1、第 十 章 企业价值评估【 本 章 内 容 】第一节 企业与企业价值评估的对象第二节 企业价值评估的基本假设第三节 企业价值评估的特点第四节 企业价值评估中的行业分析 第五节 企业价值评估的范围界定 第六节 企业价值评估的程序 第七节 收益法在企业价值评估中的应用 第八节 市场法在企业价值评估中的应用 第九节 资产基础法在企业价值评估中的应用 第一节 企业与企业价值评估的对象一、企业的内涵及特点（一）企业的内涵 企业是以营利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的经济实体。进一步说，企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定功能
2、，共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。 （二）企业的特点 1.盈利性 企业作为一类特殊的资产，其经营目的就是盈利。 2.持续经营性 企业要对各种生产经营要素进行有效组合并保持最佳利用状态。影响生产经营要素最佳利用的因素很多，持续经营是保证正常盈利的一个重要方面。 3.整体性 构成企业的各个要素资产虽然各具不同性能，它们可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。 整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征。 4.权益可分性 作为生产经营能力载体和获利能力载体的企业具有整体性的特点，而与载体相对应的企业权益却具有可分性的特点。 企业的权益可分为股东全部权益和股东部
3、分权益。二、企业价值评估的对象中国资产评估协会 2011年 12月 30日发布资产评估准则 企业价值（2011227号），自 2012年 7月 1日起施行。 该准则所称企业价值评估是指注册资产评估师依据法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 （一）企业整体价值1.含义 企业整体价值是指公司所有出资人（包括股东、债权人）共同拥有的企业运营所产生的价值，即所有资本（付息债务和股东权益）通过运营形成的价值。 企业整体价值评估是将企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充
4、分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业发展状况，对企业整体价值进行的综合性评估。 2.从数量上来看，企业整体价值并不等于资产负债表中的资产合计数量 首先，资产负债表中的资产均是以历史成本原则为计量依据的账面价值，不能够体现被评估企业通过运营产生的真实价值； 其次，资产负债表中的资产合计数额是单项资产账面价值的简单相加，无法反映企业作为资产综合体的整体获利能力； 最后，企业整体价值评估范围是企业的全部资产，除了表内资产还有表外资产，因此资产负债表上的资产总计不是构成企业整体价值的全部。 3.资产评估准则 企业价值规定 企业整体价值等于企业总资产价值减去企业负债中的非付
5、息债务价值后的余值，或企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务的价值。（二）股东全部权益 价值表 10-1 简化资产负债表流动资产（ A） 流动负债和长期负债中的非付息债务价值（ C）固定资产和无形资产价值（ B） 付息债务价值（ D）其他资产价值（ F） 股东全部权益价值（ E）资产 A B F负债 +所有者权益 C D EA B F C D E企业整体价值 （ A B F） -C D E 股东全部权益价值 E（ A B F） -（ C D）（三）股东部分权益价值股东部分权益价值其实就是企业一部分股权的价值，或股东全部权益价值的一部分。 资产评估实务中，股东部分权益价值的评估通常是在得到股东
6、全部权益价值的基础上进行，评估人员应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权或少数股权等因素产生的溢价或折价，并且应当在评估报告中对相关情况予以披露。控股权溢价是指一个投资者为了获得公司普通股里的控股权益而愿意付出比市场流通的少数权益（流动的公开交易股票价格）价值更高价格的这部分附加价值。 单位控股股权被认为比少数股权有更多的价值，是因为购买者有能力引起整个企业的结构变化以及影响企业的方针政策，进而能够在一定程度上对企业价值产生影响。控股权分为绝对控股和相对控股，绝对控股是指股份占比在 50%以上，相对控股是指虽然股份未达到 50%，但在众多股东中是相对多数股，即为相对控股。第二节 企业价值评
7、估的基本假设企业价值评估同其他类型资产的价值评估一样，其理论体系和方法体系的确立也是建立在一系列假设的基础之上，通常涉及的最重要的基本假设有交易假设、公开市场假设、持续使用假设和清算假设等。 本节以持续经营假设和清算假设为例对企业价值评估的基本假设进行阐述。一、持续经营 假设（一）持续经营假设含义、条件与分类 1.含义 被 评估企业在评估基准日后仍将按照原来的经营目的、经营方式持续经营下去。它意味着企业在出售、兼并、重组、合并以后，其继续使用价值没有发生变化，提供的产品或服务仍能满足市场需求，并产生一定的效益。 2.进行 企业价值评估时，是否选择持续经营假设需要考虑 下列因素 ：第一，评估目的
8、 即引起企业价值评估的经济活动是否要求企业持续经营，或评估结果的具体用途是否 需要以 企业持续经营为前提。第二，企业提供的产品或服务能满足市场需求 第三，企业要素的功能和状态 若企业各个要素资产破损严重，工艺落后或严重比例失调而不能满足企业持续经营的需要，也不能适用于持续经营假设。3.企业价值评估中持续经营假设的分类 （ 1）维持原有经营规模及产品结构的持续经营假设； （ 2）投入增量资本的持续经营假设； （ 3）企业重组产生协同效应后的持续经营假设等。 （二）维持原有经营规模及产品结构的持续经营假设（最普遍）1.在宏观环境方面 假设国家现行的有关法律、法规及产业政策无重大变化，行业的准入制度、市场分割状况等维持目前格局；2.在微观环境方面 假设被评估企业的资本结构、经营结构和产品结构得以维持现状，企业的会计政策和税赋状况的主要方面与撰写评估报告时没有发生变化，企业继续具有独立的生产经营地位，其现有规模的资产可继续使用下去。
