主要 内容一、市 场 回 顾 ：一波四折 的 2021年二、美国：市 场 交易的是复 苏 +流 动 性收紧 三、中国：市 场 交易的是滞 胀 +流 动 性宽 松42017年我 们 的四年判断 2017年底， 我 们 提出的未 来 4年判断到目前已 经兑现 了 3年半 2018年 布 局 年： 年初 提 出 收 益 率 U型 走 势 （ U的 右 侧 低 于 左 侧 ）， Q4反 映市 场对 2019年 预 期，整体走 强 2019年 收 获 年： 年初提出 三 阶 段 走 势 ， 1-4月 调 整 为 主 ， 5-8月 债 市全面走 强，9-12月 调 整 为 主 ，并于 10月 底 再 次 看 多 。 2020年 过 渡年 ： 2019年底提出 看 多上半年 债 市 ，下半年看 调 整 。 5月初提示 进入 5月重点考 虑 止盈，不要追多。 2021年反 转 年： 判 断是 债 券 熊 市 ， 从 2020年 底 至 2021年底将 有 四 个 波 段 ， 已经 兑现 三个波段。资 料来源： Wind，申万宏源研究 52021年四 阶 段判断 6 2020年 11月 我 们发 布的
