1、第二讲利率风险管理与股权风险管理转股价可向下修正的可转换债券 实际背景 可转债券受到了证券市场方方面面的青睐 上市公司特殊的股权结构 熊市市场，投资者比较关注股价波动的风险 可转债券的发行条款中，一般都设有转股价修正条款 例如，在龙电转债（ 110726）的条款中，就设有 “转股价格时点向下修正条款 ”：自龙电转债发行首日起，满半年、一年半、两年半之日，如果该时点前 30个交易日龙电 A股收盘价的算术平均值与 1.03的乘积低于当时生效的转股价格的 98%，则该乘积自动成为修正后的转股价格； 例如水运转债（ 100087），在其条款中设有转股价向下修正条款，其修正权限与修正幅度为：当公司股票在
2、任意连续 30个交易日内收盘价格的算术平均值不高于当期转股价格的 80%时，公司董事会有权在不超过 20%的幅度内降低转股价。修正幅度在 20%以上时，由董事会提议，股东大会通过后实施，董事会此权力的行使在 12个月内不得超过一次。 转股价向下修正条款降低了可转债持有人的投资风险，有利于债券的发行。 可转债估值方法对投资各方具有强烈的现实意义。 数学模型 可转换债券的转股价向下修正条款有各种形式，为了便于数学处理，我们对实际问题进行了一些简化和抽象。基本假设 注： 采用平均股价的目的主要是为了防止大户操纵股价，而采用几何平均的目的主要为了数学求解的方便。转债价格所满足的微分方程 如果可转换债券具有担保，可以不考虑违约风险。 V表示可转债价值，用 X表示可转债在时刻的转股价
