1、第三章 远期与期货定价1投资性资产与消费性资产p 投资性资产（ Investment Assets）p此类资产的主要持有者以投资为目的p可能部分持有者以消费为目的p代表性资产：股票、债券、黄金等p 消费性资产 (Consumption Assets)p主要持有者以消费为目的p代表性资产：铜、石油和生猪等 2卖空（ Short Selling）p 出售你不拥有的资产p 经纪人为你向其他投资者借入该资产并卖出p 未来需买回归还p 此期间需支付原持有者应获得的股利等收入3远期价值、远期价格与期货价格p 交割价格（ Delivery Price） :Kp 远期价值 :远期合约本身的价值 f 示例p 远
2、期价格（ Forward Price）： Fp使得远期价值为零的合理交割价格，是一个理论价格。 示例p 期货价格（ Futures Price） :F4p交割价格 K是合约双方协商确定的，是合约规定的买卖双方共同遵守的远期价格，在规定的交易期限内交割价格是不变的。p远期价格 F是根据相关因素计算出来的标的资产的未来理论值，在规定的交易期限内远期价格可能 变化 。p远期价值 f指远期合约本身的价值，是远期合约能为交易者带来的价值。在规定的交易期限内远期价值会 变化 。5p 在规定交割价格时遵从的原则是，应使远期合约的价值为零，即远期价格 =交割价格，否则会出现套利机会。即 K=F(t， T)p在
3、交易双方签署远期合约时，若交割价格等于远期理论价格，则此时远期合约价值为零。但随着时间推移，远期合约的理论价格 F会随着相关因素的变化而改变，而原有远期合约的交割价格 K不变，因此，原有远期合约的价值 f就不可能再为零了。6远期价格与期货价格的关系p 当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，其他条件相同的远期价格和期货价格相等。p 当利率变化无法预测时，两者略有不同p当标的资产价格与利率呈很强的正相关关系时，期货价格高于远期价格p当标的资产价格与利率呈很强的负相关关系时，远期价格高于期货价格7基本假设p 没有交易费用和税收p 市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金p 远期合约没有违约风险
4、p 当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们得到的理论价格就是没有套利机会下的均衡价格。p 期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位8主要符号 Il T： 远期和期货合约的到期时刻，单位为年。l t： 当前时刻，单位为年。 T t代表远期和期货合约中以年为单位的距离到期的剩余时间。l S： 远期（期货）标的资产在时间 t时的价格。l ST： 远期（期货）标的资产在时间 T时的价格（在 t时刻此为未知变量）。9主要符号 IIlK： 远期合约中的交割价格。lf： 远期合约多头在 t时刻的价值，即 t时刻的远期价值。lF： t时刻的理论远期价格和理论期货价格 .lr： T时刻到期的以连续复利计算的 t时刻的无风险利率（年利率）。10
