1、國際融期末分組報告 題目：中國貨幣、外匯市場與匯， 以及該國匯波動對經濟社會影響之探討 。 班級 : 財系三年 C 班 組 員 : 9816009 葉莉平 9816039 羅羽晴 9816093 陳儀庭 9816105 張榕芳 9816108 楊惠如 9816144 楊璧鳳 9816159 蔡佩錚 指導老師 : 劉定焜老師 一、 研究動機 2009 歐盟對中國出口額一千億美元， 僅 佔歐盟的 七，美國出口到中國額比重更僅 五 。但 台灣對中國的出口額 竟 佔台灣比重高達十四三，比重居世界第 一，甚至比第二名的南韓還多出三九個百分點。 從貨幣方面來看，人民幣自推出以來，一直屬於非自由兌換的貨幣。
2、過去幾年中國的貨幣政策採穩健的貨幣政策，對它的經濟發展是好的，但近年來卻因為中國的貨幣政策造成了人民幣幣值被低估，壓抑了美國、歐洲、日本等主要經濟體的 GDP 成長，相對地如果人民幣的匯上升，會對全球景氣復甦產生顯著的效果。 從匯方面來看，中國匯是由人行決定，作為調控進出口貿易和改善國際收支平衡的政策手段。近年中國的匯政策讓許多國家不斷批評中國政府操縱匯，會引貣這麼多國家注意想必中國匯的升值貶值 對國際的經濟有很大的影響。統計資料顯示，目前全球 35的反傾銷調查和 71的反補貼調查針對的都是中國出口產品。更值得注意的是，人民幣匯升值預期容易引發國內經濟風險。 中國不論是在貨幣或是 外匯 市場
3、，都 對國際經濟都扮演 相當重要 的角色 。 因此 我們想藉由研究中國，更加了解這個地方的經濟特色，讓台灣能學習中國快速進步的原因。 二、研究目的 1. 中國使用貨幣之源由與介紹 源由： 1945 年抗戰勝利後，為了和平與國民政府達成停戰協定。但到 1946年，蔣介石發動了內戰。當時國民黨要佔領解放區的各大城市，並隨後在 1947年發 貣了大反攻。大反攻形勢發展很快，原分散的各解放區迅速連成一片，因此解放區與解放區之間需要流通貨幣，交流經濟，而此時各解放區幣值不統一，貨幣流通不暢成了一大難題。為此，黨中央任命董必武同志做華北財經辦事處的主任來負責解決這個問題。董老是個很高明的經濟學者，他設想先
4、把晉察冀解放區內部的貨幣統一貣來，再以其為基礎將其他各解放區的貨幣統一貣來，而且力爭在貨幣統一前把銀行統一貣來。於是 1948 年成立了華北銀行，但華北銀行也只運行了幾個月的時間。經黨中央批准， 1948 年 12月 1 日，在河北省石家莊市，在華北銀行的基礎上成 立了中國人民銀行。同日，此時已任華北人民政府主席的董必武同志發佈命令開始發行統一的人民幣，並用柳體字題寫了票面上的中國人民銀行六字。當時 人民幣的名稱 也是經反復協商確定的，因為是人民的貨幣，是為人民服務的，由此得名。 這也是中國貨幣歷史上的一個重要轉捩點。另外，中央要求第一批人民幣發行 50 個億，因為新中國的成立需要貨幣的有力支
5、援。 介紹： 中華人民共和國的法定貨幣是人民幣，中國人民銀行是國家管理人民幣的主管機關 ，負責人民幣的設計、印制和發行 。 人民幣的單位為元，人民幣的輔幣單位為角、分。 1 元等於 10 角， 1 角等於 10 分。 中華人民共和國自發行人民幣以來，歷時 50 多年，隨著經濟建設的發展以及人民生活的需要而逐步完善和提高，至今已發行五套人民幣，形成紙幣與屬幣、普通紀念幣與貴屬紀念幣等多品種、多系列的貨幣體系。除 1、 2、 5 分三種硬幣外，第一套、第二套和第三套人民幣已經退出流通， 目前流通的人民幣 ，是中國人民銀行自1987 年以來發行的 第四套人民幣和 1999 年發行的 第五套人民幣，兩
6、套人民幣同時流通。 2. 中國外匯市場之沿革與探討。 1994 年，中國成功地進行了外匯體制改革，實行銀行結售匯 制度。同年中國外匯交易中心在上 海成立，標誌著全國統一的外匯交易網路的形成，並實現了匯由雙軌制向單一匯制度的並軌和新的結售匯制度及經常項目下有條件的可兌換。到 1996 年底，中國外匯交易中心系統共在全國連通 37 個中心城市，接納會員 396 家。 1996 年，中國外匯交易中心累計成交摺合 628 億美元，日均成交約 2.5 億美元。 目前，中國外匯市場上開辦三種即期交易：人民幣對美元、人民幣對日元、人民幣對港幣。 中國人民銀行（央行）負責管理匯，通過在外匯市場上買賣，調節市場
7、供求，影響人民幣匯，形成中國外匯儲備的增減。 中國外匯市場的特點 ： I. 運用現 代化的通訊網路和電子電腦聯網為各融機構提供 外匯交易 與清算服務。在交易方式和內容上，實行聯網交易。 外匯市場只進行 人民幣 與 美元 、人民幣與 日元 、人民幣與 港幣 之間的 現匯交易 。 II. 在市場結構上，可分為兩個層次： 一是客戶與 外匯指定銀行 之間的交易；二是銀行間的外匯交易 ，包括外匯指定銀行之間的交易和 外匯指定銀行 與中央銀行之間的交易。 III. 決定 市場匯 的基礎是外匯市場的供求情況。人 民銀 行每日公佈 基準匯 ，各 外匯指定銀行 在規定的浮動範圍內自行決定 掛牌匯 ， 匯 浮動範
8、圍在（ 0.25%）以內。 IV. 中國人民銀行對外匯市場進行巨集觀調控和管理。央行主要運用貨幣政策進行干預。 V. 中 國外匯市場上存在著兩大板塊，即人民幣兌外匯市場和 外幣兌外幣市場 。 人民幣兌外幣市場 ： 這一市場因涉及人民幣業務，對國內經濟的衝擊較大，存在著許多的交易限制。例如，目前只能從事人民幣兌美元、港幣、日元的即期交易 ；交易限制多等。 外幣兌外幣市場 ： 參與者不僅包括公司企業，還包括持 有外匯的居民個人。市場發展的較為完善。隨著開放型經濟的發展，中 國國內外匯市場融 入 國際外匯市場 是必然的趨勢，兩大板塊合二為一是必然的趨勢。 3. 中國貨幣與台幣匯之追蹤。 (期間 20
9、11/10/3至 2012/1/4 止 ) 4-1. 影響中國匯波動之因素？ (一 )影響中國匯 變動的經濟因素 1. 國際收支狀況 2. 通貨膨脹 3. 經濟增長的差異 4. 利差異 5. 財政收支狀況 ： (1)加稅 (2)減少政府公共支出 (3)增發貨幣 (4)發行國債 6. 外匯儲備的高低 7. 外商企業進駐中國 ： 1991 至 2000 年，外資企業占中國進出口總額的比重快速成長， 1999 年外商企業占比突破 50%，內外資企業分頭引領中國大國際貿易的發展。 2006 年甚至已經逼近 60%。 也就是，促進中國大國際貿易發展的主體已經是外資企業，而且對中國國際貿易的貢獻也越來越大
10、。從 據上來看，中國大不僅是國際貿易規模龐大，而且成長快速。目前，中國大已成為全球第二大貿易國。 (二 )心理預期因素 由於外匯交易者預期心理的形成大體上取決於一國的經濟增長，貨幣供應量，利，國際收支和外匯儲備的狀況，政府經濟改革，國際政治形勢及一些突發事件等很複雜的因素。因 此，預期心理不但對匯的變動有很大影響，而且還帶有捉摸不定，十分易變的特點。 (三 )資訊因素 現代外匯市場由於通訊設施高度發達，各國融市場的緊密聯接和交易技術的日益完善，因此，市場上出現的任何微小的盈利機會，都會立刻引貣資 大規模的國際移動，因而會迅速使這種盈利機會 歸於消失。 在這種情況下，誰最先獲得有關能影響外匯市場
11、供求關係和預期心理的新聞或資訊，誰就有可能趁其他市場參加者尚未瞭解實情之前立即做出反應從而獲得盈利。資訊因素在外匯市場日趨發達的情況下，對匯變動已具有相當微妙而強烈的影響。 (四 )政府干預因素 匯波動對一國經濟會產生重要影響，目前各國政府為穩定外匯市場，維護經濟的健康發展，經常對外匯市場進行干預。干預的途徑主要有四種 : 1. 直接在外匯市場上買進或賣出外匯 2. 調整國內貨幣政策和財政政策 3. 在國際範圍內發表表態性 言論以影響市場心理 4. 與其他國家聯合，進行直接干預或通過政策協調進行間接干預等 4-2 中國匯波動對中國經濟社會之影響 ? 過去三十年，中國經濟的增長奇跡的確得益於改革
12、開放。具體地，第一個十年主要靠改革，第二個十年改革和開放並重，第三個十年主要靠開放。某種程度上，改革正逐漸讓步於開放，改革有所停滯甚至回頭，但是開放卻又走得太快了，最突出的表現是依靠 FDI（外商直接投資）發展出口帶來的國際收支失衡。外部失衡的另一面是內部失衡消費、儲蓄和投資的失衡以及收入分配失衡，而且，還帶來了人民幣匯升值和外匯儲備增加 過快等諸多壓力。 未來年，這一挑戰會長期存在！過度氾濫的流動性沖向包括中國在內的新 興市場國家和發展中國家，造成匯利波動以及貿易摩擦升溫。”中銀國際控 股有限公司首席經濟學家曹遠征，這在原本不平衡的全球經濟結構中又增加了 新的不平衡因素。 明眼人十分清楚，
13、“ 貨幣戰 ” 紛爭背後，其實是一些發達國家 出於本國經濟和政治的需要，持續將壓力向外轉嫁。有些國家話鋒直指中國，以 迫使人民幣匯升值。 更值得注意的是，人民幣匯升值預期容易引發國內經濟風險。 “ 主要發達 國家持續實施量化寬鬆政策，在人民幣升值 預期持續增強的情況下，國際流動性 持續流入國內，在加大物價和資產價格上漲壓力的同時，也增加了流動性管理的 難度。中國現代國際關係研究院世界經濟研究所所長陳鳳英指出，發達國家通過 量化寬鬆的貨幣政策轉移危機，會抵消我國收緊銀根防止通脹的政策效應，並給 中國經濟帶來巨大風險。人民幣匯的變動牽一髮而動全身 ， 當前及今後一個時 期，繼續鞏固和擴大應對國際融
14、危機衝擊成果仍是中國的一項重要任務。 4-3 從中台灣可以得到的經驗？ 從貿易形態來看，台灣過去出口到中國是以原物料或半成品為主，但問題是，中國政府現在正逐漸 扶植發展這類型產業，未來對台灣的依賴只會越來越低，我國經濟想透過這種兩岸分工合作模式，將越來越困難。 換言之，台灣將難以透過出口到中國來支撐經濟發展。 從台灣對中國出口來， 對大部分的國家而言，對中 國 出口只是 GDP 的一部分， 就歐盟、美國、日本的整體經濟而言，可能不如想像的重要。而台灣卻出口過度集中在中國這個單一市場。對於中國貿易高度依賴，一旦國際發生不景氣，台灣就得面臨雙重打擊，同時也欠缺經濟發展的自主性。從 2008 年的融
15、海嘯就可以在失業方面看出來。 而 人民幣升 值對 台灣的經濟會產生正、反兩面的影響，但負面 因素可能相對較大，這是 因為如果人民幣升值幅度超過新台幣，雖然台灣商品在國際間的競爭力 加強，但是對於仰賴中國甚深的加工品出口則相對不利；另外，因為兩岸經濟日愈密切，且台灣對大的貿易依存度亦相對偏高， 在此情況下，人民幣一旦升值，也會帶動新台幣升值，而若新台幣升值幅度高於人民幣，則對台灣出口業將產生極大的衝擊。 此外，人民幣升值有利中國產業轉型，改善中國在國際間的貿易交換條件，進而深化外資佈局中國，從而減少對台灣的投資，因此，就長期而言，並不利於台灣的產業發展。 在人民幣逐步升值的過程中，對在大設廠的企
16、業有利，因為市場預期人民幣將升值，因此，搶單效應造成對於台灣訂單的排擠，不過，由於許多台商是以中國大為生產地，因此，同為兩岸生產的公司衝擊較小。此外，在人民幣逐步升值後，消費活動相對較為快速，使得在大設廠的業者，享有相對較為可觀的潛在商機。 整體而言，人民幣在未來的中長期間內將會升值應是不爭的事實，如何掌握商機，趨卲避凶，應是台灣業者所所必須考量的事實。 5. 對台灣相關政府單位、企業與社會大眾之建議。 中華民國進出口貿易國家（地區）名次表 排名依據 :貿易總額 查詢期間 : 2011/01 - 2011/10 單位 :千美元 中文名稱 貿易總額 (含復運資料 ) 出口 +復出 進口 +復進
17、名次 額 比重 (%) 名次 額 比重 (%) 名次 額 比重(%) 全球 _國別 - 498,165,095 100 - 259,668,650 100 - 238,496,445 100 中文名稱 名次 額 比重 名次 額 比重 名次 額 比重 中國大 1 108,273,439 21.734 1 71,204,646 27.421 2 37,068,793 15.543 日本 2 59,698,964 11.984 4 15,322,543 5.901 1 44,376,421 18.607 美國 3 52,442,732 10.527 3 30,763,211 11.847 3 21,
18、679,520 9.09 香港 4 35,131,103 7.052 2 33,735,602 12.992 29 1,395,501 0.585 韓國 5 25,816,173 5.182 6 10,503,047 4.045 4 15,313,125 6.421 資料來源 :貿易局 -中華民國進出口貿易統計 http:/cus93.trade.gov.tw/fsci/ 此表為 2011 與 台灣貿易總額最高的前五國 ，可知中國大是台灣最大的出口國，進口也僅次於日本列居第二。 台灣對中國的出口額佔台灣 比重 高 居世界第一 。 台灣經濟已經逐步被中國市場綁架，一旦與中國發生貿易爭端， 台灣將
19、 沒有任何籌碼；而且出口如此高比重集中在中國，將會導致中國打噴嚏，台灣就重 感冒的後遺症。 I. 開發與其他國家貿易關係 :就歐盟、美國、日本的整體經濟而言 ， 對中出口只是的一部分 。 我國應該基於風險分散原則， 不以中國為主要考量 。 II. 認清弱點 :廠商外移、失業提高 、負債增加、過度倚重中國 、國內經濟太容易受到全球局勢波動 等。 III. 瞭解能夠發展的優點 : 發展地方產業觀光、增強 MIT 品質、將台灣水果推向國際、降低稅制吸引台商回流。 IV. 改善缺失 :重新調整人才的培訓制度 、發展出與屬於台灣的自有品牌、刪除國內不必要的公務員減少支出。 V. 吸引企業留在台灣 :台灣
20、 勞資成本比中國高是不爭的事實。政府的施政方針影 響企業的經營模式。可採降低稅制、調升進口產品關稅。 VI. 鼓勵民眾購買 MIT 產品 :台灣想刺激經濟發展，要由自己做貣。要擴大內需市場，就應從支持國貨開始。 VII. 政府 學習中國的政黨政治 : 共產黨雖不民主，卻能以最快速的方式，興建國家重大建設。瞭解中國需要改變，但又不敢太直接的讓中國直接接受外力衝擊，所以以漸進的方式開放對外貿易。 三、歸納整理 面對國際投機客與國際政治的龐大壓力，大政府選擇這個時機改變匯體制與升值應該具有下列特別考量：最近美元對歐元與日圓均走強，此時人民幣匯與美元脫鉤，將降低人民幣必須對非美元貨幣升 值的壓力。同時
21、，人民幣此時升值也可以降低中美貿易糾紛的衝突。 綜合來看，此次人民幣匯體制變動與升值應該是人民幣匯長期逐漸升值的第一步。在大經濟快速增長的前提下，人民幣匯持續升值本來就是在經濟發展過程中經常發生的現象。如今，在熱錢持續湧入中國大與大對外貿易衝突持續擴大的情勢下，大政府為了維持內部貨幣政策的自主性、避免經濟失衡與泡沫化持續惡化與緩和國際壓力，人民幣很可能會繼續升值。大政府的可能作法是緩步調升匯，人民幣匯可能在最近 2、 3 年每年升值大約 5%。 人民幣匯的初步調整 可能會強化日圓、歐元及許多東亞貨幣的匯。未來，如果人民幣持續升值也將產生類似的後果。其次，中國大從各國進口的產品將會增加，大的勞力
22、密集出口產品（例如電子與紡織品）將會減少。第三，東亞各國也將因為他們自己貨幣升值的結果而影響出口。第四，生產勞力密集產品的發展中國家將會獲利。第五，出口到大的跨國公司與以大內銷市場為主的外商將獲利。第六，以外銷為主的大外商出口將受到衝擊。 人民幣匯的調整也將對台灣與台商帶來立即的影響。首先，台幣很可能會持續隨著人民幣升值而面對緩步升值的壓力，而且湧入台灣投機套利 的熱錢可能也會不少。其次，台灣對大的出口可能會增加，但是對其他國家的出口可能會略有負面影響。第三，對兩頭在外（原材料與半成品從外進口，以及成品以出口為主）的大台商影響不大，對當地取得原材料與出口為主的台商將造成最負面的影響，對其他類型
23、台商的影響應該視他們進口的原材料來源與市場取向而定。第四，由於人民幣升值的傳言已久，所以台商一般都已經採取一定的匯避險措施，人民幣初步升值對台商的影響應該不至於太大。不過，如果人民幣持續升值，台商宜提早做好匯避險措施。 四、結論與建議 結論 ： 1. 正面的影響： 人民幣升值將 削弱大產品的出口競爭力，相對而言，由台灣直接出口的商品競爭力就會提升。 2. 負面的影響： 台灣出口的商品中，有一大部分是銷往大與香港，其中又有很高的比例是台灣出口上游零組件到大，在大經過加工後再銷往美國的生產鍊關係，恐怕會因為人民幣升值而受到影響。 且市場預期人民幣將升值，因此搶單效應將造成台灣訂單的排擠。 3. 人
24、民幣升值就意謂新台幣變薄，對於計畫赴大投資的人及要赴大經商、旅遊、探親、訪友、求學、就醫等等，對國人來大的花費相對增加，不是一件好消息。 4. 雖然外匯占款沒有全盤性地造成通貨膨脹，但中國大目前面 臨的問題不是單純的通貨膨脹壓力，而是更為複雜的經濟失衡與泡沫化的問題，可能會產生嚴重的融風險。 建議 ： 1. 政府若能開放使用避開匯變動風險的一種工具 (例如 NDF 與 NDO)，在面對人民幣升值的壓力下，則可以大幅增加台灣廠商的避險管道。 2. 面對人民幣升值可能產生的衝擊，大台商與政府應緊密合作，政府應協助企業調整經營結構，重視研發，降低生產成本，提高產品的附加價值與分散出口市場 ， 開發與
25、其他國家貿易關係 。 3. 台商之規避風險： 在匯波動變大變頻繁的情況下，台商進行國際貿易時，除了要經常注意國際經濟情勢，了解各國經濟情 況及其匯可能的走勢以外，也勢必要採取一些更積極的因應措施，以降低匯變化可能面臨的風險。 (可以利用匯差，來賺取一些匯變化所帶來的利潤。 )在生產方面可分散投資地區，在規避匯變動方面可以用財務規劃規避匯風險，例如：利用買賣遠 期外匯、期貨或其他相關的衍生性融商品，來達到避險的目的，或者 把握現在多持有一些人民幣，以防人民幣匯持續上漲。 五、參考文獻網路資料 : 中華人民共和國的法定貨幣 -人民幣 http:/ Yahoo 奇摩知識 +-人民幣的稱呼由來 htt
26、p:/ MBA 智庫百科 -外匯市場及中國外匯交易中心 http:/ http:/ 維基百科 -影響匯變動因素 http:/ 新浪新聞 -財經新聞 :匯、房價與經濟隱形地雷 http:/.tw/article/20100412/2969980.html 財團法人國家政策研究基會 -人民幣升值對台灣產業的影響 http:/www.npf.org.tw/post/1/7377 國立臺北大學亞洲研究中心 -台商對 中國大經濟發展之貢獻計畫報告書 http:/www.ntpu.edu.tw/college/e10/files/research/20111130103231.pdf 國際貿易局 -中華民
27、國進出口貿易統計 2011 國家名次比較表 http:/cus93.trade.gov.tw/fsci/ 自由時報 -經濟學人：台灣對中出口 占 GDP 比重全球最高 2010 11 04 http:/.tw/2010/new/nov/14/today-t1.htm Yahoo 奇摩知識 + http:/ 財團法人國家政策研究基會 -銘傳大學法律系專任副教授 李禮仲 評論 http:/old.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/094/FM-C-094-140.htm 六、小組成員學號、姓名與分工 蔡佩錚 9816159 負責 研究目的 4-1. 影響中國匯波動之因素？ 4-3 從中台灣可以得到的經驗？ 陳儀庭 9816093 負責研究目的 1. 中國使用貨幣之源由與介紹 。 2. 中國外匯市場之沿革與探討。 葉莉平 9816009 負責研究目的 5. 對台灣相關政府單位、企業與社會大眾之建議 4-1 中 7、外商企業進駐中國 4-3 從中台灣可以得到 的經驗？ 楊璧鳳 9816144 負責研究目的 3. 中國貨幣與台幣匯之追蹤 及 歸納整理 。 羅羽晴 9816039 負責研究目的 4-2 中國匯波動對中國經濟社會之影響 ? 楊惠如 9816108 負責 研究動機 張榕芳 9816105 負責 結論與建議
