1展望 2022： 低 预 期 下捕 捉 边际 改善23目 录CONTENTS复 盘 2021： 资 负 双 杀 ，估 值处 于 历 史低位投 资 建议4 风险 提示1 复 盘 2021： 资负 双 杀 ，估 值处 于 历 史低位数 据来 源 ： W ind、开 源 证 券 研究所资负 两 端承 压 ，保 险 指数全年跑 输 沪深 300，估 值处 于 历 史低位 截至 2021年 11月 17日 ，保 险 指 数 全年 累 计 收益 率 -37.9%， 沪深 300累 计 收 益 率 -7.3%， 保 险 指 数 全年 跑 输 沪 深 300指数 - 30.7%， 各上市 险 企 P/EV估 值 均位于 5年 历 史分位数底部， 创历 史新低。 保 险 股表 现 疲 软 主要 由于 （ 1） 负债 端 受 长 期 行 业 内在供 给结 构 性 问 题 拖 累 、短期外部 疫情 以及普惠型保 险产 品因 素冲击 ；（ 2） 资产 端 长 端利率下行施 压 投 资 收益以及地 产产业链风险 暴露影响市 场 信心所 致 。图 1： 2021年保 险 指 数 累 计 收 益率 跑 输 沪 深
