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利率期限结构 利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系，该结构可以用收益率曲线表示，或 者说收益率曲线表示的就是债券的利率期限结构。不同期限债券利率随时间一起波动 1 短期利率低，收益率曲线向上倾斜，反之则反 2 三个事实 收益率曲线几乎都是向上倾斜的，表明长期利率往往高于短期利率 3纯粹预期假说 01 分割市场假说 02 流动性升水假说 03 纯粹预期假说将金融市场视为一个整体，强调不同期限证券间的完全替代性。 假定： 金融市场不同期限的资产是完全可替代的。人们对于特定的债券没有任何偏好，投 资者仅仅关心债券的预期收益率。（所以，言其“纯粹） 金融市场是有效率的，人们在不同期限的债券之间进行套利没有转换成本。 纯粹预期假说 长期利率与短期利率的关系 长期债券的利率等于债券生命期内短期利率的平均值。 结论例题 策略一 投资于一个两年期债券 策略二 连续投资于两个一年期债券 套利之下，策略一和策略二的收益率趋于相等 简化 一般的 结论 若预期的各短期利率高于现行短期利率，则当前长期利率高于短期利率，收益率曲 线向上倾斜。 反之，若预期的各短期利率低于现行短期利率，则当前长期利
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