1.1 近两年 中国和海外无 风险 收益率 阶 段 变 化成 为风 格切 换 的核心 驱动 疫情后 的 2020年 Q2中国无 风险 收益率先于海外收 紧 ，海外无 风险 收益率共同在 2021Q1回升至 阶 段高点，直到 2021年 3月美 联储议 息会 议 对2023 年首次 加息 预 期 落地， 在此 阶 段 蓝 筹跑 赢 成 长 ，核心 资产 个股 获 得估 值 溢价 ；随着未来加息 时间 表落地，从 2021年 3月至 8月，美国 经济 复 苏 缓 慢， 全球 宽 松 预 期政策延 长 ，中国和海外无 风险 收益率持 续 下行， 核心 资产 持 续 估 值 下修，小 盘 成 长 股 获 得高估 值 溢 价 ； 2021年 9月美 联储 议 息会 议 将 2022H2加息 预 期提前，造成中国和海外无 风险 收益率共同上升， 此 阶 段 蓝 筹跑 赢 成 长 ，小 盘 股出 现 回 调 ； 鸽 派 紧缩 落地，从 2021 年 11月至今中国无 风险 收益率和海外无 风险 收益率震 荡 下行， 成 长 和小 盘 重新跑 赢 ， 蓝 筹陷入震 荡 。2020年至今中国和海外无 风
