主要 内容1. 免税：短期收益与 长 期成 长 的 辩证 关系2. 餐 饮 ：精 选 成 长 早期个股3. 酒店：弱复 苏 下的估 值 博弈4. 景区：最具修复行情 赛 道5. 盈利 预测 与投 资 分析意 见31.1 免税：疫 情 反 复和 宏 观 需 求 影响 短 期 业 绩 兑现 疫 情反复 影 响海 南 整体客 流 ，离 岛 免税 购 物人次 承 压 。 8月 开 始 ， 局部 地 区疫情 反 复使 海南 客 流同 比 19年同 期 呈 现 负 增 长 。 10月 ， 三 亚 /海口 过 夜 游 客 数 量同 比 19年 同期分 别 下 降 14.4%/15.0%。 渗透率 提 升 是 销 量增 长 的 主 要 动 力 。 21年 9月 ， 离 岛 免 税 渗 透率 达 到 9.4%（ 21年 峰 值时 期 渗透率 为 10.4%） ， 尽管 转 化 率 一直呈 现 波 动 上 升 趋 势 ， 但仍 无 法抵消 整 体客 流下 滑 对 于 购 物人次的影响。图 2：三 亚 市及海口市 过 夜游客人次及恢复情况图 3：离 岛 免税 购 物人次及渗透率资 料来源：海南省文旅 厅 ，
