1、1中债收益率曲线趋于平坦 中债指数冲高回落 2012年6月份债券市场分析报告6月份，受降息、公开市场操作以及季末银行存贷比考核等多重因素影响，货币市场利率先跌后升，尤其在月末大幅升高，债券市场资金面也由月初短暂宽松到逐步收紧，利率债收益率呈现平坦化上行，信用债收益率先下后上，两类债券收益率平均上行10BP左右。整体来看，中债收益率曲线趋于平坦，中债指数冲高回落，二级市场交投有所萎缩。1、全球经济状况不容乐观1.欧元区经济形势仍陷低谷欧盟委员会发布6月经济景气指数显示，欧盟经济景气指数为90.4，与5月持平；欧元区经济景气指数为89.9，比5月下降0.6。工业和服务业信心指数持续下降，消费者信心
2、指数也小幅下滑，但零售业和建造业信心指数的上升使情况有所缓解。分项指数中，欧盟和欧元区工业信心指数由于产量预期与当前订单情况恶化而下降，欧盟和欧元区服务业信心指数也由于需求不足而下降；欧盟和欧元区零售业信心指数则由于当前和预期的商业状况的显著改善而出现了反弹，分别上升4.3和3.2；欧盟和欧元区的建造业信心指数和消费者信心指数也由于订单状况和就业预期的改善而小幅回升。 2、美元指数小幅回落6 月底，美元指数报收于 81.6270,较上月末 83.0430 下降 1.416 点，跌幅为1.71%。同时从世界贸易活跃程度来看，6 月 BDI 指数报收于 1004 点，较上月上涨 81 点，涨 幅为
3、 8.78%，总体来看,世界贸易活 动近期有所回温。2图 1 美元指数图 2 BDI 指数图片来源于 wind 资讯、bloomberg二、国内宏观经济基本稳定1、物价水平环比回落2012 年 5 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 3.0%，环比下降 0.3%。数据来源：国家统计局网站（http:/）2、2012 年 5 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 1.4%，环比下降 0.4%。3数据来源：国家统计局网站（http:/）3、工业生产增速略有回升2012 年 5 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 9.6%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 4 月份加快 0.3
4、个百分点。从环比看，5 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.89%。1-5 月份，规模以上工业增加值同比增长 10.7%。数据来源：国家统计局网站（http:/）4、进出口总值保持增长2012 年 1-5 月，全国进出口总值为 15108.9 亿美元，同比增长 7.7%，其中：出口 7744.0 亿美元，增长 8.7%；进口 7364.9 亿美元，增长 6.7%。5 月当月，全国进出口总值为 3435.8 亿美元，同比增长 14.1%，其中：出口 1811.4 亿美元，增长15.3%；进口 1624.4 亿美元，增长 12.7%。5 月的贸易顺差为 187.0 亿美元，同比增长 44.6%
5、。4进出口贸易总额（单位：亿美元）数据来源：商务部网站（http:/）三、金融市场稳健运行1、 金融机构存贷款稳步增长。2012 年 5 月末，金融机构人民币各项贷款余额 58.72 万亿元，同比增长15.67%，环比增长 1.37%。金融机构人民币各项存款余额为 85.45 万亿元，同比增长 11.36%，环比增长 1.45%。2、货币供应量同比保持增长。5 月末，广义货币(M2)余额 90.00 万亿元,同比增长 13.2%，比上月末高 0.4 个百分点；狭义货币(M1)余额 27.86 万亿元,同比增长 3.5%，比上月末高 0.4 个百分点；流通中货币(M0)余额 4.90 万亿元,同
6、比增长 10.0%,比上月末低 0.4 个百分点。四、货币市场利率先跌后升本月，受降息和季末银行存贷比考核影响, 货币市场利率先跌后升，资金面整体先松后紧。总体来看，RO7D 品种月末收于 4.08%，较上月末上行191.74BP；R01D 品种利率月末收于 3.56， 较上月末上行 167.73BP。图 3 6 月主要货币市场利率品种5数据来源：本月没有央票发行。根据公开披露的数据显示，公开市场操作实现资金的净投放，其中，正回购操作合计约为 1200 亿元，央票到期、正回购到期和利息支付合计约为 2933.05 亿元，本月共实现资金净投放 1733.05 亿元。表 1 公开市场操作货币投放与
7、回笼测算表数据来源：五、债券市场价格走势1、债券收益率曲线趋于平坦6 月份，受降息、公开市场操作以及季末银行存贷比考核等因素影响，债券市场资金面由月初短暂宽松到逐步收紧，中债债券收益率曲线短端上行明显，长端继续下行。利率债和信用债收益率平均上行 10BP 左右。具体来看，中 债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA ）各关键期限点各关键期限点收益率较上月末分别平均上行 9.33BP、9.62BP、9.05BP 和日期 货币净回笼 央票发行 （亿元） 央票兑付 (亿元) 正回购操作（亿元） 正回购到期（亿元） 利息支付 (亿元)2012 年 1 月 -1260 0
8、 108.78 0 1150 1.222012 年 2 月 480 0 118.64 720 120 1.362012 年 3 月 720 0 1669.27 3260 820 50.732012 年 4 月 -2612.1 0 1771.44 1460 2160 140.662012 年 5 月 362.48 0 890.56 2800 1440 106.962012 年 6 月 -1733.05 0 87.08 1200 2800 45.97611.05BP。表 2 国债、政策性金融债、企业债（AAA）曲线、中短期票据 较上月涨跌情况单位：BP 数据来源：2、中债综合指数冲高回落6 月，整
9、体来看债券市场价格冲高回落。全月来看，净价指数从上月末的102.2503 点调整到本月末的 102.2695 点，上涨了 0.0192 点。财富指数从上月末的 145.2393 点调整至本月末的 145.7298 点，上涨了 0.4905 点。六、中央结算公司登记债券的发行与兑付6 月份，中央结算公司登记新发债券 108 只，发行总量为 6043.1 亿元，较上月增加 879.65 亿元，同比增加 70.6 亿元，增幅为 1.18%；从计息方式的角度看，6月发行的债券中，固定利率债券和浮动利率债券分别发行了 4832.6 亿元和1020.5 亿元，分别占总发行量的 79.97%和 16.89%
10、，固定利率债券发行量较上月增加 459.15 亿元，浮动利率债券发行量较上月增加 620.5 亿元。兑付方面，本月期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA ） 中短期票据（AAA ）0 142.86 142.86 132.87 132.870.17 -7.84 3.14 20.470.25 -7.09 3.07 10.95 15.650.5 3.84 13.02 7.98 8.790.75 13.38 12.03 2.651 11.13 11.76 -13.72 -14.652 -6.22 -4.75 -15.77 -18.563 7.81 2.72 -2.88 -5.254 -2.51 2.
11、07 -6.79 -6.375 11.83 1.24 -8.06 -13.126 -2.42 0.08 7 -4.82 3.86 8.89 9.6910 -1.9 -8.91 3.81 5.8815 -3.48 -10.08 -3.86 20 -3.47 -8.97 1.14 30 -1.8 -9.22 3.14 平均 9.33 9.62 9.05 11.5 7债券到期兑付本金 2776.18 亿元，比上月减少 425.2 亿元，此外还有 3.91 亿元储蓄国债提前兑付。预计 2012 年 7 月份约有 2809.09 亿元债券到期，其中含央票190 亿元。数据来源：七、中央结算公司登记债券的
12、存量结构6 月末，中央结算公司托管的债券达到 22.05 万亿元，较上月增加 3234.22 亿元，较上年同期增加 1.54 万亿元，同比增幅为 7.5%。从投资者持有结构来看，本月全国性商业银行、保险机构、基金、信用社和外资银行分别增持 2339.15 亿元、547.54 亿元、 176.99 亿元、139.43 亿元和 11.95 亿元；城市商业银行和证券公司分别减持了 232.73 亿元和 46.45 亿元。从计息方式的角度看，6 月托管的债券中，附息式固定利率和浮动利率债券分别占到总托管量的 85.69%和 12.06%。数据来源：8八、中央结算公司登记债券的交易与结算6 月，中央结算
13、公司登记的债券交易结算量较上月有所萎缩。20 个交易日共发生结算 20.22 万亿元，较上月下降 3.85%，同比提高 25.59%。全月交易笔数为76635 笔，较 上月下降 10.68%，同比提高 20.79%。日均结算量 10108.1 亿元，比上月提高 5.75%，日均结算笔数 3832 笔，较 上月下降 1.52%。（1）6 月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达 58908.95 亿元，比上月减少 4270.93 亿元，减幅达 6.76%，同比减少 10683.45 亿元，减幅为 15.35%。从交易活跃程度讲，6 月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、外
14、资银 行、基金 类 投资者和信用社，交易量分别达 14764.97 亿元、10681.02 亿元、10517.36 亿元、 6556.77 亿元、 5432.36 亿 元和 1591.93 亿元。从债券机构买卖净额的角度讲，全国性商业银行和信用社为现券的主要净买入方，买入量达到 700.49亿元和 28.83 亿元，而城市商业银行、证券公司、保险机构、基金、和外资银行则表现为债券的净卖出，卖出量分别为 371.53 亿元、257.09 亿元、86.56 亿元、62.79 亿元和 43.95 亿元。（2）从换手率来看，6 月当月的合计换手率是 27.17%。其中，较为活跃的债券分别是中期票据、短
15、期融资券和企业债，换手率分别为 65.28%、54.89%和 44.53%。9表 3 2012 年各券种月度换手率单位：%券种 6 月 去年同期 与去年同期相比活跃度增加 本年累计记账式国债 10.63 12.79 -0.54 47.83 地方政府债 1.83 2.53 9.15 299.64 央行票据 46.34 62.48 -8.57 293.03 政策性银行债 25.99 29.01 -0.02 122.76 商业银行债券 7.84 6.69 -3.78 38.34 短期融资券 54.89 72.97 -30.83 698.91 非银行金融机构债 4.83 2.34 2.16 28.00
16、 国际机构债券 -1.00 7.00 证券公司债 10.00 中期票据 65.28 98.53 -8.91 364.76 企业债 44.53 31.25 81.35 221.12 资产支持证券 1.21 政府支持机构债 0.28 3.69 4.57 政府支持债券 68.99 91.45 364.79 集合票据 30.86 63.91 28.01 210.53 合计 27.17 34.26 -7.09 169.22数据来源：注：换手率=当月现券交易结算量/月末托管量*100%（3）6 月份中央结算公司登记债券的质押式回购交易量为 138035.08 亿元，较上月减少 3846.61 亿元，减幅为
17、 2.71%，同比增 长 55.69%。买断式回购交易量5217.91 亿元， 较上月减少 2.9 亿元，同比增长 101.77%。柜台市场总成交量为0.98 亿元。九、上海清算所和交易所债券情况概览从沪深交易所、上海清算所以及财汇数据来看，6 月，在上交所和深交所交易的公司债及中小企业私募债的交易量共计 117.68 亿元，短期融资券、超短期融资券以及非公开定向债务融资工具交易量共计 7787.45 亿元。交易所和上海清算所余额和发行情况详见下表：10表 4：上海清算所和交易所债券 6 月发行情况数据来源：交易所网站、上海清算所网站和财汇数据表 5：上海清算所和交易所债券 6 月末余额情况截
18、至 2012 年 6 月 29 日 余额（亿元） 只数 登记机构公司债 3290.07 227 中证登中小企业私募债 15.38 18 中证登小计 3305.45 245短期融资券 6309.57 581 上清所超短期融资券 1995.00 27 上清所非公开定向债务融资工具 2232.80 106 上清所小计 10537.37 714数据来源：交易所网站、上海清算所网站和财汇数据2012 年 6 月 发行量（亿元） 发行只数 登记机构公司债 409.00 16 中证登中小企业私募债 16.28 18 中证登小计 425.28 34短期融资券 730.00 87 上清所超短期融资券 425.00 10 上清所非公开定向债务融资工具 57.00 7 上清所小计 1212 104
