1、橡胶产业风险评估国信期货 贾敏2第一部分 橡胶产业结构分析全球种植面积变动趋势3橡胶季节性特征4由于橡胶的产出端具有典型的农产品属性，根据纬度和季节变化，每年 2-5月全球停割面积最大，在此期间为阶段性产出淡季，原料价格会出现季节性反弹。供应弹性5主产国产量62015年产量累计增加 1.12%。2016年 1季度，产量同比微增 1.8%，出口增长 7.7%，进口增 9.9%，消费增 1%。泰国、柬埔寨、菲律宾天胶产量实现了增长；其中泰国增速达 7%。而中国天胶产量同比下降 38%，是降幅最大的一个国家。橡胶产出季调指数维持平稳2015年 ANRPC成员国增产 1.12%8ANRPC报告修正 2
2、015年主产国由减产 0.13%改为增产 1.12%，主要调高了泰国和马来西亚产量。橡胶供应端特征 1、农产品属性：橡胶树从幼苗到成熟需要 7年时间， 2016年新开割胶树为 2009年栽种；全球可割胶面积近几年维持稳定的递增态势。 2、供应弹性区域差异性：经过测算泰国原料成本为 40泰铢 /公斤（可维持稳定生活成本），中国全乳胶成本为 12000元 /吨（与其他替代工种的工资对比）。 2015年胶价均低于两地成本价，最终国内减产 6%，泰国产量却同比持平，整体来看供应端对价格的正反馈偏弱。究其原因， 国内一半以上为大胶园需要雇工割胶，在胶价低迷的情况下割胶工工资下降，胶工明显向其他行业分流，
3、最终导致国内产量下降；而泰国 80-90%是的自有小胶园，割胶收入为胶农的主要经济来源，即使价格低迷依然会持续割胶，所以泰国供应弹性偏低，造成了成本伪命题的结果。9橡胶供应端特征 3、潜在产能：由于价格原因，全球产能并未完全释放，属于主动收缩的状态。若胶价一旦反弹幅度较大，必然会激活潜在产能，这从 2013年 11月收储背景下的价格和产量的正向联动关系可以得到验证。因此供应端主导的只能仅仅是反弹，只有需求端好转才能引发价格趋势性上涨。 4、供应侧改革：中国橡胶产量只占全球的 6%左右，主产区在泰国、印尼、越南和马来西亚。国内供应侧改革在橡胶产业上游难以发挥有效作用，因此基本面景气程度弱于黑色产业链。从价格运行节奏上看，橡胶本轮反弹也仅属于跟随性质。 5、季节性强弱分明： 2-5月全球橡胶产量处于低谷，原料价格攀升支撑现货价格；此外，胶厂推波助澜的进行限制出口、干旱等炒作，也起到正面作用，基本面中短期中性偏强。（ PS：出口限制只能起到短期支撑作用，因为只限制了出口没有限制产能， 5月开割期来临，新胶会大量囤积在上游端亦对价格形成压制）10
