1、外文文献翻译原文INVESTORREACTIONSTODISCLOSURESOFMATERIALINTERNALCONTROLWEAKNESSESKIMITTONENDEPARTMENTOFACCOUNTINGANDFINANCE,UNIVERSITYOFVAASA,VAASA,FINLANDABSTRACTPURPOSETHEPURPOSEOFTHISPAPERISTOEXAMINEINVESTORREACTIONSTOMATERIALINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESINPARTICULAR,THEABNORMALRETURNS,THECHANGEINVO
2、LATILITY,ANDTHECHANGEINSYSTEMATICRISKAREANALYZEDAROUNDAUDITORSMATERIALWEAKNESSREPORTSDESIGN/METHODOLOGY/APPROACHTHESAMPLECONSISTSOF342FIRMSWITHINITIALSARBANESOXLEYACT,SECTION404WEAKNESSDISCLOSURESISSUEDBETWEEN2005AND2007THEPAPERUSESTHREEMEASURESFORINVESTORREACTIONSABNORMALRETURNSANDTHECHANGEINVOLATI
3、LITYANDSYSTEMATICRISKTHEHYPOTHESESOFTHEPAPERAREINVESTIGATEDUSINGUNIVARIATEANALYSISFINDINGSTHEINITIALRESULTSIMPLYSURPRISINGLYTHATTHEMATERIALWEAKNESSDISCLOSUREISGOODNEWSTOINVESTORSHOWEVER,AFTERCONTROLLINGFORTHEPRECEDINGMANAGEMENTSINTERNALCONTROLDISCLOSURE,THERESULTSSHOWTHATTHEABNORMALREACTIONISPOSITIV
4、EONLYWHENTHEAUDITREPORTISCONSISTENTWITHTHEPRECEDINGMANAGEMENTREPORTINADDITION,THERESULTSSHOWASIGNIFICANTCHANGEINVOLATILITYAFTERTHEAUDITORSWEAKNESSDISCLOSURERESEARCHLIMITATIONS/IMPLICATIONSTHESERESULTSIMPLYTHATTHEINVESTORREACTIONSTOAUDITORSMATERIALWEAKNESSDISCLOSURESDEPENDONTHECONTENTOFTHEPRECEDINGRE
5、PORTISSUEDBYMANAGEMENTTHEREISAPOSITIVEREACTIONIFMANAGEMENTHASIDENTIFIEDANDREPORTEDTHEEXISTINGMATERIALWEAKNESSESBEFORETHEAUDITOR,ANDANEGATIVEREACTIONWHENMANAGEMENTHASFAILEDTOIDENTIFYORREPORTTHEMATERIALWEAKNESSESBEFORETHEAUDITORORIGINALITY/VALUETHEFINDINGSOFTHISPAPEREMPHASIZETHATTHEVALUEOFTHEINFORMATI
6、ONCONTAINEDINTHEAUDITORSMATERIALINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESVARYSIGNIFICANTLYDEPENDINGONMANAGEMENTDISCLOSURESKEYWORDSINTERNALCONTROL,DISCLOSURE,INVESTORSPAPERTYPERESEARCHPAPER1INTRODUCTIONTHEIMPLEMENTATIONOFTHESARBANESOXLEYACTSOX,2002SECTIONS302AND404CHANGEDTHEREQUIREMENTSFORMAKINGPUBLICDISCLO
7、SURESREGARDINGINTERNALCONTROLSSECTION302OFTHEACTREQUIRESTHATTHECHIEFEXECUTIVEOFFICERANDTHECHIEFFINANCIALOFFICERINTHEPERIODICSTATUTORYFINANCIALREPORTSEVALUATETHEEFFECTIVENESSOFTHEINTERNALCONTROLSANDDISCLOSEANYWEAKNESSESININTERNALCONTROLSSECTION404OFTHEACTREQUIRESTHATPUBLICFIRMANNUALFILINGS10KCONTAINT
8、HEMANAGEMENTSASSESSMENTOFTHEDESIGNANDTHEEFFECTIVENESSOFTHEFIRMSINTERNALCONTROLSMOREOVER,ITALSODEMANDSTHEAUDITORTOPROVIDEASEPARATEOPINIONONMANAGEMENTSASSESSMENTANDTHEAUDITORSEVALUATIONOFTHEINTERNALCONTROLSRESEARCHONBOTHSECTIONS302AND404DISCLOSURESSHOWTHATINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESAREASSOCIATE
9、DWITHFIRMSTHATARESMALLER,FINANCIALLYWEAKER,RAPIDLYGROWING,MORECOMPLEX,HAVELESSEXPERTISEONTHEAUDITCOMMITTEE,LESSINDEPENDENTAUDITORS,ANDRECENTAUDITORCHANGESASHBAUGHSKAIFEETAL,2007DOYLEETAL,2007BZHANGETAL,2007ASEXPECTED,WEAKNESSESININTERNALCONTROLSAREALSORELATEDTODECREASEDFINANCIALSTATEMENTQUALITYDOYLE
10、ETAL,2007AASHBAUGHSKAIFEETAL,2008INEXISTINGLITERATURE,BENEISHETAL2008FINDANEGATIVEINVESTORREACTIONTOSECTION302DISCLOSURESBUTNOREACTIONTOSECTION404INTERNALCONTROLWEAKNESSESHAMMERSLEYETAL2008STUDYTHEREACTIONSTOSECTION302DISCLOSURESANDFINDTHATTHEINFORMATIONCONTENTOFTHEINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURES
11、DEPENDONTHESEVERITYOFTHEWEAKNESSINTHISPAPER,THEABNORMALRETURNS,THECHANGEINVOLATILITY,ANDTHECHANGEINSYSTEMATICRISKAROUNDTHEANNOUNCEMENTOFTHEAUDITORSINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESAREEXAMINEDTHECONTRIBUTIONOFTHISPAPERISTHREEFOLDFIRST,ITPROVIDESFURTHEREVIDENCEONTHEABNORMALRETURNSAROUNDSECTION404INTE
12、RNALCONTROLWEAKNESSESSECOND,THEVOLATILITYANDSYSTEMATICRISKEFFECTSOFINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESAREANALYZEDTHIRD,ASSUGGESTEDINPREVIOUSLITERATURETWOEVENTDATESARESTUDIED,THECUSTOMARY10KFILINGDATEJONES,1996BENEISHETAL,2008HAMMERSLEYETAL,2008ANDTHEDATEOFTHEACTUALEVENT,IETHEAUDITREPORTDATECARTERANDS
13、OO,1999KNECHELETAL,2007THEINITIALFINDINGSSUGGESTTHATTHEWEAKNESSDISCLOSUREISGOODNEWSTOTHEINVESTORSABNORMALRETURNSAREPOSITIVEANDPARTLYSIGNIFICANTAROUNDTHEAUDITREPORTDATEASWELLASTHE10KDATEFOLLOWINGBENEISHETAL2008THESAMPLEISSPLITBASEDONTHEPRECEDINGMANAGEMENTSINTERNALCONTROLASSESSMENTTHERESULTSSHOWTHATTH
14、EABNORMALREACTIONISPOSITIVEANDSIGNIFICANTWHENTHEAUDITREPORTISCONSISTENTWITHTHEMANAGEMENTREPORT,ANDNEGATIVEWHENTHEAUDITREPORTISCONFLICTINGWITHTHEMANAGEMENTREPORTBENEISHETAL2008REPORTTHESIMILARBUTINSIGNIFICANTDIRECTIONSFORABNORMALRETURNSFORTHE“BAD,BAD”AND“GOOD,BAD”FIRMSFINALLY,THISPAPERREPORTSASIGNIFI
15、CANTINCREASEINVOLATILITYAROUNDTHEAUDITREPORTDATEANDASIGNIFICANTDECREASEAROUNDTHE10KDATETHEREMAINDEROFTHISPAPERISORGANIZEDASFOLLOWSTHEHYPOTHESESAREDEVELOPEDINSECTION2,SECTION3REPORTSTHESAMPLEANDTHEMETHODOLOGY,SECTION4CONTAINSRESULTS,ANDSECTION5CONCLUDESTHEPAPER2BACKGROUNDANDHYPOTHESESRESEARCHONBOTHSE
16、CTIONS302AND404DISCLOSURESSHOWTHATINTERNALCONTROLWEAKNESSESAREASSOCIATEDWITHFIRMSTHATARESMALLER,FINANCIALLYWEAKER,RAPIDLYGROWING,MORECOMPLEX,ANDHAVEONGOINGRESTRUCTURINGDOYLEETAL,2007BASHBAUGHSKAIFEETAL,2007ZHANGETAL2007FINDFIRMSWITHLESSFINANCIALANDNONACCOUNTINGFINANCIALEXPERTISEONTHEIRAUDITCOMMITTEE
17、S,LESSINDEPENDENTAUDITORS,ANDRECENTAUDITORCHANGESAREMORELIKELYTODISCLOSEINTERNALCONTROLWEAKNESSESFURTHERMORE,DOYLEETAL2007AANDASHBAUGHSKAIFEETAL2008FINDTHATINTERNALCONTROLWEAKNESSESAREASSOCIATEDWITHLOWERQUALITYACCRUALSSCHNEIDERANDCHURCH2008FINDTHATWEAKNESSESININTERNALCONTROLSREDUCETHELENDERSCONFIDEN
18、CEONFINANCIALSTATEMENTSINGENERAL,WEAKNESSESININTERNALCONTROLSCANAFFECTTHEQUALITYOFFINANCIALSTATEMENTSBYEITHERALLOWINGMOREINTENTIONALEARNINGSMANAGEMENTORUNINTENTIONALERRORSTHEEVIDENCEASHBAUGHSKAIFEETAL,2008SUGGESTS,HOWEVER,THATWEAKNESSESAREMORELIKELYTOLEADTOUNINTENTIONALERRORSPREVIOUSSTUDIESSUGGESTTH
19、ATTHEREISANEGATIVEABNORMALREACTIONTOTHEANNOUNCEMENTOFMANAGEMENTSSECTION302INTERNALCONTROLWEAKNESSESBENEISHETAL,2008HAMMERSLEYETAL,2008BENEISHETAL2008REPORTTHATTHEAUDITORQUALITYANDCLIENTSIZEATTENUATESTHEREACTIONTOSECTION302DISCLOSURES,ANDHAMMERSLEYETAL2008FINDTHATTHEREACTIONDEPENDSONTHECHARACTERISTIC
20、SOFTHEWEAKNESSTHEEMPIRICALEVIDENCESUGGESTSTHATAUDITORSSECTION404INTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESARENOTASSOCIATEDWITHABNORMALRETURNSAROUNDTHEANNOUNCEMENTOGNEVAETAL,2007BENEISHETAL,2008BENEISHETAL2008CONCLUDETHATTHEINFORMATIONENVIRONMENTOFFIRMSTHATAREREQUIREDTOREPORTUNDERSECTION404ISRICHERANDTHISATT
21、ENUATESTHESURPRISEORTHATSECTION404REPORTSMAYREFLECTALOWMATERIALITYTHRESHOLDFORDISCLOSUREINANADDITIONALANALYSIS,BENEISHETAL2008STUDYTHECOSTOFCAPITALEFFECTSOFINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESTHEYREPORTTHATFORSECTION302REPORTSINCREASEDTHECOSTOFCAPITAL,WHEREASSECTION404REPORTSDONOTASHBAUGHSKAIFEETAL200
22、9INTHEIRWORKINGPAPERFINDASIGNIFICANTNEGATIVEMARKETREACTIONTOSECTION404REPORTS,ANDALSOTHEIRCROSSSECTIONALTESTINDICATESTHATTHESYSTEMATICRISKSAREHIGHERFORFIRMSDISCLOSINGINTERNALCONTROLWEAKNESSESSIMILARLY,SCHNEIDERANDCHURCH2008FINDTHATTHEBANKLOANOFFICERSASSESSMENTSARENEGATIVELYAFFECTEDBYDISCLOSEDINTERNA
23、LCONTROLWEAKNESSESINCONTRAST,OGNEVAETAL2007FINDTHATINTERNALCONTROLWEAKNESSESARENOTASSOCIATEDWITHHIGHERCOSTOFEQUITYMOSTPREVIOUSSTUDIES,USEABNORMALSTOCKRETURNSTOMEASURETHEINVESTORREACTIONSTOQUALIFIEDAUDITREPORTANNOUNCEMENTSHOWEVER,ASFARGHERANDWILKINS1998POINTOUT,STOCKPRICESREFLECTBOTHTHEEXPECTEDSIZEOF
24、THEFUTURECASHFLOWSANDTHEEXPECTEDRISKOFTHEFUTURECASHFLOWSTHEINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSUREHASTHEPOTENTIALTOADDUNCERTAINTYTOTHESTOCKMARKETS,IEINCREASETHERISKOFFUTURECASHFLOWS,SINCETHEINTERNALCONTROLWEAKNESSESMAYHAVEIMPLICATIONSONFINANCIALINFORMATIONQUALITY,MANAGEMENTRELIABILITY,ORMANAGEMENTCOMPETEN
25、CEASARESULT,THEWEAKNESSESMAYCOMPLICATETHEESTIMATIONOFFUTURECASHFLOWSOFTHEFIRMANDTHISWILLINCREASETHERISKOFTHEFIRM,IETHECHANCETHATTHEFUTURECASHFLOWSWILLBEDIFFERENTFROMWHATISCURRENTLYEXPECTEDBYRECOGNIZINGTHATAUDITREPORTSMAYAFFECTTHERISKOFTHEFIRM,ITISIMPORTANTALSOTOEXAMINETHECHANGEINRISKINTHISSTUDY,THEC
26、HANGEINVOLATILITYANDCHANGEINSYSTEMATICRISKAREUSEDTOMEASUREWHETHERANADJUSTMENTINTHERISKLEVELSHASOCCURREDASARESULTOFTHEAUDITORSINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURECONSEQUENTLY,THISSTUDYTESTSTHEFOLLOWINGHYPOTHESESH1AAUDITORSINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESAREASSOCIATEDWITHNEGATIVEABNORMALRETURNSH1BAUDIT
27、ORSINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESAREASSOCIATEDWITHANINCREASEINVOLATILITYH1CAUDITORSINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESAREASSOCIATEDWITHANINCREASEINSYSTEMATICRISK3SAMPLEANDMETHODOLOGYTHESAMPLEOFTHISSTUDYINCLUDESRUSSELL3000INDEXCONSTITUENTSWITHAUDITORSINTERNALCONTROLWEAKNESSDISCLOSURESSINCETHESECTI
28、ON404OFSOX2002BECAMEEFFECTIVEFORFISCALYEARSENDINGONORAFTERNOVEMBER15,2004,SECTION404REPORTSFROMJANUARY2005TODECEMBER2007AREINCLUDEDINTHESAMPLE1FOLLOWINGPRIORSTUDIES,TWORESTRICTIONSAREMADEINDEFININGTHEFINALSAMPLEFIRST,ONLYFIRSTTIMEAUDITORSINTERNALCONTROLWEAKNESSREPORTSAREINCLUDEDINTHESAMPLEJONES,1996
29、ANDSECONDALLFINANCIALINSTITUTIONSSTANDARDINDUSTRYCLASSIFICATIONSICCODES60006999AREEXCLUDEDFROMTHESAMPLELUO,2008AFTERAPPLYINGTHESEFILTERSTHESAMPLECONSISTSOF342FIRMSTHESEFIRMSHAVEAFIRSTTIMEINTERNALCONTROLWEAKNESSREPORTTHISSAMPLEINCLUDES59CASESWHERETHEMANAGEMENTHASPREVIOUSLYINDICATEDEFFECTIVEINTERNALCO
30、NTROLSINTHESECTION302DISCLOSURETHEFIRMSWITHSECTION404REPORTSARECLASSIFIEDBYYEARANDINDUSTRYINTABLEITABLEICLEARLYSHOWSTHATTHEREWASAPEAKINTHENUMBEROFSECTION404REPORTSDURINGTHEYEAR2005THEGROUPINGBYINDUSTRYREVEALSTHATTHENUMBEROFWEAKNESSESISSIGNIFICANTLYHIGHERINTWOINDUSTRIESMANUFACTURINGANDSERVICESHOWEVER
31、,ANEXAMINATIONOFTHEPROPORTIONSOFWEAKNESSESRELATIVETOINDUSTRYREPRESENTATIONSREVEALSTHATINTHESERVICESINDUSTRYTHEPROPORTIONOFFIRMSWITHWEAKNESSESISSIGNIFICANTLYHIGHERTHANINTHEPOPULATIONOFTHERUSSELL3000INDEXTHESTOCKPRICEDATAUSEDINTHEANALYSESAREFROMTHOMSONFINANCIALDATASTREAMFOLLOWINGPREVIOUSSTUDIESBENEISH
32、ETAL,2008HAMMERSLEYETAL,2008THEABNORMALRETURNSARECALCULATEDFORASHORTEVENTPERIODTHISSTUDYUSESSTANDARDIZEDMARKETMODELADJUSTEDRETURNS2OVERATWODAY0T1,THREEDAY21T1,ANDFOURDAY0T3PERIODSURROUNDINGTWOALTERNATIVEEVENTDAYSTHEAUDITREPORTDATEANDTHE10KFILINGDATETHEEVENTDATESARESELECTEDBASEDONSUGGESTIONSINPREVIOU
33、SLITERATUREFIRST,THETRADITIONALEVENTDAYISTHE10KFILINGDATEJONES,1996BENEISHETAL,2008,WHICHISTHEDATEWHENTHEFIRMPUBLICLYANNOUNCESTHEAUDITREPORTHOWEVER,THEAUDITREPORTISAPPENDEDTOTHEANNUAL10KFILINGANDTHEREFORETHEREISASIGNIFICANTAMOUNTOFNOISEINTHERETURNSAROUNDTHATDATESECOND,THEAUDITREPORTDATEIETHEDATETYPE
34、DBYTHEAUDITORONTHEAUDITREPORTISCONSIDEREDTOBETHEFIRSTPOSSIBLEDAYWHENTHEAUDITORSWRITTENASSESSMENTOFTHEFIRMSINTERNALCONTROLSISKNOWNBYANYONEELSETHANTHEAUDITORTHUS,ITISCONSIDEREDTOBETHEFIRSTPOSSIBLEDAYOFTRADEUSINGTHISINFORMATIONTHEUSEOFTHISEVENTDATEISSUGGESTEDANDSUPPORTEDBYCARTERETAL1999ANDKNECHELETAL20
35、07WHOINVESTIGATEMARKETREACTIONSTO8KFILINGSCARTERETAL1999CONCLUDETHATUSINGTHE8KREPORTSTAMPDATEINSTEADOFTHEDATEOFTHEEVENTCOULDBEONEREASONWHYPREVIOUSSTUDIESHAVEFAILEDTODETECTASIGNIFICANTREACTIONTOTHE8KREPORTFILINGSBUT,BECAUSETHEFIRMSDONOTPUBLICLYANNOUNCETHENEWSATTHEDATEOFTHEEVENT,ONEWOULDHAVETOASSUMETH
36、ATANYOBSERVEDABNORMALRETURNSINTHATEVENTPERIODISARESULTOFINFORMEDTRADING译文投资者对材料内部管理缺陷披露的反应摘要目的本文的目的是探索投资者对材料内部管理缺陷披露的反应作者在材料缺陷报告中特别针对异常报酬、波动变化、系统性风险变化进行了分析。设计/方法/途径样本由342家在2005年到2007年间存在初始萨班斯奥克斯利行为法案第404条款弱点披露行为的公司。本文利用三种方式衡量投资者反应异常收益率、波幅变化、系统风险，文中假设采用单变量分析研究。结论令人惊讶的是，最初结果显示材料弱点披露对于投资者是好消息。然而,在控制上述管
37、理的内部控制披露后，结果表明，该异常反应只有当审计报告与管理报告是一致时才是积极。此外,实验结果显示,审计师的弱点披露后，波动性出现显著变化。研究局限/实施这些结果说明，投资者对审计师资料的弱点披露的反应，取决于前述管理报告的内容如果管理人员在审计师前已确认并报告了存在的材料缺陷，投资者会作出积极反应；反之则会导致消极反应。原创性/价值本论文的结论强调了审计资料中内部控制弱点披露的信息价值很大程度上受到管理披露的影响。关键字内部控制；披露；投资者论文类型研究论文1介绍萨班斯奥克斯利法案SOX,2002第302和404条款的实施根据内部控制改变了公开披露有关的要求。第302条款规定首席执行官、首
38、席财务在定期的法定财务报表中评估内部控制的有效性、披露任何内部控制的缺陷。第404条款要求公共公司年度文档10K包括管理人员对企业内部控制设计和有效性的评估。此外,还要求审计师单独提供针对管理者评估的意见和审计师对内部控制的评估。对第303、404条款的研究都表明那些规模小、财力弱、发展迅速而又复杂的，在审计委员会中专家意见少、独立审计员少、最近发生过审计师变动的公司，与内部控制弱点披露联系更大。ASHBAUGHSKAIFE等人,2007年DOYLE等人,2007BZHANG等人,2007正如预料,内部控制的缺陷，也与财务报表的质量降低有关。DOYLE等人,2007A,ASHBAUGHSKAI
39、FE等人,2008年在现有的资料中，BENEISH等人2008找到一个对302条款披露产生消极反应,但对第404条款内部控制的弱点没有反应的投资者。HAMMERSLEY等人2008研究了对302条款披露的反应，发现内部控制弱点披露的信息量取决于弱点的严重程度。在此文中，围绕着审计师的内部控制缺陷的披露，异常收益率、波动变化以及系统风险改变被逐一研究确认，本文的贡献因此翻倍。首先，它提供了更多的证据在异常收益率在第404条款内部控制的弱点。其次，对内部控制弱点披露中的波动影响和系统风险进行了分析。第三，研究了上文提及的两个事件，按10K填写日期琼斯,2003,BENEISH等人2008年,HAM
40、MERSLEY等,2008,真实的事故日期与审计报告的日期CARTERKNECHEL等,2007。初步研究结果表明，披露的弱点是个好消息给投资者。异常报酬为正，部分周围的审计报告日期，以及在10K日期具有重要意义。继BENEISH等。（2008年）样品是基于前面的分割管理的内部控制评估。结果表明，异常反应是积极的，显着当审计报告是一致的管理报告，和消极的审计报告时，冲突与管理的报告。BENEISH等。（2008年）的报告为“坏，坏“和”好，坏“公司异常报酬的类似（但不显着）的方向。最后，本文报告了审计报告之日起周围的波动性显着增加，而各地的10K表之日起大幅下降。本文的其余部分组织如下。该假说
41、的开发在第2节，第3份报告的样本和方法第4节中包含的结果，第5节总结的文件。2、背景和假设研究两部分302和404的披露表明内部控制薄弱环节都与企业更小，经济实力较弱，迅速增长，更为复杂，并有正在进行的结构调整（DOYLE等人，2007年B。阿什博斯凯夫等，2007。）。张等。（2007年）发现较少的金融和非会计专业知识的审计委员会的财务公司，少独立核数师，和最近的核数师的变化更可能披露的内部控制弱点。此外，DOYLE等人。（2007年A）和阿什博斯凯夫等。（2008年）发现，相关的内部控制弱点在低质量的权责发生制下。施奈德和教会（2008年）发现，内部控制薄弱环节减少贷款人对财务报表的信心。
42、在一般情况下，在内部控制的弱点会影响到财务报表的质量一方让更多有意或无意的错误盈余管理。证据（阿什博斯凯夫等。，2008）表明，更有可能的弱点导致非故意的错误。以往的研究表明有负异常的反应，管理层公布第302内部控制薄弱环节（BENEISH等，2008。哈默斯利等人，2008年。）。BENEISH等。（2008年）报告核数师质量和客户规模衰减反应第302披露，与哈默斯利等。（2008年）发现，反应取决于软弱的特点。实证证据表明，核数师的第404条披露的内部控制薄弱不与异常报酬周围的公告（OGNEVA等，2007。BENEISH等人，2008年。）。BENEISH等。（2008年）的结论是该报告
43、须根据第404条更丰富的企业信息环境这衰减的惊喜，或第404条的报告可能反映了较低的物质门槛披露。在一个额外的分析，BENEISH等。（2008年）研究披露的内部控制薄弱的资本成本的影响。他们报告说，报告为第302增加了资金成本，而第404条报告没有。阿什博斯凯夫等。（2009年）在其工作文件中找到一个显着的负市场反应的报告第404，和他们的横截面试验表明，系统性风险披露公司内部控制薄弱环节高。同样，施奈德和教会（2008年）发现，银行的信贷员评估负面影响通过披露内部控制弱点。与此相反，OGNEVA等。（2007年）发现，内部控制薄弱是不相关的权益成本较高。以往的研究大多，使用异常股票收益来衡
44、量投资者的反应，合格的审计报告公告。不过，如法戈和威尔金斯（1998）指出，股票价格既反映了预期的未来现金流量的大小和预期的未来现金流量的风险。内部控制薄弱的披露有可能增加不确定性，股市，即增加未来现金流量的风险，因为内部控制薄弱环节可能对财务信息质量的影响，可靠性管理，或管理权限。结果，复杂的弱点可能对公司的未来现金流量估计，这会增加公司风险，即机会，未来现金流量会有所不同，从目前的预期是什么。通过认识的审计报告可能会影响公司的风险，同样重要的是研究在风险变化。在这项研究中，在波动和系统性风险的变化而变化是用来衡量是否在风险水平的调整已经发生作为核数师的内部控制的结果弱点披露。因此，这项研究
45、测试以下假说H1A审计内部控制薄弱的披露与负异常报酬。H1B审计内部控制薄弱的披露与一个波动性的增加。H1C审计内部控制薄弱的披露是紧密联系在一起的系统性风险增加。3样品和方法本研究的样本包括罗素3000指数与核数师的内部控制薄弱披露指数成分股。由于萨班斯法案第404（2002年）成为或十一月十五日后截至2004财年有效，报告第404条2005年1月2007年12月列入样本1。以前的研究之后，二是限制在确定最后样本。首先，只有第一次核数师报告内部控制薄弱的样本中包括（琼斯，1996年）和第二全部（标准产业分类（SIC）的编码60006999）的金融机构从样品（罗，2008）排除在外。在应用这些
46、过滤器的样本企业由342。这些公司有一个内部控制薄弱首次报告。此示例包括59个地方的管理曾表示，该组有效的内部控制披露302例。与第404报告的公司是按年度和行业表一。表我清楚地表明，有在报告第404号高峰期间2005年。按行业分组揭示出一些弱点是两个行业的显着提高制造业和服务业。然而，一个弱点检查的比例相对于业界意见揭示了服务行业中的公司中有缺陷的比例明显高于罗素3000指数的人口。股票价格在分析中使用的数据来自DATASTREAM的汤姆森金融公司。继以往的研究（BENEISH等，2008。哈默斯利等，2008）的异常报酬的计算进行了短暂的活动期间。本研究采用标准化的市场模型调整后的回报超过
47、了为期两天的2（0TH1细胞），为期三天（21TH1细胞）和为期四天（03）周围的两个备选事件天审计报告之日和10K报告的日期。事件日期选择是基于以往文献中的建议。首先，一天的传统活动在10K申请日（琼斯，1996年。BENEISH等，2008），这是迄今为止该公司公开宣布时的审计报告。然而，审计报告被追加到每年10K报告，因此有大量的噪音周围的返回日期。第二，审计报告之日（即由审计人员对审计报告中键入日期）被认为是第一个可能的一天，当核数师的书面该公司的内部控制评估是已知的任何人比其他人的核数师。因此，它被认为是首次对日贸易的可能使用此信息。此事件的日期，使用建议和卡特等人的支持。（1999年）和KNECHEL等。（2007年）谁调查市场反应的8K提交的文件。卡特等人。（1999年）的结论是使用8K报告邮戳日期，而不是事件的日期可能是一个原因，以前的研究没有发现一个显着的反应，8K报告备案。但是，因为企业没有公开宣布在新闻事件的日期，人们就必须承担这一事件的任何观测期内的回报是异常交易结果的通知。
