1、第 1 页 共 52 页史上最全的 CFA复习笔记，爱不释手T-bill rates 是 nominal risk-free ratesnominal risk-free rate= real risk-free rate + expected inflation rate风险种类：default risk 违约风险 liquidity risk 流动性风险 maturity risk 久期风险（利率风险）EAR=et-1贴现率=opportunity cost， required rate of return， cost of capitalordinary annuity 在期末产生现金流
2、 annuity due 在期初产生现金流永续年金 perpetuity PV=PMT/(I/Y)对于同一个项目 IRR 和 NPV 结论相同：IRR 大于必要收益率则 NPV 为正，否则 NPV 为负如果公司目标是权益所有人财富最大化，那么始终选择 NPV（通常都是这样）HPR(持有期回报）= （期末值-期初值）/期末值 或者 （期末值-期初值+ 现金）/期末值Time-weighted rate of return 时间的加权平均值，（1+HPR1)(1+HPR2)即几何平均数如果组合处于高上涨期，时间加权平均会比金钱加权平均小，反之则大。因此更准确。如果组合刚经历了现金流入或流出，则金钱
3、加权平均更合理。T-bills 和美国政府债不同，它以 BDY 计算rBD=D/F*360/t 即：以面值为基准价格，以 360 天为基准期限，按银行贴现率计算（即不含复利）的一年利率rBD 不代表投资者收益（看上面公式）HPY=(P1-P0+D1)/P0 代表投资者在投资期间获得的所有回报EAY=（1+HPY)(365/t)-1 代表按复利计算的年化收益率，期限为 365 天money market yield（CD equivalent yield）360 天折算的 HPYRmm=HPY*360/t上述公式中另 F=P1 可以相互转换Bond equivalent yield=一年复利 2
4、 次descriptive statistics 和 inferential statistics 之间的区别：前者是直接数据计算得到，后者是推断nominal scale 名义尺度：把某个数直接归类到某类，无顺序：1 到类别 1,3 到类别 2ordinal scales 有顺序归类 150 类别 1 ，50150 类别 2interval scale 在 ordinal scale 基础上使得间隔相同ratio scales 最严格的的排序，有 0 点frequency distribution：分布频率（不是概率分布）表格化展示各区间分布上述表格中包含观察值最多的区间叫做 modal i
5、ntervalrelative frequency，将上述表格中观察值的数量用相对比例表示cumulative frequency 将上述比例或者绝对值累计frequency polygon（折线图）取每个区间的中点观察值与均值之间的离散 deviation 程度的和为 0unimodal:单峰，众数只有一个，bimodal 众数有 2 个，trimodal第 2 页 共 52 页harmonic mean 调和平均数可以用于购入股票平均值的计算（每隔一段时间购入相同价值股票，如：1000，每期固数 1000/P，则总共 1000/P1+1000/P2+股，平均价格就是调和）一般 harmon
6、icgeometircarithmeticquantile 分位数小于或等于某数量的值Ly=（n+1 ）y/100：（10+1）*75%/100%中心趋势描述回报，离散程度描述风险MAD 平均绝对偏差。算偏差绝对值的平均值标准差MAD切比雪夫不等式：P （|x-u|k 方差）1-1/k2 并且不用顾及分布形状CV 变动系数= 标准差/均值，用于比较偏离相对数（均值相差较大的情况）。夏普比例 sharpe ratio=（组合回报 -无风险回报）/投资组合回报标准差上述公式分子表示超额收益率。投资者一般喜欢夏普比例大的投资组合，因为他们一般喜欢收益，讨厌风险。夏普比例限制：1.负数时。2.当标准差
7、不适合测量风险时，如一些不对称的回报组合（大损失，小回报）complements 互补品：一个产品价格的上涨会导致另一个产品消费量下降，称他们为互补品，如汽车和汽油substitutes 替代品：一个产品价格上涨导致另一产品消费量上升，称他们为替代品。如冰激凌和酸奶根据供求曲线，Q 和 P 是两个相关关系。其他因素变化会 shift 曲线稳定均衡：供给过多，降低供给。需求过多，降低需求。若此时能达到平衡就是稳定均衡。反之就不是。所以即使供给曲线向下也可以是均衡的。英式竞价：竞价者出价比之前高，在限定时间结束，出价最高的那个人得到。sealed bid auction 密闭竞价：出价者之间不知道
8、价格，最后统计最高出价，获得拍卖second price sealed bid auction：第二价密闭竞价（vickrey auction：同密闭竞价，出价者之间不知道价格，最后统计最高出价，获得拍卖，但按第二高价格付钱descending price auction：下降拍卖法（dutch auction）从高往低叫价，直到成交。T-bill 拍卖：一部分竞价，一部分不竞价。竞价部分排序，取可以全部成交的最大价格。不竞价部分则按照该成交价成交ceiling price 长期会导致：购买者排队购买，discrimination 歧视购买者（卖给朋友），通过贿赂，供给者降低供给。price
9、floor 长期会导致：供给者卖不掉actual and statutory（法定）incidence of a tax：不够富有弹性一方将承担更多税费。subsidy 补贴：导致供给曲线下降，均衡价格下降，均衡成交量增加，产生 dead weight lossquota：均衡成交量减小，均衡成交价格上升，产生 DWL弹性：需求变动%/价格变动%对于需求曲线，弹性高-弹性=1- 弹性低。弹性=1 时收入最大 (PQ)购买一样货品占收入比重越大，对于该物品的需求弹性越大（买不起啦）第 3 页 共 52 页长期的弹性要大于短期normal goods：工资上涨，需求上升。 Inferior goo
10、ds（劣等商品）：工资上涨，需求下降。但都是在一定条件下。（肉，烤肉，高级烤肉）cross price elasticity of demand（交叉需求弹性）：一个物品价格变化，影响另一个物品。Utility theory 效用理论：不同物品对于消费者有不同的满足度。效用方程是 cardinal 测量。非 cardinal 测量：100 比 50 大，但不代表 100 是 50的 2 倍。budget constraint：预算约束： 6X+5Y=200indifference curve 无差异曲线： convex to the origin 凸向原点，向下倾斜，任何一点的 slope 斜
11、率表示 marginal rate of substitute 边际替代率 (MRS)无差异曲线之间无交点，效用曲线与无差异曲线交点是最优的效用组合bundle。substitution effect 替代品效应：物品价格下降，将消费更多。Income effect 收入效应可正、可负Giffen good 是劣等商品 inferior 的一种，并且收入效应为负，且效果大于替代效应。Veben good 不存在economic profit=accounting profit -Implicit cost 其中 accounting profit=total revenue-explicit
12、cost显性成本就是各种成本。隐性成本就是机会成本（实际没有发生，假设这笔钱用于其他地方会获得的收益）。economic profit=0 表示：企业扣除显性成本和隐性成本后没有额外利润，不会退出也不会进入 industryeconomic rent：超过维持资源使用费用（或者机会成本 opportunity cost）的部分。对于完全弹性，没有 economic rent，对于完全非弹性，全部都是 economic rent总收入 TR=PQ，平均收入 AR=TR/Q，边际收入 MR 表示额外出售一个产品获得的收入。对于 perfectly competitive market 完全竞争市场
13、，AR=MR=P非完全竞争：下降的需求曲线，price searcher 价格搜索者，由于产品价格相同，且为卖出更多必须降价，MR 一直下降，且比 AR 降低得快。当且仅当 Q=1 时，它们才相等对于经济分析，产出值考虑 land 和 capital。产出方程 production function=f（L,K) land 和 capital产出方程先上升后下降。即额外工人的效应先增加和逐渐减小。total fixed cost（TFC)总固定成本包括：PP&E, 金融借债的固定利息，工资等。部分 TFC 在产出超过一定比例后会发生变化，称为准固定total varible cost(TVC)
14、总变动成本，Total cost(TC)总成本MC 与 AVC 和 ATC 最低点相交。 ATC 最低表示企业单个产出收入最大，但总体收入并不一定最大。marginal production（MP)边际产出随着 labor 劳动力上升，先上升，然后下降并与 AP 相交于 AP 最大点。对应的 MC 先下降，然后上升并与 AVC 相交于 AVC最小点。完全竞争，短期 ARAVC 企业可以继续生产，否则 breakeven point，长期ARATC。否则 shut down非完全竞争：TR=TC ：break even。TCTRTVC；短期运行，长期 shut down第 4 页 共 52 页l
15、ong run average total cost（LRATC)。U 型。期初规模效应可以下降 ATC，之后则效应为负。LRATC 最低点叫做 minimum efficient scale。对于完全竞争企业必须运行在该点。无论在完全竞争，或非完全竞争。MR=MC 时，企业利润最大。increasing-cost industry 增长成本行业：生产越扩张（进入企业越多）input prices越高。如石油行业decreasing-cost industry 降低成本行业：生产越扩张（进入企业越多） input prices 越低。如平板行业constant-cost industry 成本
16、不变行业。输入成本价格不变。这时供给曲线完全弹性cost minimizaton：MP1/P1=MP2/P2= =MPN/PN 其中 MP 表示 marginal product,P 表示 pricemarginal revenue product（MRP)边际产出收入：MRP=MPMR （marginal revenue)对于一个企业要 cost minimization 且 profit maximization：MRP1/P1=MRP2/P2=MRPN/PN=1perfect competition 完全竞争：所有公司按统一市场价出售，门槛儿低。monopolistic comptiti
17、on 独个竞争：许多企业，每个公司产品有所不同，门槛儿低，价格略有不同。如牙膏市场oligopoly 寡头垄断：竞争企业少，每个企业需要考虑其他企业的行动和反应。他们是 interdependent。如汽车市场monopoly 垄断：只有一个企业，如：专利，自然垄断等。network effects or synergies 协同效应：当一个企业市场占有率很高时，很难与其竞争。对于完全竞争市场：MC=MR 时达到 maximize profit（完全竞争）市场价格上涨，短期企业获得 economic profit。长期，企业会扩大规模，并且其他企业会进入，这样 economic profit
18、又回归 0。对于单个企业，规模又回归 q0对于独个竞争市场，MC=MR 是达到 max profit。Short run，PATC ，企业获得economic profit。其他企业进入，长期 P=ATC，无 economic profit对于寡头垄断市场kinked demand curve 弯折需求曲线模型：在价格 Pk 以上，需求富有弹性，价格上升会极大降低需求。在价格 PK 一下，需求缺乏弹性。因此 PK 是最大利润点cournot model 古诺双寡头模型：两家公司制定的需求量趋于相同，均衡市场价格大于 MC。Nash equilibrium 纳什均衡：任何企业都无法再增加利润，此
19、时达到纳什均衡。囚徒困境，中都 confess 就是纳什均衡（但都 cheat 是更好的结果）。collusive agreements 串通。即上述都 cheatdominant firm 模型(DF) 统治公司模型。在 oligopoly 中，有一家公司独大。此时定价由该公司的 MR=MC 决定。事实上，对于各种 oligopoly 的情况，价格应该在 perfect collusive 完美串通和perfect competition 之间。对于垄断 monopoly，有 2 种定价方式：single-price 单一定价，或者 price discrimination 价格歧视。第 5
20、 页 共 52 页对于单一定价，MR=MC 时 maximaize profit价格歧视条件：下降的需求曲线，2 组不同需求弹性的客户，客户之间不能低价买卖。如果可以 perfect price discrimination，则 DWL=0。但无论如何，价格歧视比单一定价的 DWL 小natural monopoly：随着需求，一家公司的平均成本一直在下降，则称为自然垄断。如电力企业。由于其他企业进入会降低单个企业产出，从而增加平均成本，因此门槛极大。高顿财经 CFA。对于垄断，regulator 管理者希望增加资源分配，并通过两种方法：1.regulate 价格，2.bid for 授权。这
21、种方法可以使市场效率满足：winning bidder企业支付 economic profitshort run market supply：只有在完全竞争情况下才可求。对于其他情况，由于不同公司面临不同需求曲线，因此无法简单得出。N-firm concentration ratio，N 公司占有率，计算最大 N 个公司占有率之和。缺点：大公司之间合并无法反应。Herfindahl-Hirchman Index（HHI ）赫芬达尔-赫希曼指数：计算最大公司平方和。GDP 只包含最新生产的产品和服务的 purchase 购买而不包括之前产品的 sale和 resale。政府 Transform
22、payments 转移支付因为不是 economic output 因此也不计算，并且只计算最终产品。不出售 labor 如自己修房屋不计算在 GDP，by-products 如环境破坏不计算在内。GDP=C+I+G+(X-M)(consumption，investment ，government purchase，exports，imports）personal disposable income（个人可存收入）= personal income- taxGDP=C+S+T（consumption，saving，net taxes 支付税收 -转移支付）C+I+G+(X-M)=C+S+T S
23、=I+(G-T)+(X-M)G-T 称为 fiscal balance 财税平衡。X-M 称为 trade balance 贸易平衡。IS 曲线：真实利率和收入之间的关系。(S-I)曲线（saving - investment）与收入的关系是斜向上直线。并且随着利率下降而右移。IS 曲线的含义：IS 曲线是描述产品市场均衡时，利率与国民收入之间关系的曲线，由于在两部门经济中产品市场均衡时 I=S，因此该曲线被称为 IS 曲线IS 曲线：斜向下直线。Income 为 x，真实利率为 yMV=PY：货币供给货币交易速度=价格水平真实 GDPLM 曲线是一条用来描述在货币市场均衡状态下国民收入和利率
24、之间相互关系的曲线。LM 曲线表示在货币市场中，货币供给等于货币需求时收入与利率的各种组合的点的轨迹。LM 曲线的数学表达式为 M/P=KY-HR ，它的斜率为正值。LM 曲线：斜向上曲线，income 为 x，真实利率为 yaggregate supply(AS 曲线）： price level 价格水平和 output 产出之间关系。 VSRAS：very shrot run aggregate supply：非常短期，企业不需要调整价格就可以改变输出。水平曲线。SRAS 斜向上。LRAS，价格不影响产出，垂直曲线。导致 aggregate demand（AD 曲线）右移的方法：消费者财富
25、增加，贸易预期，消费者未来收入预期，产能利用率大，宽松经济政策，宽松财政政策，出口利第 6 页 共 52 页率，全球经济增长导致 SRAS 曲线右移的因素：劳动力效率增加，输入价格下降，输出价格预期，降税或增加补贴，汇率升值（进口输入成本下降，输出收入增加）对于 LRAS 曲线，只有 real output at full employment 增加时才会右移：劳动力的供给和质量提升，自然资源供给增加，实物资本增加，技术2 种短期均衡但长期不均衡的情况：短期内 GDP 小于 full-employment 充分就业GDP，价格大于长期均衡的价格。两者之间的差异叫做 recessionary 衰
26、退 gap或者 output gap此时对于工资和资源价格都有向下的压力，因此最终会降低价格水平，重新回到长期均衡当 GDP 大于长期均衡，价格低于长期均衡价格时，economic expansion 需求增长过快（大于 LRAS)结果就有价格重新回到长期价格， GDP 重新回到长期均衡GDP2 种总需求和总供给调节：短期需求增加，价格上升，工资不变，实际工资下降。工厂因需求预期，增加对工人需求，工资上升。企业成本增加，减小供给，需求左移。总需求下降，劳动力供给过多，对工资和其他资源价格有下行压力，SRAS 右移（供给增加），价格下降，回到 GDP投资者对于总需求 aggregate dema
27、nd 下降的对策：增加 defensive company 防御性公司投资，减少 cyclical company 周期性公司投资。增加投资级和政府固定收益债券投资，减少 lower-quality fixed income securities 投资，增加 long-maturity fixed income投资，因为利率下降他们价格将上升，减少商品和生产商品公司的投资。反之亦然。stagflation 滞涨：通常是由于某项或多项重要生产输入的突然预料之外的上涨引起。它将导致高失业率，及通胀。滞涨政策很难制定：抑制通胀将导致失业率增加，抑制失业率将导致通胀增加。不干预虽然最终可以达到平衡，但
28、过程缓慢，政策风险大对于滞涨，投资者应当：减少固定收益债券投资，因为预期通胀和名义利率都会增加。减少权益类投资，因为收入和 profit margins 边际收益都会减少。增加商品投资。source of economic growth：1.labor supply 拉动力供给。2.human capital 劳动力素质。3.physical capital stock 资本。4.technology 技术。5.natural resources 资源production function：Y=Af(L,K)。即：总输出 =全部生产要素生产率f( 劳动力，可用资本)也可改写成：Y/L=Af(K
29、/L)。diminishing marginal productivity 边际生产效率下降：对于每个生产要素，其边际效益下降。business cycles 经济周期： expansion（真实 GDP 增长）、peak（真实 GDP 停止增长，并开始下降）contraction or recession（真实 GDP 下降），trough （真实GDP 停止下降，并开始增长)。经济周期因素：resource use fluctuation：inventory-sale ratio 在 steady 经济增长时，会稳定在一个 nromal 水平。当经济扩张到 peak 时，inventory
30、-sale ratio第 7 页 共 52 页开始上升，存货卖不出。增加的存货反应在 GPD 里是增长的，但是如果分析一下 sales-ratio 就知道，经济开始下滑。反过来，当企业降低了他们的库存，而经济达到 trough 谷底后。企业发现他们的存货加速 depleted 耗尽，inventory-sale ratio 小于 normal 水平由于经济存在波动，企业没有必要 lockstep 步调一致地跟随经济调整。如可以缩减生产时间，而非解雇工人，减少 maintenance 或延迟更新设备。而非卖出设备Housing Sector Activity 家庭部门活动：Mortage rat
31、es 抵押贷款率：低利率增加支出，高利率减少支出。Housing costs relative to income 家庭收入成本比。收入相对成本处于周期高位，则增加支出。Speculative activity 投机活动：家庭开支成本上升，导致增长的采购(预期收入增加），导致更多建筑，这将降低价格，减少或消除。高顿财经 CFA。speculative activity，导致家庭活动急速降低。 Demographic factors 人口因素。人口结构（年龄层次，职业结构等）External Trade Sector Activity 外部交易部门活动：export 和 import典型经济周期
32、特征：Trough 波谷： GDP 增长率从负变正；高失业率，对 labor 需求增加；耐用品级家庭开支增加；通胀率 moderate 调整或下降expansion 扩张：GDP 增长率上升；失业率下降，但是 hiring slows 雇佣放低速度；consumer spending 消费支出和 business investment 经济投资增速变慢；通胀率上升Contraction/Recession 收缩： GDP 增长率变负；Hours worked 工作时间减少，失业率上升；消费支出，home construction 住宅和经济投资减少；通胀率缓慢下降；进口减少，同时 domest
33、ic income 增长放缓。Neoclassical school 新古典主义：总需求和总供给曲线的 shift 偏移是由于技术变革引起的。经济有趋于完全就业的倾向。经济周期只是长期均衡的暂时偏离。凯恩斯：总需求曲线偏移是由于预期的变化，且总需求曲线的偏移是经济周期的主要原因。凯恩斯主义认为工资是“downward sticky”这样减少降低工资来增加短期供给的可能。主张通过货币政策和财政政策增加需求。新凯恩斯主义认为：生产输入价格也是 downward sticky 的，因此增加了完全就业的阻碍。Monetarist 货币主义认为：导致经济周期的总需求变化是由于货币供给增长率变化引起的。央
34、行应当制定稳健的，可预期的货币供给政策。Austrian school 奥地利学派认为：经济周期是由于政府干预引起的。New Classical school 新古典主义：认为技术革新和 external shocks 外部突变而非货币原因是导致经济周期的。他们认为政府不需要干预经济周期。因为那是有效市场对外部突变的反应。Frictional unemployment 摩擦性失业：由于工人匹配雇主需要时间，因此产生。Structural unemployment 结构性失业：由于经济长期调整而使得一些工作消失，一些工作产生。Cyclical unemployment 周期性失业：随经济活动变化
35、。当经济运行在低于完全就业水平是，周期性失业为正（即失业大），而运行在高于完全就业水平，则为负（就业大）第 8 页 共 52 页participation ratio 参与率：被雇佣，或积极寻找工作的适龄人口比例。由于不想工作的人不计入就业率。而当经济好转时，很多不想就业的人也开始寻找工作，而工作岗位却没那么多，反而导致了经济扩张时就业率下降。此时经济学家就需要引入类似就业人数等。上述因素是失业率延迟于经济周期的原因。此外雇主也可能趋于延迟招聘。headline inflation 整体通胀：反应所有商品。Core inflation 核心通胀：排除食品和能源。因为这两种商品通常波动较大。La
36、speyres index 拉氏价格指数：使用固定了一揽子商品和服务。三种因素导致拉氏指数 upward biased 向上偏见：new goods，quality changes，substitutionFisher index 费舍尔指数：拉氏指数的几何平均值。Paasche index 帕氏指数：使用当期权重，过去的价格，及现在的价格。cost-push 成本推动：总供给减少导致 inflation。Demand-pull 需求拉动：总需求增加导致通胀。non-acceleration inflation rate of unemployment 也叫 natural rate of u
37、nemploymentleading indicators 先行指标：先于经济周期的指标。 Coincident indicators 同步指标。Lagging indicators 延迟指标。Fiscal policy 财政政策：政府使用支出和税收来影响经济活动。Budget surplus：税收大于支出。Budget balance ：税后等于支出。Budget deficit：税收大于支出。Monetary policy 货币政策：中央银行通过调节货币量和 credit 信用货币来干预经济活动。Expansionary 扩张的货币政策及 contractionary 紧缩的货币政策货币三
38、大主要功能：medium of exchange 交换媒介或 means of payment 支付手段；unit of account 计量单位；store of value 价值存储。Narrow money 狭义货币：notes（currency ）和 coins in circulation + balances in checkable bank deposit 短期票据+货币+ 银行可变现存款broad money 广义货币：狭义货币+任何可变现流动资产根据不同流动性区分的。money multiplier 货币乘数：=1/reserve requirement3 个 holdin
39、g money 理由：transaction demand 贸易需求，precautionary demand 预防性需求，speculative demand 投机需求。货币供给由央行决定，与利率无关，因此货币需求供给曲线是完全非弹性的（垂直）nominal interest rate=real interest rate + expected inflation + risk premium for uncertainty 即：名义利率= 真实利率+通胀预期+不确定风险溢价中央银行的几个重要角色：1.sole supplier of currency 货币唯一供应商。2.银行的银行。3.支
40、付系统的监管机构。4.Lender of last resort 最后贷款人（出资者）5.黄金和 foreign exchange reserves 国外交易储蓄持有者。6.conductor of monetary policy 货币政策主导者。menu costs：因为通胀变化，企业不断调整价格。 Shoe leather costs：个人因为通胀而必须去银行保持现金数量。央行三大政策工具：1.policy rate 政策利率，银行通过回购向央行借款。2.reserve requirement 准备金。3.open market operation 公开市场操作。央行为了达到 inflat
41、ion-targeting policies，需要有 3 种特征：独立性、可信性、第 9 页 共 52 页透明性。独立性：政客由于政治目的，需要通过增加货币供给来刺激经济和就业。因此可能会影响央行决策。独立性就要求政客不能影响央行决策。operational independence：央行可以自己决定 policy rate。Target independence：央行不仅可以自己决定政策利率，还可以自己决定通胀如何计算，设定通胀水平并决定目标如何实现。可信性:就是目标和实际相符。透明性：通过 inflation report 等公开信息。money neutrality：货币中性。货币对经济
42、影响长期为中性。exchange rate targeting 的直接效果：使用这种方法的国家会和目标国有相同的通胀。neutral interest rate 中性利率：不会影响经济增长和衰退的货币增长率经济的长期稳定真实增长率叫做 real trend rate中性利率=经济增长的 real trend rate 真实趋势增长率+通胀目标超过中性利率，则可以认为是紧缩货币政策，反之为扩张的货币政策。liquidity trap 流动性陷阱：货币需求富有弹性，个人倾向于持有现金，即便没有利率下跌。比如通货紧缩。discretionary fiscal policy 相机抉择。政府为了稳定经济
43、而做的支出和税收决策。相对的，automatic stabilizers 自动稳定器则是内嵌于经济的。财政政策包括支出手段和收入手段spending tools 支出手段：transfer payments 转移支付：财富再分配。 Current spending 经常性支出：政府购买商品和服务。Capital spending 资本支出。基础建设revenue tools 收入手段：直接税收：基于收入和财富。间接税收：基于产品和服务如：销售税、增值税等税收需要的属性简单易用，efficiency 效率：最小影响经济，公平性：horizontal equality：相似场合税收相似。Verti
44、cal equality：富人付更多税。Sufficiency ：足够满足支出需要。marginal propensity to consume 边际消费倾向（MPC)fiscal multiplier 财政乘数=1/(1-MPC(1-t ）balance budget multiplier 平衡预算乘数：政府为了平衡收支，增加税收。增加税收与财政支出有类似的乘数效应：税收本可以用于消费的数量为：税收MPC这样平衡预算乘数=MPC财政乘数Ricardian Equivalence 李嘉图等价定理：当前的赤字意味着未来更多的税收，纳税人因此而存更多钱以备未来税收增加。这样就失去了赤字效应。如果纳
45、税人低估了该值则赤字还是有效果的。该论点不明争相。财政政策 3 种延时：recognition lag 确认延时，action lag 行动延时，impact lag效果延时。一些微观经济会影响财政政策的事项：misreading 错误阅读经济指标，crowding-out effect 挤出效应：政府投资排挤了个人投资，supply shortages 供给短缺(而非需求），limit to deficts 赤字限制（如果预期赤字过多，则无法达到效果），multiple targets 多重目标。第 10 页 共 52 页财政政策和货币政策可以不同，如：紧缩的财政政策，扩张的货币政策。政府直
46、接支出的财政乘数要比转移支付给个人，和给工人减税的乘数大。Autarky or closed economy 自给自足或封闭经济。trade surplus 和 trade deficit 相对terms of trade：出口价格指数/进口价格指数absolute advantage：一个国际生产一个产品的消耗比另一个国家小。Comparative advantage：生产一个产品的机会成本（用另一种商品来计量）比另一个国家小。举例： cloth wineEngland 100 110Portugal 90 80此时 portual 有绝对优势。但是相对优势：100/110 90/80。因此
47、英国在衣服方面有相对优势Ricardian(1 个人 )模型只有一个变量。而 Heckscher-Ohlin(2 个人)有 2 个变量贸易限制的原因：infant industry 新兴产业，national security 国家安全，保护国内就业，保护国内产业。几种贸易限制的类型：Tariffs 关税，Quotas 限额， Export subsidies 出口补贴，Minimum domestic content 最小国内比例，Voluntary export restraint 自愿出口限制资本限制：使国家免遭大量流入和大量流出资金的影响。free trade areas 自由贸易区：
48、贸易区国家之间所有进出口障碍被移除customs union 关税同盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。common market 共同市场：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。economic union 经济联盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。4.成员国建立共同的条款和经济政策。monetary union 货币联盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非
49、成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。4.成员国建立共同的条款和经济政策。5.成员国实施共同的货币。balance of payments（BOP)支付平衡包括： current account，capital account，finance account。current account 现货账户：merchandise 商品和服务，income receipt 已收收入，unilateral transfer 单边转移（捐赠等）转出国记负。capital account 资本账户：capital transfer 资本转移， sales and purchase of non-finanncial asset 非金融资产的出售和购入。financial account 融资账户： govement-owned asset abroad 政府所有国外资产，foreign-owned asset in country 国外所有资产。bond indenture 债券契约：negative covenants 反向约定：包括资产出售限制、资产 n
