1、1特变电工等三家电气设备上市公司财务分析报告2公司概览特变电工股份有限公司是于 1993年 2月 26日经新疆维吾尔自治区股份制试点联审小组批准（新体改 1993095号），由昌吉市特种变压器厂、新疆维吾尔自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电力实业总公司共同发起成立的股份制企业。1997年 6月经中国证券监督管理委员会批准（证监发 1997286号），在上海证券交易所发行上市，上市公司代码 600089。截至 2008年底，公司股本为 119 825万元。 公司主营变压器、电线电缆的研发、制造和销售。经过近年来的快速发展，已经发展成为中国重大装备制造业的核心骨干企业，拥有对
2、外经济技术合作经营权和国家外援项目建设资质，是中国重大装备制造业首家获得 “中国驰名商标 ”和 “中国名牌产品 ”的企业。公司在新疆、四川、湖南、天津、山东、辽宁等地均建有现代化的生产基地，目前变压器年生产能力达到 13 000万 kVA，居全国第一位、世界第三位。 3主要财务数据总资产 1 515 265 负债总额 922 713 股东权益 592 551 总股本 119 825 资产负债率 60.89%销售收入 1 251 893 净利润 107 886 市值 338.39亿元每股收益 0.84元市盈率 33数据来源： 2008审计年报、 2009年 4月 29日上海证券交易所单位：亿元4
3、主要竞争者p 中国东方电气集团公司(简称东方电气 )创建于 1984年 ,是中国最大的发电设备制造和电站工程承包特大型企业之一 ,是党中央确定的涉及国家安全和国民经济命脉的 53户国有重点骨干企业之一 ,是国务院国资委监管企业。集团公司已进入全球 225家最大工程承包商之列 ,2004年位列全球第 74名。 p 河南平高电气股份有限公司(简称平高电气 )是我国研发和制造高压、超高压开关设备的三大基地之一 ,公司主导产品高压开关设备是国家重大技术装备 ,在国民经济尤其是电力建设中具有重要地位 ,广泛应用于国家重点工程 ,并出口东南亚、中东、拉美、南非等国家和地区。公司是全国高压开关行业首家通过中
4、科院、科技部 “双高 ”认证的高新技术企业 ,先后与TOSHIBA、 ABB、 Alstom等世界 500强企业进行接触和相关合作。 5资产负债数据特变电工年份 2004 2005 2006 2007 2008资产 603 420 678 394 741 425 1 003 058 1 515 265负债 418 108 467 779 505 907 669 550 922 713少数股权 46 685 55 753 53 310 86 841 71 113股东权益 138 627 154 863 235 518 333 507 592 551资产负债增减变动趋势流动资产 10.50% 13
5、.71% 45.56% 46.80%固定资产+在建工程 17.25% -1.08% 11.63% 55.45%资产 12.42% 9.29% 35.29% 51.06%负债 11.88% 8.15% 32.35% 37.81%股东权益 11.71% 52.08% 41.61% 77.67%单位：万元最近 4年，特变电工除 2006年增幅较小以外，资产、权益、负债都保持了快速增长。2008年有形资产增幅主要来自技术改造投资项目，流动资产增幅主要系预付的材料款及技术改造项目预付工程款、设备款增加所致，股东权益增幅主要系公司实施 2007 年度利润分配及资本公积转增股本方案及向社会公开发行 8800
6、万股流通股所致。6东方电气年份 2004 2005 2006 2007 2008资产 637 407 846 208 3 142 977 3 637 840 5 645 917负债 510 310 662 740 2 534 814 3 251 029 5 402 557少数股权 103 127 66 701 86 060 18 893股东权益 126 994 183 341 608 163 386 811 243 359资产负债增减变动趋势流动资产 35.13% 264.95% 15.71% 57.24%固定资产+在建工程 10.46% 263.92% 12.31% 31.30%资产 32.
7、76% 271.42% 15.75% 55.20%负债 29.87% 282.48% 28.26% 66.18%股东权益 44.37% 231.71% -36.40% -37.09%单位：万元资产负债数据东方电气于 2007年经证监会核准，向东方电气集团定向发行 3.67亿股普通股股份收购其持有的东方汽轮机 100%股权及东方锅炉 68.05%股份，完成东方电气集团主业资产整体上市。根据新会计准则，追溯调整 2006年数据，并对同一控制下企业合并资产权益进行了抵消，且受 2008年 “5 12” 汶川地震影响资产减值损失 6亿元和营业外支出 20亿元，造成连续两年的权益负增长。但风电、核电、火
8、电领域订单增长仍使企业生产规模保持快速增长。7平高电气年份 2004 2005 2006 2007 2008资产 214 289 251 942 321 850 310 508 393 093负债 114 614 144 577 209 418 180 839 244 206少数股权 2 225 2 673 1 524 1 158 820股东权益 97 450 104 692 112 432 129 669 148 887资产负债增减变动趋势流动资产 21.17% 31.00% -16.27% 25.60%固定资产+在建工程 1.27% -3.59% -5.84% 36.22%资产 17.57
9、% 27.75% -3.52% 26.60%负债 26.14% 44.85% -13.65% 35.04%股东权益 7.43% 7.39% 15.33% 14.82%单位：万元资产负债数据平高电气 2007年受产能瓶颈影响发展不利，其余年份保持了稳定发展。随着特高压厂房等扩产基建工程于 2008年竣工投产，企业发展速度明显提升。8短期偿债能力营运资金在营运资金管理上，三者差异明显：特变电工营运资金保持了明显快速增长，甚至超过东方电气，显示其应对市场需求大规模提升经营规模的态势；东方电气受整体上市影响，营运资产变动较大，总体上保持宽裕，这与其行业龙头地位相当；平高电气各年营运资金规模几乎保持稳定
10、，不考虑市场地位，这充分体现了较强的存货管理、材料采购政策、应收应付款项的综合管理能力。9短期偿债能力特变电工东方电气 平高电气从流动比率、速动比率和现金比率角度比较：特变电工是唯一保持大比例提升的企业，且有较大的领先优势，显示其财务流动性管理优秀，而另两家企业的流动性都小幅下滑，并且东方电气因现金支付集团资产收购不足款项导致现金比率大幅下降。10资本结构分析资产负债率三家企业中，东方电气资产负债率较高，且有恶化趋势，这与其整体上市完成不久又遭遇特大地震灾害影响有关。相比平高电气较为稳定的负债水平，特变电工负债压力逐年递减， 2008年已降至 61%，为 2008年四季度全面爆发的金融经济危机做好准备。
