第五讲第4 章 债券价格波动性的衡量 4.1 债券价格的利率敏感性 4.2 债券的久期 4.3 债券的凸度 4.1 债券价格的利率敏感性 思考：如何从经济学意义上解释债券价格与收益之间存在反向变动关系？ 4.1.1 债券定价法则（参P54-P57 ） 关于债券价格的利率敏感性，以下6 条法则已经得到证明： 1 ）债券价格与收益呈反向变动关系：当收益上升时，债券价格下降；当收益下降时，债券价格上升。2 ）债券收益变化引起的价格变化具有不对称性，即由收益上升引起的价格下降幅度低于由收益的等规模（相同的基本点）下降引起的价格上升的幅度。 3 ）长期债券比短期债券具有更强的利率敏感性，即对于等规模的收益变动，长期债券价格的变动幅度大于短期债券。 4 ）当到期期限增加时，价格对收益变化的敏感性以一下降的比率增加，即债券价格的利率敏感性的增加低于相应的债券期限的增加。 5 ）债券的息票利率越高/ 低，由收益变动引起的价格变动的百分比越小/ 大。也就是说，息票利率较高的债券，其价格的利率敏感性低于息票利率较低的债券。 6 ）当债券的初始到期收益率较低时，价格的利率敏感性较高。 图4-1 中四种债券的
