行为金融（续） 投资者的偏好选择 我们知道，任何试图理解资产价格或交易行为的模型必不可少的部分之一是关于投资者偏好或投资者怎样评估风险性赌局的假设。在经典金融理论中的绝大数模型都假设投资者是根据预期效用(EU) 框架来评估赌局的。但大量的实证研究表明，如同人们在信念形成过程中存在认知偏差一样，人们在风险性赌局间进行选择时，是系统性地违背EU 理论的，如人们并不一定都是风险厌恶的，人们的决策受到决策问题呈现形式的影响，等等。这样，就需要有不同于EU 的理论来解释这些实证证据，其中由卡尼曼和特维斯基提出的期望理论(prospect theory ，PT) 可以说是最能解释人们偏好行为实证事实的理论。下面，我们将简要介绍期望理论和其他有关投资者偏好的理论。1. 期望理论 卡尼曼和特维斯基通过心理学实验发现，与传统预期效用理论相反，大多数的投资者并非标准的理性投资者，而是行为投资者，即他们的效用不是单纯财富的函数，他们也并不总是风险厌恶的。在传统预期效用理论框架下，标准理性投资者的效用依赖于财富或消费的绝对水平，而在期望理论中，行为投资者的“ 效用” 是反映在价值函数（value functi
