1、股票價格之決定1股票價格之決定1.理論模式：Miller and Modigliani(1961)四個定價模式。2.市場實務：（本益比、市價淨值比等）倍數還原法 。2Miller and Modigliani(1961)四個定價模式1.淨現金流量折現法其中， V(0)指公司普通股股東權益的市值， R(t)為第 t期的公司現金流入， O(t)為第 t期的公司現金流出， k為市場對該公司股票要求的報酬率，即折現率；透過資本資產定價理論 (CAPM)，我門可以估計 k。3舉例 假設第一年年初公司募資 10,000萬元，並馬上投資買辦公室 800萬元，則R(0)-O(0)=10,000-800=9,2
2、00. 假設第一年公司蓋廠房花了現金 5,000.當年產品全出售，淨現金流入 500.則 R(1)-O(1) = 500 - 5,000 = - 4,500. 第二年產品全出售，淨現金流入 800.則 R(2)-O(2) = 800 = 800.42. 投資機會折現法 其中， V(0)指公司普通股股東權益的市值， E(1)表示當期的盈餘， I(t)表示在第t期的投資金額， k*(t)為本計畫的報酬率， k為市場利率 (資金成本 )。 5 如果公司從成立開始，就只有一筆投資，也不打算再投資，每年獲利是固定的，每年盈餘也都全部以股利的方式發給股東，那麼公司股票價值就只有模式的第一項，即 E(1)/
3、k 。 也就是說， 不積極追求成長 的公司，它的價值是固定的， 無法增值 的，除非 k變動。6如果公司每年以盈餘的一部份 (I(t)再繼續投資，而且盈餘轉投資的獲利率 (k*)高於資金成本 (k)，那麼公司的價值就會增加模式的第二項，即 : 7 所以本模式的主要意義是說，如果投資人要投資股票，就要 1. 挑選每年不斷投資的公司，而且 2. 公司的投資不是浮濫的，必需是獲利率 (k*)高於資金成本 (k)的。83.股利折現法 其中， V(0)指公司普通股股東權益的市值， Dt為在第 t期的現金股利， k為市場利率。9(一 )股利固定成長模式 假設 (1)公司現金股利每年都是以固定的成長率 g成長，即，而且(2)k大於 g， 則本股利折現模式可以簡化為：10
