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1、2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 1 页第十一章 股利分配思考1.股利分配属于长期筹资？2.股利分配与财务目标的关系？【本章导学】【思维导图】考情分析学习本章应当重点关注如下知识点：1.利润分配的原则与顺序；2.股利支付的程序与股利支付的形式；3.股利无关论和股利相关论的主要观点；4.股利分配的影响因素分析；5.常见股利政策的含义及其优缺点；6.股票股利、股票分割和股票回购的相关内容。第一节 利润分配概述2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 2 页【知识点 1】利润分配的原则依法分配原则 国家有关利润分配的法律和法规主要有公司法、外商投资企业

2、法等，企业在利润分配中必须切实执行上述法律、法规。资本保全原则 利润分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还。一般情况下，如果企业存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。充分保护债权人利益原则企业必须在利润分配之前清偿所有债权人的到期债务，否则不能进行利润分配；同时，在利润分配之后，企业还应保持一定的偿债能力。多方及长短期利益兼顾原则 兼顾投资者、经营者、职工等多方利益；兼顾长期和短期利益。【知识点 2】利润分配的顺序（1）计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润如果为负数，不能进行后续分配。如果为正数，进行后续分配。（2）计提法定公积金按照抵减年初累

3、计亏损后的本年净利润计提年初存在累计亏损：法定公积金抵减年初累计亏损后的本年净利润10%年初不存在累计亏损：法定公积金本年净利润10%当法定公积金累计额达到公司注册资本的 50%时，可不再继续提取。（3）计提任意公积金 由股东会决定（4）向股东支付股利（向投资者分配利润）可供股东分配的利润可供分配的利润从本年净利润中提取的公积金。【思考】可分配利润为正数，一定提取法定公积金吗？【注意】股利分配对其他融资方式筹资的影响作为上市公司公开增发或配股的重要前提条件，强调公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。【例多选题】甲公司注册资本 1 亿元，目前法定公积金

4、余额为 1500 万元。甲公司本年实现净利润为 1000 万元。下列关于计提法定公积金的说法，正确的是（ ）。A.如果存在年初累计亏损为 100 万元，则本年计提的法定公积金为 90 万元B.如果不存在年初累计亏损，则本年计提的法定公积金 100 万元C.如果存在年初累计亏损 1200 万元，则本年计提的法定公积金为 0D.如果存在年初累计亏损 1200 万元，且都是 5 年前的亏损导致的，则本年计提的法定公积金100 万元答疑编号 5795110101正确答案ABC答案解析按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。依此规定，当企业存在年初存在累计亏损时，法定公积金的提

5、取基数为可供分配利润，当企业不存在年初不存在累计亏损时，法定公积金的提取基数为本年净利润。另外注意提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关。就我国而言，即使年初累计的亏损已经超过 5 年，在确定法定公积的2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 3 页提取基数时，仍要扣除。第二节 股利支付的程序和方式【知识点 1】股利分配程序股利支付过程中的重要日期：顺 序内 容 说 明1股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期2股权登记日有权领取股利的股东资格登记截止日期。凡在股权登记日这一天在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一

6、天以后在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。3 除息 日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股利分配权予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。4股利支付日向股东发放股利的日期。【例多选题】在我国，下列关于除息日表述正确的是（ ）。A.除息日的下一个交易日为股权登记日B.除息日交易的股票不再享有本次分红派息的权利C.在除息日前，股利权不从属于股票D.从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享本次发放的股利答疑编号 5795110102正确答案BD答案解析一般来

7、说，股权登记日的下一个交易日为除息日。【知识点 2】股利支付的方式方 式 说 明现金股利 用现金支付股利，属于主要的股利支付方式股票股利 以发放的股票作为股利支付方式财产股利以现金以外的其他资产支付的股利。主要是以公司拥有的其他企业股票、债券作为股利支付方式负债股利 公司以负债支付股利。通常用应付票据或发行公司债券作为股利支付方式【提示】财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 4 页首例实物分红：4 月 3 日，南方食品发布公告称，每持有公司 1000 股的股份，将发放

8、一礼盒（12 罐装）黑芝麻乳产品。一股东持股 212.92 万股，可获得 25548 罐黑芝麻乳。如果三餐各吃一罐的话，得吃上 23 年多。【例单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（ ）。A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利答疑编号 5795110103正确答案D答案解析负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。第三节 股利理论与股利分配政策【知识点 1】股利理论一、股利无关论（完全市场理论）主要观点1.投资者并不关心公司股利的分配2.股利的支付比率不影响公司的价值【提示】股利无关论是建立

9、在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。二、股利相关论税差理论税差：股利收益的税率高于资本利得的税率。（1）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。（2）如果存在股票的交易成本，当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好定期取得股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。【提示】支付股利：股利收益税不支付股利：资本利得税、交易成本2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 5 页客户效应理论客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配

10、态度的差异。（1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票。（2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票。因此，公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求。“一鸟在手”理论在手之鸟：当期股利收益在林之鸟：未来的资本利得一鸟在手，强于二鸟在林股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。【分析】企业权益价值=分红额/权益资本成本当股利支付率提高时，分红额增加，股东承担的收益风险会降低，权益资本成本也会降低，则企业价值提高；当股利支付率下降时，股东的权益资本成本升高，企业的权益价值将会下降。代理理论【常见的代理冲突】（1）股东与债权人之间的代理冲突。债权人为

11、保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。（2）经理人员与股东之间的代理冲突。实施多分少留的政策，既有利于抑制经理人随意支配自由现金流量的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望。（3）控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害。【结论】基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。信号理论在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。鉴于股利与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。股利增

12、长可能传递了未来业绩大幅增长信号；也可能传递的是企业没有前景好的投资项目的信号。股利减少可能传递企业未来出现衰退的信号；也可能传递企业有前景看好的投资项目的信号。【总结】一鸟在手理论：应当采用高现金股利政策【例单选题】（2011）下列关于股利分配的说法中，错误的是（ ）。A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲

13、突，应采用高现金股利支付率政策答疑编号 57951101042013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 6 页正确答案B答案解析税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策，所以，选项 A 正确；客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策，所以，选项 B 错误；“一鸟在手”理论认为，投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，在投资者

14、眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得，所以，选项 C 正确；代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，高股利政策有助于降低股权代理成本，因此应采用高现金股利支付率政策，所以，选项 D 正确。【知识点 2】制定股利分配政策应考虑的因素影响因素 资本保全的限制 规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利企业积累的限制 规定公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金净利润的限制规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前

15、年度亏损必须足额弥补超额累积利润的限制由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行的股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。法律限制无力偿付的限制基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。稳定的收入和避税依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利，高股利收入的股东为避税反对发放较多的股利。股东因素 控制权的稀释 持有控股权的股东希望少分股利，多留收益，少增发新股。盈余的稳定性 盈余稳定性强可以支付较高的股利；稳定性弱则一般采取低股利政策公司的流动性 流动性低时一般不

16、能支付太多股利举债能力 举债能力强可以采取较宽松的股利政策；举债能力弱往往采取较紧的股利政策投资机会 有良好投资机会时多采取低股利政策；处于经营收缩的公司多采取高股利政策资本成本 保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。从资本成本角度考虑，公司有扩大资金需要时应采取低股利政策公司因素债务需要 有较高债务偿还需要的公司往往减少股利的支付2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 7 页债务合同约束公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策其他限制通货膨胀 在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧【例单选题】在决定公告分红

17、的数量时，最重要的考虑因素是（ ）A.股东的预期B.对于留存收益的未来使用安排C.通货膨胀对重置成本的影响D.对现金的未来使用安排答疑编号 5795110201正确答案C答案解析在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平会下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期，公司股利政策往往偏紧。【例单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ）。A.资本公积B.任意盈余公积C.法定盈余公积D.上年未分配利润答疑编号 5795110202正确答案A答案解析按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。【例多选题】下列各

18、项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（ ）。A.物价持续上升B.金融市场利率走势下降C.公司的流动性较弱D.企业盈余不稳定答疑编号 5795110203正确答案ACD答案解析物价持续上升导致企业折旧基金购买力水平下降，从而没有足够的资金来重置固定资产，这时盈余会被当作补充折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期往往采取低股利政策；企业资产流动性差说明企业可能缺乏货币性资金或可立即变现的资产少，因此导致企业采取低股利政策；企业盈余不稳定的情况下，采取低股政策可以减少盈余下降而造成的股利无法支付的风险，还可以将更多的资金用于再投资，提高权益资本的比重，减少财务风险；金融市场利率下降时

19、，外部资金来源的资本成本降低，企业没有必要采取低股利政策。【知识点 3】股利分配政策2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 8 页一、剩余股利政策1.政策含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。2.特点:采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。【思考】有什么缺点？股利不稳定。股利的多少取决于盈利和未来的投资机会。【例 112】某公司上年税后利润 600 万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本 800 万元。公司的

20、目标资本结构是权益资本占 60%，债务资本占 40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取 10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：公司应分配多少股利？答疑编号 5795110204正确答案利润留存80060%480（万元）股利分配600480120（万元）按法律规定，至少要提取 10%的公积金。在本例中，公司至少要提取60010%60 万元作为收益留存。企业实际提取 480 万元，在这种情况下，这一规定并没有构成实际限制。【提示】注意理解“保持目标资本结构”。这里的资本结构是指长期有息负债和所有者权益的比率。不是指保持全部资产的负债比率，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率。不

21、是指一年中始终保持同样的资本结构，是指利润分配后（特定时点）形成的资本结构符合既定目标，而不管后续经营造成的所有者权益变化。在剩余股利政策下，能否动用以前年度未分配利润分配股利？不能。如果动用，企业为保持目标资本结构，还需要按照目标资本结构去增发新股和借款，不符合经济性原则。【注意】如果公司不采用剩余股利政策，动用以前年度的未分配利润分配股利，法律对此并无限制。【例单选题】（2010）某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订 2009 年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（ ）。A.公司的目标资本结构2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 9

22、页B.2009 年末的货币资金C.2009 年实现的净利润D.2010 年需要的投资资本答疑编号 5795110205正确答案B答案解析分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，与筹集长期资本无直接关系。【例单选题】某公司 201 年税后利润 1000 万元，202 年需要增加投资资本 1500 万元，公司的目标资本结构是权益资本占 60%，债务资本占 40%，公司采用剩余股利政策，增加投资资本1500 万元之后资产总额增加（ ）万元。A.1000B.1500C.900D.500股利分配：1000150060%100（万元）增加负债：150040%600（万元）答疑编号 5795110206正确

23、答案D答案解析股利分配 1000150060%1000900100（万元），增加负债 1500900600（万元），资产总额增加 600100500（万元）。【例单选题】M 公司在考虑 4 个供选择的机会。要求的投资支出和期望的投资回报率如下。项 目 投资资本（万元） IRRA 20 12.5%B 35 14.2%C 57 16.5%D 39 10.6%这些投资都会通过 40%的债权和 60%的普通股股权进行融资。公司实现的年度净利润为 100 万元。如果项目资本成本为 11%，而 M 公司严格按照剩余股利政策的话，那么公司将支付股利（ ）万元。A.12 B.32.8 C.43 D.65答疑编

24、号 5795110207正确答案B答案解析股利100（203557）60%32.8 万元。二、固定或持续增长的股利政策含 义将每年发放的股利固定在某一固定的水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。理 （1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增2013 年注册会计师考试辅导 财务成本管理（第十一章） 第 10 页由 强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出；（3）即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

25、缺 点（1）股利的支付与盈余脱节，可能造成公司财务状况恶化；（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。三、固定股利支付率政策含 义 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利。 优 点 能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。缺 点 各年股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。四、低正常股利加额外股利政策含 义该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。采用理由（1）具有较大灵活性；（2）使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。净利润股利留存收益增加【例单选题】在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（ ）。A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策答疑编号 5795110208正确答案B答案解析采用固定或持续增长的股利政策，股利的支付与盈余相脱节。当