1、一、债券、股票估价（用到资本资产定价模型）1、 （10 分）某投资者准备从证券市场购买 A、B、 C 三种股票组成投资组合。已知 A、B、C 三种股票的 系数分别为 0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为 14%。要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的必要收益率。 （3 分）（2）假设该投资者准备长期持有 A 股票，A 股票去年的每股股利为 2 元，预计年股利增长率为 8%，当前每股市价为 40 元，投资者投资 A 股票是否合算？（3 分）（3）若投资者按 5：2：3 的比例分别购买了 A、 B、C 三种股票，计算该投资组合的 系数和必要收益率。
2、 （4 分）1、答案：（1）RA8%（14%一 8%）0.8 12.8% RB8% （14%一 8%）1.215.2%RC8% （14%一 8%）220%（2）A 股票的价值=2*(1+8%)/(12.8%-8%)=45 价值大于价格，股票值得投资。（3）组合的 系数0.850%1.220%230%1.24预期收益率8%1.24（14%-8% ）15.44%二、财务杠杆（先算边际贡献，再算 EBIT,再算三杠杆）1、 （5 分）某企业年销售额 500 万元，变动成本率 70%，全部资本 300 万元，资产负债率 55，利率 12，固定成本 100 万元。要求：计算经营杠杆率、财务杠杆率和总杠杆
3、率。答案及解析：DOL=(500-0.7500)/(500-0.7500-100)=3； （2 分）DFL=(500-0.7500-100)/(500-0.7500-100)-(3000.550.12)=1.66； （2 分）DCL=31.66=4.98（1 分）2、 （8 分）万通公司年销售额为 1000 万元，变动成本率 60%，息税前利润为250 万元，全部资本 500 万元，负债比率 40%，负债平均利率 10%。要求：1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 （6 分）2）如果预测期万通公司的销售额估计增长 10%，计算息税前利润及每股利润的增长幅度。 （2 分）答案：1、
4、经营杠杆=1000*（1-60% ）/250=1.6 财务杠杆=250/（250-500*40%*10%）= 1.09 总杠杆=1.6*1.09=1.7442、如果预测期万通公司的销售额估计增长 10%，计算息税前利润增长幅度=1.6*10%=16%每股利润的增长幅度=1.744*10%=17.44%3、 （5 分）某企业年销售额 500 万元，变动成本率 70%，全部资本 300 万元，资产负债率 55，利率 12，固定成本 100 万元。要求：计算经营杠杆率、财务杠杆率和总杠杆率。答案及解析：DOL=(500-0.7500)/(500-0.7500-100)=3； （2 分）DFL=(50
5、0-0.7500-100)/(500-0.7500-100)-(3000.550.12)=1.66； （2 分）DCL=31.66=4.98（1 分）4、 （5 分）某企业年销售额 500 万元，变动成本率 70%，全部资本 300 万元，资产负债率 55，利率 12，固定成本 100 万元。要求：计算经营杠杆率、财务杠杆率和总杠杆率。DOL=(500-0.7500)/(500-0.7500-100)=3； （2分）DFL=(500-0.7500-100)/(500-0.7500-100)-(3000.550.12)=1.66； （2分）DCL=31.66=4.98（1 分）三、综合资本成本1
6、、 （5 分）某企业共有长期资本(账面价值)1000 万，其中债券 350 万，优先股100 万，普通股 500 万，留存收益 50 万，其成本分别为5.64%、 10.5%、15.7%、15% 。计算该企业加权平均资本成本。答案及解析：(1)计算各种资本所占的比重 （2 分）债券比重=350/1000=0.35；优先股比重=100/1000=0.10； 普通股比重=500/1000=0.50；留存收益比重=50/1000=0.05 (2)计算加权平均资金成本 （3 分）K=0.355.64%+0.1010.5%+0.515.7%+0.0515%=11.622、 （10 分）云达发展公司计划筹
7、资 8100 万元，所得税税率 33%。其他有关资料如下： （1） 从银行借款 810 万元，年利率 7%，手续费率 2%； （2） 按溢价发行债券，债券面值 1134 万元，发行价格 1215 万元，票面利率9%， 期限 5 年，每年支付一次利息，其筹资费用率为 3%； （3） 发行优先股 2025 万元，预计年股利率为 12%，筹资费用率为 4%； （4） 发行普通股 3240 万元，每股发行价格 10 元，筹资费用率为 6%。预计第一 年每股股利 1.20 元，以后每年按 8%递增； （5） 其余所需资金通过留存收益取得。要求：（1）分别计算银行借款、债券、优先股、普通股、留存收益的资金
8、成本； （7.5分） （2）计算该公司的加权平均资金成本（2.5 分）2、答案：（1）银行借款成本率=8107%（1-33% ）/810（1-2%）=4.79% 债券资金成本率=11349% （1-33% ）/1215（1-3%）=5.80% 优先股资金成本率=202512%/2025（1-4% ）=12.50% 普通股成本率=1.2/10 （ 1-6%）+8%=20.77% 留存收益成本率=1.2/10+8%=20.00% （2）该公司的加权平均资金成本率为： 4.79%10%+5.80%15%+12.50%25%+20.77%40%+20%10%=14.77%3、某企业共有长期资本(账面价
9、值)1000 万，其中债券 350 万，优先股 100 万，普通股 500 万，留存收益 50 万，其成本分别为 5.64%、10.5%、15.7%、15%。计算该企业加权平均资本成本。 （5 分）答案及解析：(1)计算各种资本所占的比重 （2 分）债券比重=350/1000=0.35；优先股比重=100/1000=0.10； 普通股比重=500/1000=0.50；留存收益比重=50/1000=0.05 (2)计算加权平均资金成本 （3 分）K=0.355.64%+0.1010.5%+0.515.7%+0.0515%=11.624、 （5 分）某企业共有长期资本(账面价值)1000 万，其中
10、债券 350 万，优先股100 万，普通股 500 万，留存收益 50 万，其成本分别为5.64%、 10.5%、15.7%、15% 。计算该企业加权平均资本成本。(1)计算各种资本所占的比重 债券比重=350/1000=0.35；优先股比重=100/1000=0.10； 普通股比重=500/1000=0.50；留存收益比重=50/1000=0.05 (2)计算加权平均资金成本 K=0.355.64%+0.1010.5%+0.515.7%+0.0515%=11.62四、项目投资管理（NCF、NPV）1某公司现有 A、B 两个投资项目供选择，其中 A 项目初始投资 20000 元，5年内预计每年
11、现金净流量 6000 元，B 项目初始投资 50000 元，5 年内预计每年现金净流量 14800 元，若这两个项目的资金成本均为 12。（P/A，12%，5）=3.6048答案及解析：NPV =6000（P/A ，12%，5）20000=60003.604820000=1628.8 元（1A分）NPV =14800（P/A ，12%，5）50000=148003.604850000=3351.04 元B（1 分）应选择 B 项目，因其净现值较大。 （2 分）2、某公司有一投资项目，该项目投资总额为 6000 元，其中 5400 元用于设备投资，600 元用于流动资金垫付，预期该项目当年投产后
12、可使销售收入增加为第一年 3000 元，第二年 4500 元，第三年 6000 元。每年追加的付现成本为第一年1000 元，第二年 1500 元，第三年 1000 元。该项目有效期为三年，项目结束收回流动资金 600 元。该公司所得税率为 40%，固定资产无残值，采用直线法提折旧，公司要求的最低报酬率为 10%。要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量；（2）计算该项目的净现值；（3）如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。答案及解析：解：（1）计算税后现金流量：（8 分）时间 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 3 年税前现金流量-6000 2000 3000 5000
13、600折旧增加 1800 1800 1800利润增加 200 1200 3200税后利润增加120 720 1920税后现金流量-6000 1920 2520 3720 600（2）计算净现值：（4 分）净现值=19200.909+25200.826+(3720+600)0.751-6000=1745.28+2081.52+3244.326000=1071.12 元（3）由于净现值大于 0，应该接受项目。 （3 分）3、 （15 分）D 公司是一家汽车制造商，近来业务量呈上升趋势。公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资 40 万元，使用寿命 5 年，采用直
14、线法折旧，5 年后设备无残值。5 年中每年销售收入为 24 万元，每年付现成本为 8 万元。乙方案需要投资 60 万元，使用寿命也为5 年，采用直线法折旧，5 年后有残值 5 万元。5 年中每年销售收入为 32 万元，付现成本第一年为 10 万元，以后承受设备陈旧，逐年将增加修理费 5000 元，另需垫支营运资金 6 万元。所得税率 30%，资金成本 8%。要求：1、分别计算甲、乙两个方案寿命期内各年税后现金净流量。 （3 分）2、分别计算甲、乙两个方案投资回收期指标并评价甲乙方案哪个较优。 （3分）3、分别计算甲、乙两个方案会计收益率指标并评价甲乙方案哪个较优。 （3分）4、分别计算甲、乙两
15、个方案净现值指标并评价甲乙方案哪个较优。 （3 分）5、分别计算甲、乙两个方案内部报酬率指标并评价甲乙方案哪个较优。 （3 分）答案及解析：1、 （3 分）甲方案各年现金流量如下：NCF0-40 （万元） 折旧=40/5=8 NCF1-5（2488） （130）+813.6（万元）乙方案各年现金流量如下：NCF0-60-6-66（万元） 折旧=（60-6）/5=11NCF1（32-10-11）(1-30%)+11=18.70 （万元）NCF2（32-10.5-11）(1-30%)+11=18.35（万元）NCF3（32-11-11）(1-30%)+11=18 （万元）NCF4（32-11.5-
16、11）(1-30%)+11=17.65 （万元）NCF5（32-12-11）(1-30%)+11+6+5=28.30（万元） 2. （3 分）投资回收期：甲方案投资回收期 （年）9426130.乙方案投资回收期 （年）5.3.287由于甲方案投资回收期较短，所以甲方案较优。3. （3 分）会计收益率：甲方案： %.340618.75187.62.35 0.61%（ ）乙 方 案 ：由于甲方案会计收益率较高，所以甲方案较优。4. （3 分）净现值： 甲方案：NPV-40+13.6 （P/A，8%，5）=-40+13.6 3.9927=14.30（万元）乙方案：NPV=-66+17.31+15.7
17、3+14.29+12.97+19.26=13.56(万元)由于甲方案净现值较高，所以甲方案较优。5. （3 分）内部报酬率甲方案：NPV=-40+13.6（P/A，5）=0IRR=20.83%乙方案：NPV=-66+18.7（P/F,1）+18.35（P/F,2）+18（P/F, ,3）+17.65（P/F,4）+28.3（P/F,5）=0IRR=15.14%由于甲方案内部报酬率较高，所以甲方案较优。4、 （10 分）某公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有 A 方案需投资12000 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命为 5 年，5 年后有残值收入2000 元。5 年中每年销售收入为 80
18、00 元，付现成本第一年为 3000 元，以后随着设备逐渐陈旧，逐年将增加修理费 400 元，另需一开始就垫支 3000 元的营运资金，假设所得税率为 40%。(1)试计算该方案各年的现金流量。 （6 分）（2）计算该方案的净现值指标，并作出该项目是否值得投资的决策。 （4 分）（P/F,10%,5）=0.6209 （P/F,10%,4）=0.6830（P/F,10%,3）=0.7513 （P/F,10%,2）=0.8264 （P/F,10%,1）=0.90914、答案：0123420=2518(4%)3(40)240%3805682()2(NCF年 折 旧 额5 1)814640240307
19、8470/F,53/F,(/F,1)36(%)80()586NCPVPP ，5、 （5 分）某公司现有 A、B 两个投资项目供选择，其中 A 项目初始投资20000 元，5 年内预计每年现金净流量 6000 元，B 项目初始投资 50000 元，5年内预计每年现金净流量 14800 元，若这两个项目的资金成本均为 12。试计算两个项目的净现值，如果 A、B 两个项目是互斥项目，则应选择哪个项目投资？（P/A， 12%，5）=3.6048答案及解析：NPV =6000（P/A ，12%，5）20000=60003.604820000=1628.8 元（2A分）NPV =14800（P/A ，12%，5）50000=148003.604850000=3351.04 元B（2 分）应选择 B 项目，因其净现值较大。 （1 分）6、 （10 分）某公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有 A 方案需投资12000 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命为 5 年，5 年后有残值收入2000 元。5 年中每年销售收入为 8000 元，付现成本第一年为 3000 元，以后随
