的支持时，引导基金应当适时退出； 二是当发现子基金违反章程和协议约定，或者子基金超过一年未开展投资业务，引导目标无法实现时，引导基金业应当及时退出。四川省：投资基金存续期一般不超过10年，投资形成的股权可通过社会股东回购、股权转让（上市或非上市）或协议约定的其他方式退出。无锡市：引导基金一般通过到期清算、社会股东回购、股权转让等方式实施退出。,（二）产业投资基金收益及退出 1.产业投资积极的收益,2.产业

43、投资基金退出方式 （1）项目清算 公司解散或终止，在PPP项目公司完成项目任务，通过项目公司清算，对公司的财产和债权债务关系进行清理、处分和分配，返还产业基金应当获取的收益，实现产业基金的退出。 （2）股权转让,3.股权回购 在项目公司完成项目任务后，由政府、开发运营公司进行股权回购，将股权转让给前者，实现产业基金的退出。如果是政府或融资平台作为回购方，一定程度为项目增信。 4.资产证券化 在项目运营成熟后，通过将项目公司资产注入上市公司或发行资产证券化产品，获得投资收益，实现投资的退出。,（一）商业银行为何介入产业投资基金1.产业投资基金为商业银行带来业务机遇 产业投资基金为商业银行拓展投资

44、银行业务、私人银行业务带来契机产业投资基金托管业务可带来存款和中间业务收益 通过产业投资基金为银行扩大并购业务 东方园林（002310）与南京银行签署协议，成立10亿元产业并购基金，实现上市公司产业整合。,管理,2.房地产和政府融资平台项目在减少，银行亟需拓展新兴业务 “银政”合作的格局正在发生历史性变化 3.通过参与产业投资基金，投资项目，设置一道“防火墙”，降低风险,（二）商业银行参与产业投资基金的优势 1.具有强大客户资源，尤其是高净值人士，募集资金优势明显 兴业银行与波士顿咨询公司（BCG）在京联合发布的中国私人银行2015报告显示，2015年中国私人财富将达到人民币110万亿元，高净

45、值家庭数量将达到201万户。 银行长期积攒了大量优质机构和个人客户，均是产业投资基金募集对象。 2.良好的银政关系，有助于获得合作机会和政策支持 产业投资基金是当前地方政府扶持经济增长重要抓手，银行多年与政府关系有利于政策支持。 3.银行积累了大量客户，有助于风险控制。,（三）商业银行参与产业投资基金的途径 1.在境外设立子公司模式 是指商业银行在境外设立设立下属直接投资机构，再由该下属机构在国内设立分支机构的方式，投资于国内公司股权（包括证券承销业务和产业投资基金等）。 如：工商银行投资鄱阳湖产业投资基金；中国银行投资中国文化产业投资基金 境外设立子公司的模式可以规避股权投资限制，但成本较高。,