目 录 过 去五年保 险 行 业 复 盘 ：从 巅 峰 到低 谷 负债 端今 时 不同往日 ： 供 需 强 共 振 结 束 ， 后 续 关 注需 求 拉 动 效 果 资产 端跟随 经济 周期： 利 率 与股 市 共同 影 响行 业 投 资 收 益 2021年 为资产负债 双 杀 ： 负债 大 幅低 于 预 期 、 资产 端 环 境 恶 化 2022年保 险 行 业负债 端展望： 凤 凰 涅槃 ， 浴火 重 生 行 业负债 端整体展望： 供 需 延 续 疲 软 ， 新 单 或 延 续负 增 长 如何 应对 客 户 需求的 变 化 ？ 从需求（ 产 品） 进 行推 导 ： 保 障型需求低 迷 ， 储 蓄 型 需 求 略有 好转 如何看待渠道 转 型的 进 展？ 从 传统 人力框架推 导 ： 人 力 下滑 将 拖累 保 费 表 现 预计 全年降幅 为 前高后低 ： Q1基数 较 高 ， Q2之 后基数回落 投 资 建 议 ：当前估 值隐 含悲 观 预 期 ， 关 注 转 型更 坚 定的 个股 风险 提示- 2 -保 险 公 司 基本面 分 析框架保 险 公司负债 端（保 费 /价 值） 保
