01 行 业 基本面下行，民企 现 流 动 性危机03 三种假 设 下的行 业 增速 预测目 录 CONTENTS02 “ 政策底 ” 初 现 ，政策有望提供 宽 松措施04 行 业 下行周期中 寻 找 结 构性投 资 机会1.1 基本面状 况 流 动 性 危 机 是近 期 民企 的 核心 问题 流 动 性危机是近期恒大 事 件的 核 心 问 题 ，也 是 民 营 房 企目 前 的通 病 。 恒 大 流 动 性 困 难 主 要是 由 于 3个原 因 ， 1） 销 售 回血 困 难 （ 经 营 性 现 金流 ）： 由 于 购 房 者 信心 降 低， 公 司 6-10月 销 售 额有 所 下滑，且政府限制降价 也 造成 促 销 失 败 ；其 次 银 行 按 揭放 款 周期 拉 长 ， 出 现销 售 好但 回 款不 好 的 现 象 ； 2） 融 资 困 难 （ 融 资 性 现 金 流 ） ： 由于 贷 款集 中 度管 理 制度 ， 银 行 的 地 产 融 资额 度 下 降，借旧 还 新出 现 更大 的 困 难 ； 此外 ， 6、 7月多家 评 级 机 构 对 恒 大 评级 下 调 ， 信 托
