1、环保产业上市公司债务融资分析环保产业是指在国民经济结构中，以预防和治理环境污染、改善生态环境、保护自然资源为目标而进行的一系列活动的总称。随着全球经济的快速发展和环境问题的日益加剧，环保产业的发展越来越受到社会各界的关注。但是环保产业的利润相对于别的行业来说是比较低的，所以，在环保产业的发展中可能会出现资金不足的情况。近年来，我国对环保产业愈加重视，不断为环保产业拓宽融资渠道。然而，我国目前环保产业债务融资主要的来源与规模，仍需要仔细研究，还有环保产业债务融资的结构与成本的情况，以及最后的偿债能力这些问题仍然需要进行分析。因此，本文主要针对我国环保产业上市公司的一些有关于融资的途径以及数据进行
2、分析，从而得出自己的一些见解。一、债务融资的概述（一）债务融资定义与优势目前，我国环保产业融资的主要方式是债务融资。在企业融资中债务融资是一种重要途径。债务融资是指企业从一些金融机构例如银行等进行贷款或发行债券的资金融通。债务融资有直接债务融资和间接债务融资两种形式。一般来说，对于预期利润较高、融资成本较高、经营风险较大、融资风险较低的企业往往倾向于选择股权融资方式，而对于传统企业来讲，企业经营风险小，预期收益小，债务融资难，选择融资成本较小的债务融资方式。债务融资具有以下优势：一是减税作用。依据现在发行的所得税条例的内容，从应纳税所得额中可以扣除债务融资成本，这样企业将会减少缴纳的所得税。此
3、外，长期债券筹集的资金的利息可以放在税收的最前沿，这样公司股东的利益将会增加。二是会提高负债率。提高负债率对管理者工作有一个激励作用，促使他们更加努力工作，给公司带来更多的利益，只有在经营业绩良好的情况下，企业利润才会急剧上升，反之，企业在经营过程中，由于多方面原因导致业绩不佳，那么它的亏损也将会成倍地增加。三是在经营业绩良好的情况下，股票回购，这样会使股权资本降低来增加负债率，但是一定程度上可以产生积极的市场信息，比如该企业经营状况良好，这样公司的税后利润和股东财富都会有所增加。（二）债务融资来源债务融资的主要来源分为三种为银行借款、企业借款和企业债券。银行借款是向银行借入自己所需的资金，有
4、的用作流动资金，有的用于小技术措施，有的用于基本建设和专项资金项目。银行借款应有物资保证，要按时还款、支付利息等。企业借款则是向除银行之外的企业机构进行借款，约定相应的利率，并且规定生产经营所需要的期限，在规定的时间内还清本金及其相应产生的利息。企业债券，是公司根据相关法律程序发行的债券，并规定在一定的期限内偿还本息，一般是指企业发行的债券。我国一部分发行债券的公司不是股份公司，所以一般把这类债券叫企业债。（三）偿债能力指标偿债能力是指企业在一定时期内使用其资产偿还长期债务和短期债务的一种能力。偿债能力对一个企业来说十分重要，较强的偿债能力对一个企业的发展有促进作用。企业的财务状况和经营能力在
5、一定程度上可以通过偿债能力来分析。在静态意义上，企业的偿债能力是利用企业资产偿还企业债务的能力；在动态意义上是通过企业的资产和企业的业务流程创造的利润来偿还债务的能力。一般偿债能力通过资产负债率、清算价值比率、流动比率和贷款偿还率这四个经济指标来进行分析。1资产负债比率资产负债率，又称为举债经营比率。资产负债率用来衡量企业利用债权人为企业活动提供资金的能力以及用来反映债权人发放贷款的安全水平的高低。通常是对企业负债总额与总资产的比较，反映出企业所有资产的负债率。资产负债率可以体现出公司总资产中有多少是通过负债筹集的，这个指标可以作为一个综合指标来衡量公司负债。同时，它也是权衡公司利用债权人资金
6、进行经营活动的能力的指标，另外，也反映了债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债率等于或大于 100%时，就意味着公司净资产为零或出现了资不抵债的现象。2清算价值比率清算价值比率表示有形资产与负债的比值，反映了公司偿还全部债务的能力。一般来说，该指标值越大，说明公司的综合偿债能力越强。在 1998 年，上海、深圳两市的平均指数为 309.76%。3流动性比率流动性比率是流动资产与流动负债的比值，这个经济指标是用来衡量企业利用其未到期的短期债务将其转化为现金并用于偿还债务的能力。一般来说，该比率越高，说明企业资产流动性越强，短期偿债能力越强，反之，则相反。据相关数据统计，环保行业的流动性比率一般应
7、在 200%以上。4贷款偿还率贷款偿还率是指企业定期归还银行的贷款与同期还清银行贷款金额的比值。它反映了企业偿还银行贷款的能力和企业的银行信用。二、环保产业上市公司债务融资的分析我国现有 27 家环保上市公司，其中有 5 家目前没有 2017 年年度报告，所以，本文主要针对剩余 22 家公司，从其年度报告中提取相关信息，并进行分析。附录为环保产业上市公司简称、代码和全称对照表。（1） 债务融资的来源和规模分析下面列举出了 22 家环保产业上市公司债务融资的来源和规模。从表 1可以看出，环保产业上市公司的债务融资来源有银行借款、企业借款、企业债券。其中，22 家企业都涉及到银行借款，3 家有企业
8、借款，7 家有企业债券。在银行借款中，由于银行产业积极响应国家的号召，为环保产业制定专门的节能环保信贷政策而且转换了信贷服务形式，使得环保产业在银行借款中与以前相比变得方便、快捷，所以，银行借款数目占总借款数目的比重较大，银行借款目前已成为环保企业上市公司最主要的方式。在企业借款中，被借款公司主要偏向于金融类公司，如远达环保公司向中电投财务有限公司借款 130，000，000 元。在企业债券中，虽然目前只有 6 家企业涉及到企业债券，所占比例较小，但从各个公司的年度报告中可以看出，有更多的公司在今后将开始这类融资方式，如永清环保预计将会在 2018 年发行面值 5 亿的企业债券。表 1 环保产
9、业上市公司债务融资的来源和规模公司 银行借款（元） 企业借款（元） 企业债券（元）创业环保 380,517,000.00 700,000,000.00首创股份 5,089,145,397.88 1，000,000,000.00远达环保 994,565,014.62130，000，000100,000,000.00中原环保 605,160,000.00启迪桑德 3,070,000,000.00兴蓉环境 1,700,019,897.53 300,000,000.00云投生态 1,586,782,304.00 118,217,696.00凯美特气 100,000,000.00清新环境 1,991,6
10、01,800.00长青集团 491,087,218.00 800，000,000东江环保 1,565,191,435.79 600,000,000万邦达 690,800,000.00碧水源 3,801,616,039.77 144，000，000（2）债务融资的结构分析 下面列举出了 22 家环保产业上市公司的短期借款和长期借款的情况。从表2 中可以看出，除永清环保没有短期借款之外，其他公司既有长期借款也有短期借款。在借款比例中，有 13 家公司的短期借款占全部借款的比例在 50%以上。由此可以看出，在借款中，短期借款的数目相对来说比较多。与长期借款相比，短期借款的筹资速度更快，财务风险较低，
11、筹资数量大，而且限制的条件也比较少，而环保产业是将筹得的资金投入不同的项目，所以短期借款这一融资方式比较适合环保产业。表 2 环保产业上市公司债务融资的结构永清环保 80,000,000.00维尔利 760,261,580.00 200,000,000铁汉生态 2,078,264,921.05巴安水务 489,264,006.58天壕环境 1,147,053,852.00蒙草生态 1,812,714,576.86国祯环保 2,037,505,757.68博世科 556,350,000.00公司 短期借款（元） 长期借款（元）短期借款所占比例（%）创业环保 499,000,000.00 581,
12、517,000.00 46.18首创股份 5,248,484,368.00 10,840,661,029.88 32.62远达环保 994,330,000.00 230,235,014.62 81.20中材节能 30,000,000.00 67,583,763.20 30.74中原环保 201,000,000.00 404,160,000.00 33.21启迪桑德 1,570,000,000.00 1,500,000,000.00 51.14兴蓉环境 1,038,000,000.00 962,019,897.53 51.90云投生态 1,575,000,000.00 130,000,000.0
13、0 92.38凯美特气 50,000,000.00 50,000,000.00 50.00清新环境 1,758,476,800.00 233,125,000.00 88.29长青集团 654,202,170.00 636,885,048.00 50.67东江环保 1,872,637,100.25 292,554,335.54 86.49万邦达 295,800,000.00 395,000,000.00 42.82碧水源 2,478,665,000.00 1,466,951,039.77 62.82永清环保 0.00 80,000,000.00 0.00维尔利 277,505,750.00 68
14、2,755,830.00 28.90铁汉生态 1,580,213,580.60 498,051,340.45 76.04巴安水务 271,657,903.38 217,606,103.20 55.52天壕环境 468,753,852.00 678,300,000.00 40.87蒙草生态 1,591,239,749.89 221,474,826.97 87.78国祯环保 563,132,000.00 1,474,373,757.68 27.64博世科 291,500,000.00 264,850,000.00 52.40（3）债务融资成本分析 下面列举出了 22 家环保产业上市公司不同融资方式
15、的利率情况。从表 3 可以看出银行借款的利率大致稳定在 4%-5%之间，其中地方性银行的利率相对其他行来说比较高，在 5.2%-6.65%之间。目前，由于国家的支持，银行行业也在逐步支持环保产业，在利率这方面得到了很好的控制与改善，但是国有行与地方银行的利率差别仍然存在，而且同一银行在不同的地域的利率也不相同。在企业借款中，利率基本在 5.0%左右，相对比较稳定。企业借款的利率比银行的利率稍高一点。在企业债券中，不同公司的企业债券利率都不同，但都符合国家相关债券利率的规定，并且也在发行公司的承受能力之中。但是，由于环保行业自身在获得融资的过程中也需要一些额外的成本，例如担保费、资产评估费等，并
16、且我国金融资源存在着各种问题，而且我国环保企业的经营规模和相关制度不完善，所以使得我国环保产业整体的融资成本比较高。表 3 环保产业上市公司债务融资的成本公司 银行借款利率（%） 企业借款利率（%）企业债券利率（%）创业环保建行 4.66工行 4.41民生 4.285.45首创股份 北京银行 5.22 5.5远达环保重庆农商行 4.12建行 4.1招行 4.15.1 4.9中材节能 中行 4.2中原环保建行 4.9郑州银行 6.65启迪桑德 4.7兴蓉环境中行 3.9建行 4.33.5云投生态 4.6 5.21凯美特气 4.8清新环境 4.68长青集团 4.5东江环保 4.75万邦达中行 4.
17、35工行 4.35沧州银行 5.65碧水源 4.5 4.9永清环保 4.72维尔利 4.6 5铁汉生态 4.53巴安水务 4.85天壕环境 4.8（4）偿债能力分析下面选取了资产负债率、清算价值比率、流动比率、贷款偿还率这四个经济指标来分析偿债能力，表 4 列出了 22 家环保产业上市公司的这四个经济指标的情况。表 4 环保产业上市公司债务融资的偿债能力指标公司名称 资产负债率 清算价值比率 流动比率 贷款偿还率创业环保 56.53% 78.79% 131.56% 100%首创股份 53.65% 99.19% 51.32% 100%远达环保 19.32% 218.22% 102.37% 100
18、%中材节能 31.64% 214.52% 161.50% 100%中原环保 25.19% 422.87% 256.43% 100%启迪桑德 54.77% 156.84% 87.74% 100%兴蓉环境 45.70% 172.06% 85.58% 100%云投生态 71.01% 137.33% 97.12% 100%凯美特气 22.25% 416.32% 174.38% 100%清新环境 64.27% 153.04% 117.84% 100%长青集团 49.07% 182.83% 83.05% 100%蒙草生态 4.6国祯环保 4.78 5.50博世科 4.61东江环保 53.23% 169.0
19、1% 95.78% 100%万邦达 24.26% 396.34% 338.92% 100%碧水源 48.64% 140.80% 112.17% 100%永清环保 48.61% 158.87% 136.92% 100%维尔利 39.04% 217.85% 248.36% 100%铁汉生态 54.07% 176.43% 161.72% 100%巴安水务 43.37% 226.39% 155.59% 100%天壕环境 52.99% 159.02% 73.87% 100%蒙草生态 56.19% 173.17% 152.35% 100%国祯环保 69.58% 136.00% 98.30% 100%博世科 55.64% 170.96% 133.29% 100%1. 资产负债率
