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固收研究2021 年度回顾：指数平淡，个券不平静2021 年股指平淡表现，但同时伴随快速的风格切换和板块的极致分化，投资者的感受是千人千面。我们在去年年度展望和中期策略中判断，宏观环境上，2021 年全球经济错位复苏、货币政策常态化（包括国内货币政策和美联储 QE 等）导致股市转为盈利驱动，上游资源品涨价导致“类滞胀”情景担忧加剧，下半年国内经济修复动能放缓。因此，股指难出现共振机会，盈利和风险偏好略偏有利，而流动性略偏负面，整体呈现震荡趋势概率较大。后市看，股市演绎在我们预判之中，但结构性机会并不平淡，尤其是几个主线贯穿全年：1 月：核心资产强弩之末。公募基金凭借去年（2020 年）良好表现吸引资金流入、新基金宣传和发行力度大幅增加，并形成“新发基金-买入权重股-净值表现良好-吸引更多申购” 的正反馈效应。推动核心资产继续上涨的同时，也达到估值极致分化，交易结构变差。此外，年初新证券法施行，小盘股因担忧退市风险估值受到压制，再遭抛弃。2-3 月：美债收益率上行等引发核心资产快速调整，风格出现切换。春节海外市场大宗品快速涨价带动美债收益率上行，全
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