1、2018 中 国 财 富 管 理 市 场 报 告目 录第 一 章 大 资 管 行 业 整 体 概 述.1一、 资 管新 规 下的大 资 管行 业 新格局 . 1二、 资 管子 领 域未来 发 展展望 . 6第 二 章 银 行 理 财 发 展 分 析. .8一、新 环 境下 银 行理 财发 展情况 . 8二、 银 行理 财 内部 竞 争分析 . 10三、 银 行理 财 定位与 发 展展望 . 18第 三 章 信 托 行 业 发 展 分析. .21一、新 环 境下信托 业发 展情况 . 21二、信托 业 内部 竞 争分析 . 23三、信托 业发 展展望 . 32第 四 章 基 金 行 业 发 展
2、分析. .34一、新 环 境下基金 业发 展面 临 的挑 战 . 34二、基金行 业 内部 竞 争分析 . 37三、基金 业务发 展展望 . 43第 五 章 保 险 资 管 行 业 发 展 分 析.45一、当前 环 境下保 险资 管行 业发 展情况 . 45二、保 险资 管行 业 内部 竞 争分析 . 46三、保 险资 管行 业发 展展望 . 52第 六 章 券 商 资 管 行 业 发 展 分 析.54一、当前 环 境下券商 资 管行 业发 展情况 . 54二、券商 资 管行 业 内部 竞 争分析 . 55三、券商 资 管行 业发 展展望 . 59第 七 章 互 联 网 金 融行 业 发 展
3、分 析.62一、当前 环 境下互 联 网金融行 业发 展情况 . 62二、互 联 网金融内部 竞 争分析 . 63三、行 业竞 争力定位与 发 展展望 . 7222018 中 国 财 富 管 理 市 场 报 告表 录表 1 2018 年上半年 42 家上市 银 行非保本理 财规 模余 额 分布 . 11表 2 2018 年上半年 领 先 银 行网点数量及渠道建 设 特色 . 18表 3 2017 年信托公司注册 资 本排名前十 . 26表 4 2017 年信托公司 总资产 排名前十 . 27表 5 2017 年信托公司 净资产 排名前十 . 27表 6 2017 信托公司 资产规 模排名前十
4、. 28表 7 2017 信托公司 总 收入排名前十 . 28表 8 2017 年信托公司信托 业务 收入排名 . 29表 9 2017 年信托公司 净 利 润 排名前十 . 29表 10 2017 年信托公司人均 净 利 润 排名前十 . 30表 11 信托公司在八 项 指 标 前十排名中出 现 的次数 . 30表 12 2017 年各 类 型基金 规 模份 额 （ 亿 元） . 38表 13 截至 2017 年末行 业 全口径和剔除 货币 基金口径 资产 管理 规 模排名 . 38表 14 2017 年各 类 型基金 业绩 表 现 . 40表 15 2018 年 8 月末私募基金 变动 情
5、况 . 41表 16 2018 年 8 月末融智策略指数表 现 . 42表 17 23 家 综 合性保 险资产 管理 . 49表 18 8 家 专业 性保 险资产 管理机构 . 50表 19 2017 年 Top20 券商 资 管收入榜 单.5932018 中 国 财 富 管 理 市 场 报 告图 录图 1 2018 年上半年 42 家代表性 银 行非保本理 财规 模余 额 及增速 . 12图 2 2018 年上半年代表性 银 行非保本理 财业务 的手 续费 及佣金收入（左）和增 速（右）. 14图 3 2018 年上半年代表性 银 行平均 产 品 发 行数量 . 15图 4 2018 年上半
6、年代表性 银 行封 闭 式、开放式 产 品占比（左）与 净值 型 产 品占 比（右）. 16图 5 2018 年 1 季度不同 类 型 银 行理 财 管理部 门 从 业 人 员 学 历 占比（上）及 资质 证书 平均情况（下）. 17图 6 2013 2018H1 信托行 业实 收 资 本 规 模 . 23图 7 2013 2018H1 信托 资产规 模情况 . 24图 8 2013 2018H1 信托 业 收入情况 . 25图 9 2013 2018H1 信托 资产 运用 结 构情况 . 25图 10 2013 2018H1 信托 资 金投 资领 域占比 . 26图 11 2017 年信托公
7、司年 报创 新 业务 关 键词 出 现 次数 . 31图 12 近 10 年公募基金 产 品份 额 持有人 结 构 . 35图 13 近 20 年公募基金 总 管理 规 模（ 亿 元） . 37图 14 2018 年 8 月末公募基金 产 品数量（只） . 39图 15 2018 年 8 月末私募基金管理人 规 模分布（家） . 42图 16 2013 2018Q2 保 险资 管 规 模及同比增速 . 46图 17 2017 年底保 险资 管 资 金来源构成（ 规 模、占比） . 47图 18 2013 2018Q2 保 险资 管 资 金运用及占比 . 48图 19 2009 2017 年保
8、险资 金平均收益率 . 49图 20 国内 证 券公司 历 年收入 结 构分析 . 54图 21 证 券公司 资 管 业务规 模（万 亿 元） . 56图 22 30 家可比上市券商 资 管 业务规 模（万 亿 元） . 56图 23 32 家上市券商 资 管 业务净 收入及占 营业 收入比例 . 57图 24 30 家可比上市券商 资 管 业务净 收入 . 57图 25 2010-2017 年平台网 贷 成交量走 势.65图 26 2010-2017 年网 贷贷 款余 额.65图 27 P2P 成交量及 综 合收益率（ 亿 元 ）.6642018 中 国 财 富 管 理 市 场 报 告图 2
9、8 P2P 网 贷 合 规转 型框架.67图 29 政策 舆 情正 负 面分布 图 . 67图 30 企 业舆 情正 负 面分布 图 . 67图 31 互 联 网金融公司 历 年股 权 融 资 数据 . 69图 32 网 贷 行 业 运 营 及 问题 平台数量 变动 情况 . 70图 33 各年网 贷 运 营 平台数量 . 71图 34 各年停 业 及 问题 平台数量走 势 . 7152018 中 国 财 富 管 理 市 场 报 告第一 章 大 资 管 行 业 整体概 述一、 资 管 新 规 下的大 资 管行 业 新格 局十年前 ， “ 四万 亿 ” 计 划 让 国民 经济实现 了量的 飞跃
10、；十年 积 累之后，我国 经济进 入提 质 增效的新 时 期 ， 金融机构快速 扩张 的 发 展模式不复存在 ， 金融 业发 展既需要适 应 新的外部宏 观环 境 ， 又需要梳理新的内部 竞 合关系 ， 不论 是体量最 大的 银 行 ， 还 是信托 、 证 券 、 基金等非 银 金融机构 ， 都在挖掘自身潜力 ， 寻 找新 的 业务 增 长 点。随 着 关于 规 范金融机构 资产 管理 业务 的指 导 意 见 （ 简 称 “ 资 管新 规 ” ）的 出台 ， 金融行 业严监 管 态势 持 续 深入 ， 寻 找既符合 监 管要求 ， 又能切 实 服务实 体 经济 、 提高自身 资产 管理能力 ，
11、 还 能作 为长 效 、 稳 定增 长 点的新 业务， 已成 为 各 类 金融机构 发 展的重中之重，而 资产 管理 业务 逐 渐 走入 视 野。1.1 金 融 监 管 ：新 的 金 融 监 管 体 系格 局 已成2008 年金融危机以来，全球各国金融 综 合 监 管的 趋势 日 渐 增 强 ， 传统 的分 业监 管和机构 监 管模式被宏 观审 慎政策 、 微 观审 慎政策和行 为监 管的有效执 行与 协调 配合替代 ， 以便更好地 实现 金融系 统稳 定 、 金融机构 稳 健和金融市 场 有序的 监 管目 标 。2012 年以来，我国也加速了金融自由化 进 程，逐步形成了多 样 的金融机构
12、体系 、 复 杂 的 产 品 结 构体系 、 信息化的交易体系 ， 并在 发 展中不断 优 化 ， 向着更 加开放的金融市 场 前 进 。随着金融 创 新的深化 ， 金融机构混 业经营 成 为 普遍 现 象 ， 这对现 行的分 业监 管 、 机构 监 管体制提出了新的挑 战 。 在分 业监 管 、 机构 监 管体制下 ， 各 监管部 门 之 间 信息沟通不 畅 、 缺乏 协调 机制 ， 导 致 监 管重复与 监 管空白并存 ，监 管的有效 性不足， 这给 予了金融机构 监 管套利的空 间 。2017 年，国 务 院金融 稳 定 发 展委 员 会成立，旨在扭 转 金融 监 管体制 稳 各自 为
13、政 、 各自 为战 局面 ， 消除各种 监 管 纷 争 ， 形成高度一致的金融 监 管力量， 确保 党中央 、 国 务 院各 项 金融政策正确 贯彻 落 实 到位 ， 遏制各种金融乱象 ，推 动 金融 业 不断走向 规 范、健康 发 展之道。2018 年， 为 了改革 现 行体制与金融 创 新的不匹配，增 强 货币 政策、宏 观审12018 中 国 财 富 管 理 市 场 报 告慎政策 、 金融 监 管的 协调 性 ， 健全金融 监 管体系 ， 深化党和国家机构改革方 案 对 金融 监 管机构做出了重大 调 整 ：（ 1） 组 建中国 银 行保 险监 督管理委 员 会 ，其主 要 职责 是 ，
14、 依照法律法 规统 一 监 督管理 银 行 业 和保 险业 ， 维护银 行 业 和保 险业 合 法 、 稳 健运行 ， 防范和化解金融 风险 ， 保 护 金融消 费 者合法 权 益 ， 维护 金融 稳 定 ；（ 2）将中国 银 行 业监 督管理委 员 会和中国保 险监 督管理委 员 会制定 银 行 业 、保 险业 重要法律法 规 草案和 审 慎 监 管基本制度的 职责 划入中国人民 银 行 ， 不再保留 中国 银 行 业监 督管理委 员 会、中国保 险监 督管理委 员 会。至此，一委一行两会的全新金融 监 管体系正式成立。1.2 重 点 监 管 政策 回 顾2017 年 11 月 17 日，
15、资 管新 规 征求意 见 稿出炉， 标 志着中国金融 业 步入新 的 发 展 时 期 ， 史无前例的 严 格 监 管条款 ， 向外 传 达了 监 管 层 的指 导 精神 打好“ 防范化解重大 风险 攻 坚战 ” 。此后，一系列的 监 管文件密集下 发 。2017 年 12 月 22 日 ， 原 银监 会 发 布 关于 规 范 银 信 类业务 的通知 ， 分 别从 银 行和信托两个角度 规 范 银 信 类业务 ，并提出了加 强 银 信 类业务监 管的要求。2018 年 1 月 5 日，原保 监 会下 发 关于保 险资 金 设 立股 权 投 资计 划有关事 项 的通知 ， 规 范保 险资 管机构
16、设 立股 权 投 计 划的 权责 划分， 应 承担主 动 管理职 责 ，不得直接或 变 相开展通道 业务 。1 月 12 日 ， 证 券投 资 基金 业协 会出 台 私募投 资资 金 备 案 须 知 ， 规 范私募 基金投 资 范 围 。4 月 27 日， 资 管新 规 正式 发 布，部分 细节 有修改，但大方向和 监 管口径与 征求意 见 稿 统 一 ， 始 终围绕 三个关 键 点 ： 强 化金融服 务实 体 经济 的 职 能 、 逐步优 化我国金融市 场结 构、有效防范化解金融 风险 。5 月 14 日，深化整治 银 行 业 和保 险业 市 场 乱象工作推 进 会 议 召开，会 议 要 求
17、 ， 银 行保 险 机构要 坚 持 稳 中求 进 、 服 务 大局 ， 抓住主要矛盾和矛盾的主要方 面， 扎 实 推 进 整治市 场 乱象各 项 工作 ， 严厉 整治各 类违 法 违规 行 为 ， 严 守不 发生系 统 性金融 风险 的底 线 。7 月 20 日，央行 发 布关于 进 一步明确 规 范金融机构 资产 管理 业务 指 导 意 见 有关事 项 的通知 ， 银 保 监 会和 证监 会分 别 根据央行 资 管新 规 框架 发 布理财 新 规 和 资 管 业务 新 规 。 三份文件的 监 管要求基本与 4 月 27 日 发 布的 资管新 规 指 导 意 见 一致 ， 期限匹配 、 打破
18、刚兑 和去通道去嵌套等核心要点不改 ，但在非22018 中 国 财 富 管 理 市 场 报 告标资产 投 资 和 过 渡期等 执 行 细节 上 边际 放松。8 月 20 日左右， 银 保 监 会下 发 关于加 强 规 范 资产 管理 业务过 渡期内信托 监 管工作的通知 ， 严 格意 义 上将 这 是指 导 各 监 管局的文件， 暂 且称 为 信托版资 管新 规实 施 细则 把。 这 次 银 保 监 会 针对 信托 业务 的通知，与 资 管新 规 一脉相承， 强 调 了 严 格落 实资 管新 规 的要求 ， 根据 资 管新 规 的要求 ， 对 于通道 业务 、 存量 业 务 的整改等工作 进
19、行了 详细 部署。9 月 28 日 ， 银 保 监 会正式 发 布 商 业银 行理 财业务监 督管理 办 法 （ 下 称 “ 理 财 新 规 ” ） ， 在投 资 渠道 、 业务 开展 、 非 标资产 、 产 品嵌套等方面做出了新的 规 定。 具体来看 ， 银 行需要成立理 财 子公司独立开展 业务 ， 银 行公募理 财 可以通 过公募 基金投 资 股市 ， 文件放松了非 标资产 投 资 但加入比例限制 ， 并且要求开放式公募 理 财 持有 现 金 类资产 不少于 5%。 和 资 管新 规 口径相同 ， 禁止通道和嵌套投 资 等 。1.3 资 管 新 规 对资 管 子 领 域的 影 响分析1.
20、3.1 对 银 行 理 财 的 影 响 ： 全面 颠 覆 传 统 模式资 管新 规对银 行理 财 的影响可以 说 是 颠 覆性的 ， 传统 的模式无法 继续 ， 主要 体 现 在以下几个方面：1 打破 刚兑 ， 实现净值 化管理新 规 要求 ， 对 于非保本理 财产 品 ， 要打破 刚 性 兑 付 ， 实现净值 化管理 。 而对 于保本理 财 ，目前已 纳 入 银 行表内核算， 视 同存款管理。保本理 财 在法律关系、 业务实质 、 管理模式 、 会 计处 理 、 风险 隔离等方面与非保本理 财产 品 “ 代客理 财 ” 的 资产 管理属性存在本 质 差异，两者将清晰划分。净值 化 转 型或将
21、改 变 当前的 银 行理 财 市 场 。 未来 ， 变 成浮 动 收益后 ， 原有非 保本理 财产 品的客 户 流失将是 银 行面 临 的 压 力。2 规 范 资 金池，降低期限 错 配 风险新 规 要求 ， 每只 资产 管理 产 品的 资 金 单 独管理 、 单 独建 账 、 单 独核算 ， 不得 开展或者参与具有 滚动发 行、集合运作、分离定价特征的 资 金池 业务 。因 为 不能再期限 错 配 ， 银 行理 财产 品的周期可能会被拉 长 ， 银 行会更 倾 向于 发 行期限 较长 的 产 品 。 另外 ， 银 行理 财产 品的投 资标 的 、 结 构也要 发 生 变化 。 最 明 显 的
22、就是 对 非 标 准化 债权资产 端的投 资 会受到限制 。 在最新的理 财 新规 中 ， 文 件直接限制了非 标资产 的配置比例 ， “ 不超 过银 行 总资产 的 5%” 。32018 中 国 财 富 管 理 市 场 报 告（ 3） 银 行成立 资 管子公司在加 强 公司治理与 风险 隔离的要求下 ， 银 行将成立 资 管子公司 进 行 专门 运作 资 管 产 品，分离 业务 ，隔离 风险 。在 9 月 28 日 发 布的理 财 新 规 中 对 理 财 子公司 进 行了 规 范， 针对 理 财 子公司 在 销 售起点、 销 售渠道、委外机构、分 级产 品等方面 进 行差异化 监 管。1.3
23、.2 对 信 托 的 影响 ： 重 塑 行 业 发 展模式资 管新 规对 信托行 业 的影响尤 为 深 远 ， 在降杠杆 、 去通道的大背景下 ， 信托 业难 免 经历转 型的 “ 阵 痛 ” ，但就 长 期来看， 资 管新 规对 行 业发 展是利好。新的 监 管 环 境下，信托 转 型不 仅 是生存的需要，更是防范系 统 性金融 风险 的要求。2018 年，信托 业实际 已 经 全面 进 入 转 型期，任何冲 规 模、做通道的 动 作都 可能是 踩红线 的 动 作，靠通道 业务为 支撑的外延式 发 展模式将成 为过 去。截至 2018 年 2 季度 ， 全国 68 家信托公司管理的信托 资产
24、规 模达 24.27 万 亿 ， 去通道 、 降杠杆背景下的信托 业 面 临 着行 业 收入增 长 放 缓 、 信托 报 酬率下滑的挑 战 。 2018 年全年，信托 资产规 模、增速下滑或 许 会成 为现实 。资 管新 规 定具体影响主要分 为 以下几点：1 彻 底 打 破 刚 性 兑 付“ 资产 管理 业务 是金融机构的表外 业务 ， 金融机构开展 资产 管理 业务时 不得 承 诺 保本保收益 。 ” 对 于信托公司而言 ， 一旦明确信托公司不 得 “ 刚 性 兑 付 ” ，则 投 资 者是否 还 会 选择购买 信托 产 品 ， 很大程度上取决于信托公司的 资产 管理能力、 项 目的增信措
25、施 、 项 目 现 金流管理等 ， 信托公司将被迫去提升自己的主 动管理能 力。2 禁 止 产 品 嵌套指 导 意 见 要求 ， 资产 管理 产 品只可以投 资 一 层资产 管理 产 品 。 站在委托 人角度 ， 更 倾 向于 选择 一个法律效力高 、 隔离效果 强 、 投 资 范 围宽 泛的通道 。 目 前来看 ， 依 据 信托法 赋 予信托公司的功能定位 、 破 产 隔离效果以及 营业 范 围 ， 嵌套的首 选 非信托公司莫属 ， 这对 于信托公司来 说 构成利好 。 但从 过 去的 业务 构 成看， 这 回影响信托公司与其他金融机构的 业务 往来。42018 中 国 财 富 管 理 市
26、场 报 告3 资 金 池 管 理指 导 意 见 要求 ， 金融机构 应 当做到每只 资 管 产 品的 资 金 单 独管理 、 单 独 建 账 、 单 独核算 ， 不得开展或者参与具有 滚动发 行 、 集合运作 、 分离定价特征的 资 金池 业务 。对 于信托公司而言 ， 针对资 金池管理具体操作 细节 ， 需要以往的基 础 上 ， 添 加 对 于非 标 准化 债权 投 资 、 未上市公司股 权 及 受 （收 ） 益 权 等相关限制措施 ， 其 余 规 定 对 于信托公司而言冲 击 并不大。4 合 格 投 资 者 门 槛 上 升合格投 资 者 认 定 标 准 进 一步 趋严 。 相 对 于 征求
27、意 见 稿 ， 指 导 意 见 对于 合格投 资 者 认 定 ， 新 增 “ 家庭金融 净资产 不低于 300 万元 ” 要求 ， 且投 资 者 “不 得使用 贷 款、 发 行 债 券等筹集的非自有 资 金投 资资产 管理 产 品 ” ，堵住靠借贷 加 杠杆等方式 变为 合格投 资 者的政策漏洞。信托 产 品作 为 私募 产 品 ， 其投 资 者均 为 合格投 资 者 ， 门槛 的上升 ， 意味着信 托 产 品的受众范 围变 小 。 这 也是目前信托公司大力拓展 财 富管理 业务 ， 争取高 净 值 客 户 的一个原因。1.3.3 对 公 募 的 影响 ： 回 归 本源 利 好 净 值 型 产
28、 品与其他 资 管子行 业 不同 ， 资 管新 规对 基金行 业 的影响是 长 期利好的 。 资 管新 规 的落地使得 银 行 资 管 “ 躺着 赚钱 ” 时 代 过 去 ， 进 入 优胜 劣汰的市 场 化 竞 争 时 代， 而公募基金因其 积 累的 专业 主 动 管理能力和 严 格的 风险 控制能力 ， 将是最有可能 承接原 银 行理 财 投 资 者 资 金的机构。资 管新 规 鼓励理 财产 品形式逐步从 预 期收益型向 净值 化 转变 ， 这 正是基金在 过 去几年中已 经 完成的 。 随着近两年中国金融市 场产 品不断丰富 ， 资产 配置理念 和方法不断成熟 ， 投 资 人 对 收益特征
29、的 认 知逐步理性 ， 资产 管理机构有能力 为 客 户设计 不同 风险 等 级 的金融 产 品以 满 足不同的 风险 收益偏好 。 这 些 净值 型 产 品将 逐步替代 传统 理 财产 品，在未来金融市 场 中占据重要地位。资 管新 规发 布 进 一步 规 范与 优 化了公募基金行 业发 展 。 首先 ， 新 规对 公募基 金与私募基金做了不同安排；其次，公募基金 产 品定 义 面 临规 范与 优 化；第三， 货币 基金是否由 摊 余成本 计 价改 为净值 型 计 价目前 还 未明确 。 特 别值 得注意的是， 分 级 基金与保本基金 产 品需要 转 型或者 终 止。52018 中 国 财
30、富 管 理 市 场 报 告4. 对 保 险 资 管的 影 响 ： 统 一 监 管下 ， 时 代 机遇 凸 显对 于保 险资 管来 说 ， 首先 ， 资 管新 规 明确了保 险资 管机构的市 场 地位 ， 指出 资产 管理 业务 是指 银 行 、 信托 、 证 券 、 基金 、 期 货 、 保 险资产 管理机构等金融机 构接受投 资 者委托， 对 受托的投 资 者 财产进 行投 资 和管理的金融服 务 。这 是第一次正式把保 险资 管列入 资 管行 业 ， 使保 险资 管机构可以在同一起点 上与其他金融机构开展公平 竞 争，改善了保 险资 管机构的市 场 地位。其次 ， 由于其他 资 管子行 业
31、 受到 资 管新 规 的影响 较 大 ， 预计 各 类资 管 规 模增 速都会出 现较 大幅下滑 ， 并且打破 刚兑净值 化管理后由于无法 进 行期限 错 配投 资 或使各 类产 品的投 资 收益率有所下滑， 导 致保 险资 管 产 品的 竞 争劣 势 逐渐 减小。业务层 面上 ， 在 资 管新 规 下 ， 虽 然保 险资 管公司可能会流失部分来自 银 行的 委外 业务 ， 但却迎来直接面 对 企 业 客 户 的翻身机会 。 企 业 客 户 会被 动 地开始尝试 接受非保本保 险资 管 产 品 ， 这样 一来 ， 保 险资 管可以跳 过银 行 、 直接 赚取利差收 益。5. 对 券 商 资 管的 影 响 ： 去通 道 趋势 明 显 发 力 主 动 型管理券商 资 管作 为 去通道的首要 对 象 ， 在去通道 、 穿透 监 管的大背景下 ， 过 去依 靠牌照 优势 冲 规 模、 获 得收入的 时 代 难 以 为继 ， 业务转 型迫在眉睫。对 于券商 资 管而言 ， 新 规
