1、第 1 节：预警金融大地震(1)第一章 预警金融大地震对于一场针对中国人十万亿人民币计财富的超大规模围猎来说，让羊群们恐慌地感到四面楚歌，惊魂失魄，四散奔逃而不得出路只是第一阶段；第二阶段要把羊群们赶到狩猎者挖好的陷阱中，最好让羊们自己跳进陷阱，摔断腿脚，心理溃败，束手就擒。? 新亚洲金融危机卷土重来？在一场突如其来的汶川大地震后，未来将会有一场同样惊人的金融大地震考验我们吗？2008 年 5 月 12 日下午 2 时 28 分，以四川汶川为震中，一场里氏 8.0 级的大地震震撼中国，造成了巨大的人员与财产损失，死亡与失踪人数近 10 万人，受伤 37 万余人，直接经济损失超过 1 万亿元人民
2、币。在这场大地震的事后思考中，人们最懊悔的是，如果我们能够在震前预测到这场 8。0 级的大地震，并及时采取措施，是可以将这次灾难的损失降低到最小程度的，而宝贵的生命也可以幸免于难。诚然，人类目前仍不能完全掌握地震事前预报的技术，这个能力的提高当然值得防范地震等自然灾害的部门改进。然而，大地震等自然灾害毕竟数十年难得一遇，如果我们收获的教训就到此止步，然后继续歌舞升平，高枕无忧，那么我们这些生者仍然未能尽到责任。我们是否应该乘此良机将思考推而广之，比如中国会不会面对巨大的经济灾害，特别是在宏观经济和金融货币领域？在 2008 年两会的答记者会上，温总理就已经警告“今年(2008 年)恐怕是中国经
3、济最困难的一年“；2008 年 5月 9 日，分管金融的王岐山副总理也特别强调“必须把维护金融安全稳定放在首要位置“。如果在这样已经非常明确的要求面前，有关部门没有对金融安全有着清醒的认识，采取有力的防范措施，使得中国“金融大地震“在不远的将来发生，造成十倍于汶川大地震的中国财富损失，那么我们是不是会更加遗憾呢？从 2007 年 1 月 1 日开始，笔者就不断警示新亚洲金融危机的潜行逼近，一场金融大地震在悄悄酝酿。当时，我在第一财经日报发表了题为警惕 2007 热钱：为 2008酝酿新亚洲金融危机(以下文中未注明出处的文章，均来自第一财经日报)的文章，文中写道：“在时间洋流从2006 流向 2
4、007、2008 的金融海洋上，突然翻起了一朵夺目的浪花，让世人有机会一窥海面下暗流汹涌的方向。“此前的 2006 年 12 月 1819 日，泰国爆发“一日货币战争“-18 日晚，泰国央行下令，从 19 日起，实施外汇无息存款准备金的系列举措，以增加热钱(Hot Money，又称“逃避资本“（Refugee Capital），是充斥在世界上，无特定用途的流动资金。它们逃避监管，为追求最高报酬及最低风险，在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。它的最大特点就是短期、套利和投机)进入成本，缓解泰铢升值压力，预防热钱大进之后再大出之时的金融悲剧重演。热钱当即犀利反击，19 日泰国证交所指数（SE
5、T）暴跌14.84%，市值蒸发 230 亿美元，泰国央行当日宣布取消上述管制措施。与 1997 年亚洲金融危机时，泰铢因热钱撤离暴跌不同，此次是泰国央行意在打“预防针“，但一日败北，还是让人大跌眼镜。毕竟当年泰国央行抗击了近两个月，如今卷土重来的热钱显然已更加强大，先拿泰铢“祭旗“。当时，笔者就开始提醒：这就引发一个巨大的悬念。1997 年的亚洲金融危机之时，从泰国开始的一系列多米诺骨牌倒下至中国戛然而止。在金融基本封闭的中国内地坚强后盾之下，香港与投机热钱两度决战，热钱知难而退。如今，假如更加强大的热钱再度冲击而来，中国能否依然安然无恙？遗憾的是，这个此后不断提高级别的警告并没有引起亚洲国家
6、的足够重视，现在，新亚洲金融危机卷土重来已经迫在眉睫，新的悬念是，它的第一块多米诺骨牌会从哪里开始倒下，现在答案已经水落石出-越南。2008 年 3 月下旬，越南国家银行听从了“以本币升值控制通货膨胀“(通货膨胀是物价水平普遍而持续的上升。按照通货膨胀的严重程度，可以将其分为三类：1.爬行的通货膨胀，又称温和的通货膨胀，其特点是通货膨胀率低而且比较稳定。2.加速的通货膨胀，又称奔驰的通货膨胀，其特点是通货膨胀率较高-一般在两位数以上，而且还在加剧。3.超速通货膨胀，又称恶性通货膨胀，其特点是通货膨胀率非常高-标准是每月通货膨胀率在 50以上，而且完全失去了控制)的谬论，将越南盾与外币的浮动幅度
7、由0.75%扩大到 1%。然而事与愿违，越南盾由升值变为贬值，在 2 个月内快速贬值 2.6%，在远期汇率预期的 NDF(是指无本金交割远期外汇（Non?Delivery Forward，简称 NDF），它是一种远期外汇交易的模式。其做法是交易双方在签订买卖契约时“不需交付资金凭证或保证金“，合约到期时亦不需交割本金，“只需就双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额“从事清算并收付的一种交易工具，它是市场预期某一种货币未来涨跌的指标)市场下跌得更为猛烈，5 月 30日 NDF 汇率市场预期越南盾未来一个月将贬值 7.6%，12 个月贬值 28%。与此同时，韩国以及东南亚多个国家也开始了货币贬值。
8、在越南，股市危机已经发生并继续扩大，至 5 月 30 日，胡志明指数已比历史高点跌去 65%，2008 年以来已经下跌55%，它还是一场房地产危机，胡志明市的房价已经跌去一半，而商业银行等金融系统的危机难免接踵而至。第 2 节：预警金融大地震(2)如果说当时这种忧虑警钟敲得有点早，那么一年半后的 2008 年 5 月底，当越南货币危机突然爆发的时候，就已经是振聋发聩的最后警告了。我们再也不能心怀侥幸幻想-越南危机是一个偶然事件，不会传导到中国、整个亚洲，乃至全球新兴市场。? 热钱的眼中钉：“世界工厂“的“护城墙“人无远虑，必有近忧，何况是已经以大国和平发展、民族伟大复兴为战略目标的中国。笔者在
9、 2007 年初分析道：“人不能两次踏入同一条河流，因而，我们不能以中国昔日免于亚洲金融危机为由，推断出中国明日无忧。“中国之所以在 1997-1998 年的亚洲金融危机中幸免于难，其中非常重要的原因有两个：一个是中国的外贸依存度(外贸依存度是指一个国家出口额加上进口额与国民生产总值或国内生产总值之比，是开放度的评估与衡量指标。该指标可以反映一个经济体对国际经济的依赖程度)较低；二是中国的金融没有开放，仍采取人民币对美元的固定汇率，长期保持1 美元兑换 8.30 元人民币左右，资本项目也没有放开。这就形成了金融市场和实体经济的双重防火墙，虽然当时亚洲金融危机对中国的实体经济产生了一定的负面影响
10、，但中国基本将这种金融动荡-汇率、股票和房地产的大动荡隔绝在国门之外。但是，到了 2007 年初的时候，情况已经发生了很大的变化。在亚洲金融危机之后，西方发达国家将制造能力大规模转移到中国后，中国的“世界工厂“蓬勃发展，带来了经济的快速增长，但也使得中国经济对外贸的依存度高达70%以上，比例之高，在经济大国中首屈一指，远远超过美国、日本、德国、英国等西方大国的 14%20%，和贸易相关的经常项目(经常项目亦称经常账户，是指一国与外国进行经济交易中经常发生的交易项目。其中包括有形的商品的进出口(即国际贸易)；无形的贸易，如运输、保险、旅游的收支；以及国际间的转移支付，如赔款、援助、汇款、赠予等等
11、。与之相关的资本项目是指国与国之间发生的资本流出与流入。换言之，就是一国为了某种经济目的在国际经济交易中发生的资本跨国界的收支项目。包括各国间股票、债券、证券等的交易，以及一国政府、居民或企业在国外的存款)资本出入境大大增加，然而我们对于经常项目资金出入境的监管意识和能力没有相应提高，给了国际投资资本热钱以可乘之机。而在 2005-2006 年度，中国的金融改革全面突进，与国际金融一体化加速，2005 年 5 月21 日，人民币进行汇率改革，取消了固定汇率制度，在人民币一次性升值 2.1%后，实行有管理的浮动汇率制度，日浮动区间为上下 0.3%（2007 年 5 月扩大为 0.5%），A 股市
12、场进行了股权分置改革后，在基本制度上开始了与国际股市规则的接轨，使得国际投资者对 A 股兴趣大增，合法的国际投资 QFII(QFII 是合格的境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investors）的简称，QFII 机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度，经过审批的国际资金可以参与股市等中国内地的金融投资)和非法偷渡的热钱千方百计地进入中国，不断涌入中国股市和房地产。尤其值得一提的是，2007 年 10 月，以工商银行香港上市为标志，内地 A 股和香港 H 股股票市场上，同一只股票两地同时上市已经达到 54 家，初步形成了规模，人们开始比较
13、这只股票的香港和内地股价的差异，来给 A 股或 H股的股票定价，这标志着香港 H 股与内地 A 股已经实现了实质性的联动关系，而由于香港 H 股原本就与美国股市高度联动，对美国纽约证券交易所和纳斯达克的走势几乎亦步亦趋，因而中国股市也已经无法置身国际资本市场之外。一言以蔽之，昔日封闭而独立的“围城“大半已不复存在-国际金融市场已直接或间接（通过香港）同内地银行、股市、汇市建立全面连锁反应机制。如果新的亚洲金融危机卷土重来，中国已经不再能像 10 年前那样完全置身事外了。打个比方，10 年之前，我们是有又高又厚城墙保护的城中之国，我们靠辛苦的“世界工厂“的耕种收获“粮食“，靠老老实实的以物易物为
14、生，没有觊觎他人财富的意愿和能力，有赖坚固的城墙防御外敌的入侵。但是，这必然与大草原游牧民族产生价值观和游戏规则的冲突。游牧民族是马背上的民族，靠狩猎野兽、靠游牧牛羊，乃至掠夺农耕民族的粮食财富为生。他们来去如风，行动神速，一击不中，立刻远飙。一旦得手，便毫不留情地大肆抢掠，根本不管农耕民族的痛苦和咒骂。在农耕者春夏辛勤劳作的时候，他们就养精蓄锐，放马南山，在农耕民族金色秋天刚刚收获丰硕果实的时候，他们往往就飞奔杀到，劫掠一番。在农耕国缺乏强大军队保卫的情况下，环绕城市的城墙是其最后的利益保障。也正因如此，游牧民族最痛恨的就是中原的高城壁垒，这使他们无法自由自在地掠夺农耕民族的果实。因此，他们总是千方百计地拆毁中原城市的城墙，最高明的是利用自己的威慑力，通过分化诱导农耕国的精英，逼迫农耕民族自己拆掉保卫自己的城墙。需要声明的是，我并不是一个保守的城墙主义者，但是，如果这个农耕国家没有变成同样强大的游牧民族，或者这个农耕国没有一支机动性非常强的、非常有战斗力的铁血军团，足以与游牧军团打一场面对面的战争并获胜，威慑外敌不敢轻易挑衅和攻击，那么，太过主动并太快地拆掉城墙似乎并不明智。
