主要 内容1. 监 管格局 预计继续 偏 紧2. 总 量 继续扩 大、 结 构性收缩3. 城投短期没有 违约风险4. 多角度防范估 值风险41.1 政策收 紧 与 城 投表 现 的背离资 料来源 ： Wind， 申万宏源研究 回溯 历 史，城投 债 表 现 与地方政府 债 务 融 资 政策 较 为 相 关 ，政 策 越 紧 城 投 表 现 越差。 这 一次不一 样 ，本 轮 政策收 紧 ，城 投 表 现 较 好。 背后原因在于 强 大的配置力量。城投的政策周期（ bp） 51.2 政策放松 的 可 能性 6 当前， 对 地方 债 务 尤其是 隐 性 债 务监 管非常 严 格 ，不会 轻 易放 松 ，除非 经济 面 临非 常大的下行 压 力；城投目前运行良好 ， 也没 必 要放 松 。 3月 15日，国常会：保 持 宏 观 杠 杆率 基 本 稳 定 ，政 府 杠杆 率 要有 所 降低； 3月 26日，国 务 院国 资 委 关 于 加 强 地 方国 有 企 业 债 务风 险 管控 工 作的 指 导 意 见 ； 4月 13日，国 务 院 发 布 国 务 院 关于 进 一步 深 化 预 算 管
