去杠杆是 长 期的信用主 线 信用市 场 回 顾 和 展望宁静致 远 ，伴您涌富3总结 ：去杠杆 环 境 带 来的 风险 和机 遇 并存 回 顾 ： 2021年信用 风险 比 较 多，周期和地 产轮 番暴雷。 这 和国 内 杠杆 率 偏高 ， 并且 处 于去 杠 杆周 期 有关。政府采用的是 软 着 陆 方式， “ 去杠 杆 政 府 兜底 继 续 去杠 杆 ” 各 个 击 破 高 杠杆 部 门 ， 这 也无 形 中 拉 长 了去杠杆的 时间 ，后 续 高杠杆部 门 仍 会出 现 信用 风 险 事 件 。 地 产 ： 地 产 的 风 险 正从 监 管 逻辑 向 销 量 逻辑 演 变 ，整 体 风险 正 在 自我 强 化 之中。 短 期来看 ， 政策底 已 出现 ， 但是由于房价 预 期逆 转 ， 销 量正成 为 新的 制 约 因 素 。 当 然 ，由 于 地 产 债 整体 跌 幅已 经 较 大 ， 参与 的价 值 开 始出 现 ，具体参与方式可以根据自 身 组 合 特 点以 及 标 的 分 类 抉 择 。 城投： 城投的 风险 仍在 积 累，本 轮 土 地 财 政 收 入的 减 少可 能
