1、北京兴延高速公路 PPP项目暴鑫禹 李海禄 吐 尔逊哈孜北京兴延高速公路 PPP项目我们是谁我们要做什么未来计划财务与融资兴延高速公路位于京藏高速公路以西，南北走向，路线全长约42.2km，其中山区段有 24.4公里，最长隧道5.7公里，桥隧比 62%，项目总投资约 143亿元 。建设背景1401 投资规模大项目总投资约 143亿元，单公里造价接近 3.5亿元。02施工难度高全部 位于西北部山区，桥隧比高，且全线 5 处 /11座隧道，累计单洞全长 31公里。其中，最长隧道 5.7公里，超过北京市当前最长的潭峪沟隧道近一倍。 03绝对工期紧张兴延高速公路作为国际 A类会议 世园会重要的配套基础
2、设施之一 ,必须于 2018年年底前完工 ,绝对工期低于 40个月 ,工期要求非常严格。04经营收入不足项目主要收入来源是车辆的通行费，经测算扣除运营成本外，仅能平衡约 10%的建设期投资，资本金需求过高。难点 判断PPP（ Public-Private-Partnership），又称 PPP模式，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。财政部规定的 5阶段 19步骤 DiscoveryPPP（ Public-Private-Partnership）21PPP模式 较传统建 设模式相比一 是符合国 务 院及北京市政府鼓励社会 资 本参与基 础设 施投资 、建 设 及运 营 管
3、理精神，有利于建立公平、开放、透明的市 场规则 ， 营 造 权 利平等、机会平等、 规则 平等的投 资环境；二 是降低政府当期 资 金投入 压 力， 缓 解了政府建 设 期的投 资压 力三 是在政府和社会 资 本 间 合理分配 项 目 风险 ，有效控制了政府的 债务风险 。同 时 ， PPP模式下政府在运 营 期的运 营补贴较 多，但通 过 充分的市 场竞 争，可有效降低运 营补贴 。北京市政府授权市交通委作为实施机关，市交通委通过公开招标的方式选择社会投资人。首发集团作为政府出资人代表，与社会投资人共同成立项目公司，首发集团不参与分红。市交通委通过 PPP合同授权项目公司投资、建设及运营管理
4、兴延高速公路，期限届满移交政府。项目特许经营期内的特许经营权，包括高速公路收费权、沿线广告牌以及加油站经营权。1.融资结构21该项 目 总 投 资约 143.5亿 元，其中政府按可研批复 总 投 资 的 25% 出 资 ， 约 36亿 元；社会投 资人按双方股 权 比例相 应 出 资 ， 约 37.5亿 元，剩余 资 金由 项 目公司 负责 筹集。采用 这 种融 资结 构，一方面 满 足了 项 目的最低 资 本金比例要求，另一方面 项 目公司可以通 过 PPP协议 向 银行 进 行 质 押 贷 款，充分 发挥 了 项 目公司的融资 能力。通 过 此种方式，政府 仅 投入了 36亿元的 资 本金
5、，撬 动 了 约 110亿 元的社会投 资 ，极大地 缓 解了政府当期的 财 政 压 力。项 目公司由首 发 集 团 以及社会投 资 人共同成立。其中，首 发 集 团 利用政府 资 本金出 资约 36亿 元（占股 49%），社会投 资 人出 资约 37.5亿 元（占股 51%），首 发 集 团 在项 目公司中不分 红 。通 过 此种股 权结 构的 设计 ，一是满 足了政府在 项 目公司中的持股比例 应 当低于 50%，且不具有 实际 控制力及管理 权 的 规 定；二是首 发 集 团 作为 政府出 资 人代表在 项 目公司中占有一部分股 权 ，使得政府能 够 按照商 业 原 则 参与 项 目公司
6、日常 经营 重大事项 的决策，降低与 项 目公司之 间 的信息不 对 称性，有利于保障公共利益的最大化；三是首 发 集 团 在 项 目公司中不分 红 亦不承担 亏 损 ，符合政府提供公共服 务 和 产 品 应体 现 公益性的原 则 ， 进 一步增加了 项 目 对 投 资 人的吸引力，降低了政府 风险 ；四是考 虑 到前期 资 本金投入与后期运 营补贴 的关系，避免政府运 营 期 财 政 补贴压 力 过大，政府股 权 比例越大， 变 相降低了社会投 资 人前期的资 金投入， 进 而降低了运 营 期的 财 政 补贴压 力。2.项目公司股权结构3.投资回报机制21通 过 前面的分析，从 项 目本身
7、现 金流可平衡 银 行 贷 款的 结 果来看， 该项 目平衡自身投 资 的能力 较 弱，因此若 仅 依靠 项 目本身的 经营 收益，无法 满 足社会投 资人适当盈利的要求，不具 备 市 场 化的条件。因此， 为 了增 强 该项 目的市 场 化条件，一方面采用广告牌、加油站等多种 经营 收入增加 项 目的 现 金流；另一方面采用 约 定通行 费标 准的方式，由市 财 力 对实际 通行 费标 准与 约 定通行 费标 准之 间 收 费 收入的差额进 行 补贴 ；此外， 还 通 过 保底 车 流量的 设计 ，政府承担了最低需求的 风险 ，适度保障了参与公益性交通基 础设 施投 资 企 业 的利益，提高
8、了社会投 资 人的参与度。通 过 以上三种措施，可以有效地保障投 资 人的预 期回收，使得本 项 目具 备 了市 场 化的条件。4.风险分配机制21基于政府和社会投 资 方合作关系的 长 期 稳定性，以 风险 最 优 分配 为 核心， 综 合考 虑政府 风险 管理能力、 项 目回 报 机制和市 场风险 管理能力等要素，在政府方和社会投资 方之 间 合理 进 行 风险 分配。一是由社会投 资 方主要承担 项 目的融 资 、建 设 、 经营和 维护 的 风险 ；二是 对 于 车 流量需求不足的 风险 ，由社会投 资 方承担，但政府方通过设 置最低 车 流量保障 级 和最高 车 流量分成机制，减少社会投 资 方的 风险 及暴利；三是 对 于不可抗力 风险 ，由双方共同承担。
