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固定收益专题1. CPI 明年上涨或带来十年期国债波段交易机会1.1 CPI 明年三季度开启上行 十年期国债或出现调整近年来 CPI 与十年期国债的相关性趋弱，但是仍应关注 CPI 大幅上行带来的十年期国债的波段交易机会，调整幅度可能在 10-15bp。w 2012 年以前，CPI 与十年期国债的相关性较强，是因为当时的货币政策的主要关注变量是通货膨胀，CPI 上行，那么货币政策就会相应收紧，反之亦然。当时的货币政策工具较少，仍然采用调整存贷款基准利率和法定存款准备金率的方式。因此在传统的货币政策框架下，十年期国债会随着CPI 的变化大幅波动。w 2012 年以后，CPI 与十年期国债的相关性趋弱，主要是因为货币政策的目标增加了经济稳定、充分就业、金融稳定等，而不是围绕通货膨胀。下游消费的需求逐步趋于稳定，也使得 CPI 波动减弱。国内经济在四万亿刺激政策下形成了大批过剩产能，导致工业品价格位于低位，在供给侧改革出清过剩产能后，PPI 也在一定程度上更能反应经济周期的波动，货币政策的观察变量也逐步转向工业数据， CPI 的波动对于货币政策的扰动
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