1、 2014 年注会财务成本管理第五章练习及答案一、单项选择题1.假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐（ ） 。A.下降B.上升C.不变D.可能上升也可能下降2.某公司发行面值为 1000 元的五年期债券，债券票面利率为 10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为 10%并保持不变，以下说法中正确的是（ ） 。A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D.债券按面值发行，发行
2、后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动3.若必要报酬率不变，对于分期付息的债券，当市场利率大于票面利率时，随着债券到期日的临近，当付息期无限小时，债券价值将相应( )。A. 提高B. 下降C. 不变D. 不确定4.一种10年期的债券，票面利率为10%；另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别，则（ ） 。A. 在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多B. 在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格上涨得更多C. 在市场利息率急剧上涨时，后一种债券价格下跌得更多D. 在市场利息率急剧上涨时，后一种债券价格上涨得更多5.债券到期收益率计算的原理是( )。A.到期收益率
3、是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提6.某公司发行的股票，预期报酬率为 20%，最近刚支付的股利为每股 2 元，估计股利年增长率为 10%，则该种股票的价值为( )元。A20B24C22D187.某种股票报酬率的方差是0.04，与市场投资组合报酬率的相关系数为0.3，最近刚刚发放的股利为每股1.8元，预计未来保持不变，假设市场投资组合的收益率和方差是10%和0.0625，无风险报酬率是5%，则该种股票的价值为（
4、）元。A. 25B. 48C. 29D. 128.A 股票目前的市价为 20 元/股，预计下一期的股利是 1 元，该股利将以 10%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为（ ） 。A.10%B.15%C.20%D.无法计算 9.某股票未来股利固定不变，当股票市价高于股票价值时，则预期报酬率（ ）投资人要求的必要报酬率。A. 高于B. 低于C. 等于D. 不确定10.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（ ） 。A. 偿还期限长的债券价值低B. 偿还期限
5、长的债券价值高C. 两只债券的价值相同D. 两只债券的价值不同，但不能判断其高低11.债券到期收益率计算的原理是（ ） 。A. 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B. 到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率C. 到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D. 到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提12.ABC 公司平价购买刚发行的面值为1000元(5年期、每半年支付利息40元)的债券，该债券按年计算的到期收益率为( )。A. 4%B. 7.84%C. 8%D. 8.16%11.二、多项选择题1.下列关于债券价值的说法中，正确的有
6、（ ） 。 A. 当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值 B. 当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值 C. 当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小 D. 当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大2.某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以下关于该债券的说法中，正确的是（ ） 。A. 该债券的每期到期收益率为3%B. 该债券的年有效到期收益率是6.09%C. 该债券的名义利率是6%D. 由于平价发行，该债券的到期收益率等于息票利率
7、3.下列有关平息债券的表述中，正确的是( )。A. 如果市场利率不变，对于平价债券，债券付息期长短对债券价值没有影响B. 如果市场利率不变，对于折价债券，债券付息期越短债券价值越高C. 随着到期时间的缩短，市场利率变动对债券价值的影响越来越小D. 市场利率提高时，不管是溢价债券还是折价债券，其价值都下降4.与股票价值呈反方向变化的因素有( )。A. 现金股利B. 股利预计年增长率C. 投资人要求的必要报酬率D. 无风险报酬率5.债券 A 和债券 B 是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（ ） 。A. 如果两债券的必要报酬率和利息支付率
8、相同，偿还期限长的债券价值低B. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C. 如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D. 如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高6.某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法不正确的是（ ） 。A. 债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B. 债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面
9、值C. 债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D. 债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动7估算股票价值时的折现率，可以使用( )。A股票市场的平均收益率B债券收益率加适当的风险报酬率C国债的利息率D投资人要求的必要报酬率8.下列说法不正确的有( )。A当必要报酬率高于票面利率时,债券价值高于债券面值B在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值C当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值D溢价出售的债券，利息支付频率越快,价值越高9.如果不考虑其他因素，固定成长股票
10、的价值（ ） 。A.与预期股利成正比B.与投资的必要报酬率成反比C.与预期股利增长率同方向变化D.与预期股利增长率反方向变化10对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法正确的有( )。A如果必要报酬率不变，随着到期日的临近，债券价值会呈现周期性的波动B随着到期日的临近，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小C随着到期日的临近，债券价值对必要报酬率特定变化的反应越来越灵敏D如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低11.能够同时影响债券价值和债券到期收益率的因素有( )。A债券价格B必要报酬率C票面利率D债券面值三、计算分析题1.A、B 两家公司同时于 2008 年
11、 1 月 1 日发行面值为 1000 元、票面利率为 10%的 5 年期债券，A 公司债券规定利随本清，不计复利；B 公司债券规定每年 6 月底和 12 月底付息，到期还本。要求：(1)若 2010 年 1 月 1 日的 A 债券市场利率为 12%(复利按年计息)，A 债券市价为 1050 元，问 A 债券是否被市场高估?(2)若 2010 年 1 月 1 日的 B 债券等风险市场利率为 12%，B 债券市价为 1050 元，问该资本市场是否完全有效?(3)若 C 公司 2011 年 1 月 1 日能以 1020 元购入 A 公司债券，计算复利有效年到期收益率。(4)若 C 公司 2011 年
12、 1 月 1 日能以 1020 元购入 B 公司债券，计算复利有效年到期收益率。(5)若 C 公司 2011 年 4 月 1 日购入 B 公司债券，若必要报酬率为 12%，则 B 债券价值为多少。2.甲投资者现在准备购买一种债券进行投资，要求的必要收益率为 5%，现有 A、B、C 三种债券可供选择：（1）A 债券目前价格为 1020 元，面值为 1000 元，票面利率为 4%，每半年支付一次利息（投资后可以立即收到一次利息） ，到期还本并支付最后一次利息，债券期限为 5 年，已经发行 3 年，甲打算持有到期；（2）B 债券为可转换债券，目前价格为 1100 元，面值为 1000 元，票面利率为
13、 3%，债券期限为 5 年，已经发行两年，到期一次还本付息，购买两年后每张债券可以转换为 20 股普通股，预计可以按每股 60 元的价格售出，甲投资者打算两年后转股并立即出售；（3）C 债券为纯贴现债券，面值为 1000 元，5 年期，已经发行三年，到期一次还本，目前价格为 900 元，甲打算持有到期。要求：（1）计算 A 债券的投资收益率；（2）计算 B 债券的投资收益率；（3）计算 C 债券的投资收益率；（4）你认为甲投资者应该投资哪种债券。3.资料：2009 年 7 月 1 日发行的某债券，面值 l00 元，期限 3 年，票面年利率 8%，每半年付息一次，付息日为 6 月 30 日和 l
14、2 月 31 日。要求：（1）假设等风险证券的市场利率为 10%，计算 2009 年 7 月 1 日该债券的价值。（2）假设等风险证券的市场利率为 12%，2010 年 7 月 1 日该债券的市价是 85 元，试问该债券当时是否值得购买?（3）假设某投资者 2011 年 7 月 1 日以 97 元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期日的实际年收益率是多少?4.A 公司需要筹集 990 万元资金，使用期 5 年，以下两个筹资方案：（1）甲方案：委托证券公司公开发行债券，债券面值为 1000 元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张债券是 51.60 元，票面利率 14%，每年付息一次，5
15、年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。（2）乙方案：向银行借款，名义利率是 10%，补偿性余额为 10%，5 年后到期时一次还本并付息（单利计息） 。假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为 10%，不考虑所得税的影响。要求：（1）甲方案的债券发行价格应该是多少?（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低?（3）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低?5.ABC 公司最近刚刚发放的股利为 2 元/股，预计 ABC 公司近两年股利稳定，但从第三年起估计将以 2%的速度递减，若此时无风险报酬率为 6%，整个股票市场的平均收益率为10
16、%，ABC 公司股票的贝他系数为 2，若公司目前的股价为 11 元，若打算长期持有，该股票应否购买?6.资料：2009年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。要求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2009年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2009年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率12%，2010年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？（4）某投资者2011年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益
17、率是多少？7.某上市公司本年度的净收益为 20000 万元，每股支付股利 2 元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第 1 年增长 14%，第 2 年增长 14%，第 3 年增长 8%，第 4 年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：（1）假设投资人要求的报酬率为 10%，计算股票的价值（精确到 0.01 元） ；（2）如果股票的价格为 24.89 元，计算股票的预期报酬率（精确到 1%） 。四、综合题1.某公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：（1）A 公司债券，于 2007 年 1 月
18、 1 日发行，5 年期，债券面值为 1000 元，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。若 2008 年 4 月 1 日该债券的市场价格为 951.17 元，当时金融市场利率为 10%，计算该债券的价值；若 2009 年 7 月 1 日该债券的市场价格为 997.23 元，当时金融市场利率为 10%，计算该债券的价值；若 2010 年 7 月 1 日该债券的市场价格为 1025 元，计算该债券到期收益率。（2）B 公司债券，于 2007 年 1 月 1 日发行，5 年期，债券面值为 1000 元，5 年期，票面利率为 8%，单利计息，到期一次还本付息。若 2008 年 4 月 1 日该债券的
19、市场价格为 965.76 元，当时金融市场利率为 10%（复利，按年计息） ，计算该债券的价值；若 2009 年 7 月 1 日该债券的市场价格为 1085.39 元，当时金融市场利率为 10%（复利，按年计息） ，计算该债券的价值；若 2010 年 7 月 1 日该债券的市场价格为 1000 元，计算该债券到期收益率。（3）C 公司债券，于 2007 年 1 月 1 日发行，5 年期，债券面值为 1000 元，采用贴现法付息，到期还本。若 2008 年 4 月 1 日该债券的市场价格为 701.76 元，当时金融市场利率为 10%，计算该债券的价值；若 2009 年 7 月 1 日该债券的市
20、场价格为 780.55 元，当时金融市场利率为 10%，计算该债券的价值。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D 【解析】当付息期无限小时，对于平息债券，随着到期日的接近，债券价值向其面值回归，溢价债券价值会逐渐下降；但对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的接近，债券价值逐渐上升。2.【答案】D【解析】对于分期付息的流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的。3.【答案】A【解析】若必要报酬率不变，对于分期付息的债券，当付息期无限小时，溢价债券的价值将逐渐下降并趋近于面值，折价债券的价值将逐渐上升并趋近于面值。当市场利率大于票面利率时，债券折价。因此，随着债券到期日的临近，债券
21、价值将相应提高。4.【答案】A【解析】利率和债券价格之间是反向变动关系，所以B、D变动方向说反了，不正确；到期期限相对较短的零息票债券，其价格对利率变动的敏感度，要比到期期限较长的零息票债券低，所以A正确，C不正确。5.【答案】 A【解析】到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流入（包括利息和到期本金）的现值等于债券购入价格的折现率，也就指债券投资的内含报酬率。选项 B 不全面，没有包括本金。选项 C 没有考虑到期收益率计算的时间价值问题。选项 D 的前提表述不正确，到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。6.【答案】C【解析】股票价值=2(1+10
22、%)/(20%-10%)=22(元)7.【答案】C【解析】市场组合报酬率的标准差= =0.25，该股票报酬率的标准差0625.= =0.2，贝塔系数=0.30.2/0.25=0.24，该只股票的必要报酬率=5%+0.24（10%-04.5%）=6.2%，该股票的价值=1.8/6.2%=29（元） 。8.【答案】A【解析】由“股票的预期收益率=（D 1/P）+g” ，可以看出股票的总收益率分为两部分：第一部分是 D1/P，叫做股利收益率，第二部分是增长率 g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g 可以解释为股价增长率或资本利得收益率。 9.【答案】B【解析】股票价值投
23、资人要求的必要报酬率=股利/股票价值，如果股票市价高于股票价值，预期报酬率低于投资人要求的必要报酬率。10.【答案】B【解析】债券价值=债券未来现金流入的现值，在其他条件相同的情况下，由于期限越长，未来现金流入的现值越大，所以，债券价值越大。11.【答案】A【解析】到期收益率是指持有债券至到期日的债券投资收益率，即使得未来现金流入的现值等于现金流出的那一点折现率，也就指债券投资的内含报酬率。选项B不全面，没有包括本金，选项C没有强调出是持有至到期日，选项D的前提表述不正确，到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。12.【答案】D【解析】由于平价发行的分期付息债券的票面周期利率等于到期收益率
24、的周期利率，所以，周期利率为 4%，则实际年利率=（1+4%） 2-1=8.16%二、多项选择题1.【答案】BCD【解析】当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，此时债券应该折价发行，所以选项 A 的说法不正确。2.【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以名义利率=6%；每期利率=6%/2=3%；实际利率=（1+3%）2-1=6.09%；对于平价发行，分期付息债券，名义利率与名义必要报酬率相等。3.【答案】ACD【解析】对于平息债券而言，如果债券是折价的，则付息期越短债券价值越低，付息期越长债券价值越高。4.【答案】CD【解析】现金股利越高，股票价值越大；股利预计年增长率越高，股
25、票价值越大；A、B 呈同方向变化。投资人要求的必要报酬率越高，股票价值越低。而无风险报酬率是投资人要求的必要报酬率的构成部分，无风险报酬率越高，投资人要求的必要报酬率也越高。所以C、D 与股票价值呈反方向变化。5.【答案】BD【解析】因为两只债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行债券，期限越长，表明未来的获得的高于市场利率的较高利息机会多，则债券价值越高，所以 A 错误，B 正确；对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以 C 错误；对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大， （因债券的票面利率相
26、同）即表明必要报酬率越低，则债券价值应越大。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。6.【答案】ABC【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。7【答案】ABD【解析】股票投资有风险，因此不能用国债的利息率作为估算股票价值时的折现率。8.【答案】AC【解析】当必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，因此A不正确；对于平息债券而言，当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波
27、动，并不是一直等于债券面值，所以C不正确。9.【答案】AC【解析】本题注意同向变化、反向变化与正比、反比的区别。 10【答案】ABD【解析】随着到期日的临近，债券价值对必要报酬率特定变化的反应越来越不灵敏，所以选项C的说法不正确。11.【答案】CD【解析】债券价值等于债券未来现金流人量按照必要报酬率折现的结果。债券的到期收益率是使未来现金流入量现值等于债券购入价格的折现率。债券价格影响到期收益率但不影响价值；必要报酬率影响债券价值但不影响到期收益率。票面利率和债券面值影响债券未来的现金流量，因此，既影响债券价值又影响债券的到期收益率。三、计算分析题1.【答案】(1)A 债券价值=1000(1+
28、510%)(P/F，12%，3)=15000.7118=1067.7(元)，债券被市场低估。(2)B 债券价值=10005%(P/A，6%，6)+1000(P/F，6%，6)=504.9173+10000.705=950.865(元)债券价值与债券市价相差较大，资本市场不完全有效。(3)1020=1000(1+510%)(P/F，i，2) ；(P/F，i，2)=0.68查表可得：(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，24%，2)=0.6504利用插补法可得，到期收益率=21.31%(4)1020=10005%(P/A，i，4)+1000(P/F，i，4)当 i=5%时，等式右边=50
29、3.546+10000.8227=1000当 i=4%时，等式右边=503.6299+10000.8548=1036.295i=4%+(1036.295-1020)/(1036.295-1000)(5%-4%)=4.45%名义到期收益率=4.45%2=8.9%有效年到期收益率=（1+4.45%） 2-1 =9.10%(5)B 债券价值=10005%(P/A，6%，4-1)+1+1000/(1+6%)3/(1+6%)1/2=(503.6730+839.6)/1.03=993.45(元)2.【答案】（1）A 债券每次收到的利息=10004%/2=20（元） ，由于投资后可以立即收到一次利息，故实际
30、购买价格为 1000 元。设 A 债券的投资收益率为 r，则折现率为 r/2，存在下列等式：20（P/A，r/2，4）+1000（P/F，r/2，4）=1000采用逐步测试法，可得出：r/2=2%r=4%（2）B 债券为到期一次还本付息债券，投资三年后到期，在投资期间没有利息收入，只能在投资两年后获得股票出售收入 20601200（元） ，设投资收益率为 r，则存在下列等式：1100=1200（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）0.9167查表得：（P/F，4%，2）=0.9246（P/F，5%，2）=0.9070利用内插法可知：（0.9246-0.9167）/（0.9246-0.9070
31、）=（4%-r）/（4%-5%）解得：r=4.45% （3）设投资收益率为 r，则存在下列等式：900=1000（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）=0.9查表得：（P/F，6%，2）=0.8900（P/F，5%，2）=0.9070利用内插法可知：（0.9070-0.9）/（0.9070-0.8900）=（5%-r）/（5%-6%）解得：r=5.41% （4）由于 A、B 债券的投资收益率低于必要收益率，因此，不会选择 A、B 债券；由于 C 债券的投资收益率高于必要收益率，因此，甲会选择 C 债券。 3.【答案】债券价值=4（P/A，5%，6）+100（P/F，5%，6）=20.30+74.62=94.92（元） （2）2010 年 7 月 1 日债券价值=4（P/A，6%，4）+100（P/F，6%，4）=93.07（元） ；该债券的价值高于市价，故值得购买。 （3）设周期利率为 i，4（P/F，i，1）+104（P/F，i，2）=97
