量化与配置专题研究：国内量化基金发展现状及趋势.pptx

1、CONTENTS目 录1. 国内量化 基金 行 业 概 览 ： 历 史和 现状2. 国内量化 策略体 系 ：原 理和 实 践3. 未来 趋势 展望11.国内 量 化 基 金概 览 ： 历 史 和 现状21.1 国内量化策略演化 历 程 资 料来 源：中信 证 券研究部整理量化 策 略 的 演 进 依 托 于 衍 生 工 具 发 展 和 投 研 积 累2010年之前 被 动 指数 ETF套利、 封 转 开套利2010年 -2015年中 指数 增 强 策 略、 量 化 对 冲 Alpha策略、期 现 套利、 分 级 基 金 套利、CTA策略 、 FOF2016年至今 主 动 量化 策略 公募私募

2、量化 多策 略 、期 权 策略、 量化 选 股 和 股票 多 空2013年 6月 修 订 后的 证 券投 资 基金 法 ,正式 实 施。 私募 证 券投 资 基金 获 得合法 地位，促 进 了2014年的 “ 公 奔私 ” 浪潮。2015年 6月 股指期 货 受限、 保 证 金比例提 升。2010年 4月 交 易 所 接 受 券 商 的 融 资 融 券 交易 申 报 。 沪 深 300股 指期 货 推出。2015年 2月 上 证 50ETF期 权 推出。 商品期 权 正式 挂牌上市。2018年 9月 私募量化基金 管理 规 模估算 约 2000亿 ； 公募量化基金 规 模 1200亿（不含被

3、动 指数型 产 品）； 考 虑 基金 专户、 期 货专户 等产 品后， 预计全 市 场 量化基金 规 模合 计约4000亿 。2008年 美国次 贷 危机，叠加国内期指 推出 预 期，海 外量化从 业 人 员归 国。 原油期 货 上市。2017年初 2017年 2018年 3月2017年 期指限制放 宽 。3 从 0.8万 亿 到 2.5万 亿 ， 行 业 管 理 规 模 历经 爆 发 增 长 。 四年 3倍： 私 募 证 券 类 基 金 规 模 2.5万 亿 ； 可 比 口 径 下 ， 2015年 初 的 管 理 规 模 仅 为 0.8万 亿 。 横向比 较 来 看 ， 2018年以来，私募

4、 证 券 基金管理 规 模 与 权 益 类 公募基 金 （ 包 括股票型 和 混合 型 基 金） 的管理 规 模已 经 基 本持平。 行 业 集中度 低 ， “ 小 微 ” 私 募数 量 占 比 9.5成以 上 。1.2 私募行 业 大格局： 历经 爆 发 增 长 ，但集中度仍低资 料来 源 ： 中信 证 券数量化投 资 分析系统证 券 类 私 募基金 AUM（ 万 亿 ） 证 券私 募 管理 人 的 AUM分布约 70家 约 150家 约 260家约 1300家80007000600050004000300020001000050亿 以上 20-50亿 10-20亿 1-10亿 1亿 以下9

5、5%私募机构规 模 在 10亿 以 下 约 7200家3.002.502.001.501.000.500.002015-01 2015-05 2015-09 2016-012016-052016-092017-012017-05 2017-09 2018-01 2018-054 证 券 类 私募 中 ， 量化 产 品 规 模占 比 约 7-8%、 产 品数量占比 约 10%、交易量占比 约 30%。 萌芽： 金 融 危 机后 ， 成 熟 市 场 量 化人 才 的 回 归 开 始 带动 国 内 量 化 投 资 的 发 展 。 成 长 ： 股指期 货 等 衍生工具的 发 展和 资 金端的旺盛 需

6、求 ， 一批私募 量 化 管 理人在短 时 间 内 规 模 迅速 扩 张 。 Citadel、 D.E.Shaw、 Tow sigma、 Millennium等机构 投 研 、 技 术 人 员 创 业 ，国 内 部分公 募基 金 团队 核 心 人 员 也开 始 组 建 私 募。 股指 期 货 的 正 基差 为对 冲策略 提 供了 良好 环 境 。 分化： 期指受 限 、 委外 资 金退出 。 业 绩 和 规 模出 现 显 著 分 化 ， 头 部 机 构初 现 、 管理 规 模快 速 逼近容量上限 ， 而部 分小 微管理 人 面 临 困 境 。1.2 量化私募管理人：在 证 券 类 私 募 规

7、模 占 比 约7%资 料来 源：中信 证 券数量化投 资 分析系统各 类 投 资 策略 私募 证 券 产 品 的月 度 发 行情况100%80%60%40%20%0%201401201404201407201410201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807股票型多策 略型债 券型宏 观 对 冲市 场 中 性套利型管理 期 货多 组 合型51.2 量化私募基金的主要策略 类 型资 料来 源 ： WIND、 朝阳永 续 、中信 证 券研究部估算国内量 化 私募

8、产 品 的主要 类 型市 场 中性策略：ALPHA指数增 强 策略：ALPHA+BETA量化 选 股多 头 多空：ALPHA+SMART BETACTA（管理期 货 ）套利策略期 权 策略量化多策略61.3 量化公募基 金 ：被 动 指数 为 主，合 计 占比 约20%资 料来 源： WIND、朝阳永 续 、 中信 证 券研究部 截 至 2018年 3季度， 权 益 类 公募基金合 计规 模 约 2.6万 亿 、在全部公募基金 规 模占比约20%； 其 中 ，指数 型 基 金 0.4万 亿 ， 在 权 益 类 基金占 比 15%； 量化 型 基 金（ 剔 除被 动 指数型 基金后 ） 0.4万

9、 亿 ，占 比 仅 为 5.0%。公募基 金 规 模 分 布0.71.9 1.80.0 0.19.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0股票型基金 混合型基金 债 券型基金 货币 市 场 型基金 另 类 投 资 基金 QDII基金管理 规 模（万 亿 ）8.4其中，指数型基金 0.4万 亿 ， 在 权 益类 基金占比 15%；量化 型 基 金（ 非 被 动 指数 型）0.14万 亿 ，占比 5%。7 公 募量 化 产 品策 略 类 型 经 历 指数 型 、到 指 数增 强 型 、再 到 主 动 量 化 型演 化 ； 目 前 量 化 选 股 规 模 占 比 过 半 ， 其 次

10、为 指 数 增 强 类 策 略 ； 对 冲 类 量 化 公 募 基 金 发 展 缓 慢； 按各管理人 的量 化 基金 管 理 规 模 计 ， CR5（ 前 五） =50%、 CR10（ 前 十） =66%。1.3 量化公募 产 品的主要策略 类型资 料来 源： WIND、朝阳永 续 、 中信 证 券研究部国 内 量 化 公 募 产 品 的 主 要 类 型 国内量 化 公募 产 品 的管理 人 分布指数增 强股票多空量化 选 股12%11%10%10%4% 7%8 截 至 2017年底，基金 专户 和券商 资 管的 产 品 规 模分 别 为 7.3万 亿 、 6.4万 亿 ，与 证 券 类 私募大致呈 “ 4:4:2” 的 格 局 。 但 其中 量 化策略 占 比极 低 ：从 资 产 配置 分 布 看 ， 债 券配 置 占据 绝 对 优势 ； 按照 0.5%计 算， 二 者合 计 的量 化 产 品 规 模 约 在 600-800亿 规 模。1.4 基金 专户 及券商 资 管：量化占比极低资 料来 源 ： 中信 证 券数量化投 资 分析系统二 级 基 金 专 户 产 品 资 产 配 置 分布 二 级 市 场 券商 资产 产 品 资 产 配置 分 布92、国 内量 化 策略体 系 ：原 理 和 实 践10