目录C O N T E N T S机 场 行 业 投 资 策 略1 机 场 盈利框架：航空性收入覆盖成本，非航支撑利 润2 商 业 模式特点：航空性 业务 看供 给 ，非航 业务 看消 费 需 求3 疫情短期削弱机 场议 价 权 ，但国 际 客流复 苏 后 议 价 权 将迅速修复4 免税仍 为 核心看 点5 有税商 业带 来新增 量0102 利 润弹 性 测算1 国 际 旅客吞吐量 1%2 免税 购 物渗透率 1pct3 人均免税消 费额 10%403042022年展 望重点个 股（ 1）白云机 场 （ 2）上海机场（ 3） 美 兰 空港（ H） （ 4） 深圳机 场机 场 行 业 年度策略01 免税仍 为 核心看点， 有税商 业带 来新增 量51.1 机 场 盈利框架：航空性收入覆盖成本，非航支撑利润6资 料来源：浙商 证 券研究所 机 场业绩弹 性主要来源于非航 业务 。 机 场业务 主要分 为 航空性 业务 （按照政府指 导 价收 费 ）、非航 业务 （零售、广告 业务 按 市 场调节 价收 费 ）。 （ 1） 航空性 业务 提供流量，收入增速与流量增速基本保持一致，同 时 机
